Исследование Gate: Эволюция крипто: торговая платформа и объем торгов

Резюме

1. За последнее десятилетие спрос на криптовалютную торговлю вырос, с ежегодным объемом торгов, превышающим 24 триллиона долларов в 2021 году.
2. Этот взрывной рост привел к тому, что количество централизованных бирж (CEX) превысило 180, причем только в 2018 году было запущено 63 новых CEX.
3. Крах Mt.Gox и FTX выявили проблемы прозрачности и управления рисками на CEXs, стимулируя общегалактические улучшения регулирования.
4. "DeFi Summer" ускорил рост децентрализованных бирж (DEX), с инновационными платформами, такими как Uniswap и Curve, во главе. К 2021 году число DEX увеличилось до 260.
5. Хотя Централизованные биржи по-прежнему доминируют на рынке, доля рынка Децентрализованных бирж выросла с 0,33% в 2020 году до 11,91% к 2024 году - заметный увеличение в 36 раз.
6. Децентрализованные биржи показывают преимущества в областях, таких как долгий хвост активов и торговля между блокчейнами, в то время как централизованные биржи улучшают пользовательский опыт через интеграцию Web3 и консолидацию сервисов.
7. Стейблкоины составляют примерно половину торгового объема рынка, в то время как сделки с активами реального мира (RWAs) наблюдают увеличение торговой активности. Приход игроков из традиционной финансовой сферы (TradFi) ожидается, что внесет свежий импульс в торговлю криптовалютами.

Введение

Торговые платформы являются жизненно важной частью криптовалютной экосистемы. В 2017 году объем торгов резко вырос, чему способствовал бум ICO (первичное размещение монет) и появление форк-монет. Этот всплеск вызвал стремительный рост торговых платформ. Помимо биткоина и эфириума, спрос на альткоины вырос еще больше, что сделало 2017 и 2018 годы пиковыми для запусков CEX (централизованной биржи). Последующее «лето DeFi» дало значительный толчок DEX (децентрализованной бирже), обеспечив ликвидность для более широкого спектра токенов за пределами топ-10. Примечательно, что объемы торгов этими токенами росли быстрее, чем у Bitcoin и Ethereum.

В настоящее время CEX служат одной из крупнейших точек входа для Web3 с сотнями миллионов зарегистрированных пользователей. CEX обрабатывают более 88% от общего объема торгов криптовалютой. Однако по мере развития отрасли барьеры для входа на CEX растут. DEX, благодаря своему некастодиальному характеру и простоте выпуска активов, быстро завоевали долю рынка, зарекомендовав себя как важные игроки. В этой статье анализируются ключевые события, объемы торгов и тенденции в количестве бирж за последнее десятилетие, освещаются эволюция криптовалютных торговых платформ и перспективы на будущее.

1. Ключевые события: зрелость отрасли в условиях кризиса и конкуренции

В 2010 году запуск Mt.Gox положил начало ранним криптовалютным биржам, заменив традиционные одноранговые (P2P) методы торговли централизованными биржами. Такие платформы, как BTC-e, Coinbase и Bter.com (сейчас Gate.io), были созданы в период с 2010 по 2013 год. Однако взлом Mt.Gox вызвал серьезную потерю доверия к биржам и привел к спаду рынка. Бум ICO изменил эту тенденцию, подстегнув спрос на торговлю, и в 2017 году были запущены такие известные CEX, как Gate.io, OKX и Binance. Последовавшее за этим лето DeFi еще больше усилило конкуренцию с ростом DEX.

В 2022 году крах FTX из-за кризисов ликвидности и финансового управления вызвал более широкий рыночный обвал и усугубил медвежий рынок криптовалют. Неудачи Mt.Gox и FTX подчеркнули распространенные проблемы - недостаток прозрачности, плохое управление и уязвимость к риску. Эти события подчеркнули необходимость того, чтобы будущие биржи улучшили прозрачность, аудит, управление рисками и соблюдение регулирования для защиты активов пользователей. Биржи, такие как Gate.io, Binance и OKX, с тех пор внедрили механизмы резервного фонда для публичного раскрытия своих активных коэффициентов.

2. Рейтинг бирж: 2017 год был наиболее конкурентным

В условиях жесткой конкуренции некоторые биржи постепенно сошли со сцены. Ранние биржи, такие как Mt.Gox, доминировали с 2010 по 2013 год, но быстро покинули рынок в 2014 году из-за проблем с безопасностью. BTC-e, Bitfinex и Bittrex были активны примерно в 2014 году, но постепенно потеряли свое конкурентное преимущество к 2017 году.

