Чи повторила Nvidia помилку Cisco і побудувала картковий будинок зі своїми інвестиціями в OpenAI?

Question

28 вересня 2025 — 04:15 ранку EDTНаписано Джеффрі Сайлером## Ключові моменти- Інвестиція $100  мільярдів Nvidia в OpenAI сприятиме зростанню її чіпів.- Однак компанія в основному фінансує OpenAI, щоб вона купила свої власні чіпи.- Це подібно до того, що робила Cisco під час бульбашки інтернету, перш ніж вона луснула.Недавня новина про те, що Nvidia інвестує до $100  мільярда в OpenAI, вважається величезною ставкою на майбутнє штучного інтелекту. Але нам слід уважніше розглянути, що насправді відбувається. Гроші, які отримає OpenAI, в кінцевому підсумку повернуться безпосередньо до Nvidia у вигляді закупівлі апаратного забезпечення, переважно через хмарне розширення Oracle, де обидві компанії нещодавно підписали колосальну угоду на $300  мільярд.OpenAI планує впровадити системи Nvidia, які потребують 10 гігават енергії, що дорівнює приблизно 4-5 мільйонам GPU. Для розуміння, це приблизно та сама загальна кількість GPU, яку Nvidia надішле цього року. Перші $10  мільярдів інвестицій Nvidia будуть розгорнуті, як тільки перший гігават потужності запрацює, а решта буде впроваджена поетапно, коли нові центри обробки даних почнуть працювати.## Кругове фінансуванняНа папері інвестиції в OpenAI забезпечують мільярди в майбутньому попиті. Але пам&#39;ятаймо, що Nvidia допомагає фінансувати одного з своїх найбільших клієнтів, щоб він продовжував купувати їхні чіпи. Це називається кругове фінансування.Nvidia фактично фінансує свій власний попит. Це точно те, що робила Cisco під час інтернет-бульбашки, коли вона надала кредити телекомунікаційним компаніям, щоб вони могли купити більше роутерів Cisco. Ці продажі виглядали чудово... до того моменту, як капітал вичерпався і весь ринок обвалився.Це також є оборонний крок. Все більше важливих клієнтів Nvidia розробляють свої власні спеціалізовані чіпи штучного інтелекту. Alphabet має свої TPU, Amazon має Trainium і Inferentia, а Microsoft розробляє свій власний чіп. Саме OpenAI розробляла спеціалізовані чіпи для зниження своїх витрат і, перед цим оголошенням, зробила замовлення на $10  мільярдів у Broadcom на спеціалізовані чіпи, які будуть доставлені наступного року.Це та ж загроза, яку Nvidia спостерігала у світі криптовалют, де ASIC витіснили GPU для майнінгу Bitcoin. Nvidia не хоче, щоб це сталося знову. Інвестуючи в OpenAI, вона намагається утримати одного зі своїх найбільших клієнтів у своєму екосистемі.## Чи це картковий будинок?Немає сумніву, що Nvidia зараз перебуває в домінуючій позиції, і угода з OpenAI лише зміцнює її короткострокові перспективи. Але її інвестиція виглядає явно як оборонний хід, що додає ризику. Коли Cisco використовувала кругове фінансування під час буму інтернету, це здавалося блискучим... поки клієнти, яких вона фінансувала, не збанкрутували.Як Nvidia, так і OpenAI мають кращі позиції, але принцип залишається тим же: Nvidia використовує свій капітал, щоб підтримувати високий попит. Це працює, поки триває бум ШІ, але робить компанію більш вразливою, якщо витрати сповільняться або якщо великі постачальники хмари перейдуть на більш дешеві рішення.Nvidia залишається ключовим гравцем в інфраструктурі ІІ, але ця угода нагадує нам, що її зростання не є безризиковим. Велика частина успіху Nvidia зараз залежить від неприбуткової компанії, яка втрачає величезні суми грошей, які фінансує Nvidia. OpenAI ще не продемонструвала наявність життєздатної бізнес-моделі, і якщо вона зазнає невдачі, це перетвориться на картковий будинок, який впаде на Nvidia.Мене турбує, що ми бачимо повторення історії. Чи ж ми нічого не навчилися з надмірностей дотком-бульбашки? Ринок, здається, сліпий від блиску ІІ, ігноруючи тривожні сигнали, які стоять прямо перед нами. Коли компанія починає фінансувати своїх власних клієнтів, щоб підтримувати високі продажі, ми повинні запитати себе, як довго цей цикл може тривати, перш ніж економічна реальність нас наздожене.