Entrevista | TradFi terá que usar blockchains públicas: CEO da FG Nexus

Maja Vujinovic, CEO da FG Nexus, explica por que as instituições terão que recorrer ao Ethereum ou a outras blockchains públicas.

Resumo

• A adoção da blockchain causará tanto disrupção quanto consolidação nas finanças
• A indústria verá grandes mudanças estruturais, diz a CEO da FG Nexus, Maja Vujinovic
• Os bancos e instituições serão forçados a recorrer a cadeias públicas para liquidez

Em todo o mundo, os sistemas financeiros estão silenciosamente passando por uma das mais significativas disrupções em décadas. Pagamentos, liquidações e custódia estão lentamente sendo reconstruídos em trilhos programáveis baseados em blockchain. O que é mais, grandes instituições, não apenas startups de criptomoedas, estão liderando esta transformação.

De acordo com Maja Vujinovic, CEO e Co-Fundadora da empresa de tesouraria Ethereum (ETH) Digital Assets FG Nexus, a próxima onda de finanças já chegou. Numa entrevista convincente com a crypto.news, ela explica como e por que as instituições estão a fazer a transição para as finanças baseadas em blockchain.

crypto.news: Você já afirmou que blockchain e TradFi estão cada vez mais se fundindo. O que o levou a essa conclusão?

Maja Vujinovic**:** Comecei a envolver-me em pagamentos móveis na África no início dos anos 2000 — realmente no início, quando apenas começávamos a enviar mensagens de texto. O dinheiro móvel ainda não era um conceito. Tive contacto com muitas empresas sérias que estavam curiosas sobre pagamentos móveis.

Estávamos a adquirir espectro de banda larga em telecomunicações, a empacotá-lo como uma licença, a vendê-lo, a desestabilizar monopólios em todo o continente e a lançar pagamentos entre pares. Essa foi a minha primeira experiência. Sempre que voltava à Europa ou aos EUA e contava aos meus amigos sobre isso, eles não entendiam — porque tinham um Visa e não se importavam.

Mas para mim, foi um sinal de que o resto do mundo precisava disto. Havia uma grande necessidade, e eu vi grandes empresas a deslocarem-se para África e América Latina para tentar isto. Isso fez-me dizer: “Uau, isto é interessante, deixa-me ficar perto disso.”

Então eu li o whitepaper do Bitcoin. Compreendi a tecnologia peer-to-peer e nunca mais olhei para trás. O momento em que realmente tudo fez sentido foi quando eu estava na GE, e usei contratos inteligentes Ethereum para lançar pilotos. Quando você está na GE — uma empresa enorme com clientes sérios, desde a aviação até a saúde — e você lança contratos inteligentes, e eles funcionam, e pessoas sérias estão interessadas, foi isso.

Foi então que tudo se tornou claro para mim: a Blockchain transforma cada pagamento, negociação e depósito em um instrumento financeiro programável. Quando empresas como a GE e JPMorgan começam a perceber que podem mover dinheiro, colateral ou dados na borda de um livro compartilhado — e nós realmente testamos isso — eu sabia que tudo isso iria se fundir.

O JPMorgan tem a Onyx, a Circle tem trilhos programáveis para USDC, a BlackRock tem fundos tokenizados — já não se trata de “cripto”, agora é finanças programáveis.

À medida que essas empresas adotam essas tecnologias, quais você acha que serão as mudanças significativas? Será apenas eficiência — empresas reduzindo custos nos bastidores — ou veremos mudanças estruturais reais no mercado ou para os usuários?

Essa é uma grande distinção. Deixe-me começar de forma ampla. Pense na blockchain a colapsar aquele enorme conjunto de pagamentos, liquidações e compensações em algo como uma transferência de USDC. E esse USDC pode carregar um token que gera juros.

Um pagamento poderia acionar instantaneamente um cupão de obrigação ou uma chamada de margem. As funções do Tesouro, FX e liquidações poderiam correr todas em cadeia através das mesmas vias. Isso é sobre eficiência: custo, velocidade, acessibilidade.

Mas para as empresas — especialmente em indústrias como a aviação ou a saúde — nem sempre se preocupam com a velocidade. Eles se preocupam com a confiança. E, honestamente, isso se aplica a todos — tanto ao varejo quanto às empresas.

Sim, começa com custo e eficiência: liquidação mais rápida, menos intermediários, melhor reconciliação. Mas a verdadeira mudança é estrutural. Uma vez que transações e ativos são programáveis, você pode projetar mercados totalmente novos. Novos tipos de colaterais. Novas maneiras para os usuários interagirem com as finanças.

Portanto, sim, economiza dinheiro. Mas mais do que isso, redefine como o dinheiro é manuseado, visto e transmitido.

