Les projets de cryptoactifs s'inspirent de la stratégie de rachat d'Apple et lancent une vague de rachats de jetons

Il y a sept ans, un géant de la technologie a réalisé un exploit financier dont l'impact a même dépassé celui des produits les plus remarquables de l'entreprise. En avril 2017, cette entreprise a inauguré un nouveau campus en Californie, coûtant 5 milliards de dollars ; un an plus tard, elle a annoncé un programme de rachat d'actions de 100 milliards de dollars, soit 20 fois le montant investi dans son campus. Cela a transmis au monde un message central : en plus de ses produits emblématiques, l'entreprise dispose d'un autre “produit” tout aussi important.

C'était alors le plus grand programme de rachat d'actions au monde, faisant partie d'une frénésie de rachats de dix ans de l'entreprise. Pendant cette période, elle a dépensé au total plus de 725 milliards de dollars pour racheter ses propres actions. Six ans plus tard, en mai 2024, un nouveau record a été établi avec l'annonce d'un plan de rachat de 110 milliards de dollars. Cette opération prouve que l'entreprise sait non seulement créer de la rareté dans les équipements matériels, mais qu'elle maîtrise également cette stratégie au niveau des actions.

Aujourd'hui, l'industrie des cryptoactifs adopte des stratégies similaires, avec un rythme plus rapide et à une plus grande échelle.

Les deux “moteurs de revenus” majeurs de l'industrie — la bourse de contrats à terme perpétuels Hyperliquid et la plateforme d'émission de jetons Meme Pump.fun — utilisent presque chaque centime de leurs revenus de frais pour racheter leurs propres jetons.

Hyperliquid a établi un record de revenus de frais de 106 millions de dollars en août 2025, dont plus de 90 % ont été utilisés pour racheter des jetons HYPE sur le marché public. Pendant ce temps, les revenus quotidiens de Pump.fun ont brièvement dépassé ceux de Hyperliquid : un jour de septembre 2025, les revenus d'une journée de cette plateforme ont atteint 3,38 millions de dollars. Ces revenus ont été utilisés à 100 % pour racheter des jetons PUMP. En fait, ce modèle de rachat dure depuis plus de deux mois.

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Cette opération permet aux jetons de cryptoactifs de progressivement acquérir des attributs de “représentation des droits des actionnaires” - ce qui est rare dans le domaine des cryptoactifs, étant donné que les jetons de ce secteur sont souvent vendus aux investisseurs dès qu'une opportunité se présente.

La logique sous-jacente est que les projets de cryptoactifs tentent de reproduire le chemin de succès à long terme des marchés boursiers traditionnels : en offrant des dividendes en espèces stables ou des rachats d'actions, en dépensant des sommes énormes pour récompenser les actionnaires. Prenons l'exemple d'un géant de la technologie, en 2024, le montant de ses rachats d'actions s'élevait à 104 milliards de dollars, représentant environ 3 à 4 % de sa capitalisation boursière à l'époque ; tandis que Hyperliquid a atteint un “taux de compensation du volume” de 9 % grâce aux rachats.

Même selon les normes traditionnelles du marché boursier, de tels chiffres sont impressionnants ; dans le domaine des cryptoactifs, c'est sans précédent.

Hyperliquid a créé une bourse de contrats à terme perpétuels décentralisée, offrant une expérience fluide similaire à celle des bourses centralisées, mais fonctionne entièrement sur la chaîne. La plateforme prend en charge des transactions sans frais de Gas et des transactions à effet de levier élevé, et c'est une Layer1 axée sur les contrats perpétuels. D'ici la mi-2025, son volume de transactions mensuel aura dépassé 4000 milliards de dollars, représentant environ 70 % du marché des contrats perpétuels DeFi.

Ce qui fait vraiment ressortir Hyperliquid, c'est sa manière d'utiliser les fonds.

La plateforme alloue plus de 90 % des revenus des frais à un “fonds d'assistance” chaque jour, et ces fonds sont directement utilisés pour acheter des jetons HYPE sur le marché public.

