暗号資産プロジェクトがアップルの自社株買い戦略を参考にし、トークン買戻しの熱潮を展開

7年前、あるテクノロジーの巨人が財務面での偉業を成し遂げ、その影響力は同社の最も卓越した製品をも超えました。2017年4月、この会社はカリフォルニアで50億ドルを投じた新しいキャンパスを開設しました；1年後には、1000億ドルの株式買戻し計画を発表し、その金額は本社キャンパスへの投資額の20倍に相当します。これは世界に対して核心的なメッセージを伝えました：象徴的な製品に加えて、同社には同等に重要な「製品」があるということです。

これは当時、世界規模で最大の株式買戻し計画であり、同社の10年にわたる買戻しブームの一部です。この期間中、累計で7250億ドル以上を自社株買いに費やしました。6年後の2024年5月、再び記録を破り、1100億ドルの買戻し計画を発表しました。この操作は、同社がハードウェア設備で希少性を生み出すだけでなく、株式の運営においても同様に深い理解を持っていることを証明しています。

現在、暗号資産業界は類似の戦略を採用しており、ペースがより速く、規模も大きくなっています。

この業界の二大「収入エンジン」——永続的先物取引所HyperliquidとMemeコイン発行プラットフォームPump.fun——は、ほぼすべての手数料収入を自社トークンの買い戻しに使用しています。

Hyperliquidは2025年8月に1億600万ドルの手数料収入の記録を樹立し、そのうち90％以上が公開市場でHYPEトークンを買い戻すために使用されました。一方、Pump.funの日収入は一時的にHyperliquidを超えました——2025年9月のある日、このプラットフォームの単日収入は338万ドルに達しました。これらの収入は100％PUMPトークンの買い戻しに使用されます。実際、この買い戻しモデルは2ヶ月以上続いています。

!7403496

この操作は、暗号トークンが「株主権代理」の属性を徐々に持つことを可能にします——これは暗号資産の領域では非常に珍しいことです。なぜなら、この領域のトークンは、機会があれば投資家に売却されることが多いからです。

背後の論理は、暗号資産プロジェクトが伝統的な株式市場の長年の成功パスを模倣しようとしていることにある：安定した現金配当または株式買戻しを通じて、巨額の資金を使って株主に報いること。あるテクノロジー大手を例に取ると、2024年の株式買戻し額は1040億ドルに達し、当時の時価総額の約3%-4%を占めていた；また、Hyperliquidが実現した"流通量抵消比率"は9%に達している。

伝統的な株式市場の基準で評価しても、このような数字は驚くべきものであり、暗号資産の分野では前代未聞です。

Hyperliquidは、中央集権型取引所のスムーズな体験を兼ね備えながら、完全にチェーン上で動作する分散型の永久先物取引所を構築しました。このプラットフォームは、ゼロGas費、高レバレッジ取引をサポートし、永久契約をコアとしたLayer1です。2025年中頃までに、その月間取引量は4000億ドルを超え、DeFi永久契約市場の約70%のシェアを占めています。

Hyperliquidを本当に際立たせているのは、そのお金の使い方です。

このプラットフォームは毎日90%以上の手数料収入を「援助基金」に割り当て、その資金は公開市場でHYPEトークンを購入するために直接使用されます。

この記事執筆時点で、このファンドは累計で3161万枚以上のHYPEトークンを保有しており、価値は約14億ドルです——2025年1月の300万枚から10倍に増加しました。

この買戻しラッシュは、約9%のHYPEの流通供給量を減少させ、2025年9月中旬にそのトークンの価格が60ドルのピークに上昇することを促進しました。

!7403497

その間に、Pump.funは再購入を通じて約7.5%のPUMPトークンの流通量を減少させました。

このプラットフォームは、極めて低い手数料で「Meme通貨の熱潮」を持続可能なビジネスモデルに変換します：誰でもプラットフォーム上でトークンを発行し、「バインディングカーブ」を構築して、市場の熱気を自由に発酵させることができます。この最初は「ジョークツール」だったプラットフォームは、今や投機的資産の「生産工場」となっています。

しかし、リスクも同様に存在します。

Pump.funの収入は明らかな周期性を持っています——なぜならその収入はMemeトークンの発行熱度に直接連動しているからです。2025年7月、このプラットフォームの収入は1711万ドルにまで落ち込み、2024年4月以来の最低水準となり、買い戻し規模も縮小しました；8月には月収が再び4105万ドル以上に回復しました。

しかし、"持続可能性"は依然として未解決の問題です。"ミームシーズン"が冷却すると（過去にも起こったことがあり、未来にも必ず起こる）、トークンの買戻しも縮小します。さらに厳しいのは、このプラットフォームが55億ドルに達する訴訟に直面しており、原告はそのビジネスが"違法なギャンブルに似ている"と主張していることです。