Podes dar-me alguns exemplos do que isso significa? Que tipos de mercados estão a abrir-se?

No lado corporativo, já estamos vendo algumas mudanças sérias. Quando eu estava na GE, estávamos experimentando funções de tesouraria em cadeia — e agora isso está acontecendo em grande escala. Imagine uma multinacional sendo capaz de mover instantaneamente dinheiro ocioso para T-bills tokenizados. Não há intermediário, não há necessidade de transferir nada durante a noite. A liquidez é imediata. Isso é real.

Outra coisa que fizemos cedo na GE foi usar pagamentos programáveis para peças de aviação. Um pagamento a um fornecedor poderia desencadear a liberação do escrow, lidar com FX e atualizar o sistema contábil — tudo de uma vez. Estas não são mais ideias, estão em produção agora. O mesmo vale para colaterais.

Em vez de bloquear ativos estáticos, as empresas podem tokenizar e reutilizar colateral instantaneamente. Quando realizamos um piloto, descobrimos $5 bilhões em dinheiro preso apenas parado devido a erros de fatura e disputas de liquidação. Isso é enorme.

E quanto ao retalho?

Para o retalho, uma das mudanças mais claras está no acesso e na propriedade. As pessoas estão a começar a comprar ações fracionadas de ativos, seja em obrigações ou em imóveis. Isto era algo que não era viável antes. Recentemente, fiz uma palestra em Lugano para um grupo de escritórios familiares abastados, e a pergunta número um foi como comprar imóveis ou obrigações fracionadas. A procura está lá.

Há também rendimento embutido. Imagine ter uma stablecoin na sua carteira que automaticamente é transferida para T-bills tokenizados todas as noites. Você não precisa fazer nada, mas está recebendo rendimento ao nível do Tesouro de forma passiva. Isso muda a forma como as pessoas poupam.

Até o comércio básico está a tornar-se mais inteligente. Você pode comprar um carro, e o pagamento é instantaneamente dividido — parte vai para o vendedor, parte para o fabricante, parte para a autoridade fiscal. Sem intermediários. Sem atrasos. Apenas finanças programáveis limpas.

E, globalmente, o que mais me entusiasma é que os mesmos instrumentos financeiros que as empresas utilizam agora podem ser acessados por indivíduos. Você está a colapsar a diferença entre Wall Street e Main Street — e isso é poderoso.

Parece que esta tecnologia eliminará camadas inteiras de intermediários, cada um lidando apenas com uma fatia do fluxo de capital. Você vê isso resultando na redução da barreira de entrada para fintechs, ou a escala acaba favorecendo a consolidação do mercado?

Esta estruturação está correta. Estamos a entrar no que muitas vezes chamo de um mundo esquizofrénico quando falo com escritórios familiares. Ambas as dinâmicas estão a acontecer ao mesmo tempo.

Por um lado, sim, isso realmente reduz a barreira para novos participantes. Eu vi isso em primeira mão. Uma fintech hoje pode conectar-se diretamente aos mercados de dinheiro tokenizado ou redes de colateral através de APIs. Eles não precisam de uma pilha bancária completa, não precisam de décadas de infraestrutura legado ou relacionamentos confortáveis com câmaras de compensação. A tecnologia está aqui, e é aberta. E por causa disso, a inovação vai explodir na periferia.

Mas, por outro lado, as mesmas eficiências que capacitam os pequenos jogadores também impulsionam a consolidação na camada de infraestrutura. Uma vez que o valor começa a mover-se na cadeia, a escala não vem do número de intermediários, mas da confiança, regulamentação e profundidade de liquidez.

Assim, enquanto você verá milhares de novas fintechs de front-end surgindo com interfaces elegantes, todas elas estarão liquidando através de um punhado de redes programáveis globais e regulamentadas — como Ethereum, Avalanche, ou quaisquer que se tornem as cadeias públicas ou híbridas dominantes.

Portanto, sim, ambas as coisas são verdadeiras: mais fragmentação na borda, mais consolidação nas ferrovias. E isso se desenrolará de forma diferente dependendo do caso de uso e da jurisdição.

E você vê essa camada de liquidação sendo construída em blockchains públicas como Ethereum, ou em infraestruturas privadas lideradas por bancos?

Esse é o debate central, certo? E se eu disser uma coisa, os puristas do cripto virão atrás de mim, e se eu disser outra, os banqueiros vão revirar os olhos. Mas aqui está o que eu realmente acredito: não será um ou outro. Vai ser um híbrido.

As cadeias públicas sem confiança, como o Ethereum, ancorarão a camada de liquidez. É aí que residem a transparência, a composibilidade e a interoperabilidade global. Você precisa disso se quiser um sistema financeiro verdadeiramente global e programável.

