Відродження ICO: Echo, Legion та інші перетворюють спекулятивний бум на структуровані інвестиції

Автор: Stacy Muur

Переклад: Лаффі, Foresight News

Після буму 2017 року ICO (первинне розміщення токенів) нарешті повернулося на ринок, але механізми його роботи кардинально відрізняються від хаосу минулих Газових воєн. Це не ностальгійна подорож, а абсолютно новий ринок, сформований новою інфраструктурою, більш тонким дизайном розподілу та чіткішою регуляторною базою.

У 2017 році, маючи контракт на Ethereum і білу книгу, будь-хто міг за кілька хвилин зібрати мільйони доларів. Тоді не було стандартизованих регуляторних процесів, структурованих моделей розподілу, не було й післяпродажних ліквідних рамок. Більшість інвесторів сліпо входили на ринок, багато хто спостерігав, як їхні токени після виходу на біржу різко падали. З приходом регуляторів ICO поступово зникло в наступні роки, його замінили венчурні раунди, SAFT (простий договір на токени в майбутньому), IEO (первинне біржове розміщення) і пізніші ретроспективні аеродропи.

Тепер, у 2025 році, тенденція змінилася.

Але зміни не в тому, що проєкт випускається за нижчою оцінкою, насправді повна розведена оцінка (FDV) є вищою, ніж будь-коли. Справжня зміна полягає в механізмі доступу.

Launchpad більше не залежить від чистої конкуренції швидкості або війни Газу. Натомість вони відбирають учасників через KYC (підтвердження особи клієнта), рейтинг репутації або соціальний вплив, а потім розподіляють квоти тисячам учасників у формі малих часток, а не великих сум.

Наприклад, на платформі Buidlpad я пообіцяв інвестувати 5000 доларів у Falcon Finance, в результаті отримав лише 270 доларів квоти, а залишок коштів був повернутий через надмірний попит. Ситуація з Sahara AI була подібною, я пообіцяв 5000 доларів, отримав лише 600 доларів квоти.

Перепідписка не знизить ціну, а лише зменшить особисту квоту, що підтримує високу FDV та забезпечує більш широкий розподіл токенів.

Регулювання також встигло за розвитком. Сьогодні такі рамки, як MiCA (Регламент щодо ринку криптоактивів) ЄС, забезпечують чіткий шлях для участі в регульованій діяльності роздрібних інвесторів, тоді як платформи випуску спростили KYC, географічне обмеження та перевірку кваліфікації до простого перемикання налаштувань.

На рівні ліквідності деякі платформи йдуть ще далі, кодувавши політику післяпродажного обслуговування безпосередньо в смарт-контракти, автоматично вливати кошти в ліквідність або стабілізувати початкову ціну торгівлі за допомогою механізму покупки за ціною нижче певної та продажу за ціною вище певної.

У 2025 році на ICO вже припадатиме близько п'ятої частини всіх пропозицій токенів, порівняно з незначною часткою два роки тому.

Ця відродження ICO не є результатом дії єдиної платформи, а походить від нової генерації систем випуску, які вирішують різні проблеми:

Інструмент Sonar від Echo підтримує самостійне розміщення та можливість переключення режиму відповідності для кросчейн-продажу;

Legion та Kraken Launch співпрацюють, щоб інтегрувати механізм квот на основі репутації в процес біржі;

MetaDAO на етапі запуску має вбудовану функцію управління казначейством та функцію діапазону ліквідності;

Buidlpad зосереджується на KYC доступі, моделі розподілу з пріоритетом для спільноти та пропонує структурований механізм повернення коштів.

Ці платформи спільно працюють над тим, щоб перетворити ICO з хаотичного фінансування в ретельно спроектовану ринкову структуру, де способи участі, ціноутворення та ліквідність були сплановані, а не складені на швидку руку.

Вони подолали проблеми, які турбували ринок під час першого раунду буму ICO, і спільно побудували більш структуроване, більш прозоре та більш інвестиційно привабливе середовище. Далі ми розглянемо їх по черзі.

