インタビュー | トラッドファイはパブリックブロックチェーンを利用しなければならない：FGネクサスCEO

FG NexusのCEOであるマヤ・ヴユイノビッチは、なぜ機関がイーサリアムや他のパブリックチェーンにアクセスしなければならないのかを説明します。

概要

• ブロックチェーンの採用は、金融において混乱と統合の両方を引き起こすでしょう
• 業界は大きな構造変化を見るだろうとFG NexusのCEOマヤ・ヴユイノビッチは言う
• 銀行や機関は流動性のためにパブリックチェーンを利用せざるを得なくなる

世界中で、金融システムは静かに数十年で最も重要な変革の一つを迎えています。支払い、決済、そして保管が徐々にプログラム可能なブロックチェーンベースのレールの上で再構築されています。さらに、暗号スタートアップだけでなく、主要な機関もこの変革をリードしています。

イーサリアムのデジタル資産FGネクサスのCEO兼共同創設者マヤ・ヴユイノビッチによると、次の金融の波はすでにここにあります。crypto.newsとの魅力的なインタビューの中で、彼女はなぜ機関がブロックチェーンベースの金融に移行しているのかを説明しています。

crypto.news: あなたは以前、ブロックチェーンとトラディショナルファイナンス（TradFi）がますます統合されるだろうと述べました。それに至った結論は何ですか？

Maja Vujinovic**:** 私は2000年代初頭にアフリカでモバイル決済に関わり始めました — 本当に初期の頃で、私たちがテキストメッセージを送り始めたばかりの時期です。モバイルマネーという概念さえまだ存在していませんでした。私はモバイル決済に興味を持つ多くの真剣な企業に触れることができました。

私たちは、テレコムにおいてブロードバンドスペクトルを取得し、それをライセンスとしてパッケージ化し、販売し、大陸全体の独占を打破し、ピアツーピアの支払いを開始していました。それが私の最初の体験でした。ヨーロッパやアメリカに戻るたびに友人たちにそのことを話しても、彼らは理解しませんでした — なぜなら彼らはVisaを持っていて、気にしていなかったからです。

しかし、私にとっては、これは世界の他の地域がこれを必要としているという信号でした。大きな需要があり、私は大企業がアフリカやラテンアメリカに進出しようとしているのを見ました。それが私に「わあ、これは面白い、近くに留まっておこう」と言わせました。

それから、ビットコインのホワイトペーパーを読みました。ピアツーピアが理解でき、私は振り返ることはありませんでした。私が本当に気づいたのは、GEにいたときで、イーサリアムのスマートコントラクトを使ってパイロットを立ち上げたときです。GEのような大企業で、航空から医療までの重要な顧客がいる中で、スマートコントラクトを立ち上げ、それがうまくいき、真剣な人々が興味を持っているとき、それがすべてでした。

それが私にとってすべてが明確に崩壊した瞬間でした：ブロックチェーンはすべての支払い、取引、預金をプログラム可能な金融商品に変えます。GEやJPMorganのような企業が、共有台帳の上で現金、担保、またはデータをエッジで移動できることを認識し始めたとき — 実際に私たちはそれを試験運用しました — 私はこれがすべて統合されるだろうと確信しました。

JPMorganはOnyxを持ち、CircleはUSDCプログラム可能なレールを持ち、BlackRockはトークン化されたファンドを持っています — もはや「暗号」ではなく、今やプログラム可能なファイナンスです。

これらの企業がこれらの技術を採用するにつれて、あなたはどのような意味のある変化が起こると思いますか？単に効率性 — 企業が裏でコストを削減するだけになるのでしょうか、それとも市場やユーザーに対して実際の構造的変化を目にすることになるのでしょうか？

それは素晴らしい区別です。まずは広く考えてみましょう。ブロックチェーンがその巨大な支払い、決済、クリアリングのスタックをUSDCの転送のようなものに圧縮することを考えてみてください。そして、そのUSDCは利息を生むトークンを持つことができます。

支払いは即座に債券クーポンやマージンコールを引き起こす可能性があります。財務機能、外国為替、決済はすべて同じレールを通じてオンチェーンで実行できます。これは効率性についてです：コスト、スピード、アクセスのしやすさ。

しかし、企業にとって — 特に航空業界や医療業界のような分野では — 彼らは常にスピードを重視しているわけではありません。彼らが重視するのは信頼です。そして正直なところ、それは小売業と企業の両方に当てはまります。

はい、それはコストと効率から始まります：より迅速な決済、仲介者の削減、より良い調整。しかし、真の変化は構造的です。一度取引と資産がプログラム可能になれば、まったく新しい市場を設計できます。新しい担保の種類。ユーザーが金融と相互作用する新しい方法。

