La recompra no salvará las Finanzas descentralizadas

El año 2025 no será fácil para el equipo detrás del proyecto DeFi, pero ciertamente han aprendido una lección de Wall Street: expresar confianza mediante recompras.

Según el informe del creador de mercado de criptomonedas Keyrock, las 12 principales Finanzas descentralizadas gastaron aproximadamente 800 millones de dólares en recompra y dividendos en 2025, un aumento del 400% en comparación con principios de 2024.

El analista Amir Hajian escribió: “Al igual que las empresas que cotizan en bolsa utilizan la recompra para transmitir un compromiso a largo plazo, el equipo detrás del proyecto DeFi también espera demostrar que tienen ganancias, flujo de caja y un futuro.”

Pero en un mercado con escasez de liquidez y baja aversión al riesgo, ¿son estas acciones de “recompensar a los tenedores de tokens” un retorno de valor o simplemente una quema de dinero en vano?

¿Quiénes están en la ola de recompra?

Esta ola de recompra, que comenzó a principios de año con Aave y MakerDAO, se ha extendido a PancakeSwap, Synthetix, Hyperliquid y Ether.fi, abarcando casi todas las principales vías de Finanzas descentralizadas.

Aave (AAVE) es uno de los principales proyectos que inició la recompra sistemática. A partir de abril de 2025, Aave DAO utilizará los ingresos del protocolo para recomprar aproximadamente 1 millón de dólares en AAVE cada semana, y en octubre se discutirá la “normalización” del mecanismo, con un presupuesto anual de hasta 50 millones de dólares. El día de la aprobación de la propuesta, AAVE subió brevemente un 13%, pero después de seis meses de pruebas, casi no ha generado ganancias.

MakerDAO (MKR) lanzó el Smart Burn Engine en 2023, utilizando el excedente de DAI para recomprar y quemar MKR periódicamente. En la primera semana de funcionamiento del mecanismo, MKR rebotó un 28%, siendo considerado un ejemplo de “flujos de efectivo que benefician a los poseedores de tokens”.

Sin embargo, un año después, el mercado presenta una paradoja de “recuperación de la confianza, valoración rezagada”.

A pesar de que los fundamentos son sólidos (MakerDAO sigue aumentando los ingresos de reservas de DAI a través de activos del mundo real RWA), el precio de MKR (al final de octubre de 2025, fluctúa alrededor de $1,800 dólares) sigue siendo solo un tercio del máximo histórico del mercado alcista de 2021 (aproximadamente $6,292 dólares).

Protocolo de staking líquido de Ethereum Ether.fi (ETHFI) La última propuesta sin duda es el “gran movimiento” más comentado recientemente. El DAO autoriza hasta 50 millones de dólares para recomprar ETHFI por partes a menos de 3 dólares, realizando una votación rápida a través de Snapshot, con el objetivo de “estabilizar el precio de la moneda y restaurar la confianza”. Sin embargo, el mercado también está alerta: si los fondos provienen principalmente de las reservas de la tesorería y no de ingresos sostenibles, este tipo de “compra de apoyo” inevitablemente se quedará sin fuerzas en el futuro.

PancakeSwap (CAKE) ha elegido el camino más programático. Su mecanismo de “Compra y Quema” se ha integrado en el modelo de token, y se divulga datos de inflación neta mensualmente. En abril de 2025, la oferta neta de CAKE se redujo en un 0.61%, entrando en un estado de contracción continua. Pero el precio aún ronda ligeramente por encima de 2 dólares, muy por debajo del máximo de 44 dólares de 2021; la mejora en la oferta trae estabilidad en lugar de una prima.

Synthetix (SNX) y GMX también están utilizando las tarifas del protocolo para recomprar y quemar tokens. Synthetix ha incorporado un módulo de recompra en la actualización de versión 2024, mientras que GMX destina automáticamente una parte de las tarifas de transacción al fondo de recompra. Ambos lograron un rebote del 30% al 40% durante el pico de recompra en 2024, pero cuando la anclaje de las stablecoins se vio presionado y los costos disminuyeron, suspendieron la recompra y desviaron los fondos hacia la preparación para riesgos.

Y el verdadero “ganador excepcional” es la plataforma de contratos perpetuos Hyperliquid (HYPE).

Lo considera como parte de la narrativa comercial: una parte de los ingresos del protocolo entra automáticamente en el fondo de compra del mercado secundario. Los datos de Dune muestran que Hyperliquid ha acumulado una inversión de 645 millones de dólares en el último año, lo que representa el 46% de toda la industria, y su token HYPE ha aumentado un 500% desde su emisión en noviembre de 2024. Pero el éxito de HYPE no solo se basa en la compra, sino que proviene del crecimiento de ingresos y usuarios: el volumen diario de transacciones se ha triplicado en un año.

¿Por qué la recompra a menudo “no funciona”?

Desde la perspectiva de la lógica financiera tradicional, la razón por la que las recompras son tan populares se basa principalmente en tres puntos:

Primero, promete aumentar la participación en el valor. El protocolo recompra y quema tokens con dinero real, y la reducción en la circulación significa que cada token disfrutará de un mayor derecho a los beneficios futuros.

En segundo lugar, transmite confianza en la gobernanza. La disposición a iniciar recompras indica que el protocolo tiene capacidad de generar ganancias, flexibilidad financiera y eficiencia en la gobernanza. Esto se considera un importante indicador de que las Finanzas descentralizadas están pasando de “subsidios de quema de dinero” a “dividendos de operación”.

Además, da forma a las expectativas de escasez. Si se combina con mecanismos como el bloqueo y la reducción de emisión, la recompra puede generar un efecto deflacionario en el lado de la oferta, optimizando el modelo económico del token.

Sin embargo, la perfección teórica no equivale a la viabilidad en la realidad.

Una es que la elección del momento a menudo tiene el efecto contrario. La mayoría de los DAO son generosos en los mercados alcistas, pero reducen fondos en los mercados bajistas, creando una situación incómoda de “comprar alto y observar bajo”, lo que va en contra del propósito de la inversión en valor.

La fuente de financiación también suele generar preocupaciones. Muchos proyectos utilizan reservas del tesoro en lugar de ingresos sostenidos; una vez que los ingresos disminuyen, la recompra se convierte en un “maquillaje” difícil de mantener.

También está el costo de oportunidad. Cada dólar utilizado para la recompra significa un dólar menos invertido en la iteración del producto y en la construcción del ecosistema. El creador de mercado Keyrock emitió una advertencia en octubre: “La recompra excesiva puede ser una de las formas de asignación de capital menos eficientes.”

Incluso si se lleva a cabo una recompra, su efecto puede ser fácilmente diluido por el desbloqueo continuo y la emisión de nuevos tokens. Cuando la presión del lado de la oferta no disminuye, una recompra limitada es como una gota en el océano.

Messari investigador Sunny Shi señaló:

“No hemos encontrado que el mercado continúe elevando la valoración debido a la recompra, el precio sigue determinado por el crecimiento y la narrativa.”

Además, lo más realista es que la liquidez total de las Finanzas descentralizadas (DeFi) todavía está muy por debajo del pico de 2021, tanto en TVL (valor total bloqueado) como en el volumen de transacciones en el mercado secundario, ambos en niveles bajos de los últimos dos años; En un entorno de escasez de fondos, incluso el más generoso de los recompras difícilmente puede compensar los problemas estructurales de la falta de demanda. La confianza puede ser recuperada por un momento, pero solo un verdadero flujo de capital y un ciclo de crecimiento pueden permitir que las Finanzas descentralizadas “se autofinancien” nuevamente.

Autor: OXStill