Ключова оборонна лінія втрачена, сигнали Федеральної резервної системи (ФРС) щодо жорсткої монетарної політики знову розпалюють паніку на ринку

Автори: Кріс Біміш, CryptoVizArt, Антуан Колперт, Glassnode

Упорядник: AididiaoJP, Foresight News

Боротьба біткоїна нижче ключового рівня собівартості відображає зниження попиту та триваючі продажі довгострокових утримувачів. Незважаючи на те, що волатильність зменшилася, а позиції з опціонів відносно збалансовані, ринок зараз залежить від очікувань щодо засідання Федеральної резервної системи, будь-яке несподіване жорстке рішення може знову викликати волатильність.

Резюме

• Біткойн у вихідні відновився з 107K доларів до 118K доларів, імітуючи попереднє короткочасне відновлення після досягнення історичного максимуму, але постійний тиск продажу з боку довгострокових власників обмежив подальше зростання.
• Ринок продовжує боротися вище основи витрат короткострокових власників (приблизно 113 тисяч доларів), що є ключовим полем битви між бичачими та ведмежими настроями. Невдача у відновленні цього рівня збільшує ризик глибшого коригування до ціни активних інвесторів (приблизно 88 тисяч доларів).
• Короткострокові власники зазнають збитків і виходять, тоді як довгострокові власники залишаються основними продавцями (приблизно -10,4 тис. BTC/місяць), що свідчить про зменшення віри та постійне поглинання пропозиції.
• Непрямий волатильність після різкого падіння в жовтні різко знизилася, асиметрія стала більш рівною, а опціонні потоки відображають контрольоване підвищення і стримане хеджування вниз.
• Поточна спокійність волатильності залежить від наступного рішення Федеральної резервної системи. Голосування в бік м'якої політики забезпечить стабільність, але будь-яка несподіванка в бік жорсткої політики може знову викликати волатильність і попит на захист від зниження.

Ланцюгові інсайти

Знайомий режим відскоку

Минулого вікенду, після короткочасного падіння до нижньої межі кластеру постачання покупців на вершині (107 тисяч K доларів до 118 тисяч доларів), біткоїн продемонстрував короткочасне відновлення. Згідно з тепловою картою розподілу собівартості, ціна відскочила від середньої лінії, близько 116 тисяч доларів, а потім знову впала до приблизно 113 тисяч доларів.

Ця структура тісно відображає моделі відскоку, спостережувані після досягнення історичного максимуму у другому та третьому кварталах 2024 року та першому кварталі 2025 року, а саме, тимчасові відскоки відбуваються, але попит швидко поглинається постачанням зверху. У поточній ситуації новий раунд продажів з боку довгострокових власників ще більше посилив опір у цій зоні постачання, підкреслюючи, що фіксація прибутку на високих рівнях продовжує обмежувати висхідний імпульс.

!

Важко тримати оборону

Після відскоку на вихідних біткойн короткочасно відновив рівень приблизно 113 000 доларів, що знаходиться близько до вартості короткострокових утримувачів, цей рівень зазвичай вважається межою між бичачими та ведмежими настроями. Утримання цього порогу зазвичай свідчить про те, що попит достатньо сильний, щоб поглинути постійний тиск продажу. Проте невдача утриматися вище цього рівня, особливо після шести місяців торгівлі на вищих показниках, свідчить про зменшення попиту.

Протягом останніх двох тижнів біткойну важко було закріпитися вище цього ключового рівня на тижневому графіку свічок, що збільшує ризик подальшого зниження в майбутньому. Якщо цей етап продовжиться, наступна важлива підтримка знаходиться поблизу ціни близько 88 000 доларів, що відображає вартісну основу активного обігу постачання, і зазвичай на попередніх циклах вказувала на більш глибокий етап корекції.

!

Тиск короткострокових власників

Розширте аналіз на інвесторські настрої, подальше ослаблення ринку, ймовірно, буде викликане короткостроковими утримувачами, які зараз виходять з ринку з втратами, будучи покупцями на піку. Показник чистого нереалізованого прибутку / збитків короткострокових утримувачів допомагає оцінити цей тиск, вимірюючи частку нереалізованого прибутку або збитків у капіталізації.

