Investor Takut Terjadi Gelembung tetapi Terus Membeli, Peringatan Citigroup

• 28 Oktober 2025
• |
• 10:00

Bahkan ketika saham AS melambung melewati rekor tertinggi, analis Citigroup mengatakan investor kesulitan untuk mempercayai kenaikan ini. Pasar mungkin sedang booming, tetapi keyakinan sangat kurang.

Menurut Scott Chronert, kepala strategi ekuitas AS di bank tersebut, tahap terbaru dari pasar bullish didorong kurang oleh optimisme dan lebih oleh kewajiban. “Para investor tidak masuk ke ekuitas dengan percaya diri—mereka tetap berinvestasi karena tidak ada tempat lain untuk pergi,” katanya kepada klien selama tur global baru-baru ini yang mengukur sentimen di antara investor institusi di AS dan Australia.

Pasar yang Dipicu oleh Keraguan

Tim Citigroup menggambarkan latar belakang saat ini sebagai “rally yang enggan.” Kekhawatiran tentang overvaluasi, potensi gelembung AI, dan sinyal ekonomi yang campur aduk terus ada. Namun, portofolio tetap penuh dengan saham besar AS, terutama nama-nama dominan di sektor teknologi yang telah mendefinisikan siklus bullish ini.

Kontradiksi ini—investor skeptis yang memegang eksposur saham hampir rekor—telah menciptakan apa yang disebut Chronert sebagai “dinding kekhawatiran klasik.” Pasar terus naik sementara para pesimis ragu untuk berpartisipasi sepenuhnya, memberikan imbalan pada setiap berita positif sekaligus bereaksi tajam terhadap yang negatif.

Pemisahan Sentimen: Posisi Euforis, Pikiran Cemas

Sementara survei suasana hati menunjukkan kurangnya semangat, Indeks Levkovich internal Citigroup, yang melacak posisi investor, menggambarkan gambar yang sangat berbeda. Indeks ini sekarang berada di dekat level yang terakhir kali terlihat selama era dot-com dan pemulihan pasca-pandemi, menandakan bahwa manajer uang mungkin jauh lebih optimis dalam perilakunya daripada yang mereka akui secara publik.

Ketidaksesuaian itu, peringatan Citigroup, dapat membuat pasar menjadi rapuh. Ketika sentimen dan posisi sangat berbeda, koreksi mendadak cenderung lebih tajam, terutama setelah antusiasme memudar atau data mengecewakan.

Penilaian Meregang Seiring Usia Pasar Bull

Meskipun ada ketegangan ini, saham terus naik. S&P 500 baru-baru ini melewati 6.850, melampaui target akhir tahun Citigroup sebelumnya sebesar 6.600. Indeks sekarang diperdagangkan pada sekitar 22,7 kali laba di masa depan, jauh di atas rata-rata jangka panjangnya.

Chronert melihat pasar sebagai “sudah sepenuhnya dihargai,” dengan mengatakan bahwa sebagian besar rebound pendapatan yang diharapkan tahun depan sudah diperhitungkan. Skenario bullish Citigroup—S&P 500 yang mencapai 7.200—akan memerlukan keuntungan perusahaan yang lebih kuat dan ekspansi kelipatan valuasi yang mungkin sulit untuk dibenarkan dalam siklus yang matang.

Volatilitas Mungkin Mengintai di Balik Ketentraman

Untuk saat ini, volatilitas tampaknya terkendali. Indeks VIX, ukuran ketakutan yang disukai Wall Street, tetap sekitar 16, level terendah bulan ini. Namun Citigroup memperingatkan bahwa ketenangan ini mungkin tidak bertahan lama. Posisi ekuitas yang berat dari para investor, dipadukan dengan kecemasan yang luas tentang pasar kredit dan pertumbuhan ekonomi, dapat membuat penurunan berikutnya terasa tiba-tiba dan parah.

Modal Global Masih Mengalir ke Saham AS

Di luar Amerika Serikat, investor asing tetap terikat erat dengan pasar Amerika. Data Citigroup menunjukkan bahwa AS kini menyumbang sekitar 63% dari MSCI All Country World Index, menegaskan dominasi Wall Street dalam portofolio global. Bahkan saat valuasi meningkat, kurangnya alternatif yang menarik terus menarik uang kembali ke aset-aset AS.

Bagi Citigroup, dinamika ini mencerminkan paradoks dari pasar bull modern: investor takut itu sudah terlalu jauh tetapi masih tidak mampu untuk pergi. Seperti yang diungkapkan oleh Chronert, kenaikan pasar mungkin tidak berakhir dengan euforia—itu mungkin berakhir ketika kelelahan akhirnya menggantikan keraguan.