Echo: самостійне зберігання, можливість переходу до відповідності, зростання популярності

Echo, заснований Cobie, завдяки інструменту самостійного публічного продажу Sonar став однією з проривних інфраструктур для запуску токенів у 2025 році. На відміну від централізованих Launchpad або IEO на біржах, Echo надає інфраструктуру, а не торговий майданчик; проект може самостійно вибрати форму продажу (фіксована ціна, аукціон або модель скарбниці / кредиту), налаштувати KYC / сертифікацію кваліфікованих інвесторів / правила регіональних обмежень через Echo Passport, самостійно розподілити посилання на продаж, а також підтримує запуск на кількох ланцюгах, таких як Solana, Base, Hyperliquid, Cardano.

Ця платформа швидко зростає:

Яскравим прикладом Echo є Plasma. У липні цього року проект використав модель сховища з урахуванням часу, продавши 10% токенів за ціною 0,05 долара, залучивши понад 50 мільйонів доларів зобов'язань. Історично максимальна віддача інвестицій (ROI) Plasma досягла 33,78 рази, ставши одним із найуспішніших ICO проектів року. Наступним був LAB, який також показав віддачу 6,22 рази під час виходу на ринок.

Ось огляд недавніх проектів, що були випущені Echo:

Ці дані відображають як потенціал доходу, так і різноманітність доходів. Хоча Plasma і LAB принесли високі множники прибутку, інші проекти, такі як Superform, Perpl, ще не вийшли на ринок або не оголосили результати. Варто зазначити, що Echo не зобов'язує до реалізації післяпродажної ліквідності; ін'єкція ліквідності, вимоги до маркет-мейкерів та графік розблокування визначаються емітентом, а не єдині правила платформи.

Інвесторам на замітку: Гнучкість Echo робить його найвищою стартовою інфраструктурою з точки зору прибутковості в цьому циклі, але також вимагає від інвесторів проведення належної перевірки. Обов'язково підтвердіть ці три моменти:

Налаштування перемикача відповідності (KYC / Правила кваліфікованих інвесторів);

Форма продажу (сховище, аукціон або фіксована ціна);

План ліквідності емітента (Echo не вимагає стандартизації цього).

Запуск Legion та Kraken: поєднання репутації та регулювання

Якщо Echo уособлює гнучкість, що контролюється емітентом, то Legion є повною протилежністю; це структурований, репутаційно-орієнтований відкритий канал продажу.

У вересні цього року відбулася офіційна презентація Kraken Launch, підкріплена технологією Legion. Це перший випадок, коли продаж токенів здійснюється безпосередньо в акаунті Kraken, відповідно до вимог MiCA, з визначенням пріоритету учасників на основі кредитного рейтингу.

Ця платформа швидко зростає:

Основою Legion є механізм оцінки Legion — репутаційний індикатор від 0 до 1000, який розраховується на основі активності в блокчейні, технічних внесків (таких як коміти на GitHub), соціальної взаємодії та рекомендацій інших.

Проект може зарезервувати певний відсоток токенів (зазвичай від 20% до 40%) для користувачів з високими оцінками, а залишок токенів буде відкрито для отримання за принципом “перший прийшов - перший отримав” або за жеребкуванням. Це кардинально змінює традиційну модель розподілу токенів ICO: більше не винагороджуються найшвидші роботи, а нагороджуються розробники, учасники та впливові члени спільноти.

Ось огляд нещодавно випущених проектів Legion:

Інтеграція з Kraken також додала рівень захисту: KYC / AML перевірка на рівні біржі та ліквідність у перший день. Це поєднання схоже на запуск у стилі IPO з механізмом розподілу квот серед громади. У ранніх випадках, таких як YieldBasis і Bitcoin Hyper, на етапі привілеїв (для високих балів користувачів) спостерігалося значне перевищення попиту, тоді як користувачів з низькими балами спрямовували до обмежених за обсягом публічних пропозицій.

Звісно, це не ідеально. Деякі ранні користувачі вказали на те, що оцінка Legion може надто акцентувати увагу на соціальному впливі — рейтинги власників великих акаунтів платформи X можуть бути вищими, ніж у справжніх розробників, а прозорість системи оцінки також потребує поліпшення. Але у порівнянні з минулими випадками випадкового розподілу, це вже значний прогрес.

