Proyek Aset Kripto Mengadopsi Strategi Pembelian Kembali Apple, Memulai Gelombang Pembelian Kembali Token

Tujuh tahun yang lalu, sebuah raksasa teknologi menyelesaikan prestasi keuangan yang dampaknya bahkan melampaui produk paling luar biasa perusahaan tersebut. Pada April 2017, perusahaan ini meluncurkan kampus baru senilai 5 miliar dolar di California; setahun kemudian, mengumumkan rencana pembelian kembali saham senilai 100 miliar dolar, jumlah yang 20 kali lipat dari investasi kampus kantor pusatnya. Ini menyampaikan sinyal inti kepada dunia: selain produk ikoniknya, perusahaan tersebut memiliki “produk” lain yang sama pentingnya.

Ini adalah rencana pembelian kembali saham terbesar di dunia pada saat itu, dan merupakan bagian dari gelombang pembelian kembali perusahaan yang berlangsung selama sepuluh tahun. Selama periode ini, total telah menghabiskan lebih dari 7250 miliar USD untuk membeli kembali sahamnya sendiri. Enam tahun kemudian, yaitu pada Mei 2024, memecahkan rekor lagi dengan mengumumkan rencana pembelian kembali sebesar 1100 miliar USD. Tindakan ini membuktikan bahwa perusahaan ini tidak hanya memahami cara menciptakan kelangkaan dalam perangkat keras, tetapi juga sangat ahli dalam operasi di tingkat saham.

Saat ini, industri Aset Kripto sedang mengadopsi strategi serupa, dengan ritme yang lebih cepat dan skala yang lebih besar.

Dua “mesin penghasil pendapatan” utama di industri ini — bursa perdagangan futures abadi Hyperliquid dan platform penerbitan Meme koin Pump.fun — sedang menggunakan hampir setiap sen pendapatan biaya untuk membeli kembali koin mereka sendiri.

Hyperliquid mencetak rekor pendapatan biaya sebesar 106 juta USD pada bulan Agustus 2025, di mana lebih dari 90% digunakan untuk membeli kembali Token HYPE di pasar terbuka. Sementara itu, pendapatan harian Pump.fun sempat melampaui Hyperliquid—pada suatu hari di bulan September 2025, pendapatan platform tersebut mencapai 3,38 juta USD. Pendapatan ini digunakan 100% untuk membeli kembali Token PUMP. Faktanya, pola pembelian kembali ini telah berlangsung selama lebih dari dua bulan.

!7403496

Operasi ini membuat Token enkripsi secara bertahap memiliki atribut “perwakilan hak pemegang saham” - yang merupakan hal yang jarang terjadi di bidang Aset Kripto, mengingat Token di bidang ini sering kali langsung dijual kepada investor saat ada kesempatan.

Logika di baliknya adalah proyek Aset Kripto berusaha meniru jalur kesuksesan tradisional pasar saham selama ini: dengan dividen tunai yang stabil atau pembelian kembali saham, mengeluarkan biaya besar untuk mengembalikan kepada pemegang saham. Sebagai contoh, salah satu raksasa teknologi, pada tahun 2024, jumlah pembelian kembali sahamnya mencapai 1040 miliar dolar, sekitar 3%-4% dari nilai pasar saat itu; sementara Hyperliquid mencapai “rasio pengimbangan volume sirkulasi” sebesar 9% melalui pembelian kembali.

Bahkan jika diukur dengan standar pasar saham tradisional, angka seperti itu bisa dianggap menakjubkan; di bidang Aset Kripto, ini bahkan belum pernah terjadi sebelumnya.

Hyperliquid telah membangun sebuah bursa perdagangan berjangka permanen terdesentralisasi yang menawarkan pengalaman lancar layaknya bursa terpusat, namun sepenuhnya berjalan di atas blockchain. Platform ini mendukung perdagangan tanpa biaya Gas, perdagangan dengan leverage tinggi, dan merupakan Layer1 yang berfokus pada kontrak permanen. Hingga pertengahan 2025, volume perdagangan bulanan telah melampaui 400 miliar USD, menguasai sekitar 70% pangsa pasar kontrak permanen DeFi.

Yang benar-benar membuat Hyperliquid menonjol adalah cara penggunaan dananya.

Platform ini akan mengalokasikan lebih dari 90% pendapatan biaya transaksi ke dalam “Dana Bantuan” setiap hari, dan dana ini akan digunakan langsung untuk membeli token HYPE di pasar terbuka.

