Les rendements décroissants annoncent une nouvelle ère pour Bitcoin, avertissent les analystes

• 28 octobre 2025
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• 20 : 10

Le rythme de longue date des cycles de boom et de dégonflement du Bitcoin pourrait perdre de sa puissance prédictive, selon de nouvelles analyses de 10 x Research.

La société soutient que les modèles historiques de la cryptomonnaie — en particulier la théorie autrefois populaire du stock-to-flow ( S 2 F ) — ne reflètent plus avec précision la dynamique actuelle du marché, à mesure que l’actif mûrit et que le comportement des investisseurs évolue.

Le rapport, publié le 28 octobre 2025, met en évidence ce que les analystes décrivent comme des « rendements décroissants » pour le Bitcoin. Bien qu’une telle tendance soit souvent considérée comme un symptôme normal de maturité pour tout actif financier en croissance, 10 x Research affirme qu’elle soulève des questions plus profondes sur la validité du cycle quinquennal du Bitcoin — lié à ses événements de réduction de moitié — qui aurait encore une valeur prédictive réelle.

Maturité ou épuisement ? Le débat s’intensifie

Historiquement, le Bitcoin a suivi un schéma répétitif : un événement de réduction de moitié réduit la croissance de l’offre, l’enthousiasme augmente, un rallye parabole suit, et finalement, le marché s’effondre dans une correction de plusieurs mois. Cette structure cyclique a façonné à la fois le sentiment des investisseurs et les prévisions institutionnelles depuis plus d’une décennie.

Cependant, 10 x Research suggère que la sophistication croissante du marché et le contexte macroéconomique changeant pourraient briser ce schéma. Les analystes notent que tirer des conclusions fermes à partir de seulement trois ou quatre cycles passés offre une crédibilité statistique limitée. « Nous sommes maintenant à un point où l’évolution du Bitcoin ne peut plus être capturée par une simple répétition historique », indique le rapport, exhortant les investisseurs à s’éloigner d’une dépendance excessive aux prévisions basées sur la réduction de moitié.

La crédibilité décroissante du modèle stock-to-flow

Autrefois considéré comme la référence en matière d’évaluation du Bitcoin, le modèle stock-to-flow visait à quantifier la rareté en comparant l’offre en circulation existante avec le taux de nouvelle émission. Lors des premières années du Bitcoin, ce cadre semblait remarquablement précis, associant chaque réduction de moitié à une hausse exponentielle du prix.

Mais 10 x Research souligne que la fiabilité du modèle s’est effondrée lors du cycle de 2021, lorsqu’il a prévu une poussée au-delà de 100 000 $ qui ne s’est jamais matérialisée. Selon la société, la faille résidait dans la suraccentuation de l’offre tout en négligeant les caractéristiques de demande du Bitcoin — en particulier l’influence des flux institutionnels, de la liquidité macroéconomique et de la participation des particuliers.

Malgré cela, le groupe de recherche note que leur version modifiée du cadre stock-to-flow a réussi à identifier le point bas du marché baissier en octobre 2022. Ce résultat, argumentent-ils, démontre que si le modèle peut encore avoir une utilité tactique limitée, il n’est plus adapté pour des projections à long terme dans un marché en mutation.

Nouveaux modèles, nouvelles perspectives

Les dernières données de la société suggèrent que la trajectoire du prix du Bitcoin s’aligne désormais moins sur des attentes rigides de réduction de moitié et davantage sur l’élasticité de la demande, les tendances macroéconomiques et les schémas d’adoption plus larges. Dans leur analyse de juillet 2023, 10 x Research a prévu que le cycle actuel pourrait faire atteindre au Bitcoin 125 000 $ — un objectif plus modeste que les récits à un million de dollars popularisés par certains analystes.

Les schémas graphiques indiquent une puissance post-réduction de moitié en déclin

Pour étayer leur argument, 10 x Research a publié un graphique de régression logarithmique illustrant la trajectoire à long terme du Bitcoin depuis 2011. La visualisation met en évidence chaque phase de réduction de moitié, marquant les pics précédents à environ $505 en 2014, 9 074 $ en 2017, et 121 059 $ en 2021 ( sur une échelle logarithmique ). Bien que chaque cycle ait produit des gains exponentiels, le taux de rendement entre les réductions de moitié a clairement diminué.

Le graphique soulève également une question intrigante : un marché baissier apparaît-il maintenant 400 jours après la dernière réduction de moitié ? Si l’histoire rime plutôt qu’elle ne se répète, ce schéma pourrait suggérer des marchés haussiers plus courts et plus compressés — moins explosifs qu’auparavant, mais potentiellement plus durables dans le temps.

Changements psychologiques et structurels sur le marché

Au-delà des modèles techniques, le rapport souligne comment l’évolution de la psychologie des investisseurs pourrait remodeler le comportement du Bitcoin. Alors que la participation des particuliers diminue en influence relative et que le capital institutionnel domine, le marché pourrait réagir davantage aux facteurs macroéconomiques — tels que les taux d’intérêt mondiaux, l’appétit pour le risque et la liquidité en dollars — plutôt qu’aux événements internes d’émission.

10 x Research qualifie cela d’« institutionnalisation du Bitcoin », où sa valeur répond aux cycles de capital plutôt qu’aux récompenses de bloc. Cela marque une nette différence avec l’ère précédente des explosions spéculatives des particuliers, alimentées par l’engouement viral et les récits de rareté.

Un avenir plus réaliste pour le Bitcoin

Alors que certains analystes continuent de promouvoir des prévisions de prix extrêmes — citant des cibles aussi élevées que $1 millions — le rapport met en garde contre le fait que de telles projections reposent sur une logique dépassée. À la place, il propose une approche plus basée sur les données, combinant l’activité en chaîne, les conditions macroéconomiques et les indicateurs comportementaux.

Selon 10 x Research, cette méthodologie recalibrée s’aligne davantage sur la façon dont le Bitcoin se comporte réellement dans l’environnement financier complexe d’aujourd’hui. « L’évolution de la dynamique des cycles ne reflète pas une perte de foi, mais une transition vers une nouvelle phase de maturité du marché », écrivent les analystes.

En fin de compte, la société voit cela comme un développement sain — une étape qui déplace le Bitcoin des cycles spéculatifs vers des schémas d’évaluation durables, guidés moins par la hype et plus par l’adoption à long terme.