La ligne de défense clé a été rompue, les signaux hawkish de La Réserve fédérale (FED) ravivent la panique sur le marché

Auteur : Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

Compilation : AididiaoJP, Foresight News

La lutte du Bitcoin en dessous des niveaux de base de coût clés reflète une demande en baisse et des ventes continues de la part des détenteurs à long terme. Bien que la volatilité se soit apaisée et que les positions sur options soient relativement équilibrées, le marché dépend maintenant des attentes concernant la réunion de la Réserve fédérale, tout écart hawkish pourrait raviver la volatilité.

Résumé

• Le Bitcoin a rebondi ce week-end d'un regroupement de l'offre de 107K dollars à 118K dollars, imitant un rebond temporaire après avoir atteint un précédent sommet historique, mais la pression de vente continue des détenteurs à long terme a limité la hausse subséquente.
• Le marché continue de lutter au-dessus de la base de coût des détenteurs à court terme (environ 113 000 dollars), qui est le champ de bataille clé entre l'élan haussier et baissier. L'incapacité à récupérer ce niveau augmente le risque d'un repli plus profond vers le prix réalisé pour les investisseurs actifs (environ 88 000 dollars).
• Les détenteurs à court terme sortent en perte, tandis que les détenteurs à long terme restent de puissants vendeurs (environ -10,4 milliers de BTC/mois), ce qui indique que la confiance s'affaiblit et que l'offre continue d'être absorbée.
• La volatilité implicite a fortement diminué après un effondrement en octobre, la skew tend à se stabiliser, et le flux d'options reflète un espace de hausse contrôlé et une couverture baissière modérée.
• La tranquillité de la volatilité actuelle dépendra de la prochaine décision de la Réserve fédérale. Un résultat accommodant maintiendra la stabilité, mais toute surprise haussière pourrait raviver la volatilité et la demande de protection à la baisse.

Insights on the Blockchain

Modèle de rebond familier

Le week-end dernier, après une brève chute au bas de l'amas d'offres des acheteurs au sommet (de 107 000 $ à 118 000 $), le Bitcoin a connu un bref rebond. Selon la carte thermique de la distribution des coûts, le prix a rebondi près de la ligne médiane à 116 000 $, puis est retombé à environ 113 000 $.

Cette structure reflète étroitement le modèle de rebond observé après avoir atteint des sommets historiques au cours du deuxième au troisième trimestre 2024 et du premier trimestre 2025, c'est-à-dire qu'un rebond temporaire se produit, mais la demande est rapidement absorbée par l'offre supérieure. Dans la situation actuelle, une nouvelle vague de ventes de la part des détenteurs à long terme amplifie encore la résistance de cette zone d'offre, soulignant que la prise de bénéfices à des niveaux élevés continue de limiter l'élan à la hausse.

Défendre la ligne avec difficulté

Après un rebond le week-end, le Bitcoin a temporairement récupéré un niveau d'environ 113 000 dollars, qui est proche du coût de base des détenteurs à court terme et est généralement considéré comme la ligne de démarcation entre la tendance haussière et baissière. Maintenir ce seuil indique généralement une demande suffisamment forte pour absorber une pression de vente continue. Cependant, le fait de ne pas réussir à se maintenir au-dessus de ce niveau, surtout après avoir été échangé à des niveaux plus élevés pendant six mois, indique que la demande est en train de diminuer.

Au cours des deux dernières semaines, il a été difficile pour le Bitcoin de clôturer le graphique hebdomadaire au-dessus de ce niveau clé, augmentant ainsi le risque d'un affaiblissement supplémentaire à l'avenir. Si cette phase se prolonge, le prochain niveau de support important se situe autour de 88 000 dollars, où les investisseurs actifs pourraient réaliser des profits. Cet indicateur reflète le coût de base de l'offre en circulation active et a généralement marqué une phase de correction plus profonde dans les cycles précédents.

Pression des détenteurs à court terme

L'analyse sera étendue au sentiment des investisseurs, une nouvelle faiblesse du marché est très probablement entraînée par des détenteurs à court terme, qui sont les acheteurs de sommet sortant maintenant avec des pertes. L'indicateur de profit/perte non réalisé net des détenteurs à court terme aide à évaluer cette pression en mesurant le ratio des profits ou pertes non réalisés par rapport à la capitalisation boursière.

