Криптоактиви індустрії запроваджують стратегію викупу акцій, Hyperliquid та Pump.fun стають піонерами

Сім років тому технологічний гігант здійснив фінансовий подвиг, чий вплив навіть перевищив найвизначніші продукти компанії. У квітні 2017 року ця компанія відкрила новий головний офіс у Каліфорнії, вартість якого склала 5 мільярдів доларів; через рік, у травні 2018 року, компанія оголосила про програму викупу акцій на суму 100 мільярдів доларів — ця сума в 20 разів перевищує інвестиції в головний офіс. Це передало світу основний сигнал: крім свого основного продукту, у компанії є ще один “продукт”, який за важливістю не поступається (а можливо, навіть перевищує) основний продукт.

Це була найбільша у світі програма викупу акцій на той час, а також частина десятирічної хвилі викупів компанії — за цей період було витрачено понад 7250 млрд доларів на викуп власних акцій. Рівно через шість років, у травні 2024 року, цей технологічний гігант знову встановив рекорд, оголосивши програму викупу на 110 млрд доларів. Ця операція доводить, що компанія не тільки вміє створювати дефіцит на апаратному забезпеченні, але й майстерно оперує на рівні акцій.

Сьогодні індустрія криптоактивів використовує подібні стратегії, причому темп є швидшим, а масштаби більшими.

Два основні “двигуни доходу” в цій галузі – постійна ф'ючерсна біржа Hyperliquid і платформа випуску мем-монет Pump.fun – використовують майже кожну копійку комісійних для викупу своїх токенів.

Hyperliquid встановив рекорд доходу від комісій у 106 мільйонів доларів у серпні 2025 року, з яких понад 90% було використано для викупу токенів HYPE на відкритому ринку. Тим часом, денний дохід Pump.fun короткочасно перевищував Hyperliquid — в один з днів вересня 2025 року дохід платформи склав 3,38 мільйона доларів. Куди ж врешті-решт йдуть ці доходи? Відповідь — 100% використовується для викупу токенів PUMP. Насправді, така модель викупу триває вже більше двох місяців.

Ця операція дозволяє криптоактивам поступово набувати властивостей “агента прав акціонерів” — це в криптоактивах є рідкісним випадком, адже токени в цій сфері часто відразу ж продаються інвесторам.

Логіка цього полягає в тому, що проекти криптоактивів намагаються скопіювати успішний шлях традиційних фінансів, відомий як “доларові аристократи”: ці компанії витрачають великі кошти на повернення акціонерам через стабільні грошові дивіденди або викуп акцій. Наприклад, одна технологічна гігантка у 2024 році викупила акцій на суму 104 мільярди доларів, що становить приблизно 3%-4% від ринкової вартості на той момент; тоді як Hyperliquid досягла “відсотка компенсації обігу” у 9% через викуп.

Навіть за стандартами традиційного фондового ринку такі цифри вражаючі; у сфері криптоактивів це взагалі нечувано.

!7403496

Гіперліквідність має дуже чітке позиціонування: вона створила децентралізовану біржу для безстрокових ф'ючерсних контрактів, яка поєднує в собі плавний досвід централізованої біржі, але повністю працює на основі блокчейн-технологій. Платформа підтримує нульові комісії за газ, високі торгові плечі, і є Layer1, заснованим на безстрокових контрактах. Станом на середину 2025 року, її місячний обсяг торгів перевищив 400 мільярдів доларів США, займаючи близько 70% частки ринку DeFi безстрокових контрактів.

Справжнє, що вирізняє Hyperliquid, - це спосіб використання капіталу.

Ця платформа щодня перенаправляє понад 90% доходу від комісій у “фонд допомоги”, а ці кошти будуть безпосередньо використані для закупівлі токенів HYPE на відкритому ринку.

Станом на момент написання цієї статті, фонд накопичив понад 31610000 монет HYPE, вартість яких становить близько 1,4 мільярда доларів — що в 10 разів більше, ніж 3000000 монет у січні 2025 року.

Ця хвиля викупу зменшила обсяг обігу HYPE приблизно на 9%, що сприяло зростанню ціни токена до піку в 60 доларів США в середині вересня 2025 року.

Водночас, Pump.fun зменшив обіг токенів PUMP приблизно на 7,5% шляхом викупу.

!7403497

Ця платформа з надзвичайно низькими комісіями перетворила “бум мем-монет” на стійку бізнес-модель: будь-хто може випустити токени на платформі, створити “криву прив'язки”, дозволяючи ринку вільно ферментувати. Ця платформа, яка спочатку була лише “жартівливим інструментом”, сьогодні перетворилася на “фабрику” спекулятивних активів.

Але небезпеки також існують.

Доходи Pump.fun мають очевидну циклічність — оскільки їх доходи безпосередньо пов'язані з популярністю випуску Meme монет. У липні 2025 року доходи платформи впали до 17,11 мільйона доларів, що є найнижчим рівнем з квітня 2024 року, і обсяги викупу також зменшились; у серпні ж місячний дохід знову зріс до понад 41,05 мільйона доларів.

Однак, “сталість” все ще залишається невирішеним питанням. Коли “Сезон мемів” охолоне (таке вже траплялося в минулому і неодмінно станеться в майбутньому), викуп монет також скоротиться. Ще серйозніша проблема полягає в тому, що платформа стикається з позовом на суму до 5,5 мільярдів доларів, де позивач звинувачує її бізнес у “схожості з незаконними азартними іграми”.

