Ativos de criptografia indústria adota estratégia de recompra de ações, com um valor superior ao da Apple

Sete anos atrás, a Apple completou um feito financeiro cujo impacto até superou os produtos mais notáveis da empresa. Em abril de 2017, a Apple inaugurou um novo campus em Califórnia, que custou 5 bilhões de dólares; um ano depois, em maio de 2018, a empresa anunciou um plano de recompra de ações de 100 bilhões de dólares, um montante 20 vezes superior ao investimento em seu campus. Isso enviou ao mundo a mensagem central da Apple: além do iPhone, ela tem outro “produto” cuja importância é igualmente significativa (ou até pode superar) a do iPhone.

Este foi o maior programa de recompra de ações do mundo na época, e faz parte da onda de recompra da Apple que dura há dez anos. Durante este período, a Apple gastou mais de 725 mil milhões de dólares na recompra das suas próprias ações. Seis anos depois, em maio de 2024, o fabricante do iPhone quebrou novamente o recorde, anunciando um programa de recompra de 110 mil milhões de dólares. Esta operação prova que a Apple não só sabe como criar escassez em dispositivos de hardware, mas também tem um profundo entendimento em operações no nível das ações.

Hoje, o setor de ativos de criptografia está a adoptar estratégias semelhantes, com um ritmo mais rápido e uma escala maior.

Os dois grandes “motores de receita” da indústria - a troca de futuros perpétuos Hyperliquid e a plataforma de emissão de moedas Meme Pump.fun - estão usando quase toda a receita de taxas para recomprar seus próprios ativos de criptografia.

Hyperliquid estabeleceu um recorde de 106 milhões de dólares em receita de taxas em agosto de 2025, dos quais mais de 90% foram utilizados para recomprar tokens HYPE no mercado aberto. Ao mesmo tempo, a receita diária do Pump.fun superou brevemente a do Hyperliquid – em um dia de setembro de 2025, a plataforma alcançou uma receita de 3,38 milhões de dólares. Para onde vai essa receita? A resposta é que 100% é utilizado para recomprar tokens PUMP. Na verdade, esse modelo de recompra já dura mais de dois meses.

Esta operação faz com que os ativos de criptografia adquiram gradualmente a propriedade de “agente de direitos dos acionistas” - o que é raro no campo das criptomoedas, uma vez que os tokens nesse setor costumam ser vendidos rapidamente aos investidores sempre que surge uma oportunidade.

A lógica por trás disso é que os projetos de ativos de criptografia estão tentando replicar o caminho de sucesso de longo prazo dos “nobres dos dividendos” de Wall Street (como Apple, Procter & Gamble, Coca-Cola): essas empresas retornam enormes quantias aos acionistas através de dividendos em dinheiro estáveis ou recompra de ações. Tomando a Apple como exemplo, em 2024, o valor das recompras de ações atingiu 104 bilhões de dólares, representando cerca de 3%-4% do valor de mercado na época; enquanto a Hyperliquid alcançou uma “proporção de compensação de volume” de 9% através de recompras.

Mesmo quando medidos pelos padrões do mercado de ações tradicional, esses números são impressionantes; no campo dos Ativos de criptografia, são sem precedentes.

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A posição da Hyperliquid é bastante clara: ela criou uma bolsa de futuros perpétuos descentralizada, que combina a fluidez da experiência de uma bolsa centralizada, mas opera completamente em blockchain. A plataforma suporta zero taxas de Gas e negociação de alta alavancagem, sendo um Layer1 com contratos perpétuos no seu núcleo. Até meados de 2025, seu volume mensal de negociações ultrapassou os 400 bilhões de dólares, ocupando cerca de 70% do mercado de contratos perpétuos DeFi.

O que realmente faz o Hyperliquid destacar-se é a sua forma de utilização dos fundos.

A plataforma destina mais de 90% da receita de taxas diariamente ao “Fundo de Ajuda”, e esses fundos serão utilizados diretamente para comprar tokens HYPE no mercado público.

Até o momento da redação deste artigo, o fundo já acumulou mais de 31,61 milhões de tokens HYPE, com um valor aproximado de 1,4 bilhões de dólares - um aumento de 10 vezes em relação aos 3 milhões de tokens em janeiro de 2025.

Esta onda de recompra reduziu cerca de 9% do suprimento circulante de HYPE, impulsionando o preço do token para um pico de 60 dólares em meados de setembro de 2025.

Enquanto isso, a Pump.fun reduziu aproximadamente 7,5% da oferta circulante de tokens PUMP através da recompra.

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Esta plataforma transforma a “onda das moedas Meme” em um modelo de negócio sustentável com taxas de transação extremamente baixas: qualquer pessoa pode emitir tokens na plataforma, construir uma “curva de ligação” e permitir que o entusiasmo do mercado fermente livremente. Esta plataforma, que inicialmente era apenas uma “ferramenta de brincadeira”, tornou-se agora uma “fábrica de ativos especulativos”.

Mas os riscos também existem.

A receita do Pump.fun apresenta uma clara periodicidade - porque a sua receita está diretamente ligada à popularidade da emissão de moedas Meme. Em julho de 2025, a receita da plataforma caiu para 17,11 milhões de dólares, o nível mais baixo desde abril de 2024, e o tamanho da recompra também foi reduzido; em agosto, a receita mensal subiu novamente para mais de 41,05 milhões de dólares.

No entanto, a “sustentabilidade” continua a ser uma questão em aberto. Quando a “temporada de memes” arrefecer (o que já aconteceu no passado e certamente acontecerá no futuro), a recompra de tokens também será reduzida. Mais grave ainda, a plataforma enfrenta um processo judicial no valor de até 5,5 bilhões de dólares, com os autores a acusarem o seu negócio de ser “semelhante a jogo ilegal”.

