A linha de defesa chave foi quebrada, o sinal hawkish da A Reserva Federal (FED) reacendeu o pânico no mercado.

Autor: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

Compilado por: AididiaoJP, Foresight News

A luta do Bitcoin abaixo do nível de custo fundamental crítico reflete uma diminuição na demanda e a venda contínua por parte dos detentores de longo prazo. Embora a volatilidade tenha arrefecido e as posições em opções estejam relativamente equilibradas, o mercado agora depende das expectativas em relação à reunião do Federal Reserve, e qualquer surpresa hawkish pode causar uma nova volatilidade.

Resumo

• O Bitcoin teve um rebound de um cluster de fornecimento de 107K dólares para 118K dólares durante o fim de semana, imitando um rebound temporário após ter atingido um ponto histórico anterior, mas a pressão de venda contínua dos detentores de longo prazo limitou a subida subsequente.
• O mercado continua a lutar acima da base de custo dos detentores de curto prazo (cerca de 113 mil dólares), que é o campo de batalha crucial entre a tendência de alta e a tendência de baixa. A falha em recuperar esse nível aumenta o risco de uma correção mais profunda em direção ao preço de realização para investidores ativos (cerca de 88 mil dólares).
• Os detentores de curto prazo estão saindo com prejuízo, enquanto os detentores de longo prazo continuam a ser a principal força de venda (cerca de -10,4 mil BTC/mês), o que indica que a crença está enfraquecendo e a oferta continua a ser absorvida.
• A volatilidade implícita, após uma queda acentuada em outubro, arrefeceu drasticamente, com a assimetria a tender para a suavidade. O fluxo de opções reflete um espaço ascendente controlado e uma cobertura de descida moderada.
• A calma da volatilidade atual depende da próxima decisão da Reserva Federal. Um resultado dovish manterá a estabilidade, mas qualquer surpresa hawkish pode reacender a volatilidade e a demanda por proteção em baixa.

Insights na cadeia

Padrão de reversão familiar

No último fim de semana, após uma breve queda até à borda inferior do cluster de oferta de compradores no topo (de 107 mil dólares a 118 mil dólares), o Bitcoin teve uma breve recuperação. De acordo com o gráfico de calor da distribuição da base de custo, o preço recuperou-se desde a linha média perto de 116 mil dólares, antes de recuar para cerca de 113 mil dólares.

Esta estrutura reflete de forma estreita o padrão de recuperação observado após os máximos históricos no segundo e terceiro trimestre de 2024 e no primeiro trimestre de 2025, ou seja, uma recuperação temporária surge, mas a demanda é rapidamente absorvida pela oferta acima. Na situação atual, uma nova onda de vendas por parte dos detentores de longo prazo ampliou ainda mais a resistência nesta zona de oferta, destacando que a realização de lucros em níveis elevados continua a limitar o ímpeto ascendente.

Dificuldade em manter a linha de defesa

Após a recuperação no fim de semana, o Bitcoin recuperou brevemente o nível de cerca de 113.000 dólares, que é próximo da base de custo dos detentores de curto prazo, um nível que é geralmente visto como a linha divisória entre o impulso de alta e de baixa. Manter esse limiar geralmente indica que a demanda é forte o suficiente para absorver a pressão de venda contínua. No entanto, a incapacidade de se manter acima desse nível, especialmente após ter negociado acima por seis meses, indica que a demanda está diminuindo.

Nas últimas duas semanas, o Bitcoin tem tido dificuldades em fechar o gráfico de velas semanais acima deste nível chave, aumentando o risco de uma nova fraqueza no futuro. Se esta fase continuar, o próximo suporte importante estará em torno de 88 mil dólares, onde os investidores ativos realizam o preço, refletindo a base de custo da oferta circulante ativa, e que geralmente marca uma fase de correção mais profunda em ciclos anteriores.

Pressão dos detentores de curto prazo

A análise da emoção dos investidores sugere que uma nova fraqueza no mercado pode ser impulsionada por detentores de curto prazo, que são os compradores de topo que estão agora a sair com prejuízo. O indicador de lucros / perdas não realizados líquidos dos detentores de curto prazo ajuda a avaliar essa pressão, medindo a proporção de lucros ou perdas não realizados em relação ao valor de mercado.