Інвесторам слід знати: Рейтинг Legion є надзвичайно важливим. Якщо ви хочете отримати частку в продажу якісних проєктів, необхідно якомога раніше створити записи в блокчейні та профілі внесків. Крім того, обов'язково підтвердіть співвідношення розподілу часток між раундом переваги й публічним продажем для кожного проєкту, оскільки різні проєкти можуть коригувати це правило.

MetaDAO: пріоритет механізмам, другорядна роль маркетингу

MetaDAO робить те, що жодна інша інфраструктура запуску ніколи не намагалася зробити: безпосередньо кодує політику вторинного ринку в сам протокол.

Його механізм роботи виглядає наступним чином: якщо продаж на MetaDAO буде успішним, всі залучені USDC будуть зберігатися в казначействі, яке управляється ринком, права на карбування токенів передаються цьому казначейству; казначейство інвестує 20% USDC разом із 5 мільйонами токенів у ліквідність Solana DEX; одночасно казначейство налаштоване на «купівлю при ціні нижче ICO та продаж при ціні вище ICO», з першого дня продажу формується м'який ціновий діапазон навколо зафіксованої ціни.

Здається, що проста механіка змінила ранню динаміку торгівлі. У традиційних ICO, якщо ліквідності недостатньо або інсайдери продають, ціна на вторинному ринку може різко впасти; але з механізмом цінового діапазону MetaDAO, рання ціна зазвичай коливається в обмеженому діапазоні — зменшення ціни є меншим, а різке зростання також обмежене. Це механізм забезпечення, а не словесна обіцянка. Якщо попиту на ринку зовсім не буде, кошти державної скарбниці врешті-решт вичерпаються, але він може спрямовувати ринкову поведінку в ключовий перший день.

Найбільш показовим прикладом є протокол конфіденційності Solana Umbra. Запуск Umbra залучив понад 10 тисяч учасників, а обіцяні кошти, як стверджується, перевищили 150 мільйонів доларів, при цьому на сторінці запуску в реальному часі демонструвались дані про великі квоти. Спостерігаючи за цією прозорою розподілою, здається, що можна зазирнути в більш структуроване майбутнє ICO — прозоре, на основі блокчейну, з контрольованою політикою.

Інформація для інвесторів: при участі в продажу MetaDAO обов'язково запишіть ціну ICO та зрозумійте правила діапазону цін. Якщо ви купите за ціною, трохи вище верхньої межі діапазону, необхідно звернути увагу, що казначейство може стати вашим контрагентом (продавцем токенів) під час зростання; якщо ви купите за ціною, трохи нижче нижньої межі діапазону, то казначейство може викупити ваші токени. MetaDAO винагороджує інвесторів, які розуміють механізм, а не спекулянтів, які тільки прагнуть до гарячих новин.

Buidlpad: обіймаючи регульованих роздрібних інвесторів

Buidlpad зосереджується на одній простій, але потужній функції: наданні чітких шляхів участі в громадах для відповідальних роздрібних інвесторів. Платформа була заснована в 2024 році, основний процес поділяється на два етапи: по-перше, користувачі завершують реєстрацію KYC і бронювання; потім, в межах вікна внесення, подають зобов'язання щодо фінансування. Якщо пропозиція перевищує запит, надлишкові кошти будуть повернені. Частина пропозицій також управляється за допомогою рівневого FDV, де FDV на ранніх етапах нижчий, а на пізніх етапах вищий.

Момент досягнення рубежу Buidlpad відбувся цього року в вересні, під час випуску Falcon Finance. Мета проекту полягала в залученні 4 мільйонів доларів, в результаті чого було отримано 112,8 мільйона доларів зобов'язань, що перевищує заплановану суму вражаючими 28 разів. Етап KYC проходив з 16 по 19 вересня, етап інвестування - з 22 по 23, а повернення коштів має бути завершено до 26 числа. Весь процес пройшов гладко, прозоро і повністю був ініційований роздрібними інвесторами.

