La línea de defensa clave ha sido superada, la señal agresiva de la Reserva Federal (FED) reaviva el pánico en el mercado

Autor: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

Compilado por: AididiaoJP, Foresight News

La lucha de Bitcoin por mantenerse por debajo del nivel clave de costo refleja una disminución en la demanda y la continua venta por parte de los holders a largo plazo. A pesar de que la volatilidad ha disminuido y las posiciones de opciones son relativamente equilibradas, el mercado ahora depende de las expectativas de la reunión de la Reserva Federal; cualquier sorpresa hawkish podría reavivar la volatilidad.

Resumen

• El rebote del fin de semana de Bitcoin desde 107K dólares hasta 118K dólares replicó el breve rebote posterior al anterior máximo histórico, pero la presión de venta continua de los tenedores a largo plazo limitó el aumento posterior.
• El mercado sigue luchando por encima de la base de costos de los poseedores a corto plazo (alrededor de 113,000 dólares), que es el campo de batalla clave entre el impulso alcista y bajista. No lograr recuperar este nivel aumenta el riesgo de una corrección más profunda hacia el precio de los inversores activos (alrededor de 88,000 dólares).
• Los tenedores a corto plazo están saliendo con pérdidas, mientras que los tenedores a largo plazo siguen siendo la principal presión de venta (aproximadamente -10.4 mil BTC/mes), lo que indica que la confianza está disminuyendo y la oferta sigue siendo absorbida.
• La volatilidad implícita ha caído drásticamente después de la caída en octubre, la asimetría tiende a suavizarse, y el flujo de opciones refleja un espacio ascendente controlado y una cobertura a la baja moderada.
• La calma de la volatilidad actual depende de la próxima decisión de la Reserva Federal. Un resultado dovish mantendrá la estabilidad, pero cualquier sorpresa hawkish podría reavivar la volatilidad y la demanda de protección a la baja.

Perspectivas en cadena

Patrón de rebote familiar

El fin de semana pasado, después de caer brevemente por debajo del límite inferior del grupo de suministro de compradores en la parte superior (de 107,000 a 118,000 dólares), Bitcoin experimentó un breve repunte. Según el mapa de calor de distribución de la base de costos, el precio rebotó desde cerca de 116,000 dólares en la línea media, antes de retroceder a aproximadamente 113,000 dólares.

Esta estructura refleja de cerca el patrón de rebote observado después de alcanzar máximos históricos en el segundo y tercer trimestre de 2024 y el primer trimestre de 2025, es decir, aparece un rebote temporal, pero la demanda es rápidamente absorbida por la oferta superior. En la situación actual, una nueva ronda de ventas por parte de los holders a largo plazo amplifica aún más la resistencia de esta zona de suministro, lo que destaca que las tomas de ganancias en niveles altos continúan limitando el impulso alcista.

Difícil mantener la defensa

Después de un rebote durante el fin de semana, Bitcoin recuperó brevemente el nivel de aproximadamente 113,000 dólares cerca de la base de costo de los tenedores a corto plazo, un nivel que normalmente se considera la línea divisoria entre el impulso alcista y bajista. Mantener este umbral generalmente indica que la demanda es lo suficientemente fuerte como para absorber la presión de venta continua. Sin embargo, no lograr mantenerse por encima de este nivel, especialmente después de haber estado comerciando más alto durante seis meses, indica que la demanda está disminuyendo.

En las últimas dos semanas, Bitcoin ha tenido dificultades para cerrar el gráfico de velas semanales por encima de este nivel clave, aumentando el riesgo de un debilitamiento adicional en el futuro. Si esta fase continúa, el siguiente nivel de soporte importante se encuentra cerca de los 88,000 dólares, donde los inversores activos realizan precios, este indicador refleja la base de costos del suministro circulante activo y, en ciclos anteriores, normalmente marca una fase de corrección más profunda.

Presión de los tenedores a corto plazo

La análisis se amplía a la emoción del inversor; una mayor debilidad en el mercado probablemente será impulsada por los tenedores a corto plazo, que son los compradores en la parte superior que ahora están saliendo con pérdidas. El indicador de ganancias/pérdidas no realizadas netas de los tenedores a corto plazo ayuda a evaluar esta presión al medir la proporción de ganancias o pérdidas no realizadas en relación con la capitalización de mercado.

