Sinyal Pengembalian Menurun Menandai Era Baru untuk Bitcoin, Penganalisis Memperingatkan

• 28 Oktober 2025
• |
• 20 : 10

Irama siklus boom dan bust Bitcoin yang telah lama berlangsung mungkin kehilangan kekuatan prediktifnya, menurut wawasan baru dari 10 x Research.

Perusahaan berpendapat bahwa model-model historis cryptocurrency—terutama teori stock-to-flow ( S 2 F ) yang dulu populer—tidak lagi memberikan gambaran yang akurat tentang dinamika pasar saat ini, seiring aset tersebut matang dan perilaku investor berkembang.

Laporan ini, dirilis pada 28 Oktober 2025, menyoroti apa yang digambarkan analis sebagai “hasil yang semakin menurun” untuk Bitcoin. Meskipun tren semacam ini sering dianggap sebagai gejala normal dari kematangan suatu aset keuangan yang berkembang, 10 x Research menyatakan bahwa hal ini menimbulkan pertanyaan lebih dalam tentang apakah siklus empat tahunan Bitcoin—yang terkait dengan peristiwa pemotongan setengahnya—masih memiliki nilai prediktif yang nyata.

Kematangan atau Keletihan? Perdebatan Semakin Dalam

Bitcoin secara historis mengikuti pola berulang: sebuah peristiwa pemotongan setengah mengurangi pertumbuhan pasokan, antusiasme meningkat, diikuti oleh reli parabola, dan akhirnya pasar mengalami koreksi selama beberapa bulan. Struktur siklik ini telah membentuk sentimen investor dan perkiraan institusional selama lebih dari satu dekade.

Namun, 10 x Research menyarankan bahwa semakin majunya pasar dan latar makroekonomi yang berubah mungkin sedang memecah pola ini. Para analis mencatat bahwa menarik kesimpulan pasti dari hanya tiga atau empat siklus sebelumnya memiliki kredibilitas statistik yang terbatas. “Kita sekarang berada pada titik di mana evolusi Bitcoin tidak dapat ditangkap oleh pengulangan sejarah yang sederhana,” kata laporan tersebut, mendesak investor untuk menjauh dari ketergantungan berlebihan pada prediksi berbasis pemotongan setengah.

Penurunan Model Stock-to-Flow dalam Kredibilitas

Dulu dipandang sebagai standar emas untuk penilaian Bitcoin, model stock-to-flow bertujuan mengukur kelangkaan dengan membandingkan pasokan yang beredar saat ini dengan tingkat penerbitan baru. Pada tahun-tahun awal Bitcoin, kerangka ini tampak sangat akurat, memetakan setiap peristiwa pemotongan setengah ke kenaikan harga eksponensial.

Namun, 10 x Research menunjukkan bahwa keandalan model ini runtuh selama siklus 2021, ketika model ini memprediksi lonjakan di atas $100.000 yang tidak pernah terwujud. Menurut perusahaan, kekurangan tersebut terletak pada penekanan berlebihan model terhadap pasokan sambil mengabaikan karakteristik permintaan Bitcoin—terutama pengaruh aliran institusional, likuiditas makroekonomi, dan partisipasi ritel.

Meskipun demikian, kelompok riset mencatat bahwa versi modifikasi dari kerangka stock-to-flow mereka berhasil mengidentifikasi titik terendah pasar bearish pada Oktober 2022. Hasil ini, mereka berargumen, menunjukkan bahwa meskipun model ini mungkin masih memiliki utilitas taktis terbatas, model ini tidak lagi cocok untuk proyeksi jangka panjang dalam struktur pasar yang berubah.

Model Baru, Wawasan Baru

Data terbaru dari perusahaan menunjukkan bahwa trajektori harga Bitcoin kini lebih sedikit sesuai dengan ekspektasi pemotongan setengah yang kaku dan lebih sesuai dengan elastisitas permintaan, tren makro, dan pola adopsi yang lebih luas. Dalam analisis Juli 2023 mereka, 10 x Research memproyeksikan bahwa siklus saat ini dapat membawa Bitcoin ke sekitar $125.000—target yang lebih modest dibandingkan narasi satu juta dolar yang dipopulerkan oleh beberapa analis.

Pola Grafik Menunjukkan Penurunan Kekuatan Pasca-Pemotongan Setengah

Sebagai pendukung argumen mereka, 10 x Research menerbitkan grafik regresi logaritmik yang menggambarkan trajektori jangka panjang Bitcoin sejak 2011. Visualisasi ini menyoroti setiap fase pemotongan setengah, menandai puncak sebelumnya sekitar $505 pada 2014, $9.074 pada 2017, dan $121.059 pada 2021 ( di skala logaritmik ). Meskipun setiap siklus menghasilkan kenaikan eksponensial, tingkat pengembalian antar pemotongan setengah telah jelas menurun.

Grafik ini juga menimbulkan pertanyaan menarik: apakah pasar bearish kini sedang muncul 400 hari setelah pemotongan setengah terakhir? Jika sejarah berirama daripada mengulang, pola ini bisa menunjukkan pasar bullish yang lebih pendek dan lebih terkompresi—lebih kecil ledakannya daripada sebelumnya tetapi berpotensi lebih berkelanjutan dari waktu ke waktu.

Perubahan Psikologis dan Struktural di Pasar

Selain model teknikal, laporan ini menekankan bagaimana pergeseran psikologi investor mungkin sedang membentuk kembali perilaku Bitcoin. Seiring partisipasi ritel menurun dalam pengaruh relatif dan modal institusional mendominasi, pasar mungkin lebih merespons faktor makroekonomi—seperti suku bunga global, selera risiko, dan likuiditas dolar—daripada peristiwa pasokan internal.

10 x Research menggambarkan ini sebagai “institusionalisasi Bitcoin,” di mana nilainya merespons siklus modal daripada pemotongan hadiah blok. Ini menandai kontras tajam dari era sebelumnya yang didorong oleh ledakan spekulatif ritel yang viral dan narasi kelangkaan.

Masa Depan yang Lebih Realistis untuk Bitcoin

Meskipun beberapa analis terus mempromosikan proyeksi harga ekstrem—menyebut target setinggi $1 juta—laporan ini memperingatkan bahwa proyeksi semacam itu bergantung pada logika usang. Sebagai gantinya, mereka mengusulkan pendekatan yang lebih berbasis data yang menggabungkan aktivitas on-chain, kondisi makroekonomi, dan indikator perilaku.

Menurut 10 x Research, metodologi yang telah direkalibrasi ini lebih sesuai dengan bagaimana Bitcoin sebenarnya berperforma dalam lingkungan keuangan yang kompleks saat ini. “Evolusi dinamika siklus mencerminkan bukan kehilangan kepercayaan, tetapi transisi ke fase baru dari kematangan pasar,” tulis para analis.

Akhirnya, perusahaan melihat ini sebagai perkembangan yang sehat—satu yang mengarahkan Bitcoin dari siklus spekulatif menuju pola penilaian yang berkelanjutan, yang dipandu lebih sedikit oleh hype dan lebih oleh adopsi jangka panjang.