Desarrollando la Economía de la Atención

De manera concisa, existen dos grandes tipos de activos:

1. Activos de Flujo de Caja — principalmente equities y bonos. Estos activos generan flujos de caja que los inversores valoran.

2. Activos de Oferta y Demanda — aplicables principalmente a commodities y forex. Sus precios fluctúan según la oferta y la demanda.

Recientemente, el sector cripto ha impulsado una nueva categoría de activos, valorados según la atención. Actualmente, los “Activos de Atención” son principalmente activos generados por usuarios (UGAs), como NFTs, creator coins y memecoins. Estos activos funcionan como puntos de Schelling y utilizan el precio para reflejar los movimientos de la atención cultural.

Si bien los memecoins resultan atractivos desde el punto de vista cultural, presentan limitaciones financieras. Los Activos de Atención eficientes deberían permitir a los participantes del mercado obtener exposición financiera directa a la atención de un fenómeno. Así, los participantes estarían incentivados a negociar activos que consideran mal valorados; el mercado podría generar precios que reflejen predicciones sobre la atención.

Consideramos que, con una arquitectura adecuada, los Activos de Atención pueden convertirse en una verdadera clase de activos. Para acelerar este desarrollo, este ensayo propone el concepto de Oráculos de Atención, una nueva arquitectura de oráculo que podría habilitar Attention Perps: instrumentos innovadores para que los traders tomen posiciones largas o cortas sobre la atención de referentes culturales.

En esencia, los Oráculos de Atención emplean mercados de predicción binaria sobre temas específicos y utilizan su precio, liquidez y horizonte temporal para crear un índice agregado ponderado que busca capturar las variaciones de la atención. Para que funcionen correctamente, los mercados subyacentes deben seleccionarse cuidadosamente, representando entradas relevantes de atención real. Utilizar mercados de predicción como fuente para los Oráculos de Atención genera un coste de manipulación inherente, que teóricamente reduce el riesgo de manipulación, ya que los traders adversos tendrían que arriesgar capital para influir en el índice.

Por qué necesitamos Attention Perps

Los UGAs han logrado un ajuste producto-mercado en la especulación pura y son eficaces para rastrear la atención sobre fenómenos que parten de cero, como tendencias y memes emergentes en internet.

El problema que resuelven los UGAs es crear un activo para algo que no puede existir en las estructuras financieras tradicionales. El proceso tradicional de emisión de activos es lento, costoso y altamente regulado, lo que restringe qué activos pueden emitirse. Los Activos de Atención deben operar a la velocidad de Internet para seguir el ritmo del zeitgeist global. La combinación de emisión de tokens sin permisos, mecanismos de precios innovadores como bonding curves y DEXs permite que cualquier persona cree un activo sin coste, genere liquidez inicial y lo ponga a disposición de cualquier usuario para su negociación.

Una característica de los UGAs es que sus precios suelen partir de cero. Esto no es un defecto, sino una propiedad: al crear un meme desde cero, la atención sobre ese meme es nula en el momento de su origen. Es lógico que el precio inicial sea bajo. Además, quienes detectan tendencias tempranas pueden monetizar esa habilidad creando activos con bajo coste base. Sin embargo, esto hace que los UGAs sean instrumentos imperfectos para obtener exposición financiera a la atención de fenómenos ya existentes y con alta notoriedad.

Por ejemplo, si quieres tomar una posición larga sobre la atención de LeBron James, podrías crear un memecoin, pero ya existen decenas de tokens de LeBron. ¿Cuál eliges? Además, un nuevo memecoin de LeBron partiría de cero, aunque LeBron es una de las figuras más reconocidas del mundo. Intuitivamente, su atención debería ser muy elevada y no debería multiplicarse por 100 en poco tiempo. Finalmente, si quisieras tomar una posición corta sobre su atención, los memecoins tendrían dificultades para ofrecer esa funcionalidad.

Entonces, ¿cómo debería ser un activo para temas existentes y de alta atención?

Algunos requisitos clave serían:

• Debe ser bidireccional, permitiendo posiciones largas y cortas
• Debe estar vinculado a una fuente de datos real para medir la atención
• No debe partir de cero

Si analizas estos requisitos, verás que los contratos de futuros perpetuos (perps) son una opción ideal: son bidireccionales, cuentan con un oráculo (fuente de datos) y, al ser derivados, no parten de cero. El verdadero reto está en construir un oráculo para los Attention Perps.