Históricamente, los valores profundamente negativos coinciden con la fase de capitulación antes de formar un rango en el fondo del mercado. La reciente caída a 107,000 dólares ha empujado las ganancias/pérdidas netas no realizadas de los tenedores a corto plazo a -0.05, lo que representa una leve pérdida en comparación con el rango típico de -0.1 a -0.2 durante los períodos de corrección de un mercado alcista a medio plazo, o por debajo de -0.2 en los mínimos de un mercado bajista profundo.

Mientras Bitcoin se mantenga en el rango de compradores en la parte superior de 107K dólares a 117K dólares, el mercado se encuentra en un delicado equilibrio, aún no ha capitulado por completo, pero a medida que la confianza sigue erosionándose, se vuelve gradualmente adverso para los alcistas.

Venta de poseedores a largo plazo

Basado en observaciones previas, la continua venta de los tenedores a largo plazo sigue afectando la estructura del mercado. El cambio neto en las posiciones de los tenedores a largo plazo ha caído a -104,000 BTC por mes, destacando la ola de ventas más significativa desde mediados de julio.

Esta presión de venta continua es consistente con los signos más amplios de agotamiento que se observan en el mercado, ya que los inversores experimentados continúan realizando ganancias en un contexto de disminución de la demanda.

A lo largo de la historia, la principal expansión del mercado solo comenzó después de que los poseedores a largo plazo pasaran de la venta neta a la acumulación continua. Por lo tanto, la recuperación de flujos netos positivos de este grupo sigue siendo un requisito clave para restaurar la resiliencia del mercado y sentar las bases para la próxima fase de mercado alcista. Antes de que ocurra esta transformación, es probable que las ventas de los inversores a largo plazo continúen presionando a la baja las tendencias de precios.

Para medir la intensidad de las ventas de los tenedores a largo plazo, podemos recurrir al volumen de transferencias de tenedores a largo plazo a los exchanges (media móvil simple de 30 días), que captura el valor de los tokens que los inversores experimentados transfieren para una posible venta. Este indicador ha alcanzado aproximadamente 293 millones de dólares al día, más del doble del nivel de referencia general de 100 a 125 millones de dólares que ha estado presente desde noviembre de 2024.

Una actividad de transferencia tan alta indica que los inversores a largo plazo continúan realizando ganancias, lo que ha aumentado la presión de venta sostenida. El patrón actual es muy similar al de agosto de 2024, un período caracterizado por el gasto activo de los tenedores a largo plazo, mientras que el impulso de precios se está desacelerando. A menos que este flujo de transferencias disminuya, la demanda al contado tendrá dificultades para absorber las ventas continuas, lo que hará que el mercado sea propenso a un enfriamiento adicional en las próximas semanas.

Perspectivas fuera de la cadena

El mercado de opciones se enfría

Al dirigirse al mercado de opciones, los datos recientes muestran que la presión de volatilidad continúa disminuyendo después de la caída del 10 de octubre. La volatilidad realizada de 30 días de Bitcoin ha caído al 42.6%, una ligera disminución respecto al 44% de la semana pasada, lo que refleja un movimiento de precios más tranquilo. Al mismo tiempo, la volatilidad implícita, que representa las expectativas de los operadores, ha disminuido aún más, ya que los participantes deshacen las coberturas a la baja y reducen la demanda de protección.

Los contratos de plazos más cortos tienen el mayor ajuste, con la volatilidad implícita en el punto de equilibrio de 1 semana cayendo más de 10 puntos de volatilidad a aproximadamente 40%, mientras que los contratos de 1 a 6 meses solo disminuyen de 1 a 2 puntos, manteniéndose cerca del 40% a medio plazo. Esta aplanamiento de la estructura temporal indica que los comerciantes anticipan una reducción de las perturbaciones recientes.

La curva también sugiere que la volatilidad esperada aumentará lentamente hasta aproximadamente el 45% en los próximos meses, en lugar de un aumento repentino.

El sesgo se reinicia a la baja

La reducción de la volatilidad implícita también se traduce en un cambio significativo en la asimetría de 25 Delta, un indicador que mide el costo relativo de las opciones de venta frente a las opciones de compra. Una asimetría positiva indica que hay una prima en el comercio de opciones de venta. Después de la limpieza en octubre, la asimetría a una semana se disparó por encima del 20%, lo que indica una demanda extremadamente alta por protección a la baja. Desde entonces, ha colapsado a niveles neutrales, con un ligero rebote, pero la intensidad sigue siendo muy baja.

