Activos Cripto行业引入股票回购策略，Hyperliquid和Pump.fun成为先锋

Hace siete años, un gigante tecnológico completó una hazaña financiera cuyo impacto incluso superó a los productos más destacados de la compañía. En abril de 2017, esta empresa inauguró un nuevo campus en California que costó 5 mil millones de dólares; un año después, en mayo de 2018, la compañía anunció un plan de recompra de acciones de 100 mil millones de dólares, una cifra que es 20 veces la cantidad invertida en el campus. Esto envió un mensaje clave al mundo: además de su producto principal, tiene otro “producto” que es igualmente importante (o incluso podría superar) al producto principal.

Este fue el mayor plan de recompra de acciones a nivel mundial en ese momento, y parte de una ola de recompra de diez años de la empresa, durante la cual gastó más de 725 mil millones de dólares en recomprar sus propias acciones. Exactamente seis años después, en mayo de 2024, este gigante tecnológico rompió el récord nuevamente al anunciar un plan de recompra de 110 mil millones de dólares. Esta operación demuestra que la empresa no solo sabe cómo crear escasez en los dispositivos de hardware, sino que también es experta en la gestión a nivel de acciones.

Hoy en día, la industria de Activos Cripto está adoptando estrategias similares, y el ritmo es más rápido y la escala es mayor.

Los dos “motores de ingresos” de la industria — el intercambio de futuros perpetuos Hyperliquid y la plataforma de emisión de Meme monedas Pump.fun — están utilizando casi cada centavo de sus ingresos por comisiones para recomprar sus propios tokens.

Hyperliquid estableció un récord de 106 millones de dólares en ingresos por comisiones en agosto de 2025, de los cuales más del 90% se utilizaron para recomprar monedas HYPE en el mercado público. Al mismo tiempo, los ingresos diarios de Pump.fun superaron brevemente a los de Hyperliquid: en un día de septiembre de 2025, los ingresos de la plataforma alcanzaron los 3.38 millones de dólares. ¿A dónde van finalmente esos ingresos? La respuesta es que el 100% se utiliza para recomprar monedas PUMP. De hecho, este modelo de recompra ha continuado durante más de dos meses.

Esta operación permite que los activos cripto gradualmente adquieran la propiedad de “agente de derechos de accionistas” — lo cual es raro en el ámbito de las criptomonedas, dado que los tokens en este campo a menudo son vendidos a los inversores en cuanto hay una oportunidad.

La lógica detrás de esto es que los proyectos de Activos Cripto están tratando de replicar la exitosa trayectoria a largo plazo de los “nobles de dividendos” en el sector financiero tradicional: estas empresas devuelven una gran cantidad de dinero a los accionistas a través de dividendos en efectivo estables o recompras de acciones. Tomando como ejemplo a un gigante tecnológico, en 2024, el monto de sus recompras de acciones alcanzó los 104 mil millones de dólares, aproximadamente el 3%-4% de su capitalización de mercado en ese momento; mientras que Hyperliquid logró un “proporción de compensación de volumen” de hasta el 9% a través de recompras.

Incluso según los estándares del mercado de valores tradicional, estas cifras son realmente sorprendentes; en el campo de los Activos Cripto, son completamente inauditas.

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La posición de Hyperliquid es muy clara: ha creado un exchange de futuros perpetuos descentralizado que combina la fluidez de un exchange centralizado, pero que funciona completamente en la cadena. La plataforma admite transacciones sin Gas, comercio de alta palanca y es un Layer1 centrado en contratos perpetuos. Para mediados de 2025, su volumen de transacciones mensual ha superado los 400 mil millones de dólares, ocupando aproximadamente el 70% del mercado de contratos perpetuos DeFi.

Lo que realmente distingue a Hyperliquid es su forma de utilizar los fondos.

La plataforma destina más del 90% de sus ingresos por comisiones al “fondo de ayuda”, y estos fondos se utilizarán directamente para comprar tokens HYPE en el mercado público.

