Ключевая защитная линия потеряна, сигналы ФРС о жесткой монетарной политике вновь разжигают рыночный страх

Автор: Крис Бимиш, CryptoVizArt, Антуан Колпар, Glassnode

Скомпилировал: AididiaoJP, Foresight News

Проблемы биткойна ниже ключевых уровней базовых затрат отражают ослабление спроса и продолжающиеся распродажи долгосрочных держателей. Несмотря на то, что волатильность снизилась и позиции по опционам относительно сбалансированы, рынок теперь зависит от ожиданий заседаний ФРС, и любое неожиданное ужесточение может вновь вызвать волатильность.

Резюме

• Биткойн в выходные дни отскочил от кластера поставок от 107K долларов до 118K долларов, имитируя краткосрочный отскок после предыдущего исторического максимума, но продолжающееся давление на продажу со стороны долгосрочных держателей ограничивало последующий рост.
• Рынок продолжает бороться выше уровня стоимости краткосрочных держателей (около 113 000 долларов), что является ключевым полем боя между бычьим и медвежьим импульсами. Неспособность восстановить этот уровень увеличивает риск более глубокого отката к уровню цены активных инвесторов (около 88 000 долларов).
• Краткосрочные держатели терпят убытки и выходят, в то время как долгосрочные держатели по-прежнему являются основными продавцами (около -10,4 тыс. BTC в месяц), что указывает на ослабление веры и продолжающееся поглощение предложения.
• Имплицированная волатильность резко снизилась после обрушения в октябре, асимметрия стремится к сглаживанию, а опционы отражают контролируемое восходящее пространство и умеренное хеджирование вниз.
• Текущая спокойствие волатильности зависит от следующего решения ФРС. Довольно мягкий результат сохранит стабильность, но любое неожиданное ужесточение может вновь вызвать волатильность и спрос на защиту от падения.

Цифровые инсайты на блокчейне

Знакомая модель отскока

На прошлых выходных, после кратковременного падения до нижней границы кластера предложений покупателей на вершине (от 107 тысяч до 118 тысяч долларов), биткойн продемонстрировал кратковременное восстановление. Согласно тепловой карте распределения стоимости, цена отскочила от средней линии, близкой к 116 тысячам долларов, а затем вернулась примерно к 113 тысячам долларов.

Эта структура тесно отражает модель восстановления, наблюдаемую после достижения исторического максимума во втором и третьем кварталах 2024 года и в первом квартале 2025 года, то есть временные восстановления появляются, но спрос быстро поглощается сверху. В текущей ситуации новая волна продаж со стороны долгосрочных держателей еще больше усилила сопротивление этой зоны предложения, подчеркивая, что фиксация прибыли на высоких уровнях продолжает ограничивать восходящий импульс.

!

Трудно удержать линию обороны

После отскока в выходные, биткойн на короткое время восстановил уровень около 113000 долларов, близкий к стоимости держателей на короткий срок, который обычно считается границей между бычьим и медвежьим импульсом. Поддержание этого уровня обычно указывает на то, что спрос достаточно силен, чтобы поглощать постоянное давление продаж. Однако неудача в удержании выше этого уровня, особенно после шести месяцев торговли на более высоких уровнях, указывает на ослабление спроса.

За последние две недели биткойну было трудно закрыть недельную свечу выше этого ключевого уровня, что увеличивает риск дальнейшего ослабления в будущем. Если этот этап продолжится, следующим важным уровнем поддержки станет цена около 88 000 долларов, где активные инвесторы реализуют прибыль; этот показатель отражает базу затрат активного обращающегося предложения и обычно указывает на более глубокую коррекционную фазу в предыдущих циклах.

!

Давление со стороны краткосрочных держателей

Расширьте анализ на настроение инвесторов, дальнейшая слабость рынка, вероятно, будет вызвана краткосрочными держателями, которые сейчас выходят в убыток, будучи покупателями на пике. Индикатор чистой нереализованной прибыли / убытка краткосрочных держателей помогает оценить это давление, измеряя отношение нереализованной прибыли или убытка к рыночной капитализации.