Historicamente, os valores profundamente negativos coincidem com a fase de rendição antes da formação de uma faixa no fundo do mercado. A recente queda para 107.000 dólares levou o lucro / perda não realizado líquido dos detentores de curto prazo a -0,05, que é uma leve perda em comparação com a faixa típica de -0,1 a -0,2 durante um período de correção em um mercado em alta de médio prazo, ou abaixo de -0,2 durante os pontos baixos de um mercado em baixa profundo.

Enquanto o Bitcoin estiver a negociar dentro do cluster de compradores entre 107K dólares e 117K dólares, o mercado encontra-se em um equilíbrio delicado, ainda não se rendendo completamente, mas à medida que a confiança continua a ser corroída, torna-se gradualmente desfavorável para os touros.

Vendas por detentores de longo prazo

Com base nas observações anteriores, a contínua venda de detentores de longo prazo continua a afetar a estrutura do mercado. A mudança na posição líquida dos detentores de longo prazo caiu para -10,4 mil BTC por mês, destacando a onda de vendas mais significativa desde meados de julho.

Essa pressão de venda contínua está alinhada com os sinais mais amplos de exaustão vistos no mercado, à medida que investidores experientes continuam a realizar lucros em um cenário de demanda em queda.

Historicamente, a principal expansão do mercado só começou após os detentores de longo prazo mudarem de vendas líquidas para acumulação contínua. Portanto, a recuperação de um fluxo líquido positivo desse grupo continua a ser uma condição pré-requisito chave para restaurar a resiliência do mercado e estabelecer as bases para a próxima fase do mercado em alta. Antes que essa mudança ocorra, as vendas dos investidores de longo prazo provavelmente continuarão a pressionar a tendência de preços.

Para medir a intensidade das vendas dos detentores de longo prazo, podemos olhar para o volume de transferências dos detentores de longo prazo para as exchanges (média móvel simples de 30 dias), que captura o valor dos tokens transferidos por investidores experientes para uma possível venda. Este indicador disparou para cerca de 293 milhões de dólares por dia, mais do que o dobro do nível de referência comum de 100 a 125 milhões de dólares que tem sido observado desde novembro de 2024.

Um alto nível de atividade de transferência indica que os investidores de longo prazo continuam a realizar lucros, aumentando a pressão de venda contínua. O padrão atual é muito semelhante ao de agosto de 2024, um período caracterizado por gastos ativos de detentores de longo prazo, enquanto o impulso dos preços estava a abrandar. A menos que esse fluxo de transferências diminua, a demanda no mercado à vista terá dificuldade em absorver as vendas contínuas, tornando o mercado vulnerável a um maior arrefecimento nas próximas semanas.

Insights Off-Chain

O mercado de opções está a esfriar

Mudando para o mercado de opções, dados recentes mostram que a pressão de volatilidade continua a aliviar após a queda acentuada de 10 de outubro. A volatilidade realizada de 30 dias do Bitcoin caiu para 42,6%, uma ligeira diminuição em relação aos 44% da semana passada, refletindo uma tendência de preço mais tranquila. Ao mesmo tempo, a volatilidade implícita, que representa as expectativas dos traders, caiu de forma mais acentuada, à medida que os participantes desfazem a proteção contra quedas e reduzem a demanda por proteção.

Os contratos de prazo mais curto apresentam a maior amplitude de ajuste, com a volatilidade implícita em torno do preço de exercício do período de 1 semana a cair mais de 10 pontos percentuais para cerca de 40%, enquanto os contratos de 1 mês a 6 meses apenas diminuem 1-2 pontos, mantendo-se perto de 40% a médio prazo. Esta achatamento da estrutura de prazos indica que os traders esperam uma redução nos choques recentes.

A curva também sugere que a volatilidade esperada nos próximos meses aumentará lentamente para cerca de 45%, em vez de uma disparada abrupta.

A assimetria de redefinição cai

A mitigação da volatilidade implícita também se traduziu em uma mudança significativa na assimetria de 25-Deltas, que mede o custo relativo de opções de venda em comparação com opções de compra. Uma assimetria positiva indica um prêmio no comércio de opções de venda. Após a limpeza de outubro, a assimetria de 1 semana disparou para mais de 20%, indicando uma demanda extremamente alta por proteção contra quedas. Desde então, ela colapsou para níveis neutros, com uma leve recuperação, mas a intensidade permanece muito baixa.

