Likidite dönüm noktası: Pazarın gerçek dönüş sinyali

Son zamanlarda, kimse ABD borsasının momentumunun biraz garip olduğunu hissetmiyor mu? Altın ve gümüş de şiddetli dalgalanmalar yaşamaya başladı. Birçok kişi bunun nedenini Çin-ABD ilişkilerine bağlıyor, elbette bu da bir faktör, ancak benim daha çok ilgilendiğim daha temel bir şey var, Likidite.

Bu hafta Çin-Amerika ilişkilerinin yumuşadığı ve piyasanın yüzeyde yeniden iyimser göründüğü doğru olsa da, görünüşe aldanmayın; fonların "kan dolaşımı" aslında henüz geri dönmedi. Geçen Cuma bir ayrıntıya dikkat ettim: Banka sistemi, genelde yalnızca fon sıkıntısı olduğunda kullanacağı sürekli geri alım aracı (BRF) ile acele ediyor; bu, sorunun ciddiyetini zaten gösteriyor.

Bu arada, gecelik teminatlı geri alım işlemleri faiz oranları artıyor, bankalar arasındaki borçlanma maliyetleri yükseliyor, bu da kısa vadeli fonların sıkılaşmaya başladığını gösteriyor. Daha belirgin olarak, bankacılık sisteminin rezervleri üst üste iki hafta düşerek 3 trilyon doları yeniden aştı. Bu rakam aslında oldukça kritik; bu seviyenin altına düştüğünde, piyasada genellikle dalgalanma artışı sinyalleri ortaya çıkıyor.

Son dört yıldır "finansman tamponu" olarak kullanılan ters repo (RRP) neredeyse tamamen tüketildi ve şimdi bakiye sıfıra çok yakın. Yani, o kısmın geçici olarak piyasayı destekleyen likidite güvenliği de kalmadı.

Bu belirtiler bir araya geldiğinde, iletilen mesaj çok net: Dolar likiditesi kötüleşiyor.

Ve şimdi, toplantı sona erdi, sonuçlar açıklandı. Fed, federal fon oranı hedef aralığını %0,25 oranında azaltarak %3,75-%4,00 seviyesine indirdi. Aynı zamanda, rezerv faiz oranı da %3,90'a düşürüldü.

Ama burada bir ana nokta var: Faizler düşürülmüş olsa da, Jerome Powell açıkça "Aralık'ta faiz indirimi kesin değil, buna daha çok var" dedi. Yani, politika yönü bir miktar gevşetilmiş durumda, ancak "hemen genel bir genişlemeye" dönüş yapmış değil.

Eğer doğru tahmin ettiysem, bu gerçekten de likidite tersine dönüş zamanımızın belki de geldiği anlamına geliyor. Faiz oranları düşüyor, likidite beklentileri iyileşiyor, ancak merkez bankası "bir sonraki adımda hemen büyük bir likidite artırımı" taahhüdünde bulunmadı, bu da onların bir sonraki sinyali beklediğini gösteriyor.

Sonraki, dikkate değer olanlar şunlardır:

Banka rezervleri, geri alım oranları, RRP bakiyesi gibi göstergeler istikrara mı kavuştu yoksa yükselme mi başladı; piyasa fonları "Likidite sıkılaşması" beklentisinden "Likidite iyileşmesi" beklentisine mi geçmeye başladı; riskli varlıklar (örneğin hisse senetleri, değerli metaller, kripto piyasası) bu dönüşüm hareketine önceden tepki vermeye mi başladı.

Bunun bir ters dönüşün başlangıcı olup olmadığından emin değilim, ama bazen, cevabı verilerden daha önce bilmek gibi bir his var.