Введение

Сегодня появились слухи о том, что «JD и Ant Group отказали в возможности выйти из лицензий на стейблкоины по решению Народного банка Китая (PBOC)», и многие инфлюенсеры поспешили удалить свои публикации, продемонстрировав недостаток критического анализа. Несмотря на то, что новые правила Гонконга для стейблкоинов и свежие рекомендации действительно ужесточают регулирование, какова их реальная цель? В основе — ограничение стейблкоинов, номинированных в долларах США, и создание пространства для офшорных стейблкоинов в юанях, ограничение розничного участия и ставка на развитие институционального сегмента рынка стейблкоинов.

Скорее всего, отказ JD и Ant Group от PBOC связан с тем, что им не предоставили разрешения на запуск офшорного стейблкоина в юанях. Joycoin ориентирован на стейблкоин в гонконгских долларах, а если офшорный стейблкоин в юанях и будет утверждён, то первым его выпустит один из крупнейших китайских банковских холдингов, ведущих бизнес в Гонконге (то есть государственные централизованные финансовые корпорации), а не JD или Ant Group.

Это естественно подводит к теме гонконгских стейблкоинов, офшорных стейблкоинов в юанях и перспектив цифрового юаня. Для предотвращения регуляторных недоразумений отмечаем: все описанные сценарии составлены исключительно в иллюстративных целях и являются вымышленными.

Основное содержание

Незадолго до вступления в силу регламента Гонконга по стейблкоинам канал Digital Economy медиахолдинга Phoenix New Media взял интервью у Huaxia Digital Capital, чтобы пояснить новые правовые нормы. Один из ярких вопросов был: «Можно ли провести наглядную аналогию между цифровым юанем и стейблкоинами?» Я сравнил это с большим деревом: цифровой юань и офшорные стейблкоины в юанях — это новое финансовое дерево, корни которого уходят в «плодородную почву» шанхайской зоны свободной торговли Линган. Ствол — это цифровой юань, циркулирующий под контролем Народного банка, а ветви и листья, вытянувшиеся в сторону гонконгского морского бриза, приносят плоды в виде офшорных «CNHC». Рост этого дерева — органический, а не механический. Цифровой юань и офшорные стейблкоины в юанях не конкурируют, а работают параллельно — в «двухконтурной» модели, совместно продвигая юань за пределы Китая.

Корни, ствол и листья: как устроена двухконтурная модель

1. Корни Шанхая: прочная связь с реальным сектором

Шанхайская зона свободной торговли Линган, крупнейший в Китае оншорный центр юаня, служит корневой системой всей экосистемы юаня. В этом «огороженном» пространстве крупные сделки B2B в кросс-бордерной электронной коммерции, экспорте автомобилей и торговле зелёным оборудованием используют цифровой юань в качестве точки входа. Эти средства через интерфейсы PBOC конвертируются в CNHC в песочнице Гонконга, что позволяет компаниям проводить расчёты on-chain. Такой подход оставляет средства в замкнутом торговом контуре, защищая от внешних оттоков капитала. Это позволяет компаниям проводить расчёты за минуты — вместо 2-3 дней по классической системе SWIFT.

Главная задача этой корневой системы — обеспечить стейблкоины в юанях высокой ликвидностью за счёт большого торгового оборота. К 2030 году трансграничные платежи могут достичь 1 трлн юаней, а финансирование реальных активов через блокчейн — 500 млрд юаней, что заметно повысит глобальный статус юаня.

2. Цифровой юань: несущий центральный ствол

Цифровой юань становится прочным стволом — ключевой магистралью всей платёжной системы. Он соединяет корни Шанхая с гонконгскими ветвями, выступая критически важным каналом. В Шанхае цифровой юань в первую очередь используется для внутренних межбанковских ссуд и FX-операций. При необходимости трансграничного перевода средства конвертируются в CNHC через центральные интерфейсы PBOC и выходят на международные рынки.

Централизованный дизайн обеспечивает строгий регуляторный контроль и в то же время необходимую гибкость для эффективного движения капитала. Система «терморегуляционного клапана» позволяет Народному банку Китая жёстко контролировать трансграничные потоки, но при этом поддерживать гибкость и скорость глобальных расчётов.

