Les investisseurs craignent une bulle mais continuent d'acheter, avertit Citigroup

• 28 octobre 2025
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• 10:00

Même si les actions américaines atteignent des sommets historiques, les analystes de Citigroup affirment que les investisseurs ont du mal à faire confiance à ce rallye. Le marché peut être en plein essor, mais la conviction est rare.

Selon Scott Chronert, responsable de la stratégie des actions américaines à la banque, la dernière phase du marché haussier est davantage motivée par l'obligation que par l'optimisme. “Les investisseurs ne se précipitent pas vers les actions avec confiance - ils restent investis car il n'y a nulle part ailleurs où aller,” a-t-il déclaré aux clients lors d'une récente tournée mondiale qui a évalué le sentiment parmi les investisseurs institutionnels aux États-Unis et en Australie.

Un marché alimenté par le doute

L'équipe de Citigroup a décrit le contexte actuel comme un “rallye réticent”. Les craintes de surévaluation, une potentielle bulle de l'IA et des signaux économiques mitigés continuent de persister. Pourtant, les portefeuilles restent remplis d'actions américaines à grande capitalisation, en particulier les noms dominants dans la technologie qui ont défini ce cycle haussier.

Cette contradiction—des investisseurs sceptiques détenant une exposition aux actions proche des records—a créé ce que Chronert appelle un “mur de soucis classique.” Les marchés continuent de grimper alors que les pessimistes hésitent à participer pleinement, récompensant les titres positifs tout en réagissant fortement aux négatifs.

Répartition des sentiments : Positionnement euphorique, esprits anxieux

Alors que les enquêtes sur l'humeur montrent un manque d'exubérance, l'indice Levkovich interne de Citigroup, qui suit le positionnement des investisseurs, présente une image très différente. L'indice est maintenant proche des niveaux vus pour la dernière fois durant l'ère des dot-com et le rebond post-pandémique, signalant que les gestionnaires de fonds peuvent être beaucoup plus optimistes dans leur comportement qu'ils ne l'admettent publiquement.

Ce décalage, avertit Citigroup, peut rendre les marchés fragiles. Lorsque le sentiment et le positionnement divergent aussi largement, les corrections soudaines tendent à être plus abruptes, en particulier une fois que l'enthousiasme s'estompe ou que les données déçoivent.

Les évaluations s'étirent à mesure que le marché haussier vieillit

Malgré ces tensions, les actions continuent de grimper. Le S&P 500 a récemment franchi 6 850, dépassant l'objectif de fin d'année de Citigroup de 6 600. L'indice se négocie désormais à environ 22,7 fois les bénéfices futurs, bien au-dessus de sa moyenne à long terme.

Chronert considère que le marché est “pleinement valorisé”, affirmant que la plupart du rebond des bénéfices attendus de l'année prochaine est déjà pris en compte. Le scénario optimiste de Citigroup - un S&P 500 atteignant 7 200 - nécessiterait des bénéfices d'entreprise plus solides et une expansion des multiples de valorisation qui pourrait être difficile à justifier dans un cycle mature.

La volatilité peut se cacher sous le calme

Pour l'instant, la volatilité semble atténuée. L'indice VIX, l'indicateur de peur préféré de Wall Street, reste autour de 16, son niveau le plus bas ce mois-ci. Mais Citigroup met en garde que ce calme pourrait ne pas durer. La forte position des investisseurs en actions, combinée à une anxiété généralisée concernant les marchés du crédit et la croissance économique, pourrait rendre le prochain ralentissement soudain et sévère.

Le capital mondial continue d'affluer vers les actions américaines

En dehors des États-Unis, les investisseurs étrangers restent profondément liés aux marchés américains. Les données de Citigroup montrent que les États-Unis représentent désormais environ 63 % de l'indice MSCI All Country World, soulignant la domination de Wall Street dans les portefeuilles mondiaux. Même si les valorisations augmentent, le manque d'alternatives convaincantes continue de ramener de l'argent vers les actifs américains.

Pour Citigroup, cette dynamique encapsule le paradoxe du marché haussier moderne : les investisseurs craignent qu'il soit allé trop loin mais ne peuvent toujours pas se permettre de s'en aller. Comme le dit Chronert, l'ascension du marché peut ne pas se terminer par l'euphorie—elle peut se terminer lorsque l'épuisement remplace enfin le doute.