投資家はバブルを恐れているが、買い続けるとシティグループは警告している

• 2025年10月28日
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• 10:00

米国株式が過去最高を更新する中、シティグループのアナリストは投資家がこのラリーを信頼するのに苦労していると述べています。市場は好調ですが、確信が不足しています。

スコット・クローナートによると、銀行の米国株戦略責任者は、最新のブルマーケットの段階は楽観主義ではなく義務感によって進められていると述べています。「投資家は自信を持って株式に突進しているのではなく、行くところがないので投資を続けている」と、彼は最近のグローバルツアーで米国とオーストラリアの機関投資家のセンチメントを測る中でクライアントに語りました。

疑念によって駆動される市場

シティグループのチームは、現在の背景を「消極的な反発」と表現しました。過大評価の懸念、潜在的なAIバブル、そして混在する経済信号が依然として残っています。それでも、ポートフォリオは特にこのブルサイクルを定義しているテクノロジーの主要企業を中心に、大型米国株で満たされています。

この矛盾—懐疑的な投資家が記録に近い株式のエクスポージャーを保持している—は、クロネルが「クラシックな不安の壁」と呼ぶものを生み出しました。市場は上昇を続け、悲観主義者が完全に参加することをためらうため、ポジティブなヘッドラインに報いる一方で、ネガティブなものには鋭く反応します。

センチメントスプリット：ユーフォリックポジショニング、ア anxious minds

気分調査は活気の欠如を示していますが、シティグループの内部レブコビッチ指数は、投資家のポジショニングを追跡しており、非常に異なる状況を描いています。この指数は現在、ドットコム時代やパンデミック後の回復時に見られた水準近くにあり、マネージャーたちが公に認めるよりもはるかに強気である可能性があることを示しています。

その断絶は、シティグループが警告するように、市場を脆弱にする可能性があります。センチメントとポジショニングがこれほどまでに乖離すると、特に熱意が失われたりデータが期待外れとなったりした際に、突然の修正がより鋭くなる傾向があります。

ブル市場が成熟するにつれて評価が引き伸ばされる

これらの緊張にもかかわらず、株式は上昇し続けています。S&P 500は最近6,850を突破し、シティグループの前年末目標である6,600を上回りました。このインデックスは現在、将来の利益の約22.7倍で取引されており、長期的な平均を大きく上回っています。

クロナートは市場を「完全に価格が付けられている」と見ており、来年の予想される利益回復のほとんどがすでに織り込まれていると述べています。シティグループの強気のシナリオ、すなわちS&P 500が7,200に達するには、企業の利益がより強くなり、成熟サイクルでは正当化が難しいかもしれない評価倍率の拡大が必要です。

静けさの下に潜むボラティリティ

現在、ボラティリティは穏やかに見えます。ウォール街が好む恐怖の指標であるVIX指数は、今月の最低水準である約16のままです。しかし、シティグループはこの静けさが長続きしない可能性があると警告しています。投資家の株式ポジションが過剰で、信用市場や経済成長に対する広範な不安が組み合わさることで、次の景気後退は突然かつ深刻に感じられる可能性があります。

世界の資本は依然として米国株式に集まる

アメリカ以外では、外国の投資家は依然としてアメリカ市場に深く結びついています。シティグループのデータによれば、アメリカは現在、MSCIオールカントリー・ワールド・インデックスの約63%を占めており、ウォール街のグローバルポートフォリオにおける支配力を強調しています。評価が上昇する中で、魅力的な代替手段が不足しているため、依然として資金がアメリカの資産に戻ってきています。

シティグループにとって、このダイナミクスは現代のブルマーケットの逆説を要約しています：投資家はそれが行き過ぎたと恐れていますが、まだ立ち去る余裕はありません。クローナートが言うように、市場の上昇は陶酔で終わるのではなく、疑念が最終的に疲労に取って代わるときに終わるかもしれません。