La stratégie du géant Bitcoin fait face à une note S&P sévère en raison d'un pari massif sur le Crypto

• 28 octobre 2025
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• 01:06

S&P Global Ratings a rendu un verdict sévère sur Strategy Inc., attribuant à l'entreprise une note de crédit de B- — six niveaux en dessous de la catégorie investissement.

La dégradation reflète une préoccupation croissante concernant la forte dépendance de l'entreprise à Bitcoin, les réserves limitées en dollars américains et la portée opérationnelle étroite. Autrefois connue pour son logiciel d'entreprise, Strategy s'est entièrement transformée en un véhicule de trésorerie Bitcoin sous la direction du co-fondateur Michael Saylor, qui a décrit cette évaluation comme la première notation de crédit jamais attribuée à une entreprise axée sur Bitcoin.

Un profil à haut risque basé sur Bitcoin

Selon le rapport de S&P, l'ensemble du cadre financier de Strategy repose sur ses énormes avoirs en Bitcoin, évalués à environ $74 milliards. Ces actifs ont été principalement acquis par le biais d'une combinaison de dettes convertibles et d'émissions d'actions, une structure qui place désormais l'entreprise dans une position vulnérable. Les analystes de S&P ont souligné qu'une telle concentration élevée dans un actif volatile expose l'entreprise à des chocs de marché dont les entreprises traditionnelles sont largement isolées.

Bien que S&P ait reconnu que Strategy a géré ses obligations de dette “prudemment”, il a averti que le bilan de l'entreprise laisse peu de flexibilité pendant les périodes de turbulences des prix du Bitcoin. L'agence a également souligné le déséquilibre entre les avoirs en crypto de Strategy et ses obligations financières, qui sont toutes libellées en dollars américains. Cet écart, a-t-elle déclaré, pose de sérieux risques de liquidité et de change.

Le problème de la pénurie de dollars

L'analyse de S&P a noté que la stratégie fait face à des paiements de dividendes préférentiels annuels dépassant $640 millions et des milliards de dettes convertibles arrivant à échéance entre maintenant et 2028. Si le prix du Bitcoin subit une forte baisse pendant cette période, l'entreprise pourrait être contrainte de vendre son Bitcoin à des prix déprimés ou de restructurer sa dette — des actions que S&P a déclarées être considérées comme “équivalentes à un défaut.”

Malgré ces vulnérabilités, l'agence a reconnu que Strategy n'a actuellement pas de grandes échéances dans les 12 prochains mois, ce qui offre un soulagement à court terme. L'entreprise a également démontré un accès solide aux marchés de capitaux, levant régulièrement des fonds par le biais de ventes d'actions pour maintenir sa liquidité. Cependant, S&P a clairement fait savoir que la note à long terme de la société ne pourrait s'améliorer que si elle réduisait sa dépendance à l'égard de la dette convertible et augmentait considérablement ses réserves en dollars américains.

La vision de Bitcoin de Saylor rencontre la prudence de Wall Street

Michael Saylor, qui a dirigé le virage de cinq ans de Strategy vers l'accumulation de Bitcoin, a adopté un ton différent après la dégradation. Il a souligné que la note représente une étape importante pour l'émergente “industrie du trésor Bitcoin”, positionnant Strategy comme un pionnier dans le rapprochement de la finance traditionnelle avec les actifs numériques.

Sous la direction de Saylor, la stratégie a transformé sa stratégie d'entreprise pour se concentrer presque exclusivement sur l'acquisition de Bitcoin. Plus tôt cette semaine, la société a annoncé un achat supplémentaire de Bitcoin de 43,4 millions de dollars, portant ses avoirs totaux à 640 808 BTC. Ce stock croissant souligne l'engagement indéfectible de la société envers la cryptomonnaie, même au milieu des fluctuations du sentiment du marché.

Équilibrer la volatilité et l'accès au capital

S&P a concédé que l'accès de Strategy aux marchés de capitaux demeure un point fort, lui permettant de lever des fonds efficacement même dans des conditions de marché incertaines. L'entreprise a principalement financé ses opérations par le biais des capitaux propres plutôt que par le biais de dettes à court terme, et S&P a décrit sa gestion de la dette comme “disciplinée”. Néanmoins, les analystes ont réitéré que tant que le Bitcoin reste le cœur du bilan de Strategy, le capital continuera d'être considéré comme une faiblesse en raison de la volatilité inhérente de l'actif.

Le Grand Tableau

La note S&P met en évidence l'intersection croissante entre la crypto et la finance d'entreprise. La transformation de Strategy, passant d'une entreprise de logiciels à un trésor d'actifs numériques, en fait un cas d'essai pour la façon dont les agences de notation traditionnelles perçoivent les modèles commerciaux basés sur Bitcoin. Bien que la note B- de S&P place Strategy en territoire de déchets, elle valide également la pertinence croissante de Bitcoin dans l'analyse financière mondiale.

Avec les résultats du troisième trimestre prévus pour ce jeudi, Strategy fait désormais face au double défi de rassurer les investisseurs sur sa position de liquidité tout en prouvant que le Bitcoin peut servir de fondation durable pour un bilan d'entreprise.