Інвестори бояться бульбашки, але продовжують купувати, застерігає Citigroup

• 28 жовтня 2025
• |
• 10:00

Навіть коли акції США досягають рекордних висот, аналітики Citigroup кажуть, що інвестори намагаються довіряти цьому зростанню. Ринок, можливо, процвітає, але переконання в короткій кількості.

Згідно зі Скоттом Хронертом, керівником стратегії акцій США в банку, останній етап бичачого ринку рухається менш оптимізмом і більше зобов'язанням. “Інвестори не впроваджуються в акції з упевненістю — вони залишаються в інвестиціях, бо немає куди йти”, — сказав він клієнтам під час нещодавнього глобального туру, який оцінював настрій серед інституційних інвесторів у США та Австралії.

Ринок, підживлюваний сумнівом

Команда Citigroup описала поточний фон як “нерішучий ріст”. Побоювання щодо перевищення оцінки, потенційного бульбашкового ринку штучного інтелекту та змішаних економічних сигналів продовжують залишатися. Проте портфелі залишаються переповненими акціями великих капіталізацій США, особливо домінуючими іменами в технологіях, які визначили цей бичачий цикл.

Ця суперечність — скептично налаштовані інвестори, які мають майже рекордну експозицію на фонді — створила те, що Хронерт називає “класичною стіною тривоги”. Ринки продовжують зростати, оскільки песимісти вагаються повністю брати участь, винагороджуючи будь-які позитивні заголовки, в той час як різко реагують на негативні.

Розподіл настроїв: Ейфоричне позиціонування, тривожні уми

Хоча опитування настроїв показують відсутність ексальтації, внутрішній індекс Левковича Citigroup, який відстежує позиціювання інвесторів, малює зовсім іншу картину. Індекс зараз коливається поблизу рівнів, які востаннє спостерігалися під час ери доткомів та післяпандемічного відновлення, що сигналізує про те, що керуючі активами можуть бути значно оптимістичнішими у своїй поведінці, ніж вони визнають публічно.

Цей розрив, попереджає Citigroup, може зробити ринки вразливими. Коли настрій і позиціювання так сильно розходяться, раптові корекції зазвичай є різкішими, особливо коли ентузіазм згасає або дані не виправдовують очікувань.

Оцінки розтягуються в міру старіння бичачого ринку

Незважаючи на ці напруженості, акції продовжують зростати. S&P 500 нещодавно перетнув 6,850, перевищивши попередній річний ціль Citigroup у 6,600. Індекс зараз торгується приблизно за 22.7 рази майбутніх прибутків, що значно вище за його довгостроковий середній показник.

Хронерт вважає ринок “повністю оціненим”, зазначаючи, що більшість очікуваного відновлення прибутків наступного року вже враховано. Бичачий сценарій Citigroup — S&P 500, що досягає 7,200 — вимагатиме більш сильних корпоративних прибутків та розширення мультиплікаторів оцінки, що може бути важко обґрунтувати в зрілому циклі.

Волатильність може ховатися під спокоєм

Поки що волатильність виглядає пригніченою. Индекс VIX, улюблений показник страху на Уолл-стріт, залишається на рівні близько 16, що є найнижчим показником цього місяця. Але Citigroup застерігає, що спокій може не тривати. Важке позиціонування інвесторів у акціях, в поєднанні з широко поширеною тривогою щодо кредитних ринків і економічного зростання, може зробити наступний спад раптовим і серйозним.

Глобальний капітал все ще стікається до акцій США

За межами Сполучених Штатів іноземні інвестори залишаються глибоко пов'язаними з американськими ринками. Дані Citigroup показують, що США тепер становлять приблизно 63% індексу MSCI All Country World, що підкреслює домінування Уолл-стріт у глобальних портфелях. Навіть коли оцінки зростають, відсутність привабливих альтернатив продовжує залучати гроші назад в активи США.

Для Citigroup ця динаміка втілює парадокс сучасного бичачого ринку: інвестори бояться, що він зайшов занадто далеко, але все ще не можуть дозволити собі відійти. Як говорить Хронерт, підйом ринку може не закінчитися ейфорією - він може закінчитися, коли виснаження нарешті замінить сумніви.