現在、HyperliquidとPump.funのコアを支えているのは、彼らの「利益をコミュニティに還元する」という意志です。

あるテクノロジー大手は、一部の年に株主に利益の90％近くを自社株買いや配当を通じて還元していましたが、これらの決定は多くが段階的な「バルク発表」でした。一方、HyperliquidとPump.funは、ほぼ100％の収入をトークン保有者に日々継続的に還元しています——このモデルは持続的です。

もちろん、二者には本質的な違いがあります：現金配当は「手に入る収益」であり、税金はかかりますが安定性が強いです。一方で、買い戻しは最大限「価格支援ツール」に過ぎません——収入が減少したり、トークンの解除量が買い戻し量を大幅に上回ると、買い戻しの効果は失われます。Hyperliquidは間もなく「解除衝撃」に直面しており、Pump.funは「ミーム通貨の熱の移転」のリスクに対処する必要があります。ある有名企業の「63年間にわたる配当の増加」の記録や、あるテクノロジー大手の長期的に安定した買い戻し戦略と比較すると、これら二つの暗号プラットフォームの運営は「高所での綱渡り」のようです。

しかし、これは暗号業界では容易なことではないかもしれません。

暗号資産はまだ発展成熟期にあり、安定したビジネスモデルは形成されていないが、現在は驚くべき"発展速度"を示している。買い戻し戦略はちょうど業界を加速させる要素を備えている：柔軟性、税務効率、デフレーション特性——これらの特徴は"投機駆動"の暗号市場と高度に一致している。現時点で、この戦略は全く異なる二つのプロジェクトを業界トップの"収入マシン"に育て上げている。

!7403498

このモデルが長期的に持続可能かどうかは、まだ結論が出ていません。しかし明らかに、これは初めて暗号トークンが「カジノチップ」のレッテルから解放され、「保有者に利益をもたらす企業の株式」に近づくことを可能にしました——そのリターンの速さは、従来のテクノロジー大手さえも圧力を感じさせるかもしれません。

この背後にはより深い示唆が含まれています：あるテクノロジーの巨人は、暗号資産が登場する前から、販売しているのはハードウェア製品だけではなく、自社の株式でもあることを理解していました。2012年以降、同社は累計で約1兆ドル（ほとんどの国のGDPを超える）を自社株買いに費やし、株式の流通量は40％以上減少しました。

現在、この会社の時価総額は3.8兆ドル以上を維持しており、その一因は株式を「マーケティング、磨き、希少性を維持する必要がある製品」と見なしていることです。この会社は株式を新たに発行して資金調達する必要がなく、バランスシートには十分な現金があるため、株式自体が「製品」となり、株主が「顧客」となりました。

この論理は暗号資産分野に徐々に浸透しています。

HyperliquidとPump.funの成功は、ビジネスから得た現金を再投資や蓄積に使わずに、"自社トークンの需要を押し上げる購買力"に転換したことにあります。

これにより、投資家の暗号資産に対する認識も変わりました。

!7403499

あるテクノロジー大手のフラッグシップ製品の販売量は確かに重要ですが、その企業を信頼する投資家は、その株にはもう一つの「エンジン」があることを知っています。それは希少性です。現在、HYPEとPUMPトークンについても、トレーダーは同様の認識を形成し始めています——彼らの目の前にあるこれらの資産には、明確な約束があります：このトークンに基づく消費または取引のすべてが、95%以上の確率で「市場での買い戻しと焼却」に転換されるのです。

しかし、あるテクノロジー大手のケースは、もう一つの側面を明らかにしています：買戻しの強度は常にその背後にあるキャッシュフローの強さに依存しています。収入が減少した場合、何が起こるのでしょうか？その会社の主要製品の販売が減速する際、その強力なバランスシートは債券発行を通じて買戻しの約束を果たすことを可能にします。一方、HyperliquidやPump.funにはそのような「バッファ」がありません。取引量が減少すると、買戻しも同様に停滞します。さらに重要なのは、従来のテクノロジー大手は危機に対処するために配当、サービスビジネス、または新製品に切り替えることができるのに対し、これらの暗号プロトコルには現在「バックアッププラン」がないということです。

暗号資産にとって、"トークンの希薄化"のリスクも存在します。

従来の企業は「2億株の新しい株が一晩で市場に流入する」ことを心配する必要はありませんが、Hyperliquidはこの問題に直面しています：2025年11月から、約120億ドルのHYPEトークンが内部関係者にロック解除され、その規模は日常の買い戻し量を大きく超えます。

従来の企業は株式の流通量を自主管理できるが、暗号化プロトコルは数年前に「白紙黒字で書かれた」トークンのアンロックスケジュールに制約されなければならない。

!7403500

それにもかかわらず、投資家はその中に価値を見出し、参加を渇望しています。あるテクノロジー大手の戦略は明白で、特にその数十年の発展の過程に精通している人々にとっては明らかです——その会社は株式を「金融商品」に変換することで、株主の忠誠心を育んできました。現在、HyperliquidとPump.funは暗号分野でこの道をコピーしようとしていますが、ペースは速く、勢いも盛んで、リスクも高まっています。

!7403501