Hasta la redacción de este artículo, el fondo ha acumulado más de 31.61 millones de tokens HYPE, con un valor de aproximadamente 1.4 mil millones de dólares, lo que representa un crecimiento de 10 veces respecto a los 3 millones de tokens en enero de 2025.

Esta ola de recompra redujo aproximadamente un 9% la oferta circulante de HYPE, impulsando el precio de este activo cripto a un pico de 60 dólares a mediados de septiembre de 2025.

Mientras tanto, Pump.fun ha reducido aproximadamente un 7.5% la circulación de los tokens PUMP mediante recompra.

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Esta plataforma transforma la “ola de monedas Meme” en un modelo de negocio sostenible con tarifas extremadamente bajas: cualquiera puede emitir monedas en la plataforma y construir “curvas de vinculación”, permitiendo que el entusiasmo del mercado fermente libremente. Esta plataforma, que inicialmente era solo una “herramienta de broma”, se ha convertido hoy en día en una “fábrica de activos especulativos”.

Pero los riesgos también existen.

Los ingresos de Pump.fun tienen una marcada periodicidad, ya que sus ingresos están directamente relacionados con la popularidad de la emisión de monedas Meme. En julio de 2025, los ingresos de la plataforma cayeron a 17.11 millones de dólares, el nivel más bajo desde abril de 2024, y el tamaño de la recompra también se redujo; en agosto, los ingresos mensuales volvieron a superar los 41.05 millones de dólares.

Sin embargo, la “sostenibilidad” sigue siendo un problema pendiente. Cuando la “temporada de memes” se enfríe (lo que ha sucedido en el pasado y seguramente ocurrirá en el futuro), la recompra de tokens también se reducirá. Lo más grave es que la plataforma enfrenta una demanda por un monto de hasta 5.5 mil millones de dólares, donde el demandante alega que su negocio es “similar a un juego ilegal”.

Actualmente, el núcleo que sostiene a Hyperliquid y Pump.fun es su voluntad de “retribuir las ganancias a la comunidad”.

Una cierta gran empresa tecnológica ha devuelto casi el 90% de sus ganancias a los accionistas en algunos años a través de recompra y dividendos, pero estas decisiones suelen ser “anuncios masivos” de carácter temporal; mientras que Hyperliquid y Pump.fun devuelven casi el 100% de los ingresos diariamente a los titulares de tokens, un modelo que es sostenible.

Por supuesto, hay diferencias esenciales entre los dos: los dividendos en efectivo son “ingresos en mano”, aunque deban pagar impuestos, pero tienen una gran estabilidad; mientras que la recompra es, en el mejor de los casos, solo “una herramienta de soporte de precios”. Una vez que los ingresos disminuyen, o cuando la cantidad de tokens desbloqueados supera con creces la cantidad de recompra, el efecto de la recompra se vuelve ineficaz. Hyperliquid se enfrenta a un inminente “impacto de desbloqueo”, mientras que Pump.fun debe lidiar con el riesgo de “transferencia de la popularidad de los Meme monedas”. En comparación con el récord de una compañía farmacéutica de “63 años incrementando consistentemente los dividendos”, o la estrategia de recompra a largo plazo y estable de un gigante tecnológico, las operaciones de estas dos plataformas cripto se asemejan más a “caminar sobre una cuerda floja”.

Pero quizás esto ya sea difícil en la industria de la encriptación.

Los Activos Cripto todavía se encuentran en un período de desarrollo y madurez, y aún no han formado un modelo de negocio estable, pero actualmente han mostrado una sorprendente “velocidad de desarrollo”. La estrategia de recompra tiene precisamente los elementos necesarios para acelerar la industria: flexibilidad, eficiencia fiscal y características deflacionarias—estas características son altamente compatibles con el mercado de encriptación impulsado por la “especulación”. Hasta ahora, esta estrategia ha transformado dos proyectos con posicionamientos completamente diferentes en las “máquinas de ingresos” líderes de la industria.

