Garis pertahanan kunci runtuh, sinyal hawkish The Federal Reserve (FED) menghidupkan kembali kepanikan pasar

Penulis: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

Disusun oleh: AididiaoJP, Berita Foresight

Kesulitan Bitcoin di bawah level basis biaya kunci mencerminkan melemahnya permintaan dan penjualan terus-menerus dari pemegang jangka panjang. Meskipun volatilitas telah mereda dan posisi opsi relatif seimbang, pasar sekarang tergantung pada ekspektasi pertemuan Federal Reserve, dan setiap kejutan hawkish dapat menyebabkan volatilitas kembali.

Ringkasan

• Bitcoin mengalami rebound dari cluster pasokan 107K dolar AS hingga 118K dolar AS di akhir pekan, meniru rebound sementara setelah mencapai titik tertinggi sejarah sebelumnya, tetapi tekanan jual yang berkelanjutan dari pemegang jangka panjang membatasi kenaikan selanjutnya.
• Pasar terus berjuang di atas dasar biaya pemegang jangka pendek (sekitar 113.000 dolar) yang merupakan medan pertempuran kunci antara momentum bullish dan bearish. Kegagalan untuk memulihkan level tersebut meningkatkan risiko penarikan lebih dalam menuju harga realisasi investor aktif (sekitar 88.000 dolar).
• Pemegang jangka pendek mengalami kerugian dan keluar, sementara pemegang jangka panjang masih menjadi kekuatan penjual yang besar (sekitar -10,4 ribu BTC/bulan), ini menunjukkan bahwa keyakinan sedang melemah dan pasokan terus diserap.
• Volatilitas implisit telah turun drastis setelah penurunan tajam pada bulan Oktober, skew cenderung datar, aliran opsi mencerminkan ruang kenaikan yang terkontrol dan hedging penurunan yang terukur.
• Ketidakpastian dari volatilitas saat ini tergantung pada keputusan berikutnya dari Federal Reserve. Hasil dovish akan menjaga stabilitas, tetapi setiap kejutan hawkish dapat memicu kembali permintaan akan volatilitas dan perlindungan terhadap penurunan.

Wawasan di Blockchain

Pola rebound yang familiar

Akhir pekan lalu, setelah turun sebentar ke batas bawah kumpulan suplai pembeli di puncak (107K USD hingga 118K USD), Bitcoin mengalami pemulihan singkat. Berdasarkan peta panas distribusi biaya, harga rebound dari garis tengah mendekati 116K USD, lalu kembali turun menjadi sekitar 113K USD.

Struktur ini secara ketat mencerminkan pola pemulihan setelah mencapai titik tertinggi sejarah yang diamati pada kuartal kedua hingga ketiga tahun 2024 dan kuartal pertama tahun 2025, yaitu pemulihan sementara muncul, tetapi permintaan segera diserap oleh pasokan di atas. Dalam kondisi saat ini, putaran baru penjualan oleh pemegang jangka panjang semakin memperbesar resistensi di zona pasokan ini, menyoroti bahwa pengambilan keuntungan di level tinggi terus membatasi momentum kenaikan.

Bertahan di garis pertahanan yang sulit

Setelah rebound akhir pekan, Bitcoin secara singkat memulihkan sekitar $113.000 di dekat basis biaya pemegang jangka pendek, yang biasanya dianggap sebagai garis pemisah antara momentum bullish dan bearish. Mempertahankan ambang ini biasanya menunjukkan bahwa permintaan cukup kuat untuk menyerap tekanan jual yang berkelanjutan. Namun, ketidakmampuan untuk mempertahankan di atas level ini, terutama setelah enam bulan perdagangan yang lebih tinggi, menunjukkan bahwa permintaan sedang melemah.

Selama dua minggu terakhir, Bitcoin kesulitan untuk menutup grafik lilin mingguan di atas level kunci ini, meningkatkan risiko untuk melemah lebih lanjut di masa depan. Jika tahap ini berlanjut, level support penting berikutnya berada di sekitar 88.000 dolar, yang mencerminkan dasar biaya dari pasokan yang beredar aktif, dan biasanya menandakan fase koreksi yang lebih dalam di siklus sebelumnya.

Tekanan Pemegang Jangka Pendek

Menganalisis emosi investor, kemungkinan kelemahan pasar lebih lanjut kemungkinan dipicu oleh pemegang jangka pendek, yang merupakan pembeli puncak yang sekarang keluar dengan kerugian. Indikator keuntungan / kerugian yang belum direalisasikan bersih pemegang jangka pendek membantu mengevaluasi tekanan ini dengan mengukur proporsi keuntungan atau kerugian yang belum direalisasikan terhadap nilai pasar.

