За последние три-четыре года ключевые тренды криптоиндустрии сменяли друг друга с невероятной скоростью: слияние Ethereum дало старт сегменту LSD, airdrop-инцентивы спровоцировали ажиотаж на лидербордах, а сейчас рыночный интерес сфокусирован на доходности стейблкоинов. Постоянный драйв стал нормой, но после каждого спада Pendle стабильно удерживает позиции в центре сектора — не громко, а последовательно укрепляя и масштабируя инфраструктуру отрасли.

Если говорить проще: Lido формировал ликвидность, Rocket Pool обеспечивал децентрализацию в эпоху LSD-бума 2023-го, а лишь Pendle предоставлял уникальный сервис разделения дохода и ценообразования. В 2024-м, когда охотники за airdrop баллами ведут табели и участвуют в гонках в соцсетях, Pendle сохраняет прозрачность листинга «будущей доходности» на YT. В 2025-м, когда капитализация стейблкоинов растёт, а продукты с доходностью становятся фундаментом новых нарративов, Pendle выступает крупнейшей вторичной торговой площадкой. Три цикла — одна суть: кто овладеет ончейн-модулярностью доходности, займёт лидирующие позиции в будущем.

От USDT к PT: стейблкоины и фиксированный доход запускают двойной импульс

Сегодня разговоры о стейблкоинах выходят за рамки ветеранов — USDT и USDC; новые игроки, такие как USDe и cUSD0, предлагают не только стабильность, но и доход. Статистика за последний месяц подтверждает: TVL Pendle вышел на новый виток — $8,2 млрд на 9 августа и почти $9 млрд к 13 августа. Главное — капитал возвращается: на этой неделе Aave оперативно увеличил лимит PT-USDe (сентябрь 2025) на $600 млн, который был заполнен менее чем за час. Это сигнализирует о стабильном институциональном и крупном спросе на PT — более сильном, чем прежде.

Многие до сих пор видят в Pendle «центр airdrop-вознаграждений», но платформа кардинально меняется. С июня PT/YT получили более интуитивную маркировку: «1 PT — к погашению номинала; 1 YT — вся доходность». Новичкам стало проще входить без необходимости искать помощь в Telegram. Платформа внедрила ежедневные уведомления о динамике позиций и полученной доходности, доступные сразу при входе.

В традиционном финансировании Citadels и Edge Capital объединились. Хедж-фонд на $400 млн структурировал стратегию mEDGE в формате PT и запустил ее на Pendle — TVL mEDGE превысил $10 млн. Spark привлёк более $100 млн по USDS за сутки, а 25-кратный наградный множитель обеспечил приток yield farming-активности и наращивание TVL USDS на Pendle свыше $200 млн. Экосистема кредитования тоже расширяется: общий PT на Aave превысил несколько миллиардов долларов — фиксированный доход буквально становится ликвидным активом.

Почему PT доминирует на волатильных рынках: кейс Liquid Leverage

29 июля Ethena запустила Liquid Leverage на Aave, позволив в качестве коллатерала использовать 50% USDe и 50% sUSDe — объединяя ставки по займам и промо-награды ради более динамичного подхода к доходности. В момент запуска возникал вопрос: не начнёт ли LL конкурировать с PT? Но в реальности произошло обратное: лимит PT-USDe на Aave был мгновенно заполнен. Доходность LL частично зависит от наград ENA, поэтому она чувствительна к рынку и промоактивности, тогда как доход PT определяется размером дисконта, минимизируя влияние волатильности. Проще говоря: LL — «энергетик» (агрессивен в промо-периоды), PT — «вода плюс накопительный счёт» (стабилен после всплеска активности).

Citadels: трансформация фиксированного дохода DeFi в финансовую империю

Citadels — стратегия расширения Pendle, интегрирующая традиционный капитал и новые блокчейн-сети. Регламенты, KYC, RWA, Solana, TON — несмотря на сложность, суть одна: проникающая модульность PT/YT выходит на новые среды, а любое ончейн-актив с доходом становится ликвидным и оцениваемым на Pendle. Если раньше Pendle был побочным проектом, то сейчас Citadels строит ядро финансовой экосистемы: любой, кто запускает стейблкоин, RWA или продукт по хеджированию ставок, должен начинать здесь.

Институциональные PT и cross-chain PT: дальнейший вектор

Citadels от Pendle — это не просто новый дизайн; это три независимых канала дистрибуции:

(1) Развёртывание PT вне EVM: мгновенное расширение PT на Solana, TON и HYPE для роста пользовательских и активных сегментов.

(2) PT с KYC — упаковка фиксированной доходности как соответствующих требованиям активов для институциональных кошельков и брокерских сервисов.

(3) Прямая дистрибуция стратегий: пример Edge Capital (mEDGE), выпущенной напрямую как PT на Pendle — синтез стратегий институционального управления и DeFi-дохода. Результат: один PT, два пути роста (кросс-чейн и институциональный), дарящие «компоновку доходности» для новых интерфейсов.

Почему Pencosystem?

Pencosystem: как работает модульная доходность

Для любого протокола Pendle — не просто инструмент токенизации дохода. Это двигатель, увеличивающий TVL, ликвидность и формирующий ценовые сигналы в режиме реального времени. После листинга пула одностороннее обеспечение ликвидности без временных потерь (если позиция удерживается до срока) помогает LP; дисконт PT и премия YT становятся онлайн-панелью ценовых ожиданий, позволяя командам мгновенно понимать аппетит внешнего капитала. Классический пример — EtherFi: после запуска eETH на Pendle протокол увеличил TVL в 15 раз за полгода, ранее стагнирующий OpenEden вырос на 45% после листинга. Вывод очевиден: успех Pendle автоматически усиливает результаты его инфраструктурных протоколов.