No hay un consenso sobre si este modelo puede sostenerse a largo plazo. Sin embargo, es evidente que por primera vez ha liberado a los activos cripto de la etiqueta de “fichas de casino”, acercándolos más a “acciones de empresas que pueden generar retornos para los poseedores”; la velocidad de retorno incluso podría poner presión a las empresas tecnológicas tradicionales.

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Creo que hay una revelación más profunda detrás de esto: un gigante tecnológico comprendió, incluso antes de que aparecieran los Activos Cripto, que no solo estaba vendiendo su producto principal, sino también sus propias acciones. Desde 2012, la compañía ha gastado casi 1 billón de dólares en recompras (más que el PIB de la mayoría de los países), y la circulación de acciones ha disminuido en más del 40%.

Hoy en día, la capitalización de mercado de la empresa sigue manteniéndose por encima de 3.8 billones de dólares, en parte porque considera las acciones como “productos que necesitan ser comercializados, refinados y mantener su escasez”. La empresa no necesita financiarse mediante la emisión de nuevas acciones, ya que su balance tiene suficiente liquidez, por lo que las acciones en sí mismas se convirtieron en “productos” y los accionistas en “clientes”.

Esta lógica está poco a poco penetrando en el campo de los Activos Cripto.

El éxito de Hyperliquid y Pump.fun radica en que no utilizaron el efectivo generado por sus negocios para reinvertir o acumular, sino que lo convirtieron en “poder adquisitivo que incrementa la demanda de sus propios tokens”.

Esto también ha cambiado la percepción de los inversores sobre los Activos Cripto.

Ciertamente, las ventas de los productos insignia de un gigante tecnológico son importantes, pero los inversores que confían en la empresa saben que hay otro “motor” detrás de las acciones: la escasez. Hoy en día, los comerciantes también han comenzado a formar una percepción similar sobre los tokens HYPE y PUMP: para ellos, estos activos tienen un compromiso claro detrás: cada consumo o transacción basado en estos tokens tiene más del 95% de probabilidad de convertirse en “recompra y destrucción de mercado”.

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Pero el caso de un gigante tecnológico también revela otro lado: la intensidad de las recompras siempre depende de la fuerza del flujo de efectivo detrás. ¿Qué pasará si los ingresos disminuyen? Cuando las ventas del producto principal se desaceleran, el sólido balance de la compañía le permite cumplir con sus compromisos de recompra emitiendo deuda; mientras que Hyperliquid y Pump.fun no tienen este “colchón” - una vez que el volumen de transacciones disminuye, las recompras también se detendrán. Más importante aún, este gigante tecnológico puede recurrir a dividendos, servicios o nuevos productos para enfrentar la crisis, mientras que estos protocolos de encriptación aún no tienen “plan de respaldo”.

Para los Activos Cripto, también existe el riesgo de “dilución de tokens”.

Una gran empresa tecnológica no necesita preocuparse por “200 millones de nuevas acciones ingresando al mercado de la noche a la mañana”, pero Hyperliquid enfrenta este problema: a partir de noviembre de 2025, se desbloquearán tokens HYPE por un valor cercano a 12 mil millones de dólares para los miembros internos, un volumen que supera con creces el volumen diario de recompra.

Un gigante tecnológico puede controlar de manera independiente la circulación de acciones, mientras que el protocolo de encriptación está sujeto a un calendario de desbloqueo de tokens que fue “escrito en papel blanco y negro” hace años.

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Aun así, los inversores siguen viendo el valor en ello y desean participar. La estrategia de un gigante tecnológico es evidente, especialmente para aquellos que están familiarizados con su trayectoria de desarrollo de décadas: la empresa ha cultivado la lealtad de los accionistas al convertir sus acciones en “productos financieros”. Hoy en día, Hyperliquid y Pump.fun están tratando de replicar este camino en el ámbito de los Activos Cripto, solo que con un ritmo más rápido, mayor impulso y más riesgos.

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