3. CNHC в Гонконге: зелёные листья, обращённые к миру

Гонконг — ведущий мировой офшорный центр расчетов в юанях — выполняет роль ветвей и зелёных листьев, протягивающихся к мировым рынкам капитала. CNHC выступает в качестве ончейн-векселя на активы в юанях, а также как мобильный инструмент для кросс-бордерных микроплатежей, быстро обращающийся по всему миру. Hong Kong Monetary Authority предъявляет жёсткие требования: каждый CNHC обеспечивается 1:1 наличными юанями или высоколиквидными долговыми бумагами, а выпуск возможен на нескольких блокчейнах.

Гонконгский CNHC поддерживает международную торговлю и движение капитала, играя ключевую роль в клиринге активов в юанях — зелёная энергетика, минеральные ресурсы, токенизированные гонконгские акции. Исследования показывают, что при кредитном плече 4х CNHC может обеспечить клиринг торговли до 40 трлн юаней в год, что позволяет юаню конкурировать с долларовыми стейблкоинами на торговых маршрутах Восточной и Центральной Азии, Ближнего Востока и других регионах.

Как корневая система питает листья CNHC?

Вся механика движения капитала строится как точно сбалансированная экосистема, обеспечивающая глобальную ликвидность и востребованность офшорных стейблкоинов в юанях. Примерная (вымышленная) схема трансграничного движения капитала:

(1) Счета FT и электронные ограждающие цепи: в шанхайской зоне свободной торговли средства сначала переводятся на цифровой юань через счета FT при контроле регулятора для полного комплаенса при выводе.

(2) Четырёхсторонний централизованный клапан: PBOC использует «терморегуляционный клапан» для верификации личности и проверки достоверности транзакций, поддерживая соответствие нормативам.

(3) Двойной мост Шанхай — Гонконг: средства в виде цифрового юаня группируются и переводятся в резервные счета гонконгских кастодиальных банков, где конвертируются в CNHC.

(4) Синхронная мультиблокчейн-эмиссия: лицензированные эмитенты стейблкоинов в Гонконге выпускают CNHC одновременно на нескольких блокчейнах (Ethereum, Solana, BNB Chain) соразмерно резервным остаткам.

(5) Обратный выкуп: через гонконгские клиринговые банки (например, Bank of China Hong Kong) или маркет-мейкеров пользователи могут обменять CNHC на цифровой юань с использованием четырёхстороннего клапана и вернуть средства в материковый Китай.

Такой процесс напоминает «тоннель с тройной защитой», предотвращая отток капитала и поддерживая соблюдение норм. Для участников, прошедших квалификацию, это происходит практически мгновенно.

Технологическая база двухконтурного регулирования

Для безопасности и соответствия трансграничных платежей юаня в двухконтурной модели регуляторам Шанхая и Гонконга важно выстроить надежные, высокоэффективные техрешения:

В Шанхае ключевую роль играют счета FT и технология электронных ограждений. Специализированные счета свободной торговли формируют замкнутый цикл капитала для точного мониторинга. Совместная работа центробанка и коммерческих банков гарантирует, что каждая транзакция привязана к реальной сделке. Электронные ограждения позволяют адресно отслеживать и контролировать использование средств, обеспечивая их применение исключительно для разрешённой трансграничной торговли. Четырёхсторонний клапан центробанка выполняет проверку личности и подлинности транзакции при каждой конвертации цифрового юаня в CNHC. Интеграция ончейн- и офчейн-данных, AI и большие данные обеспечивают динамический мониторинг рисков — защита против отмывания средств и нелегального вывода капитала.

В Гонконге, в рамках регулирования стейблкоинов, Hong Kong Monetary Authority требует строгой сегрегации резервных активов и прозрачности. Резервы CNHC хранятся на отдельных счетах и регулярно проходят аудит в выбранных местных кастодиальных банках (например, Bank of China Hong Kong). Блокчейн-протоколы «доказательства резервов» обеспечивают сверку ончейн- и офчейн-активов в реальном времени.

