Lebih dari 14 kali naik, 15 miliar dolar? MegaETH tebakan besar valuasi

Ketika semua L2 bersaing dalam TVL, ada sebuah proyek yang diam-diam mencapai TPS sebesar 100.000 transaksi/detik, bahkan Vitalik Buterin pun “mendukung” ini — yaitu MegaETH, yang mengklaim ingin membangun “blockchain waktu nyata pertama” yang mengganggu (baca lebih lanjut: MegaETH penjualan publik = kesempatan untuk mendapatkan uang? V sudah memasukkan posisi).

MegaETH public offering telah memasuki hitung mundur, hingga saat penulisan, telah melebihi 20 kali oversubscribe, telah mengumpulkan sekitar 1 miliar dolar.

Pasar sudah memberikan suara dengan uang sungguhan, bagaimana pandangan analis profesional?

Analis 0xResearch Boccaccio & Marc Arjoon**：

Kami percaya bahwa jika Anda dapat memperoleh kuota yang lebih tinggi dari kuota minimum, ini bisa menjadi salah satu kesempatan terbaik tahun ini.

Lelang ini menggunakan format lelang Inggris, dimulai pada 27 Oktober pukul 9 pagi waktu Timur, dan berlangsung selama 72 jam.

Berbeda dengan penjualan token tradisional, bentuk lelang Inggris ini memungkinkan pasar untuk menentukan harga yang adil melalui penawaran kompetitif. Sistem ini beroperasi dengan menentukan harga likuidasi—yaitu titik harga minimum di mana total penawaran dapat memenuhi seluruh alokasi 500 juta token.

Semua penawar yang berhasil, terlepas dari jumlah penawaran pribadi mereka, membayar harga likuidasi yang sama, yang berarti bahwa meskipun seseorang menawar dengan harga tertinggi 0,0999 dolar AS/token, jika harga likuidasi akhir lebih rendah, mereka hanya perlu membayar harga likuidasi akhir.

Penawar yang berada di bawah harga likuidasi akan mendapatkan pengembalian penuh, sementara penawar yang mencapai atau melebihi harga likuidasi akan mendapatkan alokasi. Bentuk lelang menghilangkan kompetisi biaya Gas dan keuntungan siapa cepat dia dapat, menciptakan mekanisme alokasi yang lebih adil.

Penjualan kali ini menyediakan 500 juta token MEGA, yang merupakan 5% dari total pasokan 10 miliar token, sepenuhnya dilakukan di jaringan utama Ethereum, menggunakan USDT sebagai metode pembayaran.

Rentang harga lelang adalah dari 0,0001 dolar per token hingga 0,0999 dolar, harga awal adalah 0,0001 dolar, yang mewakili nilai dilusi penuh (FDV) sebesar 1 juta dolar, dan harga batas atas adalah 0,0999 dolar, yang mewakili FDV sebesar 999 juta dolar.

Jumlah minimum yang dapat ditawarkan oleh peserta individu adalah 2.650 dolar AS dan maksimum adalah 186.282 dolar AS, dengan kenaikan tawaran sebesar 0,0001 dolar AS. Struktur mencakup periode kunci satu tahun yang diwajibkan untuk investor memenuhi syarat di AS, dengan diskon 10%, sementara peserta non-AS dapat memilih ketentuan periode kunci yang sama untuk mendapatkan diskon.

Setelah lelang berakhir, periode perhitungan distribusi akan berlangsung dari 30 Oktober hingga 5 November, periode pengembalian dana dan penarikan adalah dari 5 November hingga 19 November, dan distribusi akhir serta redistribusi akan dilakukan dari 19 November hingga 21 November.

Seperti yang diharapkan, penjualan publik MegaETH sejauh ini sangat sukses, dengan kelebihan permintaan sebesar 14 kali. Dengan datangnya hari terakhir, angka ini kemungkinan hanya akan meningkat lebih lanjut, sebagian besar setoran/tawaran akan mengalir dalam beberapa jam terakhir.

Bagaimanapun, jika seseorang memberi Anda mesin penghasil uang gratis, satu-satunya tindakan yang benar adalah menyetor sebanyak mungkin dana.

Saat ini, MegaETH diperdagangkan di pasar pra (di Hyperliquid) dengan valuasi FDV sebesar 4,5 miliar USD, memungkinkan deposan untuk mendapatkan keuntungan 4,5 kali lipat. Masalah utama adalah bahwa setiap deposan hanya dapat memperoleh keuntungan 4,5 kali lipat pada jumlah tawaran minimum (2.650 USD). Tim MegaETH telah secara terbuka mengungkapkan faktor-faktor yang mempengaruhi alokasi, yang terutama mencakup interaksi dompet di masa lalu, pengaruh media sosial, serta beberapa platform “kredit sosial” baru (seperti Ethos).

Seperti halnya setiap situasi yang melibatkan mesin penghasil uang gratis, kami telah melihat banyak aktivitas Sybil. Jika tawaran terendah adalah 2.650 dolar, dan Anda memiliki 450 akun Echo/Sonar, Anda dapat menghasilkan lebih banyak uang, dan memiliki peluang menghasilkan uang yang lebih tinggi daripada para penggemar cryptocurrency yang cerdas dengan sosial dan kredensial DeFi/on-chain yang baik.

