打造注意力經濟

資產類型大致可分為兩類：

1. 現金流資產——主要指股票和債券，這類資產能產生現金流，投資者據此評估其價值。
2. 供需資產——主要涵蓋大宗商品與外匯，價格隨供需動態而波動。

近年來，Crypto領域催生出全新資產類型——其價值基於注意力。目前，「注意力資產」以用戶生成資產（UGA）為主，包括NFT、創作者幣及Memecoin。這些資產作為Schelling點，價格反映文化關注度的流動與變化。

Memecoin在文化層面具有吸引力，但在金融層面仍有不足。理想的注意力資產應讓市場參與者能直接獲得某一事物注意力的金融曝險，從而激勵他們交易認為價格偏離的資產；市場將集體形成反映注意力預期的價格。

我們認為，只要設計得當，注意力資產有望成為獨立的資產類別。為推動這一理念，本文提出「注意力Oracle」概念，這是一種新型預言機結構，可支援「注意力Perp」——讓交易者做多或做空文化熱點注意力的創新金融工具。

簡言之，注意力Oracle圍繞特定主題收集二元預測市場，並利用其價格、流動性與時間跨度，構建加權聚合指數，捕捉注意力變化。底層市場需精心篩選，以真實反映相關注意力輸入。採用預測市場作為Oracle輸入，內嵌操縱成本，理論上可降低惡意篡改風險，因為對抗交易者必須承擔資本風險才能影響指數。

為什麼需要注意力Perp

UGA在純投機領域實現了產品與市場的契合，並極擅長追蹤新興網路趨勢與梗的關注度，從零起步。

UGA的核心價值在於為傳統金融體系無法承載的事物創造資產。傳統資產發行流程緩慢、成本高、監管門檻高，限制了可發行資產的範圍。注意力資產必須具備網際網路級速度，才能跟上全球趨勢。無需許可的Token發行、Bonding Curve定價機制與DEX結合，使任何人幾乎可零成本創建資產，快速引導流動性，讓全球用戶自由交易。

UGA的一大特徵是價格通常從零開始。這是設計優勢而非缺陷——新梗誕生時，關注度為零，低價切入合理。這也讓擅長早期捕捉趨勢的人能以低成本資產獲利。但這使UGA難以成為獲取既有高關注事物注意力曝險的理想工具。

例如，若你想做多LeBron James的關注度，可以創建Memecoin，但市面上已有數十種LeBron相關Token，究竟該買哪一個？新LeBron Memecoin價格會接近零，但LeBron是全球最知名人物之一，理論上其關注度應極高，不可能短期內暴漲百倍。若想做空他的關注度，Memecoin也難以實現。

那麼，針對現有高關注話題的資產應具備哪些特性？

可能的需求包括：

• 應具備雙向性，交易者可做多或做空
• 應與真實世界的關注度衡量來源掛鉤
• 不應從零開始

綜合考量這些需求，永續合約（Perp）非常契合：具備雙向性，有Oracle作為真實來源，且作為衍生品不從零起步。難點在於如何為注意力Perp構建Oracle。

目前已有團隊在攻克這一難題，例如Noise。在Noise平台，交易者可做多或做空特定Crypto項目如MegaETH和Monad的Mindshare。Noise採用Kaito作為Oracle，聚合社群媒體與新聞數據，生成代表某主題Mindshare的數值。

然而，這一設計仍有提升空間。注意力Oracle的目標是將與關注度相關的數據作為輸入，經函數處理後輸出一個供交易者做多或做空的數值。

以社群媒體為輸入存在問題，因社群媒體易受操控。這裡涉及古德哈特定律：在對抗性市場中，交易者會試圖操縱定價輸入。Kaito已不得不重做排行榜與反垃圾過濾器來應對這一問題。

此外，社群媒體並不能完美捕捉關注度。以大谷翔平為例，他擁有全球粉絲，分布於多個社群平台，Kaito未必能全部索引。若大谷再奪世界大賽冠軍，他會更受關注，但社群媒體粉絲數或提及量未必線性增長。

注意力Oracle：基於市場的方法

以LeBron James為例，若你想交易他的關注度，首先需收集（或創建）多個與LeBron相關的主題二元預測市場，如「LeBron James本月底粉絲數是否超過X百萬？」「LeBron James是否會在2026年奪冠？」「LeBron James是否會在2026年獲得MVP？」等。一個合格的LeBron注意力Oracle會納入更多底層市場，但為便於說明，此處僅用這三個。指數價格通過對每個市場的價格、流動性、解決時間與重要性加權聚合產生。

