Ліквідність拐点：ринковий справжній сигнал зміни

Останнім часом хтось відчуває, що динаміка американських акцій трохи неправильною? Золото та срібло також почали різко коливатися. Багато людей пов'язують причину з китайсько-американськими відносинами, звісно, це також один з факторів, але мене більше хвилює одна більш суттєва річ, ліквідність.

Хоча цього тижня стосунки між Китаєм і США, здається, пом'якшилися, а ринок знову виглядає оптимістично, не піддавайтеся обману зовнішності: «кровообіг» капіталу насправді ще не відновився. Минулої п'ятниці я звернув увагу на один нюанс: банківська система поспішає використовувати звичайні зворотні репо інструменти (BRF); зазвичай банки використовують цей інструмент лише у випадках нестачі коштів, що вже свідчить про серйозні проблеми.

Водночас, нічні ставки на заставні репо зростають, вартість позик між банками зростає, що свідчить про початок обмеження короткострокових коштів. Ще більш очевидно, що резерви банківської системи вже два тижні поспіль знижуються, знову впавши нижче 3 трильйонів доларів. Це число насправді є дуже важливим: якщо воно впаде нижче цього рівня, ринок зазвичай починає демонструвати сигнали про посилення волатильності.

Додатково, за останні чотири роки зворотні викупні угоди (RRP), які виконували роль "фінансової подушки", практично вичерпані, і тепер їх залишок вже близький до нуля, тобто та частина, яка могла тимчасово підтримувати ліквідність на ринку, також зникла.

Ці ознаки, зібрані разом, передають дуже чітке повідомлення: ліквідність долара погіршується.

А зараз, конференція закінчилась, результати оголошені. ФедERAL резерв знизив цільовий діапазон федеральної фондів на 0,25 процентних пунктів до 3,75%-4,00%. Одночасно, процентна ставка на резерви також знижена до 3,90%.

Але тут є один ключовий момент: хоча процентні ставки знижені, Джером Пауелл чітко заявив, що "зниження ставок у грудні зовсім не є гарантованим, і далеко не так". Іншими словами, політичний курс дещо послаблений, але не відбувся повний перехід до "негайного повного пом'якшення".

Якщо я вгадав правильно, це означає, що справжня точка розвороту нашої Ліквідності, можливо, вже настала. Зниження процентних ставок, покращення очікувань щодо ліквідності, але центральний банк не дав обіцянки "вже скоро знову влити гроші", що свідчить про те, що вони чекають на наступний сигнал.

Далі варто звернути увагу на:

Чи почали стабілізуватися або навіть відновлюватися такі показники, як резерви банків, ставка зворотного викупу та залишок RRP; чи почали ринкові кошти переходити від очікувань "стиснення ліквідності" до очікувань "поліпшення ліквідності"; чи почали ризикові активи (такі як фондовий ринок, дорогоцінні метали, криптовалютний ринок) заздалегідь реагувати на цей переломний момент.

Я не впевнений, чи це початок перевороту, але іноді відчуття приходить раніше, ніж дані.