В истории глубокие отрицательные значения совпадают с фазой капитуляции перед образованием диапазона рыночного дна. Недавнее падение до 107000 долларов привело к снижению чистой нереализованной прибыли/убытка краткосрочных держателей до -0.05, что является незначительным убытком по сравнению с типичным диапазоном -0.1 до -0.2 в период коррекции среднесрочного бычьего рынка или ниже -0.2 во время глубокого медвежьего рынка.

Пока биткойн торгуется в пределах верхнего кластерного покупателя от 107K до 117K долларов, рынок находится в тонком равновесии, еще не полностью сдавшись, но с продолжающимся подрывом веры постепенно становится неблагоприятным для быков.

!

Продажа долгосрочными держателями

На основе предыдущих наблюдений продолжающаяся распродажа долгосрочных держателей продолжает ухудшать рыночную структуру. Чистые позиции долгосрочных держателей снизились до -10,4 тысячи BTC в месяц, что подчеркивает самую значительную волну распродаж с середины июля.

Это постоянное давление на продажу согласуется с более широкими признаками истощения, наблюдаемыми на рынке, поскольку опытные инвесторы продолжают реализовывать прибыль в условиях ослабления спроса.

В истории основные рыночные расширения начинались только после того, как долгосрочные держатели изменяли свою политику с чистых продаж на постоянное накопление. Таким образом, восстановление чистых положительных притоков этой группы остается ключевым предварительным условием для восстановления рыночной устойчивости и закладки фундамента для следующего этапа бычьего рынка. До того, как это изменение произойдет, распродажа долгосрочными инвесторами, вероятно, продолжит оказывать давление на ценовые тренды.

!

Чтобы измерить интенсивность продаж долгосрочных держателей, мы можем обратиться к объему переводов долгосрочных держателей на биржи (30-дневная простая скользящая средняя), этот индикатор фиксирует стоимость токенов, которые опытные инвесторы переводят для потенциальной продажи. Этот индикатор подскочил до примерно 293 миллионов долларов в день, что более чем в два раза превышает общий уровень в 100-125 миллионов долларов, наблюдаемый с ноября 2024 года.

Такая высокая активность переводов указывает на то, что долгосрочные инвесторы продолжают реализовывать прибыль, что увеличивает постоянное давление со стороны продавцов. Текущая модель очень похожа на ту, что наблюдалась в августе 2024 года, когда долгосрочные держатели активно расходовали свои активы, а ценовая динамика замедлялась. Если этот поток переводов не уменьшится, спрос на спот-рынке будет трудно поглотить постоянные распродажи, что может привести к дальнейшему охлаждению рынка в течение следующих нескольких недель.

!

Внешние аналитические данные

Охлаждение рынка опционов

Переходя к рынку опционов, недавние данные показывают, что давление волатильности продолжает ослабляться после обвала 10 октября. 30-дневная реализованная волатильность биткойна снизилась до 42,6%, что является небольшим снижением по сравнению с 44% на прошлой неделе, отражая более спокойные ценовые движения. В то же время подразумеваемая волатильность, представляющая ожидания трейдеров, снижается еще более резко, поскольку участники снимают хеджирование вниз и уменьшают потребность в защите.

Контракты с более коротким сроком имеют наибольшие изменения: подразумеваемая волатильность на уровне 1 недели упала более чем на 10 волатильностных пунктов до примерно 40%, в то время как контракты с сроком от 1 месяца до 6 месяцев снизились всего на 1-2 пункта, оставшись на уровне около 40% в среднем. Эта уплощённая структура сроков указывает на то, что трейдеры ожидают уменьшения недавних шоков.

Эта кривая также указывает на то, что ожидаемая волатильность в следующие несколько месяцев медленно поднимется примерно до 45%, а не взлетит резко.

!

Смещение сбрасывается вниз

Снижение подразумеваемой волатильности также привело к значительному изменению 25-Delta асимметрии, которая измеряет относительную стоимость пут-опционов и колл-опционов. Положительная асимметрия указывает на наличие премии при торговле пут-опционами. После “очистки” в октябре асимметрия на срок 1 неделя резко возросла до более чем 20%, что свидетельствует о крайне высоком спросе на защиту от падения. С тех пор она обрушилась до нейтрального уровня, немного отскочила, но сила этого отскока остается крайне низкой.