Dalam sejarah, nilai negatif yang dalam berkaitan dengan fase penyerahan sebelum terbentuknya kisaran dasar pasar. Penurunan baru-baru ini ke 107.000 dolar telah mendorong keuntungan / kerugian yang belum direalisasikan dari pemegang jangka pendek menjadi -0,05, yang dibandingkan dengan rentang -0,1 hingga -0,2 selama periode koreksi pasar bullish menengah yang khas, atau di bawah -0,2 saat titik terendah pasar bearish yang dalam, ini adalah kerugian yang ringan.

Selama Bitcoin diperdagangkan dalam cluster pembeli di puncak $107K hingga $117K, pasar berada dalam keseimbangan yang halus, belum sepenuhnya menyerah, tetapi dengan keyakinan yang terus tergerus, semakin merugikan pihak bullish.

Penjualan oleh pemegang jangka panjang

Berdasarkan pengamatan sebelumnya, penjualan terus menerus oleh pemegang jangka panjang terus membebani struktur pasar. Perubahan posisi bersih pemegang jangka panjang telah turun menjadi -104.000 BTC per bulan, menyoroti gelombang penjualan yang paling signifikan sejak pertengahan Juli.

Tekanan jual yang berkelanjutan ini sejalan dengan tanda-tanda kehabisan yang lebih luas yang terlihat di pasar, karena investor berpengalaman terus merealisasikan keuntungan di tengah melemahnya permintaan.

Dalam sejarah, ekspansi pasar utama hanya dimulai setelah pemegang jangka panjang beralih dari net selling menjadi akumulasi yang berkelanjutan. Oleh karena itu, pemulihan aliran masuk bersih dari kelompok ini masih merupakan prasyarat kunci untuk memulihkan ketahanan pasar dan meletakkan dasar bagi fase bull market berikutnya. Sebelum peralihan ini terjadi, penjualan oleh investor jangka panjang kemungkinan akan terus menekan pergerakan harga.

Untuk mengukur intensitas penjualan pemegang jangka panjang, kita dapat melihat volume transfer pemegang jangka panjang ke bursa (rata-rata bergerak sederhana 30 hari), yang menangkap nilai token yang dipindahkan oleh investor berpengalaman untuk kemungkinan dijual. Indikator ini telah melonjak menjadi sekitar 293 juta dolar per hari, lebih dari dua kali lipat level dasar yang umum ada antara 100 juta hingga 125 juta dolar sejak November 2024.

Aktivitas transfer yang begitu tinggi menunjukkan bahwa investor jangka panjang terus mengambil keuntungan, yang meningkatkan tekanan jual yang berkelanjutan. Pola saat ini sangat mirip dengan bulan Agustus 2024, yang ditandai dengan pengeluaran aktif oleh pemegang jangka panjang, sementara momentum harga melambat. Kecuali jika aliran transfer ini mereda, permintaan spot akan sulit menyerap penjualan yang berkelanjutan, membuat pasar rentan untuk mendingin lebih lanjut dalam beberapa minggu mendatang.

Wawasan Off-Chain

Pasar opsi mendingin

Berpindah ke pasar opsi, data terbaru menunjukkan bahwa tekanan volatilitas terus mereda setelah penurunan tajam pada 10 Oktober. Volatilitas historis Bitcoin selama 30 hari telah turun menjadi 42,6%, sedikit menurun dari 44% minggu lalu, mencerminkan pergerakan harga yang lebih tenang. Sementara itu, volatilitas implisit yang mewakili ekspektasi trader turun lebih tajam, karena para peserta menghapus lindung nilai penurunan dan mengurangi permintaan perlindungan.

Kontrak dengan jangka waktu yang lebih pendek mengalami penyesuaian terbesar, dengan volatilitas implisit yang mendekati nilai wajar untuk periode 1 minggu turun lebih dari 10 poin volatilitas menjadi sekitar 40%, sementara kontrak dengan jangka waktu 1 bulan hingga 6 bulan hanya turun 1-2 poin, tetap di sekitar 40% untuk jangka menengah. Rata-rata struktur jangka waktu ini menunjukkan bahwa trader mengharapkan pengurangan guncangan dalam waktu dekat.

Kurva ini juga menunjukkan bahwa volatilitas yang diharapkan akan perlahan meningkat menjadi sekitar 45% dalam beberapa bulan ke depan, bukan melonjak secara tiba-tiba.

Penyesuaian kemiringan menurun

Pelemahan volatilitas implisit juga bertransformasi menjadi perubahan signifikan pada skew 25-Delta, yang mengukur biaya relatif dari opsi put dibandingkan dengan opsi call. Skew positif menunjukkan adanya premi dalam perdagangan opsi put. Setelah pembersihan di bulan Oktober, skew periode 1 minggu melonjak di atas 20%, menunjukkan permintaan yang sangat kuat untuk perlindungan terhadap penurunan. Sejak saat itu, ia telah runtuh ke level netral, sedikit pulih tetapi dengan intensitas yang jauh lebih rendah.