Hingga saat penulisan artikel ini, dana tersebut telah mengakumulasi lebih dari 31,61 juta HYPE Token, yang bernilai sekitar 1,4 miliar dolar AS—naik 10 kali lipat dari 3 juta koin pada Januari 2025.

Gelombang pembelian kembali ini mengurangi sekitar 9% pasokan sirkulasi HYPE, mendorong harga Token tersebut melonjak ke puncaknya sebesar 60 dolar pada pertengahan September 2025.

!7403497

Sementara itu, Pump.fun telah mengurangi sekitar 7,5% dari sirkulasi token PUMP melalui pembelian kembali.

Platform ini mengubah “gelombang koin Meme” menjadi model bisnis yang berkelanjutan dengan biaya transaksi yang sangat rendah: siapa pun dapat menerbitkan token di platform, membangun “ikatan kurva”, dan membiarkan suhu pasar berkembang dengan bebas. Platform yang awalnya hanya merupakan “alat lelucon” kini telah menjadi “pabrik produksi” untuk aset spekulatif.

Tetapi risiko juga ada.

Pendapatan Pump.fun menunjukkan pola musiman yang jelas—karena pendapatannya terkait langsung dengan tingkat penerbitan koin Meme. Pada Juli 2025, pendapatan platform tersebut turun menjadi 17,11 juta dolar AS, level terendah sejak April 2024, dan skala pembelian kembali juga menyusut; pada bulan Agustus, pendapatan bulanan kembali meningkat menjadi lebih dari 41,05 juta dolar AS.

Namun, “keberlanjutan” masih menjadi masalah yang belum terpecahkan. Ketika “Musim Meme” mendingin (yang pernah terjadi di masa lalu dan pasti akan terjadi di masa depan), pembelian kembali Token juga akan menyusut. Yang lebih serius adalah, platform tersebut sedang menghadapi gugatan senilai hingga 5,5 miliar dolar AS, di mana penggugat menuduh bahwa bisnisnya “mirip dengan perjudian ilegal”.

Saat ini, dukungan inti Hyperliquid dan Pump.fun adalah “keinginan mereka untuk memberikan kembali keuntungan kepada komunitas.”

Sebuah raksasa teknologi pernah mengembalikan hampir 90% dari keuntungan kepada pemegang saham melalui pembelian kembali dan dividen di beberapa tahun, namun keputusan ini sebagian besar bersifat “pengumuman massal” yang bersifat sementara; sementara Hyperliquid dan Pump.fun terus-menerus mengembalikan hampir 100% dari pendapatan kepada pemegang Token setiap hari—model ini bersifat berkelanjutan.

Tentu saja, keduanya masih memiliki perbedaan mendasar: dividen tunai adalah “pendapatan yang diterima”, meskipun harus membayar pajak tetapi stabilitasnya kuat; sementara pembelian kembali paling banyak hanya “alat dukungan harga”—setelah pendapatan menurun, atau jumlah koin yang dibuka jauh melebihi jumlah pembelian kembali, efek pembelian kembali akan gagal. Hyperliquid sedang menghadapi “guncangan pembukaan” yang akan datang, sementara Pump.fun harus menghadapi risiko “pergeseran popularitas Meme koin”. Dibandingkan dengan catatan perusahaan terkenal “63 tahun terus meningkatkan dividen”, atau strategi pembelian kembali jangka panjang yang stabil dari suatu raksasa teknologi, operasi kedua platform kripto ini lebih mirip dengan “berjalan di atas tali di ketinggian”.

Tetapi mungkin, ini sudah sulit di industri enkripsi.

Aset Kripto masih berada pada tahap perkembangan yang matang, belum membentuk model bisnis yang stabil, tetapi saat ini telah menunjukkan “kecepatan perkembangan” yang luar biasa. Strategi pembelian kembali tepatnya memiliki elemen yang mendorong percepatan industri: fleksibel, efisien pajak, atribut deflasi—karakteristik ini sangat cocok dengan pasar kripto yang “didorong oleh spekulasi”. Hingga saat ini, strategi ini telah mengubah dua proyek yang sepenuhnya berbeda menjadi “mesin pendapatan” teratas di industri.