Контракты с более длительными сроками, такие как 1 месяц и 3 месяца, также резко пересмотрены, показывая лишь умеренную премию на пут-опционы. Это изменение указывает на то, что трейдеры удалили большую часть своих хеджей на случай падения. Позиции теперь ближе к «умеренно бычьему / двустороннему» состоянию, а не к «паническому новому минимуму», что согласуется с более широкой стабильностью, наблюдаемой в недавнем движении цен на биткойн.

!

Выборочная бычья позиция

С нормализацией асимметрии внимание переключается на то, куда трейдеры направляют премии. Активность по опционам на покупку теперь значительно варьируется в зависимости от цены исполнения. При цене исполнения 115000 долларов чистая покупка опционов на покупку все еще положительна, что указывает на то, что трейдеры продолжают платить за недавнее восходящее движение цен в последние две недели. В противоположность этому, при цене исполнения 120000 долларов проданные опционы на покупку превышают покупки, что приводит к отрицательной чистой премии.

Эта установка отражает позицию «умеренного восстановления, а не полного прорыва». Трейдеры готовы платить за рост, более близкий к спотовой цене, но финансируют эти позиции, продавая колл-опционы с более высокими страйками. Возникающая структура бычьего спреда подразумевает осторожно оптимистичный взгляд, стремящийся участвовать в дальнейшем росте, но не уверенный в полном повторном тестировании исторических максимумов.

!

!

Контролируемая коррекция рыночной цены

Чтобы улучшить общую ситуацию, мы можем обратить внимание на пут-опционы на рынке. С 24 октября, в связи с ростом биткойна, трейдеры начали покупать пут-опционы на 110 000 долларов, что указывает на спрос на защиту от недавнего падения. В то же время пут-опционы на 105 000 долларов продаются более активно, что свидетельствует о том, что участники готовы зарабатывать на премиях, предлагая страховку по более глубокой страйковой цене.

Это сравнение подчеркивает рынок, который ожидает поверхностной коррекции, а не очередной волны основного ликвидирования. Трейдеры, похоже, считают, что консолидация на текущих уровнях (в районе 110,000 долларов) возможна, но вероятность полного падения ниже 105,000 K долларов кажется низкой. Общая позиция поддерживает мнение о том, что самые худшие времена девинификации в октябре уже позади, и рынок теперь сосредоточен на диапазонной торговле и сборе волатильности, а не на защитном хеджировании против еще одной резкой распродажи.

!

!

Заключение

Структура на блокчейне продолжает отражать рынок, находящийся в процессе коррекции и перенастройки. Биткойн не смог удержаться выше базового уровня затрат краткосрочных держателей, что подчеркивает угасание импульса и продолжающееся давление на продажу со стороны краткосрочных и долгосрочных инвесторов. Увеличение объема распродаж долгосрочных держателей и высокий объем переводов на биржи подчеркивают стадию истощения спроса, что указывает на то, что рынку может потребоваться продлить консолидацию для восстановления уверенности. Перед тем, как долгосрочные держатели вернутся к режиму накопления, возможные восходящие восстановительные движения могут оставаться ограниченными.

Переходя на рынок опционов, подразумеваемая волатильность на переднем плане резко снизилась, а асимметрия нормализовалась. Потоки опционов теперь отражают контролируемую восходящую экспозицию и сдержанную хеджирование вниз. Структурно рынок криптоопционов, похоже, переходит из режима кризиса в режим восстановления, что указывает на улучшение стабильности.

Тем не менее, следующий основной катализатор приближается — это заседание Федеральной резервной системы. Понижение ставок уже в значительной степени учтено, что означает, что мягкий результат, скорее всего, сохранит волатильность на низком уровне и сбалансированный сдвиг. Напротив, если Федеральная резервная система предложит более небольшое снижение ставок или сохранит ястребиный тон, краткосрочная подразумеваемая волатильность может снова возрасти, а сдвиг 25-Delta может расшириться, поскольку трейдеры спешат выкупить защиту. По сути, текущий спокойный рынок является условным, он стабилен в настоящее время, но очень уязвим, если Федеральная резервная система отклонится от ожидаемого.