À la date de rédaction de cet article, le fonds détient plus de 31,61 millions de jetons HYPE, d'une valeur d'environ 1,4 milliard de dollars - soit une multiplication par 10 par rapport aux 3 millions de jetons de janvier 2025.

Cette vague de rachats a réduit d'environ 9 % l'offre en circulation de HYPE, propulsant le prix de ce jeton à un pic de 60 dollars à la mi-septembre 2025.

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En attendant, Pump.fun a réduit d'environ 7,5 % l'offre en circulation de jetons PUMP grâce à un rachat.

Cette plateforme transforme le “boom des jetons Meme” en un modèle commercial durable avec des frais de transaction très bas : tout le monde peut émettre des jetons sur la plateforme et construire une “courbe de liaison”, permettant à l'engouement du marché de fermenter librement. Ce qui n'était au départ qu'un “outil de blague” est aujourd'hui devenu une “usine de production” d'actifs spéculatifs.

Mais des risques existent également.

Les revenus de Pump.fun présentent une nette périodicité - car leurs revenus sont directement liés à la popularité des émissions de jetons Meme. En juillet 2025, les revenus de la plateforme sont tombés à 17,11 millions de dollars, le niveau le plus bas depuis avril 2024, et la taille des rachats a également diminué ; en août, les revenus mensuels ont de nouveau augmenté, atteignant plus de 41,05 millions de dollars.

Cependant, la “durabilité” reste une question en suspens. Lorsque la “saison des mèmes” se refroidit (ce qui s'est déjà produit dans le passé et se produira certainement à l'avenir), le rachat de jetons diminuera également. Plus sévère encore, la plateforme fait face à un procès d'un montant allant jusqu'à 5,5 milliards de dollars, les plaignants accusant ses activités d'être “similaires à des jeux d'argent illégaux”.

Actuellement, le cœur de Hyperliquid et Pump.fun repose sur leur volonté de “retourner les bénéfices à la communauté”.

Une certaine grande technologie a restitué près de 90 % de ses bénéfices aux actionnaires par le biais de rachats et de dividendes au cours de certaines années, mais ces décisions étaient souvent des “annonces groupées” ponctuelles ; tandis qu'Hyperliquid et Pump.fun restituent presque 100 % de leurs revenus quotidiennement aux détenteurs de jetons - ce modèle est continu.

Bien sûr, il existe des différences essentielles entre les deux : le dividende en espèces est un “revenu en main”, bien qu'il nécessite le paiement d'impôts, sa stabilité est forte ; tandis que le rachat n'est au mieux qu'un “outil de soutien des prix” - une fois que les revenus diminuent, ou que la quantité de jetons débloqués dépasse de loin celle des rachats, l'effet du rachat devient nul. Hyperliquid fait face à une “onde de déblocage” imminente, tandis que Pump.fun doit faire face au risque de “transfert d'enthousiasme pour les jetons Meme”. Comparé au record d'une entreprise bien connue de “63 ans d'augmentation continue des dividendes” ou à la stratégie de rachat stable à long terme d'un géant de la technologie, les opérations de ces deux plateformes de cryptoactifs ressemblent davantage à “marcher sur une corde raide à haute altitude”.

Mais peut-être que cela est déjà difficile dans le secteur des cryptoactifs.

Les cryptoactifs sont encore en phase de maturation, n'ayant pas encore formé de modèle commercial stable, mais ils montrent déjà une “vitesse de développement” incroyable. La stratégie de rachat possède exactement les éléments nécessaires pour accélérer l'industrie : flexibilité, efficacité fiscale, et caractéristiques déflationnistes - ces traits correspondent parfaitement au marché cryptoactif “piloté par la spéculation”. À ce jour, cette stratégie a transformé deux projets complètement différents en “machines à revenus” de premier plan dans l'industrie.