Atualmente, o núcleo que sustenta o Hyperliquid e o Pump.fun é a sua “vontade de devolver os lucros à comunidade”.

A Apple devolveu quase 90% dos lucros aos acionistas em alguns anos através de recompra e dividendos, mas essas decisões foram em grande parte “anúncios em massa” temporários; enquanto a Hyperliquid e a Pump.fun devolvem quase 100% da receita diariamente aos detentores de moeda — este modelo é contínuo.

Claro, ambos ainda têm diferenças essenciais: os dividendos em dinheiro são “rendimento líquido”, embora exijam pagamento de impostos, mas têm uma forte estabilidade; enquanto a recompra é no máximo um “ferramenta de suporte de preço” - uma vez que a receita diminui, ou o volume de desbloqueio de tokens supera em muito o volume de recompra, o efeito da recompra deixará de existir. A Hyperliquid está prestes a enfrentar o iminente “impacto de desbloqueio”, enquanto a Pump.fun precisa lidar com o risco da “transferência de calor das moedas Meme”. Comparado ao recorde da Johnson & Johnson de “63 anos de aumento contínuo dos dividendos”, ou à estratégia de recompra estável a longo prazo da Apple, as operações dessas duas plataformas de criptografia parecem mais com “andar na corda bamba”.

Mas talvez isso já seja difícil na indústria de encriptação.

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Ativos de criptografia ainda estão em um período de desenvolvimento e maturação, sem um modelo de negócios estável, mas já demonstraram uma “velocidade de desenvolvimento” surpreendente. A estratégia de recompra possui exatamente os elementos que impulsionam a aceleração do setor: flexibilidade, eficiência fiscal, propriedades deflacionárias — essas características estão altamente alinhadas com o mercado de criptografia “impulsionado pela especulação”. Até o momento, essa estratégia transformou dois projetos com posicionamentos completamente diferentes em “máquinas de receita” de topo do setor.

Esta modalidade pode ou não ser sustentável a longo prazo, ainda não há uma conclusão definitiva. Mas é evidente que ela libertou os ativos de criptografia pela primeira vez da etiqueta de “fichas de casino”, aproximando-se mais de “ações de empresas que podem gerar retornos para os seus detentores” — a velocidade de retorno pode até colocar pressão sobre a Apple.

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Esta revelação contém uma mensagem mais profunda: a Apple percebeu, muito antes do surgimento dos ativos de criptografia, que não estava apenas a vender iPhones, mas também as suas próprias ações. Desde 2012, a Apple gastou quase 1 trilhão de dólares em recompra de ações (mais do que o PIB da maioria dos países), reduzindo a circulação das ações em mais de 40%.

Hoje, o valor de mercado da Apple mantém-se acima dos 3,8 trilhões de dólares, em parte porque vê as ações como “produtos que precisam de marketing, polimento e manutenção da escassez”. A Apple não precisa financiar-se através da emissão de novas ações — o seu balanço apresenta um caixa abundante, portanto, as ações em si tornaram-se “produtos”, e os acionistas tornaram-se “clientes”.

Esta lógica está gradualmente a infiltrar-se no campo dos ativos de criptografia.

O sucesso do Hyperliquid e do Pump.fun reside no fato de que: eles não utilizaram o capital gerado pelos negócios para reinvestir ou acumular, mas sim para transformar isso em “poder de compra que aumenta a demanda pela sua própria moeda”.

Isto também alterou a percepção dos investidores sobre ativos de criptografia.

As vendas do iPhone são, sem dúvida, importantes, mas os investidores otimistas da Apple sabem que a ação tem outro “motor”: a escassez. Hoje, em relação aos tokens HYPE e PUMP, os traders também começam a formar uma percepção semelhante - esses ativos, aos olhos deles, têm um compromisso claro por trás: cada consumo ou transação baseado nesse token tem mais de 95% de probabilidade de se transformar em “recompra e destruição no mercado”.

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Mas o caso da Apple também revela outro lado: a força das recompras depende sempre da intensidade do fluxo de caixa por trás. O que acontece se a receita cair? Quando as vendas de iPhone e MacBook desaceleram, o forte balanço patrimonial da Apple permite que ela cumpra suas promessas de recompra através da emissão de dívida; enquanto a Hyperliquid e a Pump.fun não têm esse “colchão” - uma vez que o volume de transações diminui, as recompras também param. Mais importante ainda, a Apple pode recorrer a dividendos, serviços ou novos produtos para enfrentar a crise, enquanto esses protocolos de criptografia ainda não têm um “plano de reserva”.

Para os ativos de criptografia, existe também o risco de “diluição de tokens”.

A Apple não precisa se preocupar com “200 milhões de novas ações entrando no mercado da noite para o dia”, mas a Hyperliquid enfrenta esse problema: a partir de novembro de 2025, tokens HYPE no valor de quase 12 bilhões de dólares serão desbloqueados para insiders, um volume que supera em muito a quantidade de recompra diária.

A Apple pode controlar autonomamente o volume de circulação das ações, enquanto os protocolos de encriptação estão sujeitos a um cronograma de desbloqueio de tokens que foi “escrito a tinta permanente” há anos.

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Mesmo assim, os investidores ainda viram valor nisso e desejam participar. A estratégia da Apple é evidente, especialmente para aqueles que estão familiarizados com seu desenvolvimento ao longo de várias décadas — a Apple cultivou a lealdade dos acionistas ao transformar suas ações em “produtos financeiros”. Hoje, a Hyperliquid e a Pump.fun estão tentando replicar esse caminho no campo da encriptação, apenas com um ritmo mais rápido, maior impulso e riscos mais elevados.