Простота є перевагою Buidlpad. Він не використовує складні системи оцінювання і не встановлює прогнозовані скарбниці, а зосереджується на наданні структурованих каналів участі для спільноти, яка пройшла перевірку на відповідність. Але слід звернути увагу, що ліквідність все ще повністю залежить від планування емітента, і міжланцюговий дистрибуційний продаж іноді може призвести до розподілу обсягу торгівлі після продажу.

Інвесторам слід знати: позначте ключові дати. KYC / період бронювання є обов'язковим порогом, пропустивши його, ви втратите право на квоту. Одночасно уважно прочитайте структуру рівнів — на ранніх етапах часто можна увійти за нижчим FDV.

Кросплатформенні спільні риси та ризики

В цілому, ці платформи мають кілька спільних рис:

Загальне перевищення підписок є поширеним, але його популярність не обов'язково триватиме довго. 28-кратне перевищення підписки Falcon, увага в кілька сотень мільйонів доларів до Plasma, величезний попит на Umbra - ці заголовкові дані виглядають вражаюче. Але без постійних сценаріїв використання високий FDV часто означає, що після зникнення післяпродажного ореолу рання ціна може знизитися.

Механізм визначає волатильність. Торговий діапазон MetaDAO дійсно може зменшити хаос, але також обмежить верхню межу прибутку в районі продажу; Echo та Buidlpad повністю покладаються на самодисципліну емітента; Legion покладається на глибину ліквідності, що забезпечується публікацією на біржі.

Система репутації змінює логіку квот. Завдяки Legion, рання побудова рейтингу може означати отримання значних квот, що абсолютно відрізняється від боротьби за них у обмеженому публічному пулі.

Відбір відповідно до норм є перевагою, а не недоліком. Період вікна KYC, перемикач кваліфікованих інвесторів, оцінка переваг — ці механізми хоча й знижують рівень хаосу, але також посилюють розподіл участі.

Але під цими зовнішніми ознаками ризики все ще існують: система оцінки може бути маніпульована, державна скарбниця може бути неправильною, великі гравці все ще можуть домінувати в розподілі через кілька гаманців, а регуляторне виконання може відставати від маркетингових кампаній. Ці механізми не є панацеєю, вони лише змінили сцену ринкової гри.

Посібник для інвесторів 2025 року

Якщо ви хочете розумно реагувати на нову хвилю ICO, потрібно думати з структурної точки зору:

Спочатку проясніть механізм, потім стримайте FOMO. Це фіксована ціна чи аукціон? Є етапи переваги чи лише принцип «перший прийшов - перший обслужений»? Є ціновий діапазон державної скарбниці чи повна свобода?

Вікно кваліфікації для маркування. KYC / крайній термін запису, вимоги до кваліфікованих інвесторів, територіальні обмеження — пропустіть одну дату, і ви можете втратити всі квоти.

Розуміння плану ліквідності. Це кодований діапазон ліквідності MetaDAO? Лістинг на біржі Kraken? Чи це самостійне планування емітента на Sonar? Ліквідність визначає початкові цінові тенденції.

Цілеспрямоване розташування. Для участі в MetaDAO потрібно розуміти ціновий діапазон, для участі в Legion необхідно рано накопичувати бали, для участі в Buidlpad потрібно націлюватися на ранню стадію.

Розумно контролюйте позиції. Надмірний підпис на популярні проекти не означає, що вторинний ринок буде показувати сильні результати. Розглядайте ці інвестиції як структуровані ставки, а не як гарантовану можливість для збагачення.

Авторські роздуми

Повернення ICO в 2025 році не пов'язане з ностальгією, а стосується нової інфраструктури, нових правил та більш самодисциплінованого ринку. Платформи, такі як Echo, Legion, MetaDAO, Buidlpad та інші, вирішують частину недоліків моделі ICO 2017 року: деякі зосереджуються на дотриманні норм, інші оптимізують квоти, а деякі вдосконалюють політику ліквідності. Вони спільно працюють над тим, щоб публічні продажі токенів більше не були спекулятивним бігом, а наближалися до структурованого процесу формування капіталу.

Для інвесторів це означає, що перевага вже не лише в ранньому вході, а в розумінні механізму. Адже у 2025 році ICO не зникне, а навпаки, буде розвиватися.