Kami telah membahas MegaETH beberapa kali di podcast, secara keseluruhan kami memiliki pandangan optimis terhadap blockchain ini. Tim mengambil pendekatan unik dalam membangun ekosistem (MegaMafia kini telah masuk fase kedua, fase ketiga akan segera datang), dan fokus pada aplikasi unik — bukan pada fork dari Uniswap, Aave, Morpho, atau Compound (yang tampaknya mendominasi sebagian besar blockchain lainnya).

Apapun pandangan Anda tentang valuasi MegaETH, dalam beberapa bulan terakhir kami memiliki dua pencapaian kunci:

1. Sekarang ada beberapa blockchain yang secara jelas fokus pada pendapatan, sementara blockchain lainnya fokus pada narasi lain (misalnya desentralisasi). Mana yang dapat memberikan imbal hasil yang lebih baik, masih belum jelas (misalnya XRP dengan Hyperliquid, atau ETH dengan SOL).

2. Banyak imbal hasil yang signifikan sekarang berasal dari pasar publik pribadi (seperti Echo, Sonar, dll.), setoran awal, dll. Daftar putih dan peran Discord tahun 2021 (serta serangan Sybil, perdagangan daftar putih dan peran Discord) sekarang telah berevolusi menjadi Sonar dan Echo (serta serangan Sybil berikutnya, perdagangan akun Sonar dan Echo yang terverifikasi KYC).

Mantan eksekutif Messari Kunal G (@kunalgoel) memposting bahwa**:**

Skala MegaETH sangat mengesankan, setiap kali data dihitung akan mengguncang semua harapan intuitif. Meskipun pasar menganggapnya sebagai L2 biasa lainnya, model saya menunjukkan bahwa peluang sebenarnya jauh melampaui imajinasi.

Saya telah membangun empat model skenario:

Skenario optimis – MegaETH mencapai kinerja promosi, mencapai 10 Gigagas per detik atau 66.667 transaksi tipikal

Situasi nyata – Skala aktual mencapai sepertiga dari yang diharapkan, yaitu 3 Gigagas per detik, 20.000 transaksi

Skenario pesimis – skala hanya 10% dari yang dipromosikan, 1 Gigagas per detik, 6,667 transaksi

Kondisi kegagalan – proyek sepenuhnya gagal, akhirnya nilai dilusi sepenuhnya (FDV) terkunci pada 200 juta dolar.

Bahkan dalam skenario pesimistis, anggaplah biaya transaksi per transaksi serendah 0,0005 dolar AS (lebih rendah dari sebagian besar L1 dan L2), MegaETH dapat menghasilkan pendapatan harian sebesar 288.000 dolar AS hanya dari biaya transaksi, dengan pendapatan tahunan melebihi 100 juta dolar AS.

Potensi pendapatan meningkat seiring dengan skala yang berkembang:

• Dalam situasi nyata, pendapatan tahunan mencapai 600 juta dolar.

• Dalam skenario optimis, jika biaya transaksi sedikit meningkat menjadi 0,001-0,002 dolar AS, pendapatan tahunan akan melonjak menjadi 4,2 miliar dolar AS

Selain itu, stablecoin asli MegaETH, MegaUSD, dapat menghasilkan pendapatan tambahan melalui penghasilan protokol. Berdasarkan total nilai terkunci (TVL) dari stablecoin, bagian ini dapat menyumbang pendapatan tahunan delapan hingga sembilan digit.

Proyek juga berencana untuk menginternalisasi keuntungan MEV melalui izin sorter dan layanan penyimpanan kabinet. Model “mendapatkan izin melalui staking” yang baru diluncurkan akan menghasilkan dampak positif serupa dengan mengurangi pasokan sirkulasi dan keuntungan staking yang didelegasikan.

Model telah secara konservatif mengurangi 50-70% dari pendapatan transaksi untuk biaya infrastruktur seperti lapisan data yang dapat digunakan (DA), pengurut, bukti, oracle, dan lain-lain. Meskipun tuntutan operasi proyek sangat tinggi, biaya dan throughput diskalakan secara bersamaan, sehingga logika perhitungan menjadi jelas.

Prediksi skenario dasar saya adalah laba tahunan rata-rata lebih dari 300 juta USD, yang sesuai dengan rasio P/E 30 kali, sehingga FDV kira-kira 10 miliar USD.

Menggabungkan probabilitas dari semua skenario, FDV yang diharapkan dengan bobot mencapai 140-150 juta USD — terdapat lebih dari 3 kali ruang dibandingkan dengan harga saat ini dari kontrak perpetual Hyperliquid, dan terdapat potensi lebih dari 14 kali dibandingkan harga ICO.

Risiko utama terletak pada efisiensi eksekusi jaringan utama dan kualitas aplikasi ekosistem. Tingkat kesulitan eksekusi sangat krusial, karena skalanya belum pernah terjadi sebelumnya; jika berhasil dicapai, mereka akan membuka jalan baru. Saat ini, kualitas aplikasi ekosistem pertama stabil, yang telah dikonfirmasi mencakup kombinasi proyek baru dan aplikasi DeFi blue chip.

Penulis: oxStill