Dans l'histoire, des valeurs négatives profondes coïncident avec la phase de capitulation avant la formation de la zone de creux du marché. Récemment, la chute à 107 000 dollars a poussé le bénéfice/perte non réalisé net des détenteurs à court terme à -0,05, ce qui, par rapport à la plage typique de -0,1 à -0,2 pendant les corrections de marché haussier à moyen terme, ou à moins de -0,2 lors des creux de marché baissier profond, représente une légère perte.

Tant que le Bitcoin se négocie dans le cluster d'acheteurs au sommet de 107K dollars à 117K dollars, le marché est dans un équilibre délicat, n'ayant pas encore complètement capitulé, mais avec la confiance qui continue d'être érodée, cela devient progressivement défavorable pour les haussiers.

Vente des détenteurs à long terme

Sur la base des observations antérieures, la vente continue des détenteurs à long terme continue d'affecter la structure du marché. Le changement de position nette des détenteurs à long terme est tombé à -104 000 BTC par mois, soulignant la vague de ventes la plus significative depuis la mi-juillet.

Cette pression de vente persistante est cohérente avec les signes d'épuisement plus larges observés sur le marché, alors que les investisseurs expérimentés continuent de réaliser des bénéfices dans un contexte de demande en baisse.

Dans l'histoire, l'expansion majeure du marché n'a commencé qu'après que les détenteurs à long terme soient passés d'une vente nette à une accumulation continue. Par conséquent, le retour de ce groupe à un flux net positif reste une condition préalable clé pour restaurer la résilience du marché et poser les bases de la prochaine phase de marché haussier. Avant que cette transition ne se produise, les ventes des investisseurs à long terme continueront probablement à exercer une pression sur les tendances des prix.

Pour mesurer l'intensité des ventes des investisseurs à long terme, nous pouvons nous tourner vers le volume des transferts des détenteurs à long terme vers les échanges (moyenne mobile simple sur 30 jours), cet indicateur capture la valeur des jetons transférés par des investisseurs expérimentés en vue d'une vente potentielle. Cet indicateur a grimpé à environ 293 millions de dollars par jour, soit plus du double du niveau de référence de 100 à 125 millions de dollars qui est généralement observé depuis novembre 2024.

Une activité de transfert aussi élevée indique que les investisseurs à long terme continuent de réaliser des bénéfices, augmentant ainsi la pression de vente persistante. Le modèle actuel est très similaire à celui d'août 2024, période caractérisée par des dépenses actives des détenteurs à long terme, tandis que l'élan des prix ralentissait. À moins que ce flux de transferts ne diminue, la demande au comptant aura du mal à absorber les ventes continues, rendant le marché susceptible de se refroidir davantage dans les prochaines semaines.

Insights hors chaîne

Le marché des options se refroidit

En se tournant vers le marché des options, les données récentes montrent que la pression de volatilité continue de s'apaiser après la chute brutale du 10 octobre. La volatilité réalisée sur 30 jours du Bitcoin est tombée à 42,6 %, légèrement en baisse par rapport à 44 % la semaine dernière, ce qui reflète une tendance des prix plus calme. Dans le même temps, la volatilité implicite, qui représente les attentes des traders, a diminué plus fortement, car les participants lèvent les couvertures à la baisse et réduisent la demande de protection.

Les contrats à plus court terme connaissent la plus grande amplitude d'ajustement, avec une baisse de plus de 10 points de volatilité implicite à environ 40 % pour l'échéance d'une semaine, tandis que les contrats d'un mois à six mois ne reculent que de 1 à 2 points, se maintenant près de 40 % à moyen terme. Cette aplatissement de la structure des échéances indique que les traders s'attendent à une réduction des chocs à court terme.

Cette courbe suggère également que la volatilité attendue augmentera lentement pour atteindre environ 45 % au cours des prochains mois, plutôt que d'augmenter de manière spectaculaire.

La réinitialisation de l'asymétrie baisse

L'atténuation de la volatilité implicite s'est également traduite par un changement significatif du biais à 25 Delta, un indicateur qui mesure le coût relatif des options de vente par rapport aux options d'achat. Un biais positif indique qu'il y a une prime pour le trading des options de vente. Après le nettoyage d'octobre, le biais sur 1 semaine a grimpé à plus de 20 %, indiquant une demande extrêmement forte pour la protection à la baisse. Depuis lors, il s'est effondré à un niveau neutre, avec une légère reprise mais d'une intensité beaucoup plus faible.