每個市場都有價格、流動性、解決時間與重要性評分。為便於說明，假設採用非常簡單的權重計算公式。每個市場的重要性評分為1至10，並結合流動性與時間因素：

假設我們將三個市場的重要性評分定為8、2和10，則各市場權重為：

最終的關注度數值為：

假設各市場的解決時間分別為180、20和180天，重要性評分為8、2和10，結合上述公式可得：

當然，計算關注度指標還有更複雜的方法，例如以未平倉量替代成交量、考慮相關事件、調整市場深度、變數間非線性關係等。我們開發了這個互動式網站，供讀者以即時Kalshi市場自訂指數。

這種基於預測市場的Oracle結構的主要優勢在於操縱存在實質成本。如果交易者做多LeBron關注度並試圖推高價格，必須買入底層二元預測市場頭寸。只要底層市場流動性充足，這意味著要以市場認為高估的價格買入頭寸。

另一項重要優勢是，隨著市場發展，二元預測市場為做市商提供現貨對沖管道。若做市商做空關注度數值，可透過做多構成關注度數值的底層預測市場頭寸進行對沖。

Adjacent已利用Kalshi上的即時流動市場建立指數，追蹤政治趨勢，例如民主黨與共和黨控制權及紐約市長選舉。我們認為類似方法可用於追蹤任何主題的關注度。隨著預測市場壯大，可行主題集將不斷擴展。

注意力Oracle設計空間

我們的Oracle結構並非沒有權衡。更廣泛思考注意力Oracle時，主要考量如下：

• 輸入的相關性如何？
• 輸入的取得難度如何？
• 輸入的可操控性／可被遊戲化程度如何？
• 用於計算關注度數值的函數如何設計？

我們提出的Oracle最明顯的權衡在於輸入不易取得。若要構建LeBron James關注度Oracle，必須先為LeBron相關主題創建多個流動性充足的預測市場。此外，這些市場需長期維持流動性，並在原有市場解決後及時替換為新的流動市場。因此，我們認為該設計最適合少數已擁有健全預測市場的高熱度主題（如Donald Trump或Taylor Swift）。

另一項權衡是，無論市場如何解決，關注度都可能上升。例如，即使LeBron未再奪冠，圍繞他的討論可能因表現質疑而增多。人們可能會熱議他是否真的老化或狀態下滑。類似地，現實世界的關注度常常流向意外事件，而預測市場衡量的是事件發生的預期。如果市場預期LeBron獲得MVP但他未能獲獎，關注度可能提升但指數卻下跌。粉絲與評論員會討論LeBron是否被「搶劫」或MVP評選是否不公。

最佳Oracle設計或許會結合預測市場、社群媒體數據及其他來源。Google Trends近期開放了Alpha計畫，供開發者透過API取得搜尋趨勢數據。某主題的網路搜尋量顯然與其關注度相關，且Google Trends會過濾重複搜尋，理論上比社群媒體指標更難被操控。另一來源是用LLM分析更易被操控的輸入，嘗試過濾垃圾資訊。例如，LLM可根據主流新聞標題或X上熱門貼文評分關注度。

我們認為，Kalshi與Polymarket等成熟交易所最有條件推出注意力Perp，因其已擁有大量流動性充足的底層市場與願意交易新上市市場的用戶。但注意力資產的機會並不限於大型平台。

一種配置是金庫（Vault）交易預測市場，專注做多／做空特定主題。例如，Taylor Swift做多金庫會買入如「Top 10歌曲」、「超級盃表演」等事件的Yes合約。由金庫經理決定哪些市場與關注度提升相關。

另一例是利用Hyperliquid的自主部署永續合約。HIP-3允許市場部署方靈活定義Oracle——HIP-3市場可結合Kalshi/Polymarket價格、社群媒體指標、Google Trends、新聞標題等多元數據。

注意力作為資產類別

諷刺的是，注意力經濟的首個成熟應用可能會出現在股票市場。股票價格由兩部分組成：DCF價值（即內在價值）與模因價值。

歷史上，大多數股票並無顯著模因價值。但近年來，受惠於WallStreetBets與Robinhood等24x5零售交易平台，越來越多股票具備持續的模因價值。

股票研究分析師的目標是確定股票價格。DCF部分有成熟的計算方法，但模因部分如何衡量？隨著更多資產依賴模因價值交易，開發模因價值建模方法將成為必需。資深投資人已用粉絲數、按讚量與瀏覽量等指標衡量情緒。預測市場及其他Oracle結構可作為衡量股票關注度的工具，有助於建立更優交易模型。

但注意力資產的機會遠不止於股票定價。我們認為，預測關注度本身就是一項具有經濟價值的活動。關注度是消費者偏好與支出的領先指標。企業會根據關注度流向分配研發、招聘與行銷預算。關鍵在於探索新的啟發式建模方法來解析這些流動。

如果你正在構建注意力資產或相關基礎設施，歡迎聯繫。

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