Ya existen equipos abordando este desafío, como Noise. En Noise, los traders pueden tomar posiciones largas o cortas sobre la notoriedad de proyectos cripto seleccionados, como MegaETH y Monad. Noise utiliza Kaito como oráculo, que agrega datos de redes sociales y noticias para generar un indicador de notoriedad sobre cada tema.

No obstante, este diseño es susceptible de mejora. El propósito de los Oráculos de Atención es tomar datos relacionados con la atención, aplicar funciones específicas y producir un valor para que los traders tomen posiciones largas o cortas.

El problema de emplear redes sociales como fuente es que son fácilmente manipulables. Se manifiesta una variante de la Ley de Goodhart: en mercados adversos, los traders intentan manipular las entradas que determinan el precio. Kaito ya ha tenido que rediseñar su ranking y filtros anti-spam para contrarrestar este problema.

Además, las redes sociales no capturan la atención de manera perfecta. Por ejemplo, Shohei Ohtani tiene una base de fans global que usa múltiples aplicaciones sociales, no todas indexadas por Kaito. Si Shohei gana otra Serie Mundial, su fama aumenta, pero el número de seguidores o menciones en redes sociales no necesariamente crece de forma lineal.

Oráculos de Atención: enfoque basado en mercados

Volviendo al caso de LeBron James, supongamos que quieres negociar la atención de LeBron. Para construir un Oráculo de Atención para él, el primer paso sería tomar (o crear, si no existen) diversos mercados de predicción binaria sobre temas relacionados con LeBron, como “¿Tendrá LeBron James más de X millones de seguidores al final del mes?”, “¿Ganará LeBron James un campeonato en 2026?”, “¿Ganará LeBron James el MVP en 2026?”, etc. Un Oráculo de Atención robusto para LeBron utilizaría muchos más mercados subyacentes, pero para este ejemplo consideramos estos tres. El precio del índice se calcula mediante una agregación ponderada de cada precio de mercado, liquidez, tiempo hasta resolución y relevancia.

Para cada mercado, se consideran precio, liquidez, tiempo hasta resolución y una puntuación de relevancia. Para ilustrar el cálculo de los pesos, usamos una fórmula sencilla. Cada mercado recibe una puntuación de relevancia del 1 al 10, junto con factores de liquidez y tiempo:

Supongamos que asignamos las puntuaciones de relevancia 8, 2 y 10 a los tres mercados. El peso de cada mercado sería:

Y el valor final de atención sería:

Si asumimos que los tiempos hasta resolución son 180, 20 y 180 días respectivamente, y las puntuaciones de relevancia son 8, 2 y 10, el resultado sería:

Existen métodos más sofisticados para calcular métricas de atención, como emplear open interest en vez de volumen negociado, considerar eventos correlacionados, ajustar por profundidad de mercado, relaciones no lineales entre variables, etc. Hemos desarrollado este sitio web interactivo para que los lectores creen sus propios índices usando mercados Kalshi en tiempo real.

El principal beneficio de esta arquitectura de oráculo basada en mercados de predicción es que la manipulación implica un coste real. Si un trader está largo en la atención de LeBron y quiere manipular el precio al alza, debe comprar posiciones en los mercados de predicción binaria subyacentes. Con suficiente liquidez, esto supone comprar posiciones a precios que el mercado considera sobrevalorados.

Otro beneficio relevante a medida que estos mercados crecen es que los mercados de predicción binaria ofrecen a los market makers un mercado spot para cubrirse. Si un market maker está corto en el índice de atención, puede cubrir su exposición tomando posiciones largas en los mercados subyacentes que conforman el índice.

Adjacent ha creado índices empleando mercados líquidos en Kalshi para rastrear tendencias políticas como control Demócrata vs Republicano y la elección del alcalde de NYC. Consideramos que una metodología similar puede aplicarse para rastrear la atención de cualquier tema. Conforme los mercados de predicción crezcan, aumentará el abanico de temas viables.

El espacio de diseño de los Oráculos de Atención

Nuestra arquitectura de oráculo implica ciertos compromisos. Al analizar los Oráculos de Atención en términos generales, identificamos las siguientes consideraciones clave:

• ¿Qué tan relevantes son las entradas?
• ¿Qué tan accesibles son las entradas?
• ¿Qué tan susceptibles son las entradas a manipulación?
• ¿Qué funciones se aplican a las entradas para calcular el índice de atención?