В історії, глибокий негатив співпадає з етапом поступки перед формуванням діапазону ринкового дна. Нещодавнє падіння до 107000 доларів знизило чистий нереалізований прибуток/збиток короткострокових власників до -0.05, що є невеликою втратою в порівнянні з типовим діапазоном -0.1 до -0.2 під час корекції середньострокового бичачого ринку або нижче -0.2 під час глибоких ведмежих мінімумів.

Поки біткойн торгується в межах верхнього кластеру покупців від 107K до 117K доларів, ринок перебуває в делікатному балансі, ще не повністю здавшись, але з постійним підривом віри поступово стає несприятливим для бичачих настроїв.

!

Продаж тривалих утримувачів

На основі попередніх спостережень, постійні розпродажі довгострокових власників продовжують тягнути вниз ринкову структуру. Зміна чистих позицій довгострокових власників знизилася до -104 тисяч BTC на місяць, що підкреслює найзначнішу хвилю розпродажів з середини липня.

Цей постійний тиск на продаж узгоджується з більш широкими ознаками виснаження на ринку, оскільки досвідчені інвестори продовжують реалізовувати прибуток у ситуації зниження попиту.

В історії основне розширення ринку відбувалося лише після того, як довгострокові утримувачі перейшли від чистого продажу до постійного накопичення. Тому відновлення чистого позитивного припливу цього сегмента залишається ключовою умовою для відновлення стійкості ринку та закладання основ для наступного етапу бичачого ринку. До того, як ця зміна відбудеться, ймовірно, що продажі довгострокових інвесторів продовжать тиснути на цінову динаміку.

!

Щоб оцінити інтенсивність продажу довгострокових інвесторів, ми можемо звернутися до обсягу переказів довгострокових інвесторів на біржі (30-денна проста ковзаюча середня), цей показник відображає вартість токенів, які досвідчені інвестори переміщують для потенційного продажу. Цей показник зріс до приблизно 293 мільйонів доларів на день, що вдвічі перевищує загальноприйнятий рівень у 100-125 мільйонів доларів, який існує з листопада 2024 року.

Такий високий рівень трансакцій свідчить про те, що довгострокові інвестори продовжують реалізовувати прибуток, що збільшує постійний тиск з боку продавців. Поточна модель дуже схожа на серпень 2024 року, коли активно витрачали довгострокові власники, а цінова динаміка сповільнювалася. Якщо цей потік трансакцій не зменшиться, то попит на спот-ринку буде важко поглинути постійні розпродажі, що зробить ринок в найближчі кілька тижнів вразливим для подальшого охолодження.

!

Позаземні інсайти

Охолодження ринку опціонів

Перехід на ринок опціонів, останні дані свідчать про те, що напруга волатильності після обвалу 10 жовтня продовжує зменшуватися. 30-добова реалізована волатильність біткоїна знизилася до 42,6%, що є незначним зниженням порівняно з минулим тижнем, коли вона становила 44%, що відображає більш спокійний ціновий тренд. Тим часом, імпліцитна волатильність, що представляє очікування трейдерів, знизилася ще більше, оскільки учасники знімають хеджування на випадок падіння та зменшують попит на захист.

Контракти з коротшими термінами мають найбільшу корекцію, імплікована волатильність на 1 тиждень впала більш ніж на 10 волатильні пунктів до приблизно 40%, тоді як контракти на терміни від 1 до 6 місяців знизилися лише на 1-2 пункти, залишаючись поблизу 40% у середньостроковій перспективі. Така сплюсненість термінової структури вказує на те, що трейдери очікують зменшення нещодавніх шоків.

Ця крива також натякає, що очікувана волатильність в наступні кілька місяців повільно зросте до приблизно 45%, а не різко злетить.

!

Зниження зміщення

Зменшення імпліцитної волатильності також перетворилось на значну зміну 25-Delta схилу, що вимірює відносну вартість пут-опціонів до колл-опціонів. Позитивний схил вказує на те, що торгівля пут-опціонами має премію. Після очищення в жовтні, однобічний схил стрімко зріс до понад 20%, що свідчить про надзвичайно високу потребу в захисті від падіння. Відтоді він обвалився до нейтрального рівня, з невеликим відскоком, але інтенсивність залишилась значно нижчою.