だからはい、お金を節約します。しかしそれ以上に、お金の扱い方、見え方、伝達の仕方を再構築します。

それが何を意味するかのいくつかの例を教えてもらえますか？どのような市場が開かれていますか？

企業側では、すでにいくつかの重大な変化が見られています。私がGEにいた頃、私たちはオンチェーンの財務機能を実験していましたが、今ではそれが大規模に行われています。多国籍企業が、使われていない現金をトークン化されたTビルに即座に移動できることを想像してみてください。仲介者はいませんし、何も夜間に送金する必要もありません。流動性は即座です。それが本物です。

GEで早期に行ったもう一つのことは、航空部品のためにプログラム可能な支払いを使用することでした。サプライヤーへの支払いが、エスクローのリリースをトリガーし、FXを処理し、会計システムを更新することができました — すべて一度に。これらはもはやアイデアではなく、実際に稼働しています。同様に、担保についても。

静的資産をロックする代わりに、企業は担保をトークン化して即座に再利用できます。パイロットを実施した際、請求書のエラーや決済の争いにより、(億円の資金が無駄に待機していることが判明しました。それは非常に大きな額です。

小売業についてはどうですか？

小売業において、最も明確な変化の一つはアクセスと所有権にあります。人々は資産のフラクショナルシェア（部分的な持分）を購入し始めています。これは債券であれ、不動産であれ、以前は実現できなかったことです。最近、ルガーノで裕福なファミリーオフィスのグループに対して講演を行った際、最も多かった質問はフラクショナル不動産や債券の購入方法でした。需要はそこにあります。

埋め込まれた利回りもあります。毎晩、自動的にトークン化された国債にスイープされるステーブルコインをウォレットに持っていると想像してみてください。何もする必要はありませんが、受動的に国債レベルの利回りを得ることができます。これは人々の貯蓄方法を変えます。

基本的な商取引も賢くなっています。車を購入すると、支払いが即座に分割されます — 一部は売り手に、一部は製造業者に、一部は税務当局に。仲介者は不要です。遅延もありません。クリーンなプログラマブルファイナンスだけです。

そして世界的に見ても、私が最も興奮するのは、企業が使用するのと同じ金融商品に個人がアクセスできるようになったことです。ウォール街とメインストリートのギャップが縮まっているのです — それは強力です。

この技術は、中間業者の全ての層を排除し、それぞれが資本の流れの一部を扱うことになるようです。これはフィンテックへの参入障壁を下げる結果になると思いますか、それとも規模が市場の統合を優遇することになりますか？

この枠組みは正しいです。家族オフィスと話すとき、私はしばしば精神分裂病的な世界に入っていると言います。両方のダイナミクスが同時に起こっています。

一方で、はい、これは新規参入者の障壁を確実に下げます。私はそれを直接見てきました。今日のフィンテックは、APIを通じてトークン化されたキャッシュ市場や担保ネットワークに直接接続できます。彼らは完全な銀行スタックを必要とせず、数十年のレガシーインフラやクリアリングハウスとの親密な関係も必要ありません。技術はここにあり、オープンです。そのため、イノベーションは急速に進展するでしょう。

しかし一方で、小規模プレイヤーを支える同じ効率性がインフラ層での統合も促進します。一度価値がオンチェーンで移動し始めると、スケールは仲介者の数からではなく、信頼、規制、および流動性の深さから来ます。

ですので、洗練されたインターフェースを持つ新しいフロントエンドのフィンテックが何千も登場する一方で、それらはすべて、イーサリアム、アバランチ、または将来的に支配的なパブリックまたはハイブリッドチェーンなどの、数少ないグローバルで規制されたプログラム可能なネットワークを通じて決済されることになります。

ですので、両方のことが真実です：エッジでのさらなる断片化、レールでのさらなる統合。そして、それはユースケースと管轄によって異なる形で展開されます。

そして、その決済レイヤーはイーサリアムのようなパブリックブロックチェーン上に構築されると思いますか、それともプライベートな銀行主導のインフラ上に構築されると思いますか？

それが核心的な議論ですよね？ そして、私が一つのことを言えば、クリプトの純粋主義者たちが私に襲いかかり、別のことを言えば、銀行家たちは目を転がします。しかし、私が本当に信じているのは、どちらか一方ではないということです。ハイブリッドになるでしょう。

信頼のないパブリックチェーン、例えばイーサリアムは、流動性レイヤーを支えることになります。そこで透明性、コンポーザビリティ、そしてグローバルな相互運用性が存在します。真にグローバルでプログラム可能な金融システムを望むなら、それが必要です。

