Формування економіки уваги

Якщо коротко, існує дві основні категорії активів:

1. Активи з грошовим потоком — це переважно акції та облігації. Вони генерують грошові потоки, які інвестори оцінюють.

2. Активи попиту і пропозиції — це здебільшого товари та валютний ринок. Їхня ціна змінюється залежно від співвідношення попиту і пропозиції.

Останнім часом криптовалюти започаткували новий тип активу — той, що оцінюється за увагою. Сьогодні “Активи уваги” — це переважно активи, створені користувачами (UGA), зокрема NFT, creator coins і мемкоїни. Вони виступають точками координації та використовують ціни для відображення динаміки культурної уваги.

Мемкоїни цікаві з точки зору культури, але з фінансової позиції мають суттєві недоліки. Ефективні Активи уваги повинні дозволяти учасникам ринку отримувати фінансову експозицію до прямого потоку уваги. Це мотивує трейдерів торгувати активами, які, на їхню думку, недооцінені або переоцінені; ринок може колективно формувати ціни, що відображають очікування щодо уваги.

Ми переконані, що за правильної конструкції Активи уваги можуть стати самостійним класом активів. Щоб прискорити цю ідею, у цьому матеріалі пропонується концепція Attention Oracles — нового типу оракулів, які можуть забезпечити появу Attention Perps — інноваційних інструментів для трейдерів, що дозволяють відкривати довгі або короткі позиції на увагу до культурних явищ.

Attention Oracles використовують бінарні ринки прогнозів навколо певної теми та на основі їхньої ціни, ліквідності й часових рамок створюють зважений агрегований індекс, який відображає зміни уваги. Для коректної роботи базові ринки мають бути ретельно підібрані, щоб представляти релевантні реальні джерела уваги. Залучення ринків прогнозів як вхідних даних для Attention Oracles створює вбудовану вартість маніпуляції, що теоретично стримує зловмисників, адже для впливу на індекс їм потрібно ризикувати власним капіталом.

Навіщо потрібні Attention Perps

UGA добре підходять для спекуляції та ефективно відстежують увагу до явищ, які стартують з нуля — нових трендів чи мемів.

UGA вирішують проблему створення активу для чогось, що не може існувати у традиційній фінансовій системі. Класичний процес випуску активів повільний, дорогий і регулюється жорстко, що обмежує спектр можливих активів. Активи уваги повинні працювати з інтернет-швидкістю, щоб відповідати глобальним трендам. Поєднання бездозвільного випуску токенів, інноваційних механізмів ціноутворення (наприклад, bonding curves) і DEX дозволяє будь-кому створити актив безкоштовно, забезпечити ліквідність і виставити його на торги для всіх.

Ціни UGA зазвичай стартують з нуля — це особливість, а не недолік. Якщо ви створюєте новий мем, увага до нього на момент запуску дорівнює нулю. Це логічно, і дозволяє тим, хто добре бачить тренди на ранній стадії, монетизувати цю навичку, створюючи активи з низькою собівартістю. Однак це робить UGA недосконалими для отримання фінансової експозиції до вже популярних явищ.

Наприклад, якщо ви хочете відкрити довгу позицію на увагу до LeBron James, можна створити мемкоїн, але вже існують десятки токенів LeBron. Який купити? Новий мемкоїн LeBron стартує майже з нуля, хоча сам LeBron — одна з найвідоміших особистостей у світі. Його увага має бути дуже високою і не може зрости у 100 разів за короткий час. Крім того, якщо ви хочете відкрити коротку позицію на його увагу, мемкоїни не забезпечують такої можливості.

Яким має бути актив для вже існуючих, популярних тем?

Можливі вимоги:

• Двонаправленість — трейдери мають змогу відкривати як довгі, так і короткі позиції
• Прив’язка до реального джерела істини для вимірювання уваги
• Відсутність старту з нуля

Якщо поглянути на ці вимоги, стає очевидно, що perpetual futures contracts (perps) — ідеальний варіант: вони двонаправлені, мають оракул (джерело істини) і є деривативами, тому не стартують з нуля. Найскладніше — сконструювати оракул для Attention Perps.

Вже є команди, які працюють над цим, наприклад Noise. На Noise трейдери можуть відкривати довгі або короткі позиції на mindshare окремих криптопроєктів, таких як MegaETH і Monad. Noise використовує Kaito як оракул, що агрегує дані з соцмереж і новин для формування показника mindshare теми.