Наразі основою Hyperliquid та Pump.fun є їхня “готовність віддавати прибуток спільноті”.

Деякі технологічні гіганти колись у деякі роки через викуп та дивіденди повертали майже 90% прибутку акціонерам, але ці рішення переважно були етапними “масовими оголошеннями”; тоді як Hyperliquid та Pump.fun щодня постійно повертають майже 100% доходу тримачам токенів — ця модель є стійкою.

Звісно, між ними все ще є суттєва різниця: грошові дивіденди – це “отриманий дохід”, хоча і потребують сплати податків, але мають високу стабільність; в той час як викуп – це в кращому випадку “інструмент підтримки ціни” – як тільки прибутки знижуються або обсяг розблокованих токенів значно перевищує обсяг викупу, ефект викупу стає недійсним. Hyperliquid стикається з наближенням “удару розблокування”, в той час як Pump.fun має протистояти ризику “переміщення популярності Meme-монет”. У порівнянні з рекордом певної фармацевтичної компанії “63 роки безперервного підвищення дивідендів” або довгостроковою стабільною стратегічною викупу певного технологічного гіганта, дії цих двох криптоплатформ більше нагадують “ходіння по канату на висоті”.

Але, можливо, це вже досить важко в індустрії криптоактивів.

Криптоактиви все ще перебувають на етапі розвитку, ще не склалися стабільні бізнес-моделі, але наразі вони демонструють вражаючу “швидкість розвитку”. Стратегія викупу має всі елементи, необхідні для прискорення розвитку галузі: гнучкість, податкову ефективність, дефляційні властивості — ці характеристики вкрай відповідають “спекулятивно-орієнтованому” ринку криптоактивів. На сьогодні ця стратегія перетворила два проекти з абсолютно різними позиціонуваннями в галузі на “пристрої доходу” найвищого рівня.

Ця модель може довгостроково зберігатися, наразі немає однозначної відповіді. Але очевидно, що вона вперше дозволила криптоактивам позбутися ярлика “казино-чіпів”, наблизившись до “акцій компаній, які можуть приносити прибуток своїм власникам” — швидкість їхнього доходу може навіть створити тиск на традиційні технологічні компанії.

!7403498

Я вважаю, що за цим криється глибше відкриття: певний технологічний гігант ще до появи криптоактивів усвідомив, що він продає не лише основний продукт, а й свої акції. Від 2012 року ця компанія витратила на викуп акцій майже 1 трильйон доларів (більше, ніж ВВП більшості країн), а обіг акцій зменшився на понад 40%.

Сьогодні ринкова капіталізація компанії все ще перевищує 3,8 трильйона доларів, частково завдяки тому, що вона розглядає акції як “продукти, які потребують маркетингу, доопрацювання та підтримки дефіциту”. Компанії не потрібно залучати фінансування шляхом випуску нових акцій — її баланс має достатньо готівки, тому самі акції стали “продуктом”, а акціонери — “клієнтами”.

Ця логіка поступово проникає в сферу криптоактивів.

Успіх Hyperliquid та Pump.fun полягає в тому, що вони не використовували готівку, отриману від бізнесу, для повторних інвестицій або накопичення, а перетворили її на “покупельну спроможність для підвищення попиту на власні монети”.

Це також змінило сприйняття інвесторами криптоактивів.

Дійсно, важливі продажі основних продуктів певного технологічного гіганта, але інвестори, які вірять у цю компанію, знають, що акція має ще один “двигун”: дефіцит. Сьогодні трейдери також починають формувати подібне розуміння щодо токенів HYPE та PUMP — у їхніх очах ці активи мають чітке зобов'язання: кожна транзакція або споживання, пов'язане з цим токеном, має понад 95% ймовірності перетворитися на “ринковий викуп та знищення”.

!7403499

Але приклад одного технологічного гіганта також виявляє інший бік: сила викупу завжди залежить від інтенсивності грошових потоків за спиною. Що станеться, якщо доходи знижуються? Коли продажі основного продукту сповільнюються, потужний баланс компанії дозволяє їй виконувати зобов'язання з викупу шляхом випуску облігацій; в той час як Hyperliquid та Pump.fun не мають такого “амортизатора” — як тільки обсяги торгівлі зменшуються, викуп також зупиняється. Що ще важливіше, цей технологічний гігант може перейти до виплат дивідендів, сервісного бізнесу або нових продуктів для подолання кризи, тоді як ці криптопротоколи наразі не мають “резервного плану”.

Для криптоактивів також існує ризик “розведення токенів”.

Деяким технологічним гігантам не потрібно турбуватися про “200 мільйонів нових акцій, що за ніч потраплять на ринок”, але Hyperliquid стикається з цим питанням: з листопада 2025 року токени HYPE вартістю майже 12 мільярдів доларів будуть розблоковані для внутрішніх осіб, що значно перевищує звичні обсяги викупу.

Деякі технологічні гіганти можуть самостійно контролювати обіг акцій, тоді як криптопротоколи змушені підкорятися графіку розблокування токенів, який був “написаний чорним по білому” багато років тому.

!7403500

Навіть незважаючи на це, інвестори все ще бачать у цьому цінність і прагнуть брати участь у цьому. Стратегія одного технологічного гіганта очевидна, особливо для тих, хто знайомий з його десятирічною історією розвитку — компанія виховала лояльність акціонерів, перетворивши акції на “фінансові продукти”. Сьогодні Hyperliquid і Pump.fun намагаються скопіювати цей шлях у сфері криптоактивів, просто темп швидший, розмах більший, а ризик вищий.

!7403501