Довгострокові контракти, такі як 1 місяць і 3 місяці, також різко переоцінюються, відображаючи лише помірний преміум на пут-опціони. Ця зміна свідчить про те, що трейдери прибрали більшу частину своїх захистів від падіння. Позиції зараз ближчі до «помірного бичачого/двостороннього» замість «панічного нового мінімуму», що узгоджується з більш широкою стабільністю, спостережуваною в останніх рухах цін біткоїна.

!

Вибіркові довгі позиції

З нормалізацією асиметрії увага переходить на те, куди трейдери вкладають премії. Активність купівлі опціонів на підвищення тепер значно змінюється в залежності від цін виконання. На рівні цін виконання 115000 доларів США чисті купівлі премій на опціони на підвищення залишаються позитивними, що свідчить про те, що трейдери продовжують платити за нещодавніми зростаннями цін протягом останніх двох тижнів. У порівнянні з цим, на рівні цін виконання 120000 доларів США продані премії на опціони на підвищення перевищують купівлі, що призводить до негативної чистої премії.

Ця налаштування відображає позицію «помірного відскоку, а не повного прориву». Трейдери готові платити за зростання, яке ближче до спотової ціни, але фінансують ці позиції, продаючи колл-опціони з вищою страйковою ціною. Отримана структура колл-спреду натякає на обережно оптимістичну точку зору, прагнучи брати участь у подальшому зростанні, але не маючи впевненості в повному повторному тестуванні історичних максимумів.

!

!

Контрольоване зниження ринкової ціни

Щоб поліпшити загальну ситуацію, ми можемо звернутися до ринку пут-опціонів. З 24 жовтня, коли біткоїн вийшов на нові висоти, трейдери почали купувати пут-опціони на 110 тисяч доларів, що свідчить про попит на захист від нещодавніх спадів. Тим часом пут-опціони на 105 тисяч доларів продаються більш активно, що вказує на готовність учасників отримувати премії, пропонуючи страхування на цьому глибшому страйку.

Це порівняння підкреслює ринок, який очікує на поверхневу корекцію, а не на нову хвилю основного ліквідаційного потоку. Трейдери, здається, вважають, що консолідація на поточному рівні є можливою (на рівні 110 000 як хедж), але вважають, що ймовірність повного падіння нижче 105 000 K доларів є меншою. Загальні позиції підтримують думку, що найгірші часи для де-лівериджінгу в жовтні вже минули, і ринок тепер зосереджується на торгівлі в діапазоні та зборі волатильності, а не на захисному хеджуванні проти ще одного різкого продажу.

!

!

Висновок

Онлайн-структура продовжує відображати ринок, що знаходиться в стадії корекції та повторного налаштування. Біткойн не зміг утриматися вище вартості короткострокових інвесторів, що підкреслює згасання динаміки та постійний тиск продажу з боку короткострокових та довгострокових інвесторів. Зростання обсягів продажу серед довгострокових інвесторів і високі обсяги переказів на біржі підкреслюють стадію виснаження попиту, вказуючи на те, що ринку, можливо, потрібно продовжити консолідацію для відновлення довіри. Перед поверненням довгострокових інвесторів до режиму накопичення, можлива відновлення зростання все ще може бути обмеженою.

Перехід на ринок опціонів, імпліцитна волатильність на передньому краї різко знизилася, асиметрія нормалізувалася, а потоки опціонів зараз відображають контрольований верхній ризик і обмежене хеджування вниз. Структурно криптоопціони, здається, переходять з режиму кризи до режиму відновлення, що свідчить про покращення стабільності.

Проте, наступний головний каталізатор незабаром настане, а саме засідання ФРС. Зниження відсоткових ставок вже в основному враховане, що означає, що м'який результат, ймовірно, зберігатиме волатильність на низькому рівні та збалансовану асиметрію. Навпаки, якщо ФРС запропонує менше зниження ставок або зберігатиме яструбиний тон, короткострокова імпліцитна волатильність може знову зрости, а 25-Delta асиметрія може розширитися внаслідок того, що трейдери поспішать викупити захист. По суті, нинішня спокійність на ринку є умовною, наразі стабільна, але якщо ФРС відхилиться від очікувань, це буде дуже крихко.