Цю конструкцію можна вдосконалити. Мета Attention Oracles — брати дані, пов’язані з увагою, застосовувати функції до цих даних і видавати значення, за яким трейдери можуть відкривати позиції.

Проблема соцмереж як джерела даних у тому, що ними легко маніпулювати. Діє версія закону Гудхарта: у конкурентному середовищі трейдери намагатимуться впливати на вхідні дані для ціноутворення. Kaito вже довелося переробити таблицю лідерів і антиспам-фільтри, щоб це врахувати.

Соцмережі не ідеально відображають увагу. Наприклад, Shohei Ohtani має глобальну фан-базу, яка користується різними соцмережами, не всі з яких індексуються Kaito. Якщо Shohei виграє ще одну World Series, він стане ще більшою зіркою, але кількість підписників чи згадок у соцмережах не обов’язково зросте лінійно.

Attention Oracles: Ринковий підхід

Повертаючись до прикладу LeBron James, якщо ви хочете торгувати увагою до LeBron, перший крок — використати (або створити) багато бінарних ринків прогнозів щодо тем про LeBron, наприклад: “Чи матиме LeBron James понад X мільйонів підписників до кінця місяця?”, “Чи виграє LeBron James чемпіонат у 2026?”, “Чи стане LeBron James MVP у 2026?” тощо. Коректний Attention Oracle для LeBron використовував би значно більше базових ринків, але для прикладу розглянемо ці три. Ціна індексу розраховується шляхом зваженої агрегації ціни кожного ринку, ліквідності, часу до розв’язання та значущості.

Для кожного ринку маємо ціну, ліквідність, час до розв’язання та оцінку значущості. Для ілюстрації використаємо просту формулу для розрахунку ваг. Кожен ринок має оцінку значущості від 1 до 10, а також фактори ліквідності та часу:

Припустимо, ми оцінили значущість трьох ринків як 8, 2 і 10. Вага кожного ринку буде:

Фінальне значення уваги буде:

Якщо час до розв’язання ринків — 180, 20 і 180 днів відповідно, а значущість — 8, 2 і 10, то підставивши ці дані отримаємо:

Існують більш складні способи розрахунку метрик уваги: використання open interest замість обсягу торгів, врахування корельованих подій, коригування на глибину ринку, нелінійні зв’язки між змінними тощо. Ми створили інтерактивний сайт, щоб читачі могли створювати власні індекси на основі живих ринків Kalshi.

Головна перевага конструкції оракулу на основі ринків прогнозів — маніпуляція має реальну вартість. Якщо трейдер відкриває довгу позицію на увагу до LeBron і хоче підвищити ціну, йому доведеться купувати позиції на базових бінарних ринках прогнозів. За умови достатньої ліквідності це означає купівлю позицій за цінами, які ринок вважає завищеними.

Ще одна важлива перевага — бінарні ринки прогнозів дають маркетмейкерам спотовий ринок для хеджування. Якщо маркетмейкер відкриває коротку позицію на значення уваги, він може захеджувати експозицію, відкривши довгу позицію на базових ринках прогнозів, що складають значення уваги.

Adjacent створив індекси на основі живих, ліквідних ринків Kalshi для відстеження політичних трендів, таких як контроль Демократів vs Республіканців та вибори мера Нью-Йорка. Вважаємо, аналогічну методологію можна застосувати для відстеження уваги до будь-яких тем. З розвитком ринків прогнозів кількість тем розшириться.

Дизайн-простір Attention Oracle

Наша конструкція оракулу має свої компроміси. Основні питання для Attention Oracles:

• Релевантність вхідних даних
• Практичність отримання даних
• Маніпульованість/ігровість даних
• Які функції застосовувати для розрахунку числа уваги

Найочевидніший компроміс — складність отримання вхідних даних. Щоб створити Attention Oracle для LeBron James, потрібно створити багато ліквідних ринків прогнозів щодо тем, пов’язаних з LeBron. Ці ринки мають залишатися ліквідними і замінюватися новими, коли старі розв’язуються. Тому ця конструкція найкраще працює для невеликого набору високопрофільних тем із розвиненими ринками прогнозів (наприклад, Donald Trump чи Taylor Swift).

