Os investidores temem uma bolha, mas continuam a comprar, alerta o Citigroup

• 28 de outubro de 2025
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• 10:00

Mesmo com as ações dos EUA a alcançarem máximos históricos, os analistas do Citigroup dizem que os investidores estão a ter dificuldades em confiar na recuperação. O mercado pode estar em alta, mas a convicção é escassa.

De acordo com Scott Chronert, o chefe de estratégia de ações dos EUA do banco, a última fase do mercado em alta está a ser impulsionada menos pelo otimismo e mais pela obrigação. “Os investidores não estão a entrar nas ações com confiança—estão a manter-se investidos porque não há mais ninguém para ir”, disse ele aos clientes durante uma recente turnê global que avaliou o sentimento entre investidores institucionais nos EUA e na Austrália.

Um Mercado Alimentado pela Dúvida

A equipe do Citigroup descreveu o cenário atual como um “rali relutante.” Medos de sobreavaliação, uma potencial bolha de IA e sinais econômicos mistos continuam a pairar. No entanto, os portfólios permanecem repletos de ações de grandes empresas dos EUA, particularmente os nomes dominantes na tecnologia que definiram este ciclo de alta.

Esta contradição—investidores céticos com exposição a ações quase recorde—criou o que Chronert chama de “clássica parede de preocupações.” Os mercados continuam a subir enquanto os pessimistas hesitam em participar plenamente, recompensando qualquer notícia positiva enquanto reagem de forma acentuada a notícias negativas.

Divisão de Sentimentos: Posicionamento Eufórico, Mentes Ansiosas

Enquanto as pesquisas de clima mostram uma falta de exuberância, o Índice Levkovich interno do Citigroup, que rastreia a posição dos investidores, pinta um quadro muito diferente. O índice está agora pairando perto de níveis vistos pela última vez durante a era das dot-com e a recuperação pós-pandemia, sinalizando que os gestores de dinheiro podem estar muito mais otimistas em seu comportamento do que admitem publicamente.

Essa desconexão, alerta a Citigroup, pode tornar os mercados frágeis. Quando o sentimento e a posição divergem tão amplamente, correções súbitas tendem a ser mais acentuadas, especialmente uma vez que o entusiasmo diminui ou os dados decepcionam.

As avaliações se esticam à medida que o mercado em alta envelhece

Apesar dessas tensões, as ações continuam a subir. O S&P 500 recentemente ultrapassou 6.850, superando a meta de 6.600 da Citigroup para o final do ano passado. O índice está agora a negociar a cerca de 22,7 vezes os lucros futuros, bem acima da sua média de longo prazo.

Chronert vê o mercado como “totalmente precificado”, dizendo que a maior parte da recuperação esperada dos lucros do próximo ano já está incorporada. O cenário otimista do Citigroup - um S&P 500 atingindo 7.200 - exigiria lucros corporativos mais fortes e uma expansão dos múltiplos de avaliação que poderiam ser difíceis de justificar em um ciclo em maturação.

A volatilidade pode estar oculta sob a calma

Por enquanto, a volatilidade parece contida. O índice VIX, o indicador de medo favorito de Wall Street, permanece em torno de 16, seu nível mais baixo este mês. Mas o Citigroup alerta que a calma pode não durar. A forte posição em ações dos investidores, combinada com a ansiedade generalizada sobre os mercados de crédito e o crescimento econômico, pode fazer com que a próxima queda pareça repentina e severa.

O Capital Global Ainda Se Dirige para as Ações dos EUA

Fora dos Estados Unidos, os investidores estrangeiros permanecem profundamente ligados aos mercados americanos. Os dados do Citigroup mostram que os EUA agora representam cerca de 63% do MSCI All Country World Index, sublinhando a dominância de Wall Street nos portfólios globais. Mesmo com as avaliações a subir, a falta de alternativas atraentes continua a trazer dinheiro de volta para os ativos americanos.

Para a Citigroup, esta dinâmica encapsula o paradoxo do mercado de touros moderno: os investidores temem que tenha ido longe demais, mas ainda assim não podem se dar ao luxo de se afastar. Como diz Chronert, a ascensão do mercado pode não terminar com euforia—pode terminar quando o esgotamento finalmente substituir a dúvida.