После 2017 года Binance быстро поднялась на вершину и сохранила доминирующее положение. Bybit, OKX и Upbit также набрали значительную популярность после 2018 года. Стремительный подъем FTX после запуска в 2019 году был прерван ее крахом из-за плохого управления и нецелевого использования средств клиентов. С другой стороны, с 2017 года Gate.io неуклонно набирает популярность, что обусловлено стратегическими корректировками рынка, техническими инновациями и вниманием к пользовательскому опыту. С 2020 по 2022 год Gate.io достигли значительного роста.

Между 2018 и 2024 годом конкуренция среди ведущих бирж усилилась, и некоторые платформы захватили большую часть рыночной доли.

3. Изменение числа ЦУП: повышение барьеров, ограничивающих поступление новых участников

Как уже упоминалось, в 2017 году появились ведущие биржи, такие как Gate.io и OKX, когда было запущено около 40 бирж. Бум ICO и популярность токенов ERC-20 породили огромный спрос на торговлю, что сделало 2018 год пиковым годом для роста CEX, с созданием 63 новых бирж. Это отражает растущий спрос на рынке на торговые услуги и растущую принятие криптовалюты.

Однако в 2019 году было зафиксировано наибольшее количество закрытий CEX. Поступление многочисленных конкурентов уже повысило барьеры в отрасли, а предоставление большей глубины ликвидности и лучших услуг пользователям требовало значительных инвестиций в человеческие ресурсы и капитал. Кроме того, регулирование и соблюдение постепенно стали отраслевым консенсусом, что означало, что CEX столкнулись с высокими барьерами входа и нуждались в более специализированных командах.

Несмотря на все большую сложность входа в отрасль, по мере расширения рыночной капитализации криптовалютных активов и их признания регулирующими органами, некоторые новые Централизованные криптовалютные биржи (CEXs) все же видели возможности и вошли на рынок.

4. Тенденции DEX: DeFi Summer стимулирует быстрый рост DEX

Подобно Централизованным биржам (CEX), 2017-2018 годы были критическим периодом для развития децентрализованных бирж (DEX). Bancor, пионер DEX, представил модель автоматического рыночного создателя (AMM) в 2018 году. Uniswap был запущен в ноябре того же года и быстро обогнал Bancor по объему торгов к февралю 2019 года, обеспечив свое лидерство на рынке.

Некоторые предприниматели, узнав о огромном потенциале DEX и высоких барьерах входа для CEX, решили построить DEX, чтобы войти на арену торговых платформ. 2020 год был решающим для развития DEX, с запуском нескольких важных проектов: Curve, который использовал алгоритм StableSwap для преодоления проблемы проскальзывания в обменах стабильными монетами; Uniswap V2, который позволял прямые обмены между любыми токенами ERC20; и Sushiswap, который предлагал щедрые стимулы для майнинга ликвидности.

Одновременно проекты, возглавляемые Compound, представили концепцию «майнинга ликвидности», при которой пользователи могли предоставлять ликвидность DEX-ам, чтобы получать вознаграждения, включая совместное использование комиссий и раздачи токенов проекта. В этот период несколько проектов проводили раздачи токенов, стимулируя торговый энтузиазм пользователей, с агрегаторами, такими как 1inch и Uniswap, распространяющими токены своим пользователям. Этот период, известный как DeFi Summer, принес огромный рост для DEX-платформ, при этом число новых платформ достигло 75 в 2021 году.

С тех пор DEX-биржи продолжали инновации, чтобы улучшить качество продукта и опыт пользователей. Uniswap V3 был запущен в 2021 году с концепцией «концентрированной ликвидности», что привело к дальнейшим инновациям в отрасли. Другие платформы, такие как MDEX, Balancer V2 и Curve V2, последовали этому примеру, улучшая механизмы маркет-мейкинга и снижая проскальзывание. Экосистема DEX продолжает расти, Uniswap V3 расширяется на несколько сетей Layer 2, снижая комиссии за газ и ускоряя транзакции.

В последнее время DEX, такие как Raydium на Solana и Aerodrome на базе уровня 2, демонстрируют быстрый рост объема торгов благодаря своим стартовым площадкам для мем-токенов. Появление агрегаторов, таких как UniswapX, сделало глубину ликвидности и «намерение» пользователей парсингом основных решений для DEX. Меры по борьбе с MEV и поддержка кроссчейн- и мульти-токен-трейдинга постепенно становятся стандартными функциями. Кроме того, инфраструктура DeFi для новых активов, таких как надписи, продолжает совершенствоваться, позволяя обмениваемым токенам (FT) торговаться вместе с невзаимозаменяемыми токенами (NFT). По мере развития технологии DEX торговля активами становится все более удобной.