Источник

Суть инновации Pendle проста: деление доходного актива на фиксированную и переменную компоненты. PT — аналог однолетних казначейских облигаций США: 3–12% годовых к сроку; YT — для тех, кто делает ставку на airdrop, изменения от ФРС или колебания ставок финансирования. После разделения рынок работает на арбитраж спреда: чем ниже дисконт PT, тем интереснее фиксированная доходность; чем выше премия YT, тем ярче ожидания роста.

Это даёт реальные возможности: LP получают комиссии, обеспечивая одну сторону, практически без временных потерь, а PT используют для залога при кредитном плече на Aave. Крупные участники часто увеличивают доходность в 3–5 раз через леверидж, достигая 25–30% годовых, и всё это — ончейн, прозрачно и воспроизводимо для аналитиков TradFi в Excel.

С конца 2023 года Pendle реализовал 27 событий погашения, включая 7 с объёмом свыше $1 млрд. Самое крупное — $3,8 млрд — было урегулировано мгновенно ончейн в июне прошлого года. Недавно, 29 мая, $1,6 млрд достигли срока, TVL сократился с $4,79 млрд до $4,23 млрд, затем восстановился до $4,45 млрд за неделю — 93% капитала сохранено. Это не случайность — 35% погашенных средств перетекли в новые пулы Pendle, что стало рекордным показателем семидневной удерживаемости.

Лаунчпад для стейблкоинов

Стейблкоины — самые очевидные и выгодные участники Pendle. PT токенизирует фиксированную доходность 3–12% годовых ончейн, а YT пакует будущие ставки, airdrop-вознаграждения и волатильные риски для спекулянтов. Новые стейблкоины выходят сразу по двум категориям: стабильный доход и доход на высокой волатильности.

Данные подтверждают: прежде чем USDe достиг $1 млрд TVL, половина объёма уже работала на Pendle; даже при почти $6 млрд держится доля в 40%. cUSD0 был стабилен три недели и вырос на 45% за месяц на Pendle. Новый USDS привлёк $100 млн за сутки. Удержание ликвидности также впечатляет — при событии на $1,6 млрд 29 мая TVL USDe снизился всего на 6% и быстро восстановился за 4 дня. Для любого стейблкоина критично «удержание капитала после событий с ликвидностью» — это ключ для институциональных казначейств.

Источник

За год наращивание TVL сделало пул Pendle стандартом запуска для стейблкоинов с доходом. OpenEden cUSD0, ранее без динамики, вырос на 45% менее чем за месяц после листинга на Pendle. Новый запуск стейблкоина теперь означает передачу функций ценообразования и стартовой ликвидности Pendle — это отраслевой стандарт.

Сектор стейблкоинов в целом переживает структурный рост. Меморандум Modular Capital Pendle: эпоха экспансии стейблкоинов фиксирует: глобальное предложение превышает $250 млрд, доходные стейблкоины за 18 месяцев увеличились с $1,5 млрд до $11 млрд с ростом доли с 1% до 4,5%. Прогноз: закон GENIUS и высокий курс ФРС могут удвоить предложение до $500 млрд в течение 18–24 месяцев, при этом 15% ($75 млрд) перейдут в доходные продукты.

Сохраняя рыночную долю около 30%, Pendle может довести TVL до $20 млрд и получать $200 млн ежегодной выручки при комиссии 100 б.п. Modular Capital отмечает: фиксированный доход Pendle в DeFi может «привязать оценку протокола к гособлигациям и акциям роста NASDAQ».

PT: новый экономический коридор

Сегодня более 80% TVL Pendle — это долларовые активы США, работающие в любом рыночном цикле. Объём PT на Aave, Morpho и Euler вырос вдвое за полгода и превысил $2 млрд. Всё больше LP реинвестируют зрелые позиции в новые сроки, ускоряя приток капитала.

С 29 июля доходность PT стабильно превышает стратегию «займ и арбитраж» по двум причинам: PT фиксирует купоны доходности на дисконте, не подверженном колебаниям ликвидности и промоакциям заемщиков; PT используется как залог для кредитного плеча, генерируя доходность «фиксированный купон × леверидж», сравнимую с традиционными инструментами. Последний риск-отчёт Aave подтверждает: PT как залог вырос до объёма в несколько миллиардов долларов за месяц, показывая устойчивый спрос.

Эпоха доходности только начинается

Airdrop-вознаграждения запускают краткосрочные всплески, но именно «гарантированная доходность, высокая ликвидность и масштабируемая деривативная инфраструктура» привлекают крупный капитал. В TradFi рынок деривативов на процентные ставки превышает $600 трлн, в DeFi реальная торговля доходностью — менее 3%. За три года Pendle планомерно сокращает этот разрыв.

Рост Pendle доказывает две вещи: ончейн-платформы надёжно рассчитывают миллиарды основного капитала к сроку и удерживают ликвидность даже в спаде; главное — Pendle перевёл ставки из закрытого управления в открытую ончейн-конкуренцию, где выигрывают сильнейшие. Пока есть доходность — появятся PT/YT, и пока доходность разделяется — Pendle останется главной площадкой. Волны airdrop и мем-токенов пройдут, но рынок ставок только начинается: — готовьтесь, шоу лишь на середине.

Дисклеймер:

1. Статья перепубликуется по материалам ресурса [BlockBeats], авторские права принадлежат [BlockBeats]. По вопросам перепубликации обращайтесь в Gate Learn для оперативного решения по установленному порядку.
2. Отказ от ответственности: мнения и оценки автора не являются инвестиционными рекомендациями.
3. Перевод осуществлён командой Gate Learn. Запрещено воспроизведение, распространение или плагиат без специального разрешения Gate.