Кроме того, эмиссия CNHC на нескольких блокчейнах опирается на неизменяемость распределённого реестра и прозрачное отслеживание: смарт-контракты фиксируют, отслеживают и обеспечивают постоянный аудит каждого кроссчейн-перевода, что гарантирует прозрачность и контроль над движением капитала.

В совокупности эти меры позволяют Шанхаю и Гонконгу выстроить высокозащищённую инфраструктуру контроля трансграничного движения капитала. Любое движение on-chain можно точно проследить до источника, что препятствует нелегальному выводу и повышает эффективность и безопасность расчётов. Инновационный двухконтурный регуляторный подход обеспечивает прочную технологическую и нормативную платформу для интернационализации юаня и масштабирования офшорных стейблкоинов CNHC.

Значение, риски и вызовы двухконтурной модели

Стратегия «цифровой юань + стейблкоин в юанях» — это не простое деление, а архитектура баланса: между эффективностью и безопасностью, контролем центрального банка и рыночной динамикой. По части эффективности платежей централизованная система цифрового юаня под началом центробанка надёжна и соответствует нормам, но в сети с ограниченным доступом сложно обеспечить круглосуточные мгновенные трансграничные переводы. Одновременная ставка исключительно на рыночный офшорный CNHC делает систему уязвимой к колебаниям стоимости резервов и недостаткам управления рисками — потеря привязки способна подорвать доверие.

Двухконтурная модель решает этот конфликт: цифровой юань становится главной автомагистралью, обеспечивающей государственный контроль, прозрачность и чистоту капитала, тогда как CNHC выступает второстепенными и ответвляющимися дорогами — предоставляет скорость, гибкость и снижает транзакционные издержки во всех регионах с спросом на юань. По определению Банка международных расчетов (BIS): «Центральный банк — корень, а частные структуры — ветви». В двухконтурной модели суть — фундаментальный контроль центробанка в сочетании с рыночным ростом на периферии.

Однако система не свободна от рисков. Так, значительные колебания ставок в Гонконге или снижение доходности по резервам могут вызвать массовую распродажу CNHC и потерю его привязки. Неясные нормы в иных юрисдикциях способны замедлить рост сети и снизить объёмы расчётов. В случае технических сбоев в трансграничной системе под управлением центробанка может быть нарушена связь между двумя треками. Поэтому, несмотря на большие перспективы, двухконтурная стратегия требует институциональных, технологических и глобальных гарантий.

Итак, модель «цифровой юань + офшорные стейблкоины CNHC» — это деликатное равновесие финтех-инноваций и надзора. Шанхай служит внутренним якорем, Гонконг — глобальным офшорным центром юаня; вместе они выводят CNHC на международный уровень. Несмотря на технические, юридические и рыночные риски, при эффективном управлении, развитой системе контроля и технологических инновациях стратегия может стать конкурентоспособной для международной экспансии юаня. С развитием мировой регуляторики, технологий и роста числа активов в офшорных стейблкоинах юань будет играть всё более значимую роль в глобальной цифровой экономике.

Huaxia Digital Capital — цифровой инвестиционный банк, специализирующийся на токенизации реальных активов (RWA): исследование рынка и образовательные инициативы, выпуск и инкубация инвестиционных проектов, платформы управления RWA, цифровые финтех-решения — мост между реальными активами и крипторынком.

ARAW Always RWA Always Win!

К 2025 году рынок RWA ожидает быстрый рост благодаря развитию, ориентированному на комплаенс. Если вам интересны RWA и стейблкоины, добавляйте WeChat-контакт «yekaimeta» для вступления в дискуссионную группу.

Отказ от ответственности:

1. Статья перепечатана с ресурса [BlockBeats], авторские права принадлежат первоисточнику [Ye Kai]. По всем вопросам перепечатки обращайтесь в команду Gate Learn. Запрос будет рассмотрен в регламентированном порядке.
2. Отказ от ответственности: опубликованные в статье мнения и оценки принадлежат автору и не являются инвестиционным советом.
3. Переводы на другие языки выполняет команда Gate Learn. Без прямой ссылки на Gate запрещены копирование, распространение и плагиат переведённых материалов.