!7403498

Apakah pola ini dapat bertahan dalam jangka panjang, saat ini belum ada kesimpulan. Namun yang jelas, ini pertama kalinya membuat Aset Kripto terbebas dari label “chip kasino”, dan lebih mendekati “saham perusahaan yang dapat menciptakan imbal hasil bagi pemegangnya”—kecepatan imbal hasilnya bahkan mungkin membuat raksasa teknologi tradisional merasa tertekan.

Di balik ini terdapat wawasan yang lebih dalam: sebuah raksasa teknologi sudah menyadari sebelum munculnya Aset Kripto bahwa mereka tidak hanya menjual produk perangkat keras, tetapi juga saham perusahaan mereka sendiri. Sejak 2012, perusahaan tersebut telah mengeluarkan hampir 1 triliun USD untuk pembelian kembali (lebih dari GDP kebanyakan negara), dan jumlah saham yang beredar telah berkurang lebih dari 40%.

Saat ini, nilai pasar perusahaan masih tetap di atas 3,8 triliun dolar AS, sebagian alasannya adalah karena perusahaan menganggap saham sebagai “produk yang perlu dipasarkan, dibentuk, dan dijaga kelangkaannya”. Perusahaan tidak perlu membiayai melalui penerbitan saham baru—neraca keuangannya memiliki kas yang melimpah, sehingga saham itu sendiri menjadi “produk”, dan pemegang saham menjadi “pelanggan”.

Logika ini semakin meresap ke dalam bidang Aset Kripto.

Keberhasilan Hyperliquid dan Pump.fun terletak pada: mereka tidak menggunakan uang tunai yang dihasilkan dari bisnis untuk reinvestasi atau penimbunan, melainkan mengubahnya menjadi “daya beli yang mendorong permintaan koin mereka sendiri”.

Ini juga mengubah pemahaman investor tentang aset kripto.

!7403499

Memang penting untuk penjualan produk unggulan dari raksasa teknologi tertentu, tetapi para investor yang optimis terhadap perusahaan tersebut tahu bahwa ada “mesin” lain untuk sahamnya: kelangkaan. Saat ini, untuk token HYPE dan PUMP, para trader juga mulai membentuk pemahaman serupa—aset yang mereka lihat memiliki komitmen yang jelas di baliknya: setiap transaksi atau konsumsi yang didasarkan pada token tersebut memiliki lebih dari 95% peluang untuk diubah menjadi “pembelian kembali dan penghancuran pasar”.

Namun, kasus raksasa teknologi tertentu juga mengungkapkan sisi lain: kekuatan pembelian kembali selalu tergantung pada kekuatan arus kas di belakangnya. Apa yang akan terjadi jika pendapatan menurun? Ketika penjualan produk utama perusahaan melambat, neraca keuangannya yang kuat memungkinkannya untuk memenuhi komitmen pembelian kembali melalui penerbitan utang; sementara Hyperliquid dan Pump.fun tidak memiliki “bantalan” semacam itu — begitu volume perdagangan menyusut, pembelian kembali juga akan terhenti. Yang lebih penting, raksasa teknologi tradisional dapat beralih ke dividen, bisnis layanan, atau produk baru untuk menghadapi krisis, sementara protokol enkripsi ini saat ini belum memiliki “rencana cadangan”.

Untuk aset kripto, masih ada risiko “dilusi token”.

Perusahaan tradisional tidak perlu khawatir tentang “200 juta saham baru yang masuk ke pasar dalam semalam”, tetapi Hyperliquid menghadapi masalah ini: mulai November 2025, HYPE Token senilai hampir 12 miliar dolar akan dibuka untuk orang dalam, jumlahnya jauh melebihi volume pembelian kembali harian.

Perusahaan tradisional dapat mengendalikan jumlah peredaran saham secara mandiri, sementara protokol enkripsi harus terikat pada jadwal pembukaan koin yang telah “dituliskan hitam di atas putih” bertahun-tahun yang lalu.

!7403500

Meskipun demikian, investor masih melihat nilai di dalamnya dan ingin terlibat. Strategi salah satu raksasa teknologi sangat jelas, terutama bagi mereka yang akrab dengan perjalanan perkembangan perusahaan selama beberapa dekade—perusahaan tersebut telah membangun loyalitas pemegang saham dengan mengubah saham menjadi “produk keuangan”. Saat ini, Hyperliquid dan Pump.fun sedang mencoba untuk meniru jalur ini di bidang enkripsi, hanya saja dengan tempo yang lebih cepat, momentum yang lebih besar, dan risiko yang lebih tinggi.

!7403501