La principal limitación de nuestro oráculo propuesto es que las entradas son difíciles de obtener. Para construir un oráculo de atención sobre LeBron James, primero hay que crear múltiples mercados de predicción líquidos sobre temas relacionados con LeBron. Además, estos mercados deben mantenerse líquidos y ser reemplazados por otros nuevos a medida que los existentes se resuelven y pierden relevancia. Por ello, creemos que este diseño es óptimo para un conjunto reducido de temas de alto perfil que ya cuentan con mercados de predicción robustos (por ejemplo, Donald Trump o Taylor Swift).

Otra limitación es que la atención puede aumentar sin importar cómo se resuelva el mercado. Por ejemplo, aunque LeBron no gane otro campeonato, el interés en torno a él puede crecer a medida que se debate su rendimiento. Puede surgir más discusión sobre si LeBron está envejeciendo o perdiendo nivel. De igual manera, la atención en el mundo real suele dirigirse a eventos inesperados, mientras que un mercado de predicción mide la expectativa de un evento. Si el mercado espera que LeBron gane el MVP pero no lo logra, la atención puede aumentar mientras el índice baja. Los aficionados y analistas debatirían si LeBron fue injustamente privado del MVP.

Las mejores arquitecturas de oráculo probablemente combinarán mercados de predicción, datos de redes sociales y otras fuentes. Google Trends ha lanzado recientemente un programa alfa para que desarrolladores accedan a datos de tendencias de búsqueda vía API. El volumen de búsquedas en Internet está correlacionado con la atención, y dado que Google Trends filtra búsquedas duplicadas, puede ser más resistente a la manipulación que las métricas de redes sociales. Otra fuente podría ser el uso de LLMs para analizar entradas fácilmente manipulables y filtrar el spam. Por ejemplo, un LLM que puntúe la atención según titulares de medios relevantes o publicaciones virales en X.

Consideramos que exchanges como Kalshi y Polymarket están mejor posicionados para ofrecer Attention Perps, ya que disponen de numerosos mercados líquidos y usuarios dispuestos a negociar nuevos mercados. Sin embargo, la oportunidad de los Activos de Atención no está limitada a los grandes actores.

Una posible configuración serían vaults que negocien mercados de predicción con el mandato de estar largos o cortos en un tema. Por ejemplo, un vault largo de Taylor Swift compraría contratos Yes para eventos como Top 10 de canciones, actuación en el Super Bowl, etc. El gestor del vault decidiría qué mercados están correlacionados con el aumento de atención.

Otro ejemplo es el uso de los perpetuos desplegados por constructores de Hyperliquid. HIP-3 permite flexibilidad al deployer del mercado para definir el oráculo; un mercado HIP-3 puede combinar precios de Kalshi/Polymarket, métricas sociales, Google Trends, titulares de noticias, etc.

La atención como clase de activo

Paradójicamente, la primera aplicación madura de la Economía de la Atención podría surgir en el mercado de equities. El precio de una acción tiene dos componentes: valor DCF (valor intrínseco) y valor memético.

Históricamente, la mayoría de las acciones carecían de valor memético relevante. Sin embargo, en años recientes, gracias a WallStreetBets y plataformas de trading minorista 24x5 como Robinhood, muchas acciones han mantenido valor memético.

El objetivo de un analista de equities es determinar el precio de una acción. Existen métodos consolidados para calcular el componente DCF, pero ¿cómo abordar el componente memético? A medida que más activos se negocian por su valor memético, será necesario desarrollar modelos específicos para estimarlo. Los inversores sofisticados ya emplean métricas como seguidores, likes e impresiones para medir el sentimiento. Los mercados de predicción y otras arquitecturas de oráculo pueden ser herramientas útiles para medir la atención sobre las acciones y desarrollar mejores modelos de trading.

Sin embargo, la oportunidad de los Activos de Atención va mucho más allá del pricing de equities. Consideramos que anticipar la atención es una actividad económicamente valiosa. La atención es un indicador adelantado de preferencias y gasto de los consumidores. Las empresas asignan recursos de I+D, contratación y marketing en función de la atención. El reto es encontrar nuevas heurísticas para modelar estos flujos.

Si estás desarrollando Activos de Atención o infraestructura relacionada, contáctanos.

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