Стратегия гиганта Биткойн сталкивается с жесткой оценкой S&P из-за огромной ставки на Крипто

• 28 октября 2025
• |
• 01:06

S&P Global Ratings вынесла резкий вердикт по компании Strategy Inc., присвоив ей кредитный рейтинг B-, что на шесть ступеней ниже инвестиционного уровня.

Понижение рейтинга отражает растущие опасения по поводу сильной зависимости компании от Биткойна, ограниченных резервов в долларах США и узкого операционного охвата. Когда-то известная своим корпоративным программным обеспечением, компания Strategy полностью преобразовалась в инструмент казначейства Биткойна под руководством соучредителя Майкла Сейлора, который охарактеризовал это оценивание как первый в истории кредитный рейтинг для компании, сосредоточенной на Биткойне.

Профиль высокого риска, основанный на Биткойне

Согласно отчету S&P, вся финансовая структура Strategy вращается вокруг его огромных запасов биткойнов, стоимостью примерно $74 миллиард. Эти активы были в основном приобретены через комбинацию конвертируемого долга и эмиссии акций, структура, которая теперь ставит компанию в уязвимое положение. Аналитики S&P подчеркивают, что такая высокая концентрация в одном волатильном активе подвергает компанию рыночным шокам, от которых традиционные фирмы в значительной степени защищены.

Хотя S&P признало, что Strategy разумно управляет своими долговыми обязательствами, агентство предупредило, что бухгалтерский баланс компании оставляет мало гибкости в периоды турбулентности цен на биткойн. Агентство также подчеркнуло несоответствие между криптоактивами Strategy и его финансовыми обязательствами, которые все измеряются в долларах США. Это несоответствие, по его словам, создает серьезные риски ликвидности и валютные риски.

Проблема нехватки долларов

Анализ S&P отметил, что стратегия сталкивается с годовыми выплатами предпочтительных дивидендов, превышающими $640 миллионов, и миллиардами конвертируемого долга, который должен быть погашен в период с настоящего времени до 2028 года. Если цена Биткойна резко упадет в этот период, компания может быть вынуждена продать свои Биткойны по заниженным ценам или реструктурировать свой долг — действия, которые, по словам S&P, будут рассматриваться как “равносильные дефолту.”

Несмотря на эти уязвимости, агентство признало, что у Strategy в настоящее время нет крупных погашений в течение следующих 12 месяцев, что обеспечивает краткосрочное облегчение. Компания также продемонстрировала сильный доступ к капиталовому рынку, регулярно привлекая средства через продажу акций для поддержания ликвидности. Однако S&P ясно дало понять, что долгосрочный рейтинг фирмы может улучшиться только в том случае, если она снизит свою зависимость от конвертируемого долга и значительно увеличит свои резервы в долларах США.

Видение Биткойна Сэйлора встречает осторожность Уолл-Стрит

Майкл Сэйлор, который возглавил пятилетний переход Strategy к накоплению Биткойна, занял другой тон после понижения рейтинга. Он подчеркнул, что этот рейтинг представляет собой важный этап для развивающейся “индустрии Биткойн-казначейства”, позиционируя Strategy как пионера в объединении традиционных финансов с цифровыми активами.

Под руководством Сэйлора стратегия трансформировала свою корпоративную стратегию, сосредоточившись почти исключительно на приобретении Биткойна. На этой неделе компания объявила о дополнительной покупке Биткойна на сумму 43,4 миллиона долларов, увеличив свои общие запасы до 640,808 BTC. Этот растущий запас подчеркивает непоколебимую приверженность компании к криптовалюте, даже на фоне колебаний рыночных настроений.

Сбалансирование волатильности и доступа к капиталу

S&P признало, что доступ Стратегии к рынкам капитала остается сильной стороной, позволяя ей эффективно привлекать средства даже в условиях неопределенности на рынке. Компания в значительной степени финансировала свою деятельность за счет акций, а не краткосрочного долга, и S&P охарактеризовало ее управление долгом как “дисциплинированное”. Тем не менее, аналитики вновь подчеркнули, что пока Биткойн остается основой баланса Стратегии, капитал будет продолжать рассматриваться как слабая сторона из-за внутренней волатильности актива.

Большая картина

Рейтинг S&P подчеркивает растущее пересечение между криптовалютой и корпоративными финансами. Преобразование Strategy из программной компании в казначейство цифровых активов сделало ее испытательным случаем для того, как традиционные кредитные агентства рассматривают бизнес-модели на основе Биткойна. Хотя рейтинг B- от S&P помещает Strategy глубоко в территорию мусорных облигаций, он также подтверждает возрастающую значимость Биткойна в глобальном финансовом анализе.

С выходом отчетов о доходах за третий квартал, запланированным на этот четверг, Strategy теперь сталкивается с двойной задачей — уверить инвесторов в своей ликвидности и доказать, что Биткойн может служить устойчивой основой для корпоративного баланса.