Kontrak dengan jangka waktu lebih lama, seperti 1 bulan dan 3 bulan, juga mengalami reset yang tajam, hanya menunjukkan premi opsi put yang moderat. Perubahan ini menunjukkan bahwa para trader telah menghapus sebagian besar lindungan penurunan mereka. Posisi sekarang lebih mendekati “bullish moderat / dua arah” daripada “panik ke titik terendah baru”, yang konsisten dengan stabilitas yang lebih luas yang terlihat dalam pergerakan harga Bitcoin baru-baru ini.

Posisi beli selektif

Dengan normalisasi skew, perhatian beralih ke arah mana para trader mengalihkan premi opsi. Aktivitas opsi call sekarang bervariasi secara signifikan karena perbedaan harga strike. Pada harga strike $115.000, net buy dari premi opsi call masih positif, menunjukkan bahwa dengan pemulihan harga selama dua minggu terakhir, trader terus membayar untuk potensi kenaikan jangka pendek. Sebaliknya, pada harga strike $120.000, premi dari opsi call yang dijual melebihi yang dibeli, menghasilkan net premium yang negatif.

Pengaturan ini mencerminkan posisi “pemulihan moderat, bukan terobosan menyeluruh”. Para trader bersedia membayar untuk kenaikan yang lebih dekat dengan harga spot, tetapi membiayai posisi ini dengan menjual opsi panggilan dengan harga eksekusi yang lebih tinggi. Struktur spread call yang dihasilkan menunjukkan pandangan yang optimis dengan hati-hati, mencari untuk berpartisipasi dalam kenaikan lebih lanjut, tetapi kurang percaya diri dalam pengujian ulang menyeluruh terhadap titik tertinggi sejarah.

Penarikan terkendali harga pasar

Untuk memperbaiki situasi secara keseluruhan, kita dapat beralih ke opsi put di pasar. Sejak 24 Oktober, dengan lonjakan Bitcoin, para trader telah membeli opsi put senilai $110.000, menunjukkan adanya permintaan untuk perlindungan penurunan baru-baru ini. Sementara itu, opsi put senilai $105.000 dijual dengan lebih agresif, menunjukkan bahwa para peserta bersedia menerima premi dengan menawarkan asuransi di harga strike yang lebih dalam.

Perbandingan ini menyoroti pasar yang diharapkan mengalami penarikan kembali yang dangkal daripada gelombang likuidasi utama lainnya. Para trader tampaknya percaya bahwa konsolidasi di sekitar level saat ini adalah mungkin (dengan lindung nilai di 110.000 dolar), tetapi kemungkinan untuk sepenuhnya jatuh di bawah 105.000 K dolar dianggap kecil. Posisi keseluruhan mendukung pandangan bahwa periode terburuk deleveraging pada bulan Oktober telah berlalu, dan pasar sekarang berfokus pada perdagangan dalam rentang dan pengumpulan volatilitas, daripada melakukan lindung nilai defensif terhadap penjualan mendadak lainnya.

Kesimpulan

Tata letak di blockchain terus mencerminkan pasar yang sedang dalam perbaikan dan penyesuaian ulang. Bitcoin gagal mempertahankan di atas basis biaya pemegang jangka pendek, menyoroti penurunan momentum dan tekanan jual yang berkelanjutan dari investor jangka pendek dan jangka panjang. Peningkatan volume penjualan oleh pemegang jangka panjang dan transfer tinggi ke bursa menyoroti fase kehabisan permintaan, menunjukkan bahwa pasar mungkin perlu memperpanjang konsolidasi untuk membangun kembali kepercayaan. Sebelum pemegang jangka panjang beralih kembali ke mode akumulasi, pemulihan ke atas mungkin masih terbatas.

Berpindah ke pasar opsi, volatilitas implisit di depan telah turun drastis, skew telah dinormalisasi, dan aliran opsi sekarang mencerminkan eksposur kenaikan yang terkontrol dan lindung nilai penurunan yang terukur. Secara struktural, pasar opsi kripto tampaknya sedang bertransisi dari mode krisis ke mode rekonstruksi, menunjukkan bahwa stabilitas telah membaik.

Namun, katalis utama berikutnya akan segera datang, yaitu pertemuan Federal Reserve. Penurunan suku bunga telah pada dasarnya diperkirakan, yang berarti hasil dovish kemungkinan besar akan menjaga volatilitas tetap tertekan dan kemiringan seimbang. Sebaliknya, jika Federal Reserve memberikan penurunan suku bunga yang lebih kecil atau mempertahankan nada hawkish, volatilitas implisit jangka pendek dapat meningkat kembali, dan kemiringan 25-Delta dapat melebar seiring trader terburu-buru membeli perlindungan. Pada dasarnya, ketenangan pasar saat ini bersifat kondisional, stabil saat ini, tetapi sangat rapuh jika Federal Reserve menyimpang dari yang diharapkan.