Galaxy : L'armée des ETFs d'altcoins est sur le point d'arriver. Quels sont les perspectives qui seront lumineuses ?

Source : Galaxy ; Compilation : Jinse Caijing

Le 28 octobre, trois nouveaux fonds négociés en bourse (ETF) de crypto-monnaies ont commencé à être négociés sur le marché américain, mais ils ne sont pas liés au Bitcoin ou à l'Ethereum.

Canary a lancé deux ETF, l'un suivant le token HBAR (HBR) de la blockchain Hedera, et l'autre suivant l'un des réseaux de cryptomonnaie les plus anciens - Litecoin (LTCC). Cependant, l'ETF de staking spot Solana (BSOL) lancé par Bitwise est devenu le centre d'attention.

Au début de ce mois, Grayscale a ajouté une fonction de staking à ses deux produits d'échange négociés en bourse (ETP) basés sur l'Ethereum ; le 29 octobre, le fonds de confiance Grayscale Solana (GSOL) a également lancé une fonction de staking. Avec le lancement de ces produits, il y a actuellement 115 ETF de crypto-monnaies aux États-Unis, dont plus de 25 offrent du trading d'actifs crypto en spot.

Anticipant une fermeture du gouvernement, la SEC américaine a publié des directives en amont, permettant aux émetteurs de retirer les “modifications différées” de leur déclaration d'enregistrement. Ce changement permet à des documents de devenir automatiquement efficaces après une période d'attente de 20 jours, permettant ainsi à ces ETF de commencer à être négociés pendant la fermeture du gouvernement.

Le BSOL de Bitwise a attiré 69,5 millions de dollars de flux nets dès son premier jour de négociation, tandis que les deux ETF de crypto-monnaies de Canary n'ont rien rapporté. Le lendemain, le BSOL a de nouveau attiré 46,5 millions de dollars de flux de fonds, en comparaison, le HBR et le LTCC n'ont respectivement attiré que 2,2 millions de dollars et 500 000 dollars. À la clôture de jeudi, le BSOL avait accumulé un flux net de 37 millions de dollars, le HBR ayant surpris avec un flux net de 30 millions de dollars, tandis que le LTCC restait inchangé. Au cours des trois premiers jours, le BSOL avait accumulé environ 150 millions de dollars de flux de fonds, devenant la nouvelle star des ETF en 2025.

Point de vue de Galaxy :

Le dernier lancement d'ETFs de cryptomonnaies révèle les problèmes plus importants auxquels l'industrie des actifs numériques est confrontée en matière de timing, de réglementation et de concurrence. Ces ETFs sont les premiers ETP de cryptomonnaies au comptant à être cotés depuis l'approbation par la SEC américaine des normes d'inscription générales en septembre, et ce, en pleine période de shutdown gouvernemental. Le lancement de ces ETFs illustre directement les avantages du nouveau cadre d'inscription, qui permet aux bourses nationales de lister des ETP au comptant conformes selon des normes standardisées, simplifiant ainsi le processus d'inscription des actifs éligibles. Les émetteurs ont également profité des directives procédurales de la SEC, qui permettent à une déclaration d'enregistrement de devenir automatiquement effective après une période d'attente de 20 jours, à condition que les amendements de report d'effet soient supprimés.

L'analyste de Bloomberg, James Seyffart, a souligné qu'il n'est pas encore clair si ce raccourci procédural s'applique officiellement aux dépôts d'ETF de cryptomonnaie, mais il est remarquable que les émetteurs agissent rapidement pour tenter de prendre de l'avance. Dans un marché où les frais sont de plus en plus comprimés, le timing est crucial, et certains émetteurs utilisent ce mécanisme d'entrée en vigueur automatique pour lancer leurs produits sur le marché par des voies non conventionnelles, mettant en évidence l'intensité de la concurrence dans ce domaine.

Le lancement très attendu du premier ETF au comptant soutenant le staking de Solana est une étape marquante pour le marché américain. Le BSOL de Bitwise a attiré 116 millions de dollars de flux de fonds au cours des deux premiers jours suivant son lancement, représentant environ 0,1 % de la capitalisation boursière de Solana de 106 milliards de dollars. En comparaison, les neuf ETF au comptant Ethereum lancés le 23 juillet 2024 ont subi un flux de fonds sortants de 26,4 millions de dollars au cours des deux premiers jours, principalement en raison des rachats de Grayscale. Les flux de fonds sont restés relativement faibles au cours des mois suivants, jusqu'à ce qu'une augmentation significative se produise autour des élections de novembre. En revanche, les dix ETF au comptant Bitcoin ont attiré 858 millions de dollars de flux de fonds au cours des deux premiers jours, représentant également environ 0,1 % de la capitalisation boursière du Bitcoin de 837 milliards de dollars à l'époque. Le premier spectacle du BSOL est particulièrement remarquable, car étant donné le nombre de produits disponibles, il est bien inférieur à celui des autres produits, et ses flux de fonds initiaux sont exceptionnellement forts. Actuellement, il n'y a que deux ETF au comptant Solana, tandis qu'il y en a neuf et dix pour Ethereum et Bitcoin respectivement. Comme l'a souligné Eric Balchunas de Bloomberg, le BSOL a également établi un record de volume de transactions le premier jour pour tous les ETF cette année, avec un volume d'environ 56 millions de dollars.

En comparaison, les activités de trading des deux ETF de cryptomonnaies – HBR et LTCC – sont rares, avec un afflux de capitaux de zéro le premier jour et des afflux de capitaux de 2,2 millions de dollars et 500 000 dollars respectivement le lendemain. Cela souligne que, avec l'augmentation du niveau de risque, la demande tend à diminuer progressivement. Les investisseurs traditionnels ne sont toujours pas très familiers avec les cryptomonnaies, et il faut du temps pour leur faire connaître ces protocoles. Comparé à Bitcoin, Ethereum ou Solana, les perspectives à long terme des cryptomonnaies sont plutôt sombres, ce qui explique également le faible intérêt du marché, car ces réseaux jouent un rôle relativement étroit dans l'écosystème cryptographique plus large.

Les fluctuations de prix de ces trois cryptomonnaies après leur introduction en bourse dans un ETF ont été relativement limitées. LTC a augmenté de 3 % le lendemain du début des transactions de l'ETF, HBAR a augmenté de 2,6 %, tandis que le SOL de Solana n'a augmenté que de 1,6 %, ce qui indique que la majeure partie de la hausse pourrait avoir eu lieu avant l'émission de l'ETF.

Au cours des prochains mois, il est prévu que davantage d'ETF soient cotés selon les nouvelles normes de cotation générales. En plus de Solana, Hedera et Litecoin, les actifs candidats potentiels pourraient inclure Dogecoin (DOGE), Bitcoin Cash (BCH), LINK, XLM, AVAX, SHIB et DOT.

Enfin, BSOL présente un détail notable. L'objectif du fonds est de staker jusqu'à 100 % des actifs, et environ 90 % sont actuellement stakés. La plupart des émetteurs limitent le ratio de staking à 50-80 % pour garantir la liquidité, car le déstaking de SOL prend environ deux jours. Pour réduire le risque de rachat, Bitwise collabore avec des tiers pour échanger le SOL à staker contre du SOL déjà staké. Cet arrangement permet à la fois de maintenir la liquidité du fonds et de générer des revenus. Dans un marché où chaque point de base est crucial, cette innovation pourrait inciter d'autres émetteurs à suivre cet exemple.