السيولة拐点：市场真正的转折信号

هل شعر أحد مؤخرًا أن زخم سوق الأسهم الأمريكية ليس على ما يرام؟ بدأ الذهب والفضة أيضًا في التقلب بشكل حاد. يعزي الكثيرون السبب إلى العلاقات الأمريكية الصينية، وبالطبع هذا أحد العوامل، لكنني أركز أكثر على شيء أكثر جوهرية، السيولة.

على الرغم من أن العلاقات الصينية الأمريكية بدت مهدئة هذا الأسبوع، وعادت السوق إلى التفاؤل ظاهريًا، لا تنخدع بالمظاهر، فدورة "تدفق الدم" لرأس المال لا تزال لم تستعد عافيتها بعد. لاحظت يوم الجمعة الماضية تفاصيل دقيقة: كان النظام المصرفي متعجلًا في استخدام أداة إعادة الشراء الدائمة (BRF)، وعادةً ما تستخدم البنوك هذه الأداة فقط عندما تكون هناك ضغوط على السيولة، وهذا يدل على أن المشكلة كبيرة.

في الوقت نفسه، ترتفع أسعار الفائدة على عمليات إعادة الشراء المضمونة بين عشية وضحاها، مما يجعل تكلفة الاقتراض بين البنوك أكثر غلاءً، مما يمثل بداية تشديد السيولة قصيرة الأجل. والأكثر وضوحًا هو أن احتياطيات النظام المصرفي قد انخفضت على مدار الأسبوعين الماضيين، لتتجاوز مرة أخرى 3 تريليون دولار. هذا الرقم في الحقيقة حاسم، حيث أنه بمجرد أن ينخفض تحت هذا المستوى، غالبًا ما تظهر علامات على زيادة تقلبات السوق.

بالإضافة إلى ذلك، تم استهلاك عكس إعادة الشراء (RRP) الذي كان بمثابة "وسادة مالية" على مدى السنوات الأربع الماضية تقريبًا، والآن أصبح الرصيد قريبًا من الصفر، مما يعني أن تلك الوسادة التي كانت تدعم السيولة في السوق مؤقتًا لم تعد موجودة.

هذه العلامات مجتمعة تنقل رسالة واضحة: السيولة بالدولار تتدهور.

والآن، انتهت الاجتماع، وظهرت النتائج. خفض الاحتياطي الفيدرالي نطاق هدف معدل الفائدة الفيدرالية بمقدار 0.25 نقطة مئوية إلى 3.75%-4.00%. في الوقت نفسه، تم خفض معدل الفائدة على الاحتياطيات إلى 3.90%.

لكن، هناك نقطة رئيسية هنا: على الرغم من خفض سعر الفائدة، فإن جيروم باول أوضح أن "خفض سعر الفائدة في ديسمبر ليس أمرًا مؤكدًا، وليس قريبًا من ذلك". بمعنى آخر، هناك تخفيف في اتجاه السياسة، ولكن لم يتحول تمامًا إلى "تيسير شامل فورًا".

إذا كنت على حق، فهذا يعني أن نقطة انعكاس السيولة الحقيقية قد حانت ربما. انخفاض أسعار الفائدة، وتحسن توقعات السيولة، لكن البنك المركزي لم يقدم وعدًا بـ "الخطوة التالية ستكون ضخ السيولة"، مما يدل على أنهم ينتظرون الإشارة التالية.

بعد ذلك، تشمل الأمور الجديرة بالاهتمام ما يلي:

هل بدأت مؤشرات مثل احتياطي البنوك، ومعدل إعادة الشراء، ورصيد RRP في الاستقرار أو حتى الارتفاع؛ هل بدأت الأموال في السوق في التحول من توقعات "تقلص السيولة" إلى توقعات "تحسن السيولة"؛ وهل بدأت الأصول ذات المخاطر (مثل سوق الأسهم، والمعادن الثمينة، وسوق التشفير) في الاستجابة مسبقاً لهذا التحول.

أنا غير متأكد مما إذا كانت هذه بداية الانعكاس، ولكن في بعض الأحيان، يبدو أنني أعرف الإجابة قبل البيانات.