Contratos com prazos mais longos, como 1 mês e 3 meses, também foram rapidamente reajustados, mostrando apenas um prêmio moderado para opções de venda. Essa mudança indica que os traders removeram a maior parte de sua proteção contra quedas. A posição agora está mais próxima de “moderadamente otimista / bidirecional” do que de “pânico em novos mínimos”, alinhando-se com a estabilidade mais ampla observada na recente tendência de preços do Bitcoin.

posição comprada seletiva

Com a normalização da assimetria, a atenção volta-se para onde os traders estão direcionando os prêmios das opções. A atividade das opções de compra agora varia significativamente devido aos diferentes preços de exercício. No preço de exercício de 115.000 dólares, o prêmio líquido das opções de compra compradas ainda é positivo, indicando que, com a recuperação dos preços nas últimas duas semanas, os traders continuam a pagar por espaço de alta recente. Em contraste, no preço de exercício de 120.000 dólares, os prêmios das opções de compra vendidos superaram os comprados, resultando em um prêmio líquido negativo.

Esta configuração reflete a posição de “recuperação moderada, não uma quebra total”. Os traders estão dispostos a pagar por aumentos mais próximos dos preços à vista, mas financiam essas posições vendendo opções de compra com preços de exercício mais altos. A estrutura de spread de compra resultante sugere uma perspectiva cautelosamente otimista, buscando participar de um novo aumento, mas sem confiança em um teste completo dos máximos históricos.

Retração controlada pelo preço de mercado

Para melhorar a situação geral, podemos nos voltar para as opções de venda no mercado. Desde 24 de outubro, com a alta do Bitcoin, os traders têm comprado opções de venda de 110 mil dólares, indicando uma demanda por proteção contra quedas recentes. Ao mesmo tempo, opções de venda de 105 mil dólares estão sendo vendidas de forma mais agressiva, indicando que os participantes estão dispostos a cobrar prêmios ao oferecer seguros nesse preço de exercício mais baixo.

Esta comparação destaca um mercado que espera uma correção leve, e não outra onda significativa de liquidações. Os traders parecem acreditar que uma consolidação em torno dos níveis atuais (com hedge a 110 mil dólares) é provável, mas consideram que a possibilidade de uma queda completa abaixo dos 105 mil dólares K é pequena. A posição geral apoia a ideia de que o pior período de desalavancagem de outubro já passou, e o mercado agora se concentra em negociações de intervalo e na colheita de volatilidade, em vez de se proteger contra outra venda abrupta.

Conclusão

O padrão on-chain continua a refletir um mercado em correção e recalibração. O Bitcoin não conseguiu se manter acima da base de custo dos detentores de curto prazo, destacando a perda de impulso e a pressão contínua de venda dos investidores de curto e longo prazo. O aumento nas vendas dos detentores de longo prazo e o alto volume de transferências para as exchanges evidenciam uma fase de exaustão da demanda, indicando que o mercado pode precisar de um período prolongado de consolidação para reconstruir a confiança. Antes que os detentores de longo prazo voltem ao modo de acumulação, a recuperação ascendente pode continuar a ser limitada.

Ao direcionar-se para o mercado de opções, a volatilidade implícita no front-end caiu drasticamente, a assimetria normalizou e o fluxo de opções agora reflete uma exposição ascendente controlada e uma cobertura descendente moderada. Estruturalmente, o mercado de opções de criptomoedas parece estar passando de um modo de crise para um modo de reconstrução, indicando uma melhoria na estabilidade.

No entanto, o próximo grande catalisador está prestes a chegar, que é a reunião do Federal Reserve. A redução da taxa de juros já foi basicamente precificada, o que significa que um resultado dovish provavelmente manterá a volatilidade contida e a assimetria equilibrada. Por outro lado, se o Federal Reserve oferecer um corte de juros menor ou mantiver um tom hawkish, a volatilidade implícita de curto prazo pode voltar a subir, e a assimetria de 25 Delta pode se expandir à medida que os traders se apressam a recomprar proteção. Na verdade, a calma atual do mercado é condicional, está estável no momento, mas é frágil se o Federal Reserve se desviar das expectativas.