しかし、許可されたチェーンや銀行主導のサブネットも存在します。アバランチのサブネットやトークン化された銀行元帳を考えてみてください。それらは現金、コンプライアンス、アイデンティティなどの規制対象資産を扱います。これらは永遠に別々ではありません。公的なチェーンにますますブリッジされていくでしょう。彼らがそうしたいからではなく、そうしなければならないからです。そこに流動性と革新があります。

私の見解では、公共ネットワークと許可されたネットワークが相互運用するハイブリッドスタックに向かっています。銀行は自分たちを隔離して勝つことはできません。オープンシステムに接続する必要があります。

規制について言及されましたが、これを本当に解放するためにまだどのような変更が必要ですか？

私たちがまだ欠けているのは、トークン化された資産とレジャーベースの所有権に対する明確な法的地位です。その明確さがない限り、ほとんどの企業はバランスシートの重要な部分をオンチェーンに移動することに対して躊躇し続けるでしょう。プライベートクレジットファームからの電話は常にあります — 彼らは取引をトークン化したいのですが、規制の不確実性が彼らを引き留めています。

私たちはまた、決済確定性と台帳の相互運用性に関するルールが必要です — 特に、許可されたシステムとパブリックブロックチェーンの間で。これが整理されなければ、私たちは皆、切り離されたサイロで運営することになり、コンポーザビリティの全体的な価値が崩れてしまいます。

もう一つ大きなことは、非銀行にとっての競争条件を平等にすることです。我々は、カストディ、KYC、AML、および金融システムへのアクセスに関する明確な枠組みを必要としています — ウォラーが提案していたように。フィンテックがこの分野でビジネスを構築したい場合、彼らは正確にどのライセンスや監査が必要かを理解するべきです。現時点では全てがグレーゾーンです。

そして流動性規制の問題があります。誰もが何かをトークン化したいと思っていますが、二次市場や両面流動性に関するガイダンスがありません。だから、実際のマーケットプレイスが存在するまで、ボリュームや価格発見のない孤立したトークン化された資産が生まれます — それは本物ではありません。

また、プログラム可能な金融のリスクフレームワークについて。スマートコントラクト、DeFiレール、トークン化された財務 — これらはすべて運用リスクをもたらします。スマートコントラクトが失敗したり、悪用された場合、誰が責任を持つのでしょうか？オンチェーンの財務資金の流れを監査するのは誰でしょうか？これらは機関にとって重大な懸念事項です。

それでは、アメリカの規制当局が主張し始めた「サンドボックス」アプローチを支持しますか？それが前進するための正しい方法ですか？

はい、絶対に — 私はGEでその価値を直接見ました。サンドボックスは素晴らしいです、なぜなら安全に実験するためのスペースを提供してくれるからです。何が壊れ、何が機能し、失敗からどう学ぶかを見る必要があります。しかし、それが最終的な状態であってはいけません。

私たちは永遠にパイロットモードに留まることはできません。サンドボックスは単なる第一歩です — それらから出るための明確な道筋が必要であり、スケーリングのためのライセンスとルールも必要です。そうでなければ、イノベーションは停滞します。

だから、シンガポールやスイスのような場所がやっていることが好きです。彼らは実験を恐れず、サンドボックスを超えた適切な規制のオンランプを構築し始めています。

あなたは先ほどビットコインについて言及しましたが、最近、実際にイーサリアムが財務会社が保有する総供給量の割合においてビットコインを追い越しました。それは市場の時価総額の差がそれほど大きくないことを考えると、非常に注目すべきことです。なぜイーサリアムが財務会社からこれほど多くの関心を集めていると思いますか？

私はビットコインのおかげでこの分野に入った者としてこれを言います。しかし、私はプログラム可能な金融のおかげでここに留まっています — それがイーサリアムが可能にすることです。

企業がイーサリアムに惹かれる理由は主に3つあります。まず、イーサリアムは利回りを生む資産です。ETHをステーキングすることでリターンを得ることができ、これはその点でビットコインとは根本的に異なる資産です。次に、イーサリアムはプログラム可能です。ただの価値の保存手段ではなく、プラットフォームなのです。トークン化された資産、ステーブルコイン、DeFi、実世界の資産にアクセスできます。これらすべてはイーサリアム上で動作するか、少なくともイーサリアムと互換性があります。

伝統的な金融の人々、特にオプション性を考える人々にとって、イーサリアムは非常に魅力的です。彼らはそれをデジタル金融のバックボーンとして見ており、単に受動的に保持するのではなく、構築することができるものと考えています。