Mas você também terá cadeias permissionadas e sub-redes lideradas por bancos — pense em sub-redes Avalanche ou livros-razão tokenizados dos bancos — lidando com ativos regulamentados como dinheiro, conformidade e identidade. Essas não serão separadas para sempre. Elas cada vez mais se conectarão a cadeias públicas. Não porque querem, mas porque precisam. É aí que estão a liquidez e a inovação.

Portanto, na minha opinião, estamos a caminho de uma pilha híbrida onde redes públicas e autorizadas interoperam. Os bancos não poderão isolar-se e vencer. Terão de se integrar nos sistemas abertos.

Você mencionou a regulamentação — quais são as mudanças que ainda precisamos para realmente desbloquear tudo isso?

O que ainda estamos a perder é um claro status legal para ativos tokenizados e propriedade baseada em ledger. Sem essa clareza, a maioria das empresas continuará hesitante em mover partes significativas do seu balanço para a cadeia. Recebo chamadas de empresas de crédito privado o tempo todo — elas querem tokenizar negócios, mas a incerteza regulatória as impede.

Também precisamos de regras sobre a finalidade de liquidação e a interoperabilidade de livros-razão — especialmente entre sistemas permitidos e blockchains públicas. Se isso não for resolvido, estaremos todos a operar em silos desconectados, e todo o valor da composabilidade desmorona.

Outro grande ponto é nivelar o campo de jogo para as não-bancos. Precisamos de estruturas definidas para custódia, KYC, AML e acesso ao sistema financeiro — como o que Waller estava sugerindo. Se uma fintech deseja atuar neste espaço, deve saber exatamente quais licenças ou auditorias precisa. Neste momento, tudo está numa área cinzenta.

E então há a questão da regulação da liquidez. Todos querem tokenizar algo, mas não há orientação sobre mercados secundários ou liquidez bilateral. Assim, temos esses ativos tokenizados isolados, sem volume ou descoberta de preços — não é real até que haja um mercado real.

Além disso, estruturas de risco para finanças programáveis. Contratos inteligentes, infraestruturas DeFi, tesourarias tokenizadas — todos eles introduzem risco operacional. Quem é responsável se um contrato inteligente falhar ou for explorado? Quem audita o fluxo de fundos da tesouraria em cadeia? Estas são preocupações importantes para as instituições.

Então, você apoia o tipo de abordagem “sandbox” que os reguladores dos EUA começaram a defender? É esse o caminho certo a seguir?

Sim, absolutamente — eu vi o valor disso em primeira mão na GE. Os sandboxes são ótimos porque te dão espaço para experimentar de forma segura. Você precisa ver o que quebra, o que funciona e como aprender com o fracasso. Mas eles não podem ser o estado final.

Não podemos permanecer em modo piloto para sempre. Os ambientes de testes são apenas o primeiro passo — você também precisa de caminhos claros para sair deles, com licenças e regras para escalar. Caso contrário, a inovação estagna.

É por isso que gosto do que lugares como Singapura e Suíça estão a fazer. Eles não têm medo de experimentar, mas também estão a começar a construir rampas regulatórias adequadas além do sandbox.

Você mencionou o Bitcoin anteriormente. Mas recentemente, o Ethereum realmente ultrapassou o Bitcoin em termos da porcentagem do suprimento total detido por empresas de tesouraria. Isso é bastante impressionante, considerando que a diferença de capitalização de mercado não é tão grande. Por que você acha que o Ethereum está atraindo tanto mais interesse das tesourarias?

E digo isso como alguém que entrou no espaço por causa do Bitcoin. Mas estou aqui por causa das finanças programáveis — e é isso que o Ethereum permite.

As corporações são atraídas para o Ethereum por algumas razões fundamentais. Primeiro, é um ativo que gera rendimento. Você pode fazer staking de ETH e ganhar retornos, o que o torna um ativo fundamentalmente diferente do Bitcoin nesse aspecto. Em segundo lugar, o Ethereum é programável. Não é apenas um armazenamento de valor — é uma plataforma. Você tem exposição a ativos tokenizados, a stablecoins, a DeFi, a ativos do mundo real. Tudo isso roda no Ethereum ou é pelo menos compatível com ele.

Para as pessoas das finanças tradicionais — especialmente aquelas que pensam em termos de opcionalidade — isso torna o Ethereum incrivelmente atraente. Elas o veem como a espinha dorsal das finanças digitais, algo sobre o qual podem construir, e não apenas manter passivamente.

E, para ser honesto, a equipe do Ethereum fez um ótimo trabalho ao construir credibilidade com Wall Street. Joe Lubin, em particular, passou anos a cultivar relacionamentos e a ajudar instituições a entender o que o Ethereum pode fazer.

