تعيين S&P استراتيجية مايكل سايلور بتصنيف B- دون المستوى بسبب مخاطر بيتكوين

في أول تصنيف على الإطلاق لشركة خزانة بيتكوين، قامت S&P بتصنيف شركة مايكل سايلور، Strategy Inc.، بدرجة B- ائتمان junk.

ملخص

• قامت وكالة S&P بتصنيف استراتيجية بدرجة B- وهي درجة junk.
• تقييم يشير إلى تعرض البيتكوين، السيولة المنخفضة، والمخاطر المركزة.
• يحدد أول تصنيف على الإطلاق لشركة تركز على خزينة البيتكوين.

وكالة S&P جلوبال للتصنيف الائتماني قد منحت شركة Strategy Inc.، الشركة المتخصصة في بيتكوين والتي كانت تعرف سابقًا باسم MicroStrategy، تصنيف ائتماني B-، مما يضعها ست درجات تحت مستوى الدرجة الاستثمارية.

أفاد التقرير، الذي نُشر في 27 أكتوبر، أن التصنيف يعكس تركيز استراتيجية عميق في بيتكوين (BTC) وتنويع محدود، بالإضافة إلى مخاوف بشأن السيولة ورأس المال المعدل حسب المخاطر.

تستشهد S&P بتعرض البيتكوين وضعف السيولة

استراتيجية إنك، التي يقودها مايكل سايلور، قضت السنوات الخمس الماضية تتحول من شركة برمجيات مؤسسية إلى شركة مبنية حول تجميع البيتكوين. وهي الآن تمتلك 640,808 بيتكوين، بقيمة حوالي $74 مليار، مما يجعلها أكبر حامل مؤسسي للأصل في العالم.

وفقًا لـ S&P، فإن الاستراتيجية معرضة للغاية للتغيرات في السوق بسبب تعرضها الكبير لعملة البيتكوين. إن عملها الرئيسي في البرمجيات يحقق القليل من الأرباح ويقدم القليل من الدفاع ضد انخفاض أسعار العملات المشفرة. أبلغت الشركة عن $37 مليون في التدفق النقدي التشغيلي السلبي خلال النصف الأول من عام 2025 وتحافظ على احتياطيات دولارية ضئيلة، حيث أن معظم خزينتها مرتبطة بعملة BTC.

أبرزت الوكالة أيضًا مخاطر السيولة وعدم تطابق العملات. تمتلك الاستراتيجية حوالي $8 مليار من الديون القابلة للتحويل المقومة بالدولار والتي تستحق بين عامي 2028 و2031، وتجاوزت توزيعات الأسهم المفضلة $640 مليون سنويًا. حذرت S&P من أن انخفاض سعر البيتكوين لفترة طويلة قد يجعل من الصعب على الشركة الوفاء بتلك الالتزامات.

على الرغم من هذه الثغرات، حافظت S&P على نظرة مستقرة، مع افتراض أن Strategy ستدير احتياجاتها التمويلية من خلال عروض الأسهم ومبيعات الديون المهيكلة، وهي طرق استخدمتها لتمويل عمليات شراء بيتكوين الأخيرة، بما في ذلك شراء 390 بِت بقيمة 43.4 مليون دولار.

معلم صناعي لخزائن البيتكوين

وصف سايلور التصنيف بأنه نقطة تحول في اعتماد بيتكوين في التمويل التقليدي، مشيرًا إلى أنها المرة الأولى التي تقوم فيها وكالة تصنيف رئيسية بتقييم شركة عامة تركز على BTC بشكل رسمي. واعتبرها “خطوة نحو الت Normalization”، مُؤطرًا التصنيف كاعتراف بدلاً من كونه نكسة.

يرى المحللون أن هذه الخطوة تحدد نقطة مرجعية لشركات أخرى تعتمد بشكل كبير على بيتكوين مثل Metaplanet و Marathon Digital، والتي قد تسعى للحصول على تقييمات مماثلة. بينما تحافظ درجة B- على استراتيجية في الأراضي المضاربة، فإنها تمثل تقدمًا في سد الفجوة بين نماذج الأعمال المعتمدة على العملات الرقمية والأسواق المالية التقليدية.

استراتيجية أعيدت تسميتها من MicroStrategy في وقت سابق من هذا العام، حيث احتضنت بالكامل هويتها كشركة خزانة بيتكوين. ستوفر أرباحها للربع الثالث، المقرر الإعلان عنها في 30 أكتوبر، مزيدًا من الرؤية حول كيفية موازنتها بين الديون وتدفق النقد والتعرض لأكثر الأصول تقلبًا في العالم.