5. CEX против DEX: CEX сохраняет доминирование, в то время как доля рынка DEX постоянно растет

5.1 Влияние рыночных циклов и фаз развития

Преимущество первого движения позволило Централизованным биржам (CEX) получить больше ранних пользователей, чем Децентрализованным биржам (DEX), а значительные инвестиции в капитал и человеческие ресурсы дали Централизованным биржам преимущество в пользовательском опыте и количестве продуктовых услуг. За последнее десятилетие Централизованные биржи постоянно удерживали большую часть рыночной доли.

Однако как CEX, так и DEX подвержены развитию и циклам индустрии. Лето 2020 и 2021 года стало дефай-летом, принеся огромную ликвидность на цепи и множество токенов, общий объем торгов которых в обоих годах превысил 20 трлн долларов. Впоследствии объемы торгов значительно снизились, поскольку дефай-рассказ угас, и рынок постепенно стал медвежим. В 2024 году, с увеличением цены основных криптовалютных активов, таких как BTC, восстановился рыночный энтузиазм, и объемы торгов продемонстрировали улучшение.

5.2 Лето DeFi стимулировало рост доли рынка DEX

Сравнение долей рынка Централизованных бирж (CEX) и Децентрализованных бирж (DEX) за последнее десятилетие показывает, что несмотря на доминирование CEX, объем торгов на DEX постоянно растет, увеличиваясь с 0,33% в 2020 году до 11,91% в 2024 году. Самый быстрый рост произошел во время DeFi Summer, когда доля рынка DEX выросла с 0,33% до 7,07%, увеличившись в 20 раз.

5.3 Долгохвостые активы как преимущество DEX

Сравнивая объемы торгов в сети за последние два года, доля объема торгов на DEX существенно не изменилась, колеблясь между 10% и 13,6% в соответствии с рыночными условиями. Тем не менее, соотношение объема спотовой торговли DEX к CEX резко выросло за эти два года, увеличившись с менее чем 10% в 2023 году до нового максимума в 13,92% в 2024 году, демонстрируя быстрый рост. Основной причиной этого является обогащение long-tail и токенизированных активов в блокчейне, особенно крупномасштабный взрыв мем-токенов (как показано в первом разделе этой серии). Это также демонстрирует преимущество DEX в торговле активами с длинным хвостом.

DEX также показали это преимущество в объеме торгов. По мере того, как индустрия продолжает развиваться, концепции токенов быстро появляются. Большинство токенов, таких как BRC-20, SocialFi и GameFi, выпускаются на блокчейн-платформах, а DEX часто служат платформой для первоначального развертывания ликвидности. Поскольку CEX централизованы, с выделенными командами и критериями листинга, они не могут сравниться с DEX по выпуску токенов и связанным с торговлей активами без разрешения. Это дает DEX значительное преимущество с точки зрения своевременности и разнообразия доступных токенов.

5.4 Слияние и кросс-поллинация CEX и DEX

И децентрализованные биржи (DEX) и централизованные биржи (CEX) являются важными компонентами криптовалютной инфраструктуры. Признавая их собственные ограничения и сильные стороны друг друга, они работают над совершенствованием своих моделей. Несколько CEXs вступают в пространство Web3, чтобы предлагать децентрализованные торговые решения. Платформы, такие как Gate.io, Binance, OKX и Bitget, представили свои собственные Web3-предложения. Поддерживаемые централизованными командами и финансированием, эти решения быстро развиваются, предоставляя услуги, такие как торговля токенами, ончейн-контракты, транзакции межцепочные, управление богатством и торговля NFT/инскрипциями. В настоящее время ни одна DEX не может конкурировать с широким спектром услуг, предлагаемых решениями CEX Web3.

В ответ на огромные инвестиции CEX в диверсификацию услуг, DEX сосредотачиваются на улучшении пользовательского опыта и изучении новых бизнес-моделей. Технологические прорывы проложили путь к более эффективной торговле: dYdX, например, использует технологию Rollup для слияния ончейн-расчетов с офчейн-книгами ордеров, в то время как некоторые DEX приняли модель централизованной книги лимитных ордеров (CLOB). Uniswap запустила собственный агрегатор UniswapX. Рост числа решений, основанных на намерениях, примером которых являются Everclear и CowSwap, снизил входные барьеры, а продукты с нулевой платой за газ и устойчивостью к MEV становятся все более распространенными. В то же время модульные сервисы DeFi обеспечивают кроссчейн-интеграцию и торговые функции в широком спектре DEX. Решения B2B (Business-to-Business) также набирают обороты: проекты GameFi и SocialFi встраивают торговые модули, которые позволяют пользователям обмениваться игровыми и ончейн-активами прямо в своих приложениях.

5.5 Стейблкоины и RWAs как новые движущие силы рынка

Оглядываясь на состав объема торгов за последнее десятилетие, помимо активов BTC и ETH, в 2019 году произошел внезапный всплеск объема торгов стейблкоинами. Отчасти это было связано с тем, что биржи приняли торговые пары стейблкоинов и токенов (таких как BTC-USDT, ETH-USDC). По сравнению с такими токенами, как BTC и ETH, стейблкоины обладают как атрибутами удобной циркуляции, так и сохранением стоимости, что делает их более подходящими в качестве якорных токенов. Огромный спрос стимулировал развитие стейблкоинов, и даже во время DeFi Summer на стейблкоины приходилось около половины объема торгов.

Новые активы продолжают появляться, а популярные тенденции, такие как клонкоины, NFT/токены метавселенной и активы GameFi, занимают центральное место в соответствующих циклах. RWA (реальные активы), привязанные к реальным финансовым инструментам, также демонстрируют рост объемов торгов в последние годы. Сами стейблкоины представляют собой разновидность RWA, привязанную к фиатным валютам. Несмотря на то, что криптоактивы привлекают всеобщее внимание, они по-прежнему составляют небольшую часть рынка. Токенизация реальных активов открывает новые возможности для ликвидности, и такие гиганты TradFi, как Citi, BlackRock, Fidelity и JPMorgan, теперь входят в пространство RWA.

В секторе RWA появляются не только институты TradFi, но и стейблкоины, которые составляют половину объема торгов, также привлекают новых участников. До 2017 года USDT, выпущенный Tether, доминировал на рынке стейблкоинов, но конкуренты, такие как BUSD и USDC, с тех пор сократили их долю рынка. По мере расширения сферы применения стейблкоинов появляются новые игроки, такие как FDUSD, PYUSD и EURI. Децентрализованные стейблкоины, такие как DAI, хотя и не доминируют по доле рынка, являются пионерами инноваций, вдохновляя новые децентрализованные стейблкоины, такие как USDe, привлекать внимание и рыночную долю.

Помимо торговли криптовалютами, страны и регионы, включая США, Гонконг, Японию, Дубай и ЕС, исследуют возможность использования стейблкоинов для расчетов и цифровых валютных решений, а также разрабатывают соответствующие регуляторные рамки. Эти события могут привести к притоку новых капиталов извне криптовалютного рынка.

Вывод

За последнее десятилетие и CEX, и DEX сыграли решающую роль на рынке криптовалют. CEX использовали свои преимущества в ресурсах и обширную пользовательскую базу, чтобы предложить «универсальный» сервис за счет интеграции экосистемы Web3. Однако они сталкиваются с проблемами, связанными с опасениями пользователей по поводу безопасности данных и все более строгими нормативными требованиями. Напротив, благодаря своему децентрализованному и некастодиальному характеру, DEX продемонстрировали уникальные преимущества в торговле активами с длинным хвостом. По мере того, как токенизация и выпуск активов становятся все более доступными, DEX предоставляют более широкие возможности для управляемой сообществом и нишевой торговли активами, демонстрируя значительные преимущества, особенно в ликвидности и участии в рынке.

В то же время развитие токенизации и RWAs ускоряет интеграцию традиционной финансовой системы с экосистемой DeFi. Торговля и расчеты RWAs на цепи становятся важной частью глобального финансового рынка, в который входят крупные финансовые институты, такие как Citi, BlackRock, Fidelity и JPMorgan. Этот тренд способствует широкому использованию активов на цепи и означает появление новых рыночных возможностей и потенциала роста для DEXs.

Однако, с быстрым развитием децентрализованных бирж (DEX) и ростом их рыночной значимости, регуляторы обращают на них все большее внимание. В качестве важных финансовых учреждений DEX-ы будут сталкиваться с растущими проблемами в области прозрачности, соответствия нормативным требованиям и защиты пользователей. В следующем десятилетии конкурентоспособность торговых платформ будет зависеть от их способности использовать преимущества децентрализации и долгосрочных активов в рамках регулятивной платформы, одновременно стимулируя инновации в области токенизации и RWAs для конкуренции с традиционной финансовой и рыночной сферой.