Los contratos de más largo plazo, como los de 1 mes y 3 meses, también se restablecen drásticamente, mostrando solo una prima moderada de opciones de venta. Este cambio indica que los operadores han eliminado la mayor parte de su cobertura a la baja. Las posiciones ahora están más cerca de “moderadamente alcista / bidireccional” en lugar de “pánico por nuevos mínimos”, lo que es coherente con la estabilidad más amplia observada en la reciente tendencia de precios de Bitcoin.

Posición de compra selectiva

Con la normalización de la asimetría, la atención se centra en hacia dónde están dirigiendo los traders las primas. La actividad de opciones de compra ahora varía significativamente según el precio de ejercicio. En el precio de ejercicio de 115,000 dólares, la prima neta de opciones de compra compradas sigue siendo positiva, lo que indica que, a medida que los precios se han recuperado en las últimas dos semanas, los traders continúan pagando por el espacio ascendente reciente. En contraste, en el precio de ejercicio de 120,000 dólares, las primas de opciones de compra vendidas superan a las compradas, lo que resulta en una prima neta negativa.

Este enfoque refleja la postura de “rebote moderado, no ruptura total”. Los traders están dispuestos a pagar por aumentos más cercanos al precio al contado, pero financian estas posiciones vendiendo opciones de compra con un precio de ejercicio más alto. La estructura de spread de compra resultante sugiere una perspectiva cautelosamente optimista, buscando participar en un mayor ascenso, pero careciendo de confianza en una prueba completa de los máximos históricos.

Corrección controlada por el precio de mercado

Para mejorar la situación general, podemos dirigirnos al lado de las opciones de venta del mercado. Desde el 24 de octubre, con el aumento del Bitcoin, los traders han estado comprando opciones de venta de 110,000 dólares, lo que indica una demanda de protección a la baja a corto plazo. Al mismo tiempo, las opciones de venta de 105,000 dólares se están vendiendo de manera más activa, lo que indica que los participantes están dispuestos a cobrar primas al ofrecer seguros en ese precio de ejercicio más profundo.

Esta comparación destaca un mercado que se espera que tenga una corrección superficial en lugar de una nueva ola de liquidaciones importantes. Los traders parecen pensar que es posible un rango lateral cerca de los niveles actuales (con cobertura de 110,000 dólares), pero consideran que la posibilidad de caer por debajo de los 105,000 K dólares es menor. La posición general respalda la opinión de que el peor momento de desapalancamiento de octubre ha pasado, y ahora el mercado se centra en el comercio en rango y en la recolección de volatilidad, en lugar de realizar coberturas defensivas ante otra venta masiva.

Conclusión

El patrón en la cadena continúa reflejando un mercado en corrección y re-calibración. El hecho de que Bitcoin no haya podido mantenerse por encima de la base de costos de los tenedores a corto plazo resalta la disminución del impulso y la presión de venta continua de los inversores a corto y largo plazo. El aumento en la cantidad de ventas de tenedores a largo plazo y el alto volumen de transferencias a los intercambios destacan una fase de agotamiento de la demanda, lo que indica que el mercado podría necesitar extender la consolidación para reconstruir la confianza. Antes de que los tenedores a largo plazo vuelvan al modo de acumulación, la recuperación al alza puede seguir estando limitada.

Al dirigirse al mercado de opciones, la volatilidad implícita en el frente ha caído drásticamente, la asimetría se ha normalizado y el flujo de opciones ahora refleja una exposición al alza controlada y una cobertura a la baja moderada. Estructuralmente, el mercado de opciones criptográficas parece estar pasando de un modo de crisis a un modo de reconstrucción, lo que indica que la estabilidad ha mejorado.

Sin embargo, el próximo catalizador principal está por llegar, es decir, la reunión de la Reserva Federal. Las bajadas de tipos ya se han valorado en gran medida, lo que significa que un resultado dovish probablemente mantendrá la volatilidad contenida y la asimetría equilibrada. Por el contrario, si la Reserva Federal ofrece una bajada de tipos menor o mantiene un tono hawkish, la volatilidad implícita a corto plazo podría volver a aumentar, y la asimetría del 25-Delta podría ampliarse a medida que los operadores se apresuren a recomprar protección. En esencia, la calma actual del mercado es condicional, actualmente estable, pero muy frágil si la Reserva Federal se desvía de lo esperado.