تشير إشارات تناقص العوائد إلى عصر جديد للبيتكوين، يحذر المحللون

• 28 أكتوبر 2025
• |
• 20 : 10

قد يفقد نمط دورات الارتفاع والانخفاض الطويل الأمد لبيتكوين قدرته على التنبؤ، وفقًا لرؤى جديدة من شركة 10 إكس للأبحاث.

وتؤكد الشركة أن النماذج التاريخية للعملة الرقمية — خاصة نظرية ( من مخزون إلى التدفق ) التي كانت شائعة سابقًا — لم تعد تعكس بدقة ديناميكيات السوق الحالية، مع نضوج الأصل وتطور سلوك المستثمرين.

ويبرز التقرير، الصادر في 28 أكتوبر 2025، ما يصفه المحللون بأنه “عوائد متناقصة” لبيتكوين. وبينما يُنظر إلى مثل هذا الاتجاه غالبًا على أنه عرض طبيعي لنضوج أي أصل مالي متنامٍ، تقول شركة 10 إكس للأبحاث إنه يثير أسئلة أعمق حول ما إذا كان دورة الأربعة سنوات الشهيرة لبيتكوين — المرتبطة بحدث التنصيف — لا تزال تحمل قيمة تنبؤية حقيقية.

النضوج أم الإرهاق؟ يتعمق النقاش

تاريخيًا، اتبع بيتكوين نمطًا متكررًا: يقلل حدث التنصيف من نمو العرض، يتزايد الحماس، يتبع ذلك موجة صعود أُسّية، وفي النهاية ينهار السوق في تصحيح يمتد لعدة أشهر. شكل هذا الهيكل الدوري مشاعر المستثمرين وتوقعات المؤسسات لأكثر من عقد من الزمن.

ومع ذلك، تشير شركة 10 إكس للأبحاث إلى أن تطور السوق المتزايد وسياقه الاقتصادي الكلي المتغير قد يكسران هذا النمط. يلاحظ المحللون أن استنتاجات حاسمة من ثلاث أو أربع دورات سابقة فقط تقدم مصداقية إحصائية محدودة. “نحن الآن في مرحلة لا يمكن فيها التقاط تطور بيتكوين عبر تكرار تاريخي بسيط”، يوحي التقرير، داعيًا المستثمرين إلى الابتعاد عن الاعتماد المفرط على التوقعات المبنية على التنصيف.

انخفاض مصداقية نموذج $505 من مخزون إلى التدفق (

كان يُعتبر سابقًا المعيار الذهبي لتقييم بيتكوين، حيث يهدف نموذج ) من مخزون إلى التدفق $1 إلى قياس الندرة بمقارنة المعروض المتداول الحالي مع معدل الإصدار الجديد. في السنوات الأولى لبيتكوين، بدا أن هذا الإطار دقيق بشكل ملحوظ، حيث ربط كل حدث تنصيف بارتفاع سعري أُسّي.

لكن شركة 10 إكس للأبحاث تشير إلى أن موثوقية النموذج انهارت خلال دورة 2021، حين توقع ارتفاعًا يتجاوز 100,000 دولار لم يتحقق أبدًا. ووفقًا للشركة، كانت العلة في التركيز المفرط على العرض مع إهمال خصائص الطلب على بيتكوين — خاصة تأثير التدفقات المؤسسية، والسيولة الاقتصادية الكلية، ومشاركة التجزئة.

على الرغم من ذلك، تشير المجموعة البحثية إلى أن نسختها المعدلة من إطار عمل من مخزون إلى التدفق نجحت في تحديد أدنى مستوى للسوق الهابطة في أكتوبر 2022. ويؤكدون أن هذا النتيجة تظهر أن النموذج قد يحتفظ ببعض الفائدة التكتيكية، لكنه لم يعد مناسبًا للتوقعات طويلة الأمد في ظل تغير هيكل السوق.

نماذج جديدة، رؤى جديدة

تشير أحدث بيانات الشركة إلى أن مسار سعر بيتكوين الآن يتوافق بشكل أقل مع توقعات التنصيف الصارمة وأكثر مع مرونة الطلب، والاتجاهات الكلية، وأنماط الاعتماد الأوسع. في تحليلهم من يوليو 2023، توقعت شركة 10 إكس للأبحاث أن الدورة الحالية قد تدفع بيتكوين نحو 125,000 دولار — هدف أكثر تواضعًا من الروايات التي تتحدث عن مليون دولار التي روّج لها بعض المحللين.

أنماط الرسوم البيانية تشير إلى تراجع قوة ما بعد التنصيف

لدعم حجتهم، نشرت شركة 10 إكس للأبحاث رسم بياني انحداري لوغاريتمي يوضح مسار بيتكوين طويل الأمد منذ 2011. يسلط التصور الضوء على كل مرحلة تنصيف، مع تحديد القمم السابقة عند حوالي في 2014، و9,074 دولار في 2017، و121,059 دولار في 2021 على مقياس لوغاريتمي . بينما حققت كل دورة مكاسب أُسّية، فإن معدل العائد بين التنصيفات قد تضاءل بوضوح.

كما يثير الرسم البياني سؤالًا مثيرًا: هل بدأ سوق الدببة الآن في الظهور بعد 400 يوم من أحدث تنصيف؟ إذا كانت الدورة تتشابه أكثر مع الرنّة بدلاً من التكرار، فقد يشير النمط إلى أن الأسواق الصاعدة ستكون أقصر وأكثر ضغطًا — أقل انفجارًا مما كانت عليه سابقًا، ولكنها قد تكون أكثر استدامة مع مرور الوقت.

تحولات نفسية وهيكلية في السوق

بعيدًا عن النماذج الفنية، يؤكد التقرير أن تغير نفسية المستثمرين قد يعيد تشكيل سلوك بيتكوين. مع تراجع مشاركة التجزئة وتأثير رأس المال المؤسسي، قد يستجيب السوق بشكل أكبر للعوامل الاقتصادية الكلية — مثل أسعار الفائدة العالمية، ورغبة المخاطرة، وسيولة الدولار — أكثر من استجابة لحدث العرض الداخلي.

تصنف شركة 10 إكس للأبحاث ذلك على أنه “تأطير بيتكوين المؤسسي”، حيث يتفاعل قيمته مع دورات رأس المال بدلاً من مكافآت الكتلة. ويشكل هذا تباينًا حادًا مع الحقبة السابقة من طفرة المضاربة بالتجزئة التي كانت مدفوعة بالحماس الفيروسي وسرديات الندرة.

مستقبل أكثر واقعية لبيتكوين

بينما يواصل بعض المحللين الترويج لتوقعات أسعار متطرفة — مع أهداف تصل إلى مليون — يحذر التقرير من أن مثل هذه التوقعات تعتمد على منطق قديم. بدلاً من ذلك، يقترح نهجًا أكثر استنادًا إلى البيانات يجمع بين النشاط على السلسلة، والظروف الاقتصادية الكلية، والمؤشرات السلوكية.

وفقًا لشركة 10 إكس للأبحاث، فإن هذا المنهج المعاد معايرته يتوافق بشكل أكبر مع كيفية أداء بيتكوين في بيئة مالية معقدة اليوم. “تُعكس تطورات ديناميكيات الدورة ليس فقدانًا للإيمان، بل انتقالًا إلى مرحلة جديدة من نضوج السوق”، يكتب المحللون.

وفي النهاية، ترى الشركة أن هذا تطور صحي — خطوة تنقل بيتكوين من دورات المضاربة إلى أنماط تقييم مستدامة، يقودها أقل من الضجة وأكثر من الاعتماد على المدى الطويل.