Ще один компроміс — увага може зростати незалежно від того, як ринок розв’язується. Наприклад, якщо LeBron не виграє ще одне чемпіонство, увага до нього може зрости, оскільки люди обговорюють його результати. Аналогічно, увага часто спрямовується на несподівані події, а ринок прогнозів вимірює очікування. Якщо ринок очікує, що LeBron стане MVP, але він ним не стає, увага може зрости, а індекс — знизитися. Фанати та експерти обговорюватимуть, що LeBron був обділений або як несправедливо визначили MVP.

Найкращі конструкції оракулів можуть комбінувати ринки прогнозів, дані соцмереж та інші джерела. Google Trends нещодавно відкрив альфа-програму для розробників для доступу до даних про тренди пошуку через API. Обсяг інтернет-пошуку теми корелює з увагою, і оскільки Google Trends фільтрує повторні пошуки, це джерело більш стійке до маніпуляцій, ніж метрики соцмереж. Ще одним джерелом може бути використання LLM для аналізу даних, якими легко маніпулювати, щоб фільтрувати спам. Наприклад, LLM, що оцінює увагу на основі заголовків у провідних медіа чи трендових постів на X.

Вважаємо, що усталені біржі, такі як Kalshi та Polymarket, мають найкращі позиції для запуску Attention Perps, адже вже мають багато ліквідних ринків і користувачів, які торгуватимуть на нових ринках. Однак можливості для Attention Assets не обмежуються лише великими гравцями.

Одна з конфігурацій — vaults, які торгують ринками прогнозів із мандатом бути в довгій/короткій позиції щодо теми. Наприклад, vault на довгу позицію Taylor Swift купуватиме контракти Yes на події типу Top 10 song, виступ на Super Bowl тощо. Менеджер vault визначає, які ринки корелюють зі зростанням уваги.

Ще один приклад — використання Hyperliquid builder-deployed perpetuals. HIP-3 залишає гнучкість ринковому розробнику у визначенні оракулу — HIP-3 ринок може використовувати комбінацію цін на Kalshi/Polymarket, метрик соцмереж, Google Trends, заголовків новин тощо.

Увага як клас активів

Іронічно, але перше зріле застосування Attention Economy може з’явитися на ринку акцій. Ціна акції має дві складові: DCF value (внутрішню вартість) і меметичну вартість.

Історично більшість акцій не мали значної меметичної складової. Але останніми роками, завдяки WallStreetBets і 24x5 платформам для роздрібної торгівлі, таким як Robinhood, багато акцій отримали стійку меметичну вартість.

Мета аналітика з дослідження акцій — визначити ціну акції. Є усталені методи розрахунку DCF-складової, але як оцінити меметичну? Зі зростанням кількості активів, що торгуються на основі меметичної вартості, потрібно розробити методи моделювання цієї складової. Досвідчені інвестори вже використовують такі показники, як кількість підписників, лайків і переглядів, щоб оцінити настрої. Ринки прогнозів та інші конструкції оракулів можуть стати ефективним інструментом для вимірювання уваги до акцій і побудови кращих моделей для торгівлі.

Можливості Attention Assets виходять далеко за межі ціноутворення акцій. Прогнозування уваги — економічно цінна діяльність. Увага — провідний індикатор споживчих вподобань і витрат. Бізнеси розподіляють бюджети на R&D, найм і маркетинг залежно від того, куди спрямовується увага. Потрібно розробити нові евристики для моделювання цих потоків.

Якщо ви працюєте над Attention Assets або їхньою інфраструктурою, зв’яжіться з нами.

Відмова від відповідальності: Цей матеріал не містить думок чи оцінок щодо законності або регуляторних наслідків у будь-якій юрисдикції Attention Oracles, Attention Perps чи будь-яких інших продуктів, що базуються на, походять від або інкорпорують ідеї, викладені у цьому матеріалі.

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття передрукована з [Multicoin]. Всі авторські права належать оригінальному автору [Eli Qian]. Якщо у вас є заперечення щодо передруку, зверніться до команди Gate Learn, і вони оперативно вирішать питання.
2. Відмова від відповідальності: Думки та погляди, висловлені в цій статті, є виключно авторськими і не є інвестиційною порадою.
3. Переклади статті іншими мовами виконані командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, розповсюдження або плагіат перекладених статей заборонені.