正直に言うと、イーサリアムのチームはウォール街との信頼を築く上で素晴らしい仕事をしてきました。特にジョー・ルビンは、何年もかけて関係を築き、機関がイーサリアムの可能性を理解する手助けをしてきました。

ビットコインがまだデジタルゴールドと見なされている一方で — それはその役割をうまく果たしています — イーサリアムは未来の金融スタックのダイナミックな一部として見られています。だからこそ、財務省がより多くの資金をETHに配分しているのです。彼らはその成長に参加したいと考えています。

伝統的な金融の一部からトークン化やステーブルコインに対する多くの熱意が見られます。しかし、この技術が彼らのマージンを脅かす場合、反発があると思いますか？

はい、そしていいえ。私は確かに反発を見てきました — 特にスイスの銀行から。年金基金もそうです。あるサークルではデジタル資産について話すことさえできず、人々はそれを詐欺だと呼びます。ですので、抵抗は本物です。

しかし、私は抵抗が変化しているとも思っています。今見ているのは拒絶ではなく、むしろ吸収です。銀行はステーブルコインとトークン化が彼らのマージン、特に支払い面で脅威であることを知っています。しかし、彼らはこれを止めることができないことも知っています。列車はすでに出発しています。

そのため、それを阻止しようとするのではなく、適応しています。彼らはパイロットを開始しています。彼らはステーブルコインを統合しています。彼らはトークン化された預金を探求しています。中にはステーブルコイン発行者と提携している者もいます。

そうですね、戦いがあります — しかし、DNAの合併も起こっています。私はFG Nexusで毎日それを見ています。ハードコアな伝統的金融の人々が、深い暗号の人々と合併しています。それは混乱していますが、起こっています。

そして、ここが重要なポイントです — もし銀行が今日ステーブルコインを立ち上げたいのであれば、それを機能させるためには深い流動性が必要です。その流動性はどこにあるのでしょうか？それはDeFiにあります。そしてDeFiはTradFiではありません。だから、彼らは最終的にそこに行かなければならないでしょう。

このような変化は、政府がステーブルコインの採用に関して見られます。特に日本は、USDTやUSDCの優位性に反応しているようです。これらのドルに裏付けられたステーブルコインの台頭は、他の主権通貨にとって何を意味するのでしょうか？

そうですね、日本は素晴らしい例です — 最近、USDTやUSDCが急速に普及しているのを見て、正式にステーブルコインのためのフレームワークを立ち上げました。政府は行動を起こさなければ、通貨システムの一部に対するコントロールを失うリスクがあることに気づき始めています。

すべての国がこれに対抗するわけではありません。自国の通貨が不安定またはインフレに敏感な場合、安定性を求めてドルステーブルコインを受け入れる国もあります。しかし、日本のように自国の通貨主権を守るために動く国もあります。その結果、私たちはハイブリッドなグローバルエコシステムに向かっています — ただドルが支配するのではなく、プライベートなドルコインと公的なフィアット担保のステーブルコインが共存し、相互運用される世界です。

それを言うと、権力のバランスは微妙に変化しています。これらのプライベートドルコイン、特にUSDCのようなグローバル流動性を持つものは、地域経済に影響を与えています。これらは貯蓄、送金、商取引に使用されています。もはやアメリカの話だけではありません。

これはまだ始まったばかりです。人々がまだ完全に点を結びつけていないだけです。皆、アメリカの規制ドラマにあまりにも集中しているため、世界中でどれほどのことが起こっているかを見逃しています。

いくつかの国は抵抗を続けるでしょう — 例えばスイスのように、スイスフランを非常に保護しています。しかし、他の国々は迅速に動くでしょう。私たちは、国家デジタル通貨がプライベートステーブルコインと共存する世界に入ろうとしています。CBDCとステーブルコインの対立ではなく、CBDCとステーブルコイン、そしてDeFi流動性プールが相互に作用することになるでしょう。

締めくくる前に、今後見られる主なトレンドは何ですか？

いくつかのトレンドがあります：AIエージェント、ブロックチェーンの相互運用性。しかし、大きなトレンドはエネルギーです。はい。それはすべての基盤です：暗号、AI、水の生産、さらには国家安全保障にまで及びます。それは、私たちが依存するすべてのデジタルおよび物理システムの基盤となっています。

私たちはエネルギー、AI、ブロックチェーンの交差点について、ESGやマイニングのナラティブだけでなく、もっと多くのことを聞くようになると思います。つまり、インフラ、主権、そして誰がレールを制御するのかについてのより深い会話を意味します。

今、私たちは騒音に気を取られています — 市場の動き、ETFの承認、訴訟 — しかし、本当の構造的な会話は始まったばかりです。そして、エネルギーがそれらの中心になるでしょう。