Mt. Gox ditunda hingga 2026: Apakah menjual 34.700 BTC masih berarti?

Mt. Gox baru saja memperpanjang tenggat waktu pengembalian dana dari hari Jumat ini hingga 31 Oktober 2026, dengan persetujuan pengadilan.

Perpanjangan satu tahun ini secara efektif mengurangi tekanan jual jangka pendek, mengubah apa yang bisa menjadi peristiwa pasokan yang tajam menjadi siklus administratif yang berkepanjangan. Mirip dengan fase sebelumnya, pembayaran diharapkan akan mengalir melalui bursa, kustodian, dan tempat OTC dalam gelombang daripada banjir, meredam dampak langsung di pasar.

Untuk Bitcoin, penundaan ini memperpanjang narasi overhang tetapi juga menekankan bahwa distribusi Mt. Gox tetap menjadi pendarahan lambat, bukan katalis tunggal yang mampu mengguncang struktur pasar yang lebih luas.

Batas waktu sudah diperpanjang dari bulan Oktober yang lalu dan sekarang terjadi lagi.

Mengapa pembayaran Mt. Gox ditunda satu tahun lagi?

Pengurus menyebutkan prosedur kreditur yang tidak lengkap dan masalah pemrosesan sebagai alasan untuk memindahkan tanggal penyelesaian untuk pembayaran pokok, pembayaran lump sum awal, dan pembayaran menengah dari 31 Okt 2025, ke 31 Okt 2026, menggeser kelebihan pasokan yang diharapkan selama satu tahun penuh, sesuai dengan pemberitahuan resmi. Bitcoin diperdagangkan mendekati $114,874 pada waktu pers.

Perubahan tanggal mengubah tumpukan kalender menjadi tumpukan proses. Sebagian besar kreditur masih perlu menyelesaikan langkah pertukaran dan penyimpanan, dan tranche sebelumnya menunjukkan bahwa pembayaran melalui antrean pertukaran, pelepasan penyimpanan dan jalur perbankan dalam jadwal yang diperpanjang.

Jendela pemrosesan historis berlangsung hingga sekitar 90 hari di beberapa bursa, sekitar 60 hari di yang lain, dan sekitar 20 hari di beberapa penyedia kustodi, sehingga bahkan ketika wali melepaskan dana, konversi dan potensi penjualan dapat tersebar selama berbulan-bulan alih-alih dalam satu sesi.

Pelacak publik terus menempatkan sisa aset di dekat 34.700 BTC, meskipun total di on chain berfluktuasi dengan pergerakan internal.

Konteks skala sekarang berbeda dari siklus sebelumnya. ETF Bitcoin telah menarik total aliran masuk sebesar $61,98 miliar sejak diluncurkan dan $4,2 miliar dalam aliran bersih hanya di bulan Oktober.

Dengan harga sekitar $115,000 per koin, penghasilan Bitcoin bulanan tersebut setara dengan sekitar 36,000 BTC, sebanding dengan seluruh tumpukan Mt. Gox yang tersisa. Itu bukan jalur penyerap dasar, namun itu membingkai urutan besaran permintaan yang diatur relatif terhadap kelebihan.

Kedalaman dalam derivatif yang terdaftar juga berkembang ke musim gugur.

Data menunjukkan bahwa futures dan opsi kripto mencapai rekor tertinggi sepanjang masa pada kuartal ketiga, termasuk rekor notional open interest sebesar $39 miliar pada 18 September dan rata-rata dollar open interest sebesar $31,3 miliar untuk kuartal tersebut.

Lebih banyak lindung nilai inventaris, perdagangan basis, dan aktivitas opsi berarti lebih banyak kapasitas untuk mengintermediasi aliran spot episodik melalui lindung nilai delta dan arbitrase lintas tempat. Infrastruktur tersebut memberikan dealer dan meja arb lebih banyak ruang untuk menyimpan pasokan terkait Mt. Gox tanpa memaksa cetakan yang tidak teratur di pasar spot.

ETF Spot tetap menjadi bagian sentral dari gambaran penyerapan. Sebuah dana besar memiliki aset sebesar $89 miliar, sebuah produk individu yang kini menyaingi seluruh inventaris sisa Mt. Gox berkali-kali lipat. Penciptaan yang terus-menerus selama penurunan, ditambah kemampuan untuk mengalirkan koin melalui peserta yang berwenang dan pembuat pasar, menciptakan pembeli struktural yang tidak ada pada tahun 2021.

Jika penciptaan ETF mencapai bahkan sebagian kecil dari kecepatan awal Oktober, dampak pasar dari penjualan kreditor yang terpisah dapat diubah menjadi acara likuiditas yang dimediasi di seluruh ETF, futures, dan spot.

Penerbitan menetapkan dasar lebih lanjut.

Setelah pemotongan setengah pada April 2024, penambang menambahkan sekitar 450 BTC per hari, atau sekitar 164.250 per tahun. Aliran tahunan itu lebih dari empat kali lipat tumpukan Mt. Gox yang tersisa. Meskipun penerbitan tidak menentukan harga dengan sendirinya, ia memberikan ukuran seberapa banyak pasokan baru yang sudah diserap pasar dalam kondisi normal.

Kalender risiko yang relevan sekarang membentang hingga 2026. Penjadwalan pajak dapat mengumpulkan penjualan diskresioner, terutama menjelang akhir tahun dan tenggat waktu pengajuan.

Wajib pajak AS menutup tahun kalender pada 31 Desember, dengan ritme pajak yang diperkirakan pada pertengahan Januari, sementara pengembalian penilaian mandiri daring di Inggris jatuh tempo pada 31 Januari, dan batas waktu pengajuan serta pembayaran di Jepang adalah 15 Maret. Tanggal-tanggal ini dapat memotivasi pemanenan lot atau penjualan untuk menutupi kewajiban.

Rebalancing pada akhir kuartal dan tahun menambah lapisan lain, di mana buku ETF, lindung nilai dealer, dan siklus kedaluwarsa CME dapat mempersempit basis dan memperbesar aliran dua arah di sekitar pergantian bulan dan kuartal.

Mikro tetap menjadi faktor penentu. Dewan Bank of Japan menjadi lebih hawkish menjelang akhir September, mempertahankan kemungkinan langkah suku bunga atau intervensi mata uang langsung.

BIS mendokumentasikan bagaimana pelunasan carry yen pada Agustus 2024 mendorong deleveraging lintas aset, dengan kripto termasuk dalam guncangan tersebut. Pengetatan pendanaan serupa pada 2026 akan membayangi pergerakan dompet fiduciary dengan memaksa pengurangan neraca di seluruh aset berisiko, yang merupakan ekor negatif yang lebih besar bagi bitcoin dibandingkan jalur distribusi Mt. Gox.

Sebuah kerangka skenario sederhana dapat membantu memetakan skala ke hasil yang mungkin, menggunakan 34,689 BTC sebagai kelebihan awal dan $115,174 dolar sebagai jangkar spot: