"Земельное финансирование" и "дилемма соленизации" экосистемы публичной цепи.

Эта статья опирается на идеи промышленного развития для изучения потенциальных узких мест в текущем процессе строительства экосистем L1 и L2, а также будущих направлений.

Погружаемся глубоко в воду🌊

Вечная движущая сила: выпуск активов

Недавно я столкнулся с интересной концепцией - «соленизацией земель» на общественных цепочках, где большое количество земли (L2) осваивается, но не высаживаются саженцы (Dapps). Если мы сравним общественную цепочку с землей, то экосистему можно рассматривать как отрасли на этой земле, абстрагируясь от «финансового института». С этой точки зрения, подобно правительству, системный доход ETH (или других общественных цепочек) также можно разделить на три части:

(1) Прямой доход/налоговые поступления (Газовый сбор)

(2) Фискальный дефицит (блок-награды)

(3) Неналоговые доходы, в основном земельное финансирование (эмиссия активов)

Согласно данным Tokenterminal, текущие годовые сборы в ETH (соответствующие налоговым поступлениям) составляют около 6,9 миллиарда долларов США, в то время как часть доходов, не связанных с налогами, включает в себя:

(1) В мае 2020 года (до лета DeFi) общая рыночная стоимость токенов ERC20 была близка к 100% от рыночной стоимости ETH, приблизительно 100 миллиардов долларов США; текущая общая рыночная стоимость составляет 449 миллиардов долларов США, что составляет 103% от общей рыночной стоимости ETH.

(2) Общая рыночная стоимость токенов DeFi составляет 115,3 миллиарда долларов США, что составляет около 26% от рыночной стоимости ETH.

(3) Общая рыночная капитализация Топ-10 L2 составляет 97,3 миллиарда долларов США (с обращающейся рыночной стоимостью более 30 миллиардов долларов), что составляет около 22% рыночной стоимости ETH.

Источник данных: Coingecko

Токены ERC20, токены DeFi и рыночная стоимость топ-10 L2 составляют соответственно 65x, 16x и 14x от годовых сборов. Таким образом, на данный момент силой, стоящей за экосистемой Ethereum и даже всем криптопространством, является не массовое принятие, а создание / выпуск активов. Траектория развития Ethereum выглядит следующим образом: от крупномасштабных ICO к DeFi Summer, NFT Summer, затем L2 и сейчас Restaking. Экосистема за пределами ETH идет похожим путем, с RWA, Meme, Socialfi и Metaverse, все вращающиеся вокруг выпуска активов. Единственное отличие заключается в том, "какие активы выпускаются?" и "как выпускаются активы?"

Развитие экосистемы Ethereum с точки зрения земельного финансирования

Земельные финансы берут свое начало из финансового разрыва, вызванного налоговой реформой в местных правительствах. Нельзя отрицать, что земельные финансы долгое время играли положительную роль в экономическом росте, завершая процесс первоначальной накопительной капитализации и урбанизации. В самой простой модели доходы, связанные с землей, становятся доходом правительства, который затем используется для инвестиций, трансфертов (включая зарплаты в области здравоохранения и образования), дальнейшего стимулирования потребления и содействия занятости. «Виртуальная рыночная стоимость» увеличения стоимости недвижимости закрепляет стоимость вновь выпущенных активов, приводя к богатству (статическому) или доходу (динамическому) для всех.

Развитие экосистемы общественной цепи несколько напоминает. Начальные монетные предложения (ICOs) были похожи на нерегулярную урбанизацию, в то время как DeFi Summer, Gamefi и NFT больше напоминали планомерную урбанизацию. Конкурентоспособные сети L1 и L2 больше похожи на строительство новых районов после того, как несущая способность основной городской территории насыщается, облегчая спрос.

Преимущество этого процесса заключается в непрерывном создании новых активов. Особенно во время строительства новых районов строятся не только жилье, но и поддерживающая инфраструктура, такая как коммерция, транспорт, здравоохранение и школы, что приводит к массированному инвестиционному буму. В экосистеме общественной цепи это отражается в непрерывном выпуске новых протоколов и активов, что ускоряет процветание экосистемы во время бычьих рынков.

Типичным случаем является экосистема Curve. Если мы сравним Curve с жилым районом, то обнаружим, что не только жилье может быть продано, но и имущество, парковочные места, витрины магазинов, а даже удобные магазины у входа были ценные бумаги (выпущены и размещены). Такой подход вызывает споры. Поддерживающие аргументируют, что это демонстрирует процветающую экосистему и эффективное разделение труда, в то время как противники утверждают, что "гуся города уже обложили налогом на 90 лет".

Источник: Мистер Блок

Недопустимое использование земельного финансирования приводит к проблемам соленизации

2022 стал переломным моментом в развитии конкурентных сетей L1 и L2. Это произошло на фоне увеличения общего объема газа на Ethereum в 62,3 раза с января 2017 года по ноябрь 2021 года. Поэтому конкурентные сети L1 и L2 в сущности поглощали избыточный спрос с Ethereum. Аналогично, с точки зрения земельного финансирования, главная городская зона не может вместить переполнение инвестиционного и жилищного спроса. Это приводит к появлению спутниковых городов и новых строительству районов. Земельные премии, захваченные из этих новых районов, могут быть использованы для развития инфраструктуры, тем самым возобновляя экономический цикл.

Источник: Glassnode

Однако этот цикл не имеет бесконечного конца. Первая проблема заключается в том, что после того как рынок становится медвежьим в 2022 году, избыточного спроса больше не существует. Вторая проблема заключается в невозможности дублировать слишком много колес; школы в городских районах могут быть переселены в пригородные районы, а DeFi и инфраструктурные протоколы на основной цепи Ethereum могут мигрировать на другие сети L1 и L2. Поэтому мы можем увидеть, что многие сети L2 сталкиваются с соленизацией. Суть этого явления заключается в том, что большинство спроса на Ethereum обслуживает «эмиссию активов», а у сетей L2 без возможности эмиссии активов есть врожденные недостатки.

Один из наиболее интуитивных примеров заключается в том, что только Ethereum, Bitcoin и Solana имеют действительно успешные мем-токены с точки зрения рыночной стоимости, продолжительности и популярности в сообществе. Заметный L2, AIdoge, имеет текущую рыночную стоимость всего лишь $120 млн. долл. США.

Кроме того, центрированное вокруг создания активов развитие этой экосистемы также породило несколько интересных шаблонов.

Первый паттерн — восхождение Airdrop Hunters. Подобно земельному финансированию, практика рассылки токенов потребителям несколько похожа на «монетизацию реновации трущоб». Изначально земля продается для получения средств на развитие инфраструктуры, и вознаграждения распределяются среди ранних жителей (пользователей). Деятельность и проживание этих жителей привлекают больше операторов, и процветание производства и жизни делает землю более ценной. Поэтому мы видим, что поощрения в общественных цепочках становятся все более щедрыми, с появлением дисрупторов, таких как zkfair, Blast и Manta. Однако это также постепенно нарастающее состояние; устойчивость краткосрочных поощрений снижается, и начинают появляться более беспощадные профессиональные фермеры.

Второй образец - появление стимулов для разработчиков. Аналогично земельному финансированию, раздачи разработчикам (To B) больше похожи на промышленные политики. Правительства предоставляют ряд льготных политик для компаний, оседающих в новых промышленных парках, таких как практически бесплатная земля, кредиты под низкий процент и административные льготы. Единственное требование заключается в том, что компании должны внести достаточное количество налогов в определенный момент времени. В криптоиндустрии публичные цепи могут предоставлять ряд услуг, таких как инвестиции, инкубация, рыночное сотрудничество и стимулы в виде токенов, но протоколы должны вносить вклад в публичную цепь в терминах общей заблокированной стоимости (TVL), числа пользователей и объема транзакций. Существует много типичных случаев, и некоторые публичные цепи даже создают отдельные организации (например, Proximity Labs Near), чтобы способствовать развитию экосистемы.

Однако очевидно, что независимо от того, является ли это To C или To B, доход, получаемый за счет субсидий, будет не в состоянии покрывать затраты в течение длительного времени, что приведет к некоторым проблемам: 1) Программирование нацелено на субсидии, такие как серьезная однородность проектов на платформах, например, на Blast. 2) Резкое снижение числа пользователей после распределения поощрений, что приводит к «призрачным цепям». Эта проблема также распространена в промышленной политике. Мой друг, работающий в компании по производству электронных компонентов-единорогов, недавно рассказал мне, что за последние несколько лет они заключили много соглашений о промышленном сотрудничестве с местными правительствами, получив землю по низким ценам. Однако теперь у компании недостаточно ресурсов для расширения производства, что затрудняет достижение налоговых/занятости целей, которые должны быть выполнены в ближайшие годы.

В поисках плодородной почвы

Одним из принципов инвестирования Мангера является "ловля рыбы там, где она есть", что означает в мире криптовалют рыба представляет собой возможность создавать активы (или выпускать их). Только в больших экосистемах или тех, у которых есть новые возможности для создания активов, будут значительные возможности.

Экосистема Bitcoin в настоящее время является самой крупной и единственной полноценной возможностью. Появление и развитие NFT в экосистеме Bitcoin напоминают "возрождение" Bitcoin. Искусство может не прямо повысить производительность, и в этом отношении NFT похожи, но они могут привести к изменению методов выпуска, позволяя Bitcoin вернуться в центр внимания криптосообщества и собрать консенсус и участие сообщества. Текущая экосистема Bitcoin подобна Западной Европе вековой давности, где сети Bitcoin L2 представлены Merlin, Bitlayer, BSquare, RGB++, а тяжелый активный DeFi представлен BitSmiley, готовый запустить промышленную революцию, которая изменит производительность.

Темп роста ETH может быть медленнее в этом цикле, но это не изменило факт того, что он все еще находится на правильном пути. Хотя копирование децентрализованных бирж, анимальных аватаров или мини-игр типа play-to-earn (P2E) может показаться бессмысленным, все еще есть некоторые структурные возможности, аналогичные «новой инфраструктуре» в традиционном мире. Первая определенная возможность - Restaking. Мы много говорили о Restaking, но LRD - это только начало, с рядом последующих и производных областей услуг, которые еще предстоит реализовать.

Второй подтрек, на который стоит обратить внимание, - это аппаратное ускорение ZK. В ближайшие 1-2 года, скорее всего, произойдет масштабный взрыв приложений ZK, но в практическом бизнесе большинству проектов необходимо ограничивать генерацию доказательств ZK секундами или минутами. Достичь этого, используя только вычисления CPU, практически невозможно в текущей ситуации, что делает аппаратное ускорение предпочтительным методом для генерации ZK-доказательств с высокой производительностью.

Важность аппаратного ускорения для ZK эквивалентна важности оракулов для DeFi. В настоящее время это самая срочная и важная инфраструктура для трека ZK с высокой вероятностью появления проектов стоимостью миллиарды. Мы уже видим множество связанных проектов, которые постепенно продвигаются.

Источник: Coinbase Ventures

Виталик указал на фестивале Hong Kong Web3 в этом году, что эффективность генерации доказательства ZK-SNARK низкая и для генерации доказательства требуется аппаратное ускорение.

Один из типичных представителей - Cysic (@Cysic_xyz. Они будут служить первым уровнем генерации и проверки ZK-доказательств, обеспечивая решение в реальном времени для масштабного применения ZK с точки зрения аппаратной и вычислительной сети (которые также являются двумя основными требованиями к аппаратному ускорению ZK).

Источник: Cysic

Кроме того, мы видим, что некоторые другие экосистемы также продемонстрировали дифференцированные структуры экосистем. Например, DePin и Meme экосистемы Solana, AI Memeification и DAO нарративы Near, а также активная игровая экосистема StarkNet. Эти публичные цепочки, которые обладают возможностями создания активов и еще не завершили «урбанизацию», заслуживают более высоких ожиданий с нашей стороны.

Последняя тема, заслуживающая внимания, - это улучшение эффективности активов и создание слоев ликвидности (или повторное использование активов). Когда MakerDAO ввело большое количество RWAs, и Blast появился в 2023 году, семена слоя ликвидности уже были посеяны.

В настоящее время существуют только три действительно крупных класса активов: BTC, ETH и стабильные монеты. С широкой перспективы, Restaking заложил основу для слоя ликвидности ETH, в то время как Ethena наметила план слоя ликвидности стабильных монет. Однако крупнейший актив, BTC, все еще на более ранней стадии. Этот тренд стал более очевидным недавно, с проектами, такими как Lorenzo, StakeStone и Solv, делающими некоторые новые успехи. Особенно с предстоящим запуском Babylon, есть возможность полностью изменить "низкую" статус-кво BTC, принеся впервые доход по спросу на цепочке для BTC. Основываясь на этом, Lorenzo и другие потенциальные конкуренты могут разблокировать потенциал использования активов. По сравнению с ETH и стабильными монетами, Restaking BTC и строительство слоя ликвидности представляют большие возможности, не требующие консенсуса.

Источник: Вавилон

Утверждение:

1. Эта статья воспроизведена с [GateBeWaterOfficial], и авторские права принадлежат оригинальному автору [BeWater Giga-Brain @Loki_Zeng], если у вас есть какие-либо возражения по поводу перепечатки, пожалуйста, свяжитесь Команда Gate Learn, команда обработает это как можно скорее в соответствии с соответствующими процедурами.

2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, представляют только личные взгляды автора и не являются инвестиционными советами.

3. Другие языковые версии статьи переводятся командой Gate Learn и не упоминаются в Gate.io, переведенная статья не может быть воспроизведена, распространена или использована в качестве плагиата.