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Il n'y a pas encore de conclusion sur la durabilité de ce modèle à long terme. Mais il est évident qu'il a permis aux cryptoactifs de se débarrasser pour la première fois de l'étiquette de “jetons de casino”, se rapprochant ainsi des “actions d'entreprise capables de générer un retour pour les détenteurs” — la rapidité de ces retours pourrait même mettre la pression sur les géants technologiques traditionnels.

Cela implique une révélation plus profonde : un géant technologique a compris, bien avant l'apparition des Cryptoactifs, qu'il ne vendait pas seulement des produits matériels, mais aussi ses propres actions. Depuis 2012, cette entreprise a dépensé près de 1 000 milliards de dollars (plus que le PIB de la plupart des pays) en rachats d'actions, réduisant le volume d'actions en circulation de plus de 40 %.

Aujourd'hui, la capitalisation boursière de l'entreprise reste supérieure à 3,8 billions de dollars, en partie parce qu'elle considère les actions comme des “produits nécessitant du marketing, du polissage et un maintien de la rareté”. L'entreprise n'a pas besoin de lever des fonds par l'émission d'actions - son bilan est solide en liquidités, donc les actions elles-mêmes sont devenues des “produits”, et les actionnaires sont devenus des “clients”.

Cette logique s'infiltre progressivement dans le domaine des cryptoactifs.

Le succès de Hyperliquid et Pump.fun réside dans le fait qu'ils n'ont pas utilisé les liquidités générées par leurs activités pour réinvestir ou accumuler, mais les ont plutôt transformées en “pouvoir d'achat pour augmenter la demande de leurs propres jetons”.

Cela a également changé la perception des investisseurs sur les cryptoactifs.

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Il est certain que les ventes des produits phares d'un grand géant technologique sont importantes, mais les investisseurs qui croient en cette entreprise savent que ses actions ont un autre “moteur” : la rareté. Aujourd'hui, pour les jetons HYPE et PUMP, les traders commencent également à développer une compréhension similaire — ces actifs, à leurs yeux, reposent sur un engagement clair : chaque dépense ou transaction basée sur ce jeton a plus de 95 % de chances de se transformer en “rachat et destruction sur le marché”.

Mais le cas d'un géant technologique révèle également un autre aspect : l'ampleur des rachats dépend toujours de la solidité des flux de trésorerie sous-jacents. Que se passe-t-il si les revenus diminuent ? Lorsque les ventes du produit principal de cette entreprise ralentissent, son solide bilan lui permet de remplir ses engagements de rachat par l'émission de dettes ; tandis que Hyperliquid et Pump.fun n'ont pas un tel “matelas” - une fois que le volume des transactions diminue, les rachats s'arrêtent également. Plus important encore, les géants technologiques traditionnels peuvent se tourner vers les dividendes, les services ou de nouveaux produits pour faire face à la crise, tandis que ces protocoles crypto n'ont actuellement pas de “plan de secours”.

Pour les cryptoactifs, il existe également le risque de “dilution des jetons”.

Les entreprises traditionnelles n'ont pas à s'inquiéter de “2 milliards d'actions nouvelles entrant sur le marché du jour au lendemain”, mais Hyperliquid est confronté à ce problème : à partir de novembre 2025, des jetons HYPE d'une valeur de près de 12 milliards de dollars seront déverrouillés pour les initiés, dont l'ampleur dépasse de loin le volume de rachat quotidien.

Les entreprises traditionnelles peuvent contrôler de manière autonome le volume de circulation des actions, tandis que les protocoles de chiffrement doivent se conformer à un calendrier de déverrouillage des jetons qui a été “écrit noir sur blanc” il y a plusieurs années.

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Néanmoins, les investisseurs voient toujours la valeur qui s'y trouve et désirent y participer. La stratégie d'un géant technologique est évidente, surtout pour ceux qui connaissent son parcours de développement sur plusieurs décennies - l'entreprise a cultivé la fidélité des actionnaires en transformant ses actions en “produits financiers”. Aujourd'hui, Hyperliquid et Pump.fun tentent de reproduire ce chemin dans le domaine des cryptoactifs, mais avec un rythme plus rapide, une dynamique plus forte et des risques plus élevés.

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