リターンの減少はビットコインの新時代を告げるとアナリストが警告

• 2025年10月28日
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• 20 : 10

新たな洞察によると、ビットコインの長年続いたブームとバストのリズムは、その予測力を失いつつある可能性があります。これは、10 x リサーチの調査結果です。

同社は、暗号資産の歴史的モデル、特にかつて人気だったストック・ツー・フロー ( S 2 F ) 理論が、資産の成熟と投資家行動の変化に伴い、現在の市場のダイナミクスを正確に反映しなくなっていると主張しています。

この報告書は、2025年10月28日に公開され、「ビットコインの"収益減少"」とアナリストが表現する傾向を強調しています。この傾向は、成長する金融資産の成熟の一般的な兆候と見なされることもありますが、10 x リサーチは、ビットコインの有名な4年サイクル、特に半減期に結びついたものが、依然として予測的価値を持つかどうかについて、より深い疑問を投げかけています。

成熟か枯渇か？議論は深まる

ビットコインは歴史的に、半減期による供給増加の抑制、熱狂の高まり、パラボリックなラリー、その後の数ヶ月にわたる調整という繰り返しのパターンをたどってきました。このサイクル構造は、投資家のセンチメントや機関投資家の予測に少なくとも10年以上影響を与え続けています。

しかし、10 x リサーチは、市場の高度化とマクロ経済の背景の変化により、このパターンが崩れつつある可能性を示唆しています。アナリストは、過去のサイクルが3つまたは4つだけでは統計的な信頼性に乏しいと指摘しています。「今や、ビットコインの進化は単純な歴史的反復だけでは捉えきれない段階にあります」と報告書は示唆し、投資家に対して半減期に基づく予測への過度な依存を避けるよう促しています。

ストック・ツー・フロー・モデルの信頼性低下

かつてビットコインの評価のゴールドスタンダードとされたストック・ツー・フロー・モデルは、流通している供給と新規発行率を比較して希少性を定量化しようとしました。ビットコインの初期には、このフレームワークは非常に正確で、各半減期に対応した指数関数的な価格上昇を示していました。

しかし、10 x リサーチは、2021年のサイクル中にこのモデルの信頼性が崩壊したと指摘しています。その時、モデルは10万ドル超えの高騰を予測しましたが、実現しませんでした。同社によると、その原因は供給に過度に焦点を当て、ビットコインの需要駆動の特性、特に機関投資の流れ、マクロ経済の流動性、小売参加の影響を無視したことにあります。

それにもかかわらず、調査グループは、修正されたストック・ツー・フロー・フレームワークが2022年10月のベアマーケットの底値を正確に特定したと述べています。この結果は、モデルが限定的な戦術的有用性を持ち続けている一方で、変化する市場構造において長期的な予測には適さなくなったことを示しています。

新しいモデル、新たな洞察

同社の最新データは、ビットコインの価格推移が、硬直的な半減期の期待よりも、需要の弾力性やマクロトレンド、より広範な採用パターンにより連動していることを示唆しています。2023年7月の分析では、10 x リサーチは、現在のサイクルがビットコインを125,000ドルに向かわせる可能性を予測しており、これは一部のアナリストが提唱する百万ドルのシナリオよりも控えめなターゲットです。

チャートパターンは半減期後のパワーの衰えを示唆

彼らの主張を裏付けるために、10 x リサーチは2011年以降のビットコインの長期軌道を示す対数回帰チャートを公開しました。このビジュアライゼーションは、各半減期のフェーズをハイライトし、2014年のピーク、2017年の9,074ドル、2021年の121,059ドルを対数スケールで示しています。各サイクルは指数関数的な利益を生み出しましたが、半減期間の収益率は明らかに鈍化しています。

また、このチャートは興味深い疑問も投げかけています。最も最近の半減期から400日後にベアマーケットが出現している可能性は？歴史が韻を踏む（韻を踏む）ならば、このパターンは、以前より短く圧縮されたブルマーケットを示唆するかもしれません。爆発的ではないものの、より持続可能な展開となる可能性もあります。

市場における心理的・構造的変化

技術的モデルを超えて、報告書は投資家の心理の変化がビットコインの行動を再形成している可能性を強調しています。小売参加の相対的な影響力が低下し、機関資本が支配的になるにつれて、市場は内部の供給イベントよりも、グローバルな金利、リスク許容度、ドルの流動性といったマクロ経済要因により反応しやすくなる可能性があります。

10 x リサーチはこれを「ビットコインの制度化」と表現し、その価値がキャピタルサイクルに反応するようになったとしています。これは、バイラルな興奮と希少性の物語に駆動された投機的な小売ブームの時代からの大きな変化を示しています。

より現実的なビットコインの未来

一部のアナリストは、$505 百万ドルのターゲットを掲げて極端な価格予測を推進し続けていますが、報告書はそのような予測は時代遅れの論理に依存していると警告しています。代わりに、オンチェーン活動、マクロ経済状況、行動指標を組み合わせた、よりデータ駆動型のアプローチを提案しています。

10 x リサーチによると、この再調整された方法論は、今日の複雑な金融環境においてビットコインの実際のパフォーマンスにより近づいているといいます。「サイクルダイナミクスの進化は、信頼の喪失ではなく、市場の成熟の新たな段階への移行を反映している」とアナリストは記しています。

最終的に、同社はこれを健全な発展と見なしており、ビットコインを投機的サイクルから持続可能な評価パターンへと移行させるものだとしています。 hypeに左右されず、長期的な採用によって導かれる未来です。