Bitcoin Devi Stratejisi, Devasa Kripto Bahsi Üzerine Sert S&P Derecelendirmesiyle Karşılaşıyor

• 28 Ekim 2025
• |
• 01:06

S&P Global Ratings, Strategy Inc. hakkında keskin bir hüküm verdi ve şirkete B- kredi notu atadı — yatırım derecesinin altı notu.

Kredi notundaki düşüş, firmanın Bitcoin'e olan ağır bağımlılığı, sınırlı ABD doları rezervleri ve dar operasyonel kapsamı üzerindeki artan endişeleri yansıtıyor. Bir zamanlar kurumsal yazılım ile tanınan Strategy, kurucu ortak Michael Saylor'un liderliğinde tamamen bir Bitcoin hazine aracına dönüşmüştür. Saylor, bu değerlendirmeyi Bitcoin odaklı bir şirket için verilen ilk kredi notu olarak tanımladı.

Bitcoin Üzerine Kurulu Yüksek Risk Profili

S&P'nin raporuna göre, Strateji'nin tüm finansal çerçevesi, yaklaşık $74 milyar değerindeki devasa Bitcoin varlıkları etrafında dönüyor. Bu varlıklar, esasen dönüştürülebilir borç ve hisse senedi ihraçları kombinasyonu ile edinilmiştir; bu yapı şirketi şu anda savunmasız bir konuma sokmaktadır. S&P analistleri, böyle yüksek bir volatil varlıkta yoğunlaşmanın, şirketi geleneksel firmaların büyük ölçüde korunduğu piyasa şoklarına maruz bıraktığını vurguladılar.

S&P'nin Strateji'nin borç yükümlülüklerini “temkinli” bir şekilde yönettiğini kabul etmesine rağmen, şirketin bilançosunun Bitcoin fiyat dalgalanmaları dönemlerinde az bir esneklik bıraktığını uyardı. Ajans ayrıca, Strateji'nin kripto varlıkları ile tümü ABD doları cinsinden olan finansal yükümlülükleri arasındaki uyumsuzluğa dikkat çekti. Bu fark, ciddi likidite ve döviz riskleri oluşturduğunu söyledi.

Dolar Kıtlığı Problemi

S&P'nin analizi, Stratejinin yıllık tercihli temettü ödemelerinin $640 milyonun üzerinde ve 2028'e kadar vadesi gelen milyarlarca dolar değerinde dönüştürülebilir borçla karşı karşıya olduğunu belirtti. Eğer Bitcoin'in fiyatı o süre zarfında keskin bir düşüş yaşarsa, firma Bitcoin'ini düşük fiyatlarla satmak zorunda kalabilir veya borcunu yeniden yapılandırmak zorunda kalabilir — S&P'nin “temerrütle eşdeğer” olarak değerlendireceği bu eylemler.

Bu zayıflıklara rağmen, ajans şu anda Stratejinin önümüzdeki 12 ayda büyük bir vadesinin olmadığını kabul etti ve bu kısa vadeli bir rahatlama sağlıyor. Şirket ayrıca likiditeyi sürdürmek için düzenli olarak hisse satışları yoluyla fon toplama konusunda güçlü bir sermaye piyasası erişimi gösterdi. Ancak, S&P, firmanın uzun vadeli notunun yalnızca dönüştürülebilir borç bağımlılığını azaltması ve ABD Doları rezervlerini önemli ölçüde artırması durumunda iyileşebileceğini net bir şekilde belirtti.

Saylor'ın Bitcoin Vizyonu Wall Street'in Dikkatli Yaklaşımıyla Buluşuyor

Bitcoin birikimine yönelik Strateji'nin beş yıllık dönüşümünü yönlendiren Michael Saylor, derecelendirmedeki düşüşün ardından farklı bir ton benimsedi. Derecelendirmenin, ortaya çıkan “Bitcoin hazine endüstrisi” için bir kilometre taşı olduğunu vurguladı ve Strateji'yi geleneksel finans ile dijital varlıklar arasında köprü kuran bir öncü olarak konumlandırdı.

Saylor'ın yönlendirmesiyle, Strateji, kurumsal stratejisini neredeyse tamamen Bitcoin satın almaya odaklanacak şekilde dönüştürdü. Bu hafta başında şirket, toplam varlıklarını 640,808 BTC'ye çıkaran ek 43.4 milyon dolarlık Bitcoin alımını açıkladı. Bu artan stok, şirketin kripto para birimine olan sarsılmaz bağlılığını, dalgalanan piyasa hissiyatına rağmen vurgulamaktadır.

Dalgalanma ve Sermaye Erişimini Dengelemek

S&P, Strateji'nin sermaye piyasalarına erişiminin güçlü bir nokta olduğunu kabul etti ve bu sayede belirsiz piyasa koşullarında bile fonları verimli bir şekilde toplayabiliyor. Firma, operasyonlarını büyük ölçüde özkaynak ile finanse etti ve kısa vadeli borç yerine özkaynağı tercih etti. S&P, borç yönetimini “disiplinli” olarak tanımladı. Bununla birlikte, analistler, Bitcoin Strateji'nin bilançosunun merkezinde kaldığı sürece, varlığın doğasındaki volatilite nedeniyle sermayenin zayıf bir nokta olarak değerlendirilmeye devam edeceğini yineledi.

Büyük Resim

S&P derecelendirmesi, kripto ve kurumsal finans arasındaki büyüyen kesişimi vurgulamaktadır. Stratejinin bir yazılım firması olmaktan dijital varlık hazinesine dönüşümü, geleneksel kredi ajanslarının Bitcoin tabanlı iş modellerine nasıl baktığına dair bir test vakası haline getirmiştir. S&P'nin B- derecelendirmesi Stratejiyi çöp alanına derinlemesine yerleştirirken, aynı zamanda Bitcoin'in küresel finansal analizdeki artan önemini de doğrulamaktadır.

Bu Perşembe üçüncü çeyrek kazançları açıklanacakken, Strateji şimdi yatırımcıları likidite pozisyonu hakkında güvence verme ve Bitcoin'in bir kurumsal bilanço için sürdürülebilir bir temel olabileceğini kanıtlama ikili zorluğuyla karşı karşıya.