استراتيجية عملاق البيتكوين تواجه تصنيف S&P قاسي بسبب رهان ضخم في مجال العملات الرقمية

• 28 أكتوبر 2025
• |
• 01:06

قدمت وكالة S&P Global Ratings حكمًا صارمًا على شركة Strategy Inc.، حيث منحت الشركة تصنيف ائتماني B- — ست درجات تحت مستوى الاستثمار.

يعكس التخفيض المخاوف المتزايدة بشأن اعتماد الشركة الكبير على البيتكوين، والاحتياطيات المحدودة من الدولار الأمريكي، ونطاق العمليات الضيق. كانت الشركة معروفة سابقاً ببرامجها المؤسسية، وقد تحولت استراتيجية بالكامل إلى وسيلة خزينة بيتكوين تحت قيادة المؤسس المشارك مايكل سايلور، الذي وصف التقييم بأنه أول تصنيف ائتماني لشركة تركز على البيتكوين.

ملف عالي المخاطر مبني على بيتكوين

وفقًا لتقرير S&P، فإن الإطار المالي الكامل لاستراتيجية يعتمد على حيازاتها الضخمة من البيتكوين، التي تقدر بحوالي $74 مليار. تم الحصول على هذه الأصول بشكل رئيسي من خلال مزيج من الديون القابلة للتحويل وإصدار الأسهم، وهي هيكل الآن يضع الشركة في وضع ضعيف. وأكد محللو S&P أن مثل هذه التركيز العالي في أصل متقلب واحد يعرض الشركة لصدمة السوق التي تحمي منها الشركات التقليدية إلى حد كبير.

على الرغم من أن S&P اعترفت بأن Strategy قد أدارت التزامات ديونها “بشكل حكيم”، إلا أنها حذرت من أن الميزانية العمومية للشركة تترك القليل من المرونة خلال فترات تقلب أسعار البيتكوين. كما سلطت الوكالة الضوء على عدم التوافق بين حيازات Strategy من العملات المشفرة والتزاماتها المالية، التي يتم التعبير عنها جميعًا بالدولار الأمريكي. وقالت إن هذه الفجوة تشكل مخاطر جدية على السيولة والعملة.

مشكلة نقص الدولار

ذكرت تحليل S&P أن الاستراتيجية تواجه مدفوعات سنوية من الأرباح المفضلة تتجاوز $640 مليون و مليارات في الديون القابلة للتحويل التي تستحق بين الآن وعام 2028. إذا شهد سعر البيتكوين انخفاضًا حادًا خلال تلك الفترة، قد تضطر الشركة إلى بيع بيتكوين الخاص بها بأسعار منخفضة أو إعادة هيكلة ديونها - وهي إجراءات قالت S&P إنها ستعتبر “مكافئة للتخلف عن السداد.”

على الرغم من هذه الثغرات، فإن الوكالة اعترفت بأن الاستراتيجية لا تواجه استحقاقات كبيرة في الـ 12 شهرًا القادمة، مما يوفر راحة قصيرة الأجل. كما أظهرت الشركة وصولاً قوياً إلى أسواق رأس المال، حيث تقوم بشكل منتظم بجمع الأموال من خلال مبيعات الأسهم للحفاظ على السيولة. ومع ذلك، أوضحت وكالة S&P أن تصنيف الشركة على المدى الطويل لن يتحسن إلا إذا خفضت اعتمادها على الدين القابل للتحويل وزادت بشكل كبير من احتياطياتها بالدولار الأمريكي.

رؤية سايلور للبيتكوين تلتقي بحذر وول ستريت

ميخائيل سايلور، الذي قاد تحول استراتيجية لمدة خمس سنوات نحو تجميع البيتكوين، اتخذ نبرة مختلفة بعد التخفيض. وأكد أن التصنيف يمثل علامة فارقة لصناعة “خزينة البيتكوين” الناشئة، مما يضع استراتيجية كرائد في ربط المالية التقليدية بالأصول الرقمية.

تحت توجيه سايلور، حولت Strategy استراتيجيتها المؤسسية للتركيز بشكل شبه حصري على شراء بيتكوين. في وقت سابق من هذا الأسبوع، أعلنت الشركة عن شراء بيتكوين إضافي بقيمة 43.4 مليون دولار، مما رفع إجمالي ممتلكاتها إلى 640,808 BTC. تؤكد هذه الكمية المتزايدة على التزام الشركة الثابت بالعملة المشفرة، حتى وسط تقلبات المشاعر في السوق.

موازنة التقلبات والوصول إلى رأس المال

اعترفت S&P بأن وصول استراتيجية إلى أسواق رأس المال لا يزال نقطة قوة، مما يسمح لها بجمع الأموال بكفاءة حتى في ظل ظروف السوق غير المؤكدة. لقد قامت الشركة بتمويل عملياتها بشكل كبير من خلال الأسهم بدلاً من الديون قصيرة الأجل، ووصف S&P إدارتها للديون بأنها “منضبطة”. ومع ذلك، كرر المحللون أنه طالما أن بيتكوين لا تزال هي الجوهر في الميزانية العمومية لاستراتيجية، فسيستمر اعتبار رأس المال نقطة ضعف بسبب التقلبات الجوهرية للأصل.

الصورة الأكبر

تسلط تصنيف S&P الضوء على التقاطع المتزايد بين العملات المشفرة والتمويل المؤسسي. لقد حولت استراتيجية تحولها من شركة برمجيات إلى خزينة أصول رقمية إلى حالة اختبار لكيفية نظر الوكالات الائتمانية التقليدية إلى نماذج الأعمال القائمة على البيتكوين. بينما يضع تصنيف B- من S&P استراتيجية في منطقة النفايات، فإنه أيضًا يثبت الأهمية المتزايدة للبيتكوين في التحليل المالي العالمي.

مع تحديد موعد إصدار الأرباح للربع الثالث يوم الخميس المقبل، تواجه الاستراتيجية الآن التحدي المزدوج المتمثل في طمأنة المستثمرين بشأن وضع السيولة لديها، مع إثبات أن البيتكوين يمكن أن يكون أساسًا مستدامًا لميزانية الشركات.