Então, enquanto o Bitcoin ainda é visto como ouro digital — e ele desempenha bem esse papel — o Ethereum é visto mais como uma parte dinâmica da pilha financeira futura. É por isso que você está vendo tesourarias alocar mais para ETH. Eles querem participar desse crescimento.

Estamos a ver muito entusiasmo em relação à tokenização e às stablecoins por parte de alguns segmentos das finanças tradicionais. Mas você acha que veremos uma reação se esta tecnologia ameaçar reduzir as suas margens?

Sim e não. Eu definitivamente vi alguma resistência — especialmente por parte dos bancos aqui na Suíça. Os fundos de pensões também. Você nem pode mencionar ativos digitais em alguns círculos sem que as pessoas chamem isso de fraude. Portanto, a resistência é real.

Mas eu também penso que a resistência está a mudar. O que estamos a ver agora é mais uma absorção do que uma rejeição. Os bancos sabem que as stablecoins e a tokenização ameaçam as suas margens — especialmente no lado dos pagamentos. Mas também sabem que não podem parar isto. O comboio já saiu da estação.

Portanto, em vez de tentar bloqueá-lo, estão a adaptar-se. Estão a lançar projetos piloto. Estão a integrar stablecoins. Estão a explorar depósitos tokenizados. Alguns estão até a fazer parcerias com emissores de stablecoins.

Então sim, há uma batalha — mas também há uma fusão de DNA a acontecer. Vejo isso na FG Nexus todos os dias. Temos pessoas do TradFi hardcore a fundir-se com pessoas do profundo mundo cripto. É confuso, mas está a acontecer.

E aqui está o ponto crucial — se um banco quiser lançar um stablecoin hoje, precisará de liquidez profunda para que funcione. Onde está essa liquidez? Está na DeFi. E a DeFi não é TradFi. Portanto, eles vão ter que ir até lá eventualmente.

Temos visto esse tipo de mudança por parte dos governos quando se trata da adoção de stablecoins. O Japão, em particular, parece estar respondendo ao domínio do USDT e do USDC. O que a ascensão dessas stablecoins lastreadas em dólar significa para outras moedas soberanas?

Sim, o Japão é um ótimo exemplo — recentemente, lançaram oficialmente um quadro para stablecoins após verem como o USDT e o USDC estavam ganhando tração rapidamente. O que está acontecendo é que os governos estão começando a perceber que, se não agirem, correm o risco de perder o controle sobre partes do seu sistema monetário.

Nem todos os países vão lutar contra isto. Alguns vão abraçar as stablecoins lastreadas em dólar porque querem essa estabilidade — especialmente se a sua própria moeda for volátil ou propensa à inflação. Mas outros, como o Japão, vão mover-se para defender a sua soberania monetária. O resultado líquido é que estamos a avançar para um ecossistema global híbrido — não apenas um onde o dólar domina, mas onde as moedas privadas lastreadas em dólar e as stablecoins lastreadas em fiat pública coexistem e interoperam.

Dito isso, o equilíbrio de poder está mudando sutilmente. Essas moedas privadas em dólar — especialmente aquelas com liquidez global como o USDC — estão influenciando as economias locais. Elas são usadas para poupanças, remessas e comércio. Já não é mais apenas uma história dos EUA.

Isto está apenas a começar. É apenas que as pessoas ainda não conseguiram ligar todos os pontos. Todos têm estado tão focados no drama regulatório dos EUA que estão a perder o quanto está a acontecer globalmente.

Alguns países continuarão a resistir — como a Suíça, por exemplo, onde são muito protetores do franco suíço. Mas outros se moverão rapidamente. Estamos a entrar num mundo onde muitas moedas digitais nacionais existem ao lado de stablecoins privadas. Não será CBDCs contra stablecoins. Será CBDCs e stablecoins e pools de liquidez DeFi — todos interagindo.

Antes de concluirmos, quais são algumas das principais tendências que veremos no futuro?

Existem várias tendências: agentes de IA, interoperabilidade blockchain. Mas a grande é a energia. Sim. É fundamental para tudo: cripto, IA, produção de água, até segurança nacional. Sustenta todos os sistemas digitais e físicos dos quais dependemos.

Acho que vamos começar a ouvir muito mais sobre a interseção de energia, IA e blockchain — e não apenas em termos de narrativas ESG ou de mineração. Quero dizer, conversas mais profundas sobre infraestrutura, soberania e quem controla as ferrovias.

Neste momento, estamos distraídos pelo ruído — movimentos de mercado, aprovações de ETFs, processos judiciais — mas as verdadeiras conversas estruturais estão apenas a começar. E a energia estará no centro delas.