Des contrats de plus longue durée, tels que des échéances d'un mois et de trois mois, sont également réinitialisés de manière drastique, affichant uniquement des primes d'options de vente modérées. Ce changement indique que les traders ont retiré la majeure partie de leur couverture à la baisse. Les positions sont maintenant plus proches d'une “légère hausse / bilatéral” plutôt que d'une “panique à de nouveaux bas”, ce qui est cohérent avec la plus large stabilité observée dans la récente tendance des prix du Bitcoin.

Position d'achat sélective

Avec la normalisation de l'asymétrie, l'attention se tourne vers l'endroit où les traders allouent les primes. L'activité des options d'achat varie désormais considérablement en fonction des prix d'exercice. À un prix d'exercice de 115 000 $, les primes nettes des options d'achat sont toujours positives, ce qui indique qu'avec la reprise des prix au cours des deux dernières semaines, les traders continuent de payer pour un potentiel de hausse à court terme. En revanche, à un prix d'exercice de 120 000 $, les primes des options d'achat vendues dépassent celles achetées, entraînant une prime nette négative.

Cette configuration reflète une position de « rebond modéré, sans rupture complète ». Les traders sont prêts à payer pour des hausses plus proches du prix au comptant, mais financent ces positions en vendant des options d'achat avec des prix d'exercice plus élevés. La structure des spreads d'options d'achat qui en résulte suggère un point de vue prudemment optimiste, cherchant à participer à une nouvelle hausse, mais manquant de confiance dans un test complet des sommets historiques.

Retrait contrôlé du prix du marché

Pour améliorer la situation globale, nous pouvons nous tourner vers le marché des options de vente. Depuis le 24 octobre, alors que le Bitcoin a augmenté, les traders ont acheté des options de vente à 110 000 dollars, indiquant une demande de protection à la baisse récemment. Pendant ce temps, les options de vente à 105 000 dollars sont vendues de manière plus agressive, ce qui indique que les participants sont heureux de percevoir des primes en fournissant une couverture à ce prix d'exercice plus profond.

Cette comparaison met en évidence un marché qui s'attend à une légère correction plutôt qu'à une nouvelle vague de liquidations majeures. Les traders semblent penser qu'une consolidation près des niveaux actuels est probable (avec une couverture à 110 000 $), mais estiment que la possibilité de tomber complètement en dessous de 105 000 K $ est faible. L'ensemble des positions soutient l'idée que la période la plus difficile de désendettement d'octobre est passée, le marché se concentrant désormais sur le trading en range et la récolte de volatilité, plutôt que sur une couverture défensive contre une nouvelle vente massive.

Conclusion

Le paysage on-chain continue de refléter un marché en correction et en recalibrage. Le Bitcoin n'a pas réussi à se maintenir au-dessus du coût de base des détenteurs à court terme, mettant en évidence une diminution de l'élan ainsi qu'une pression continue à la vente de la part des investisseurs à court et à long terme. L'augmentation des ventes des détenteurs à long terme et le volume élevé des transferts vers les échanges soulignent une phase d'épuisement de la demande, indiquant que le marché pourrait avoir besoin de prolonger sa consolidation pour reconstruire la confiance. Avant que les détenteurs à long terme ne retournent à un mode d'accumulation, la reprise à la hausse pourrait encore être limitée.

En se tournant vers le marché des options, la volatilité implicite à court terme a considérablement diminué, l'asymétrie s'est normalisée, et le flux d'options reflète désormais une exposition à la hausse contrôlée et une couverture à la baisse modérée. Sur le plan structurel, le marché des options cryptographiques semble passer d'un mode de crise à un mode de reconstruction, ce qui indique une amélioration de la stabilité.

Cependant, le prochain catalyseur majeur est sur le point d'arriver, à savoir la réunion de la Réserve fédérale. Une baisse des taux d'intérêt a été fondamentalement intégrée, ce qui signifie qu'un résultat accommodant est susceptible de maintenir la volatilité contenue et l'asymétrie équilibrée. En revanche, si la Réserve fédérale annonce une baisse des taux plus modeste ou maintient un ton hawkish, la volatilité implicite à court terme pourrait remonter, et l'asymétrie à 25 Delta pourrait s'élargir alors que les traders se précipitent pour racheter des protections. En substance, le calme actuel du marché est conditionnel, stable pour le moment, mais fragile si la Réserve fédérale s'écarte des attentes.