門頭溝延遲到2026年：拋售34,700 BTC還有意義嗎？

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Mt. Gox剛剛將其還款截止日期從本週五推遲到2026年10月31日，得到了法院的批準。

這項爲期一年的延期有效地緩解了短期的拋售壓力，將本可能是一個激烈的供應事件轉變爲另一個漫長的行政週期。與之前的階段類似，預計還款將通過交易所、保管機構和場外交易場所以波動而非洪水的方式逐步過濾，而不會對市場產生直接影響。

對於比特幣來說，這一延遲延續了懸而未決的敘事，但也強調了Mt. Gox的分配仍然是一個緩慢的流失，而不是能夠動搖更廣泛市場結構的單一催化劑。

截止日期已經從去年的十月推遲，現在又發生了一次。

爲什麼Mt. Gox的支付又被推遲了一年？

受托人援引不完整的債權人程序和處理問題爲將基礎、提前一次性和中期還款的完成日期從2025年10月31日推遲到2026年10月31日的原因，預計的供應過剩因此推遲了一整年，具體請參見官方通知。截止發稿時，比特幣交易價格接近$114,874。

日期變化將日曆積壓轉化爲流程積壓。相當一部分債權人仍需完成交換和托管步驟，而之前的分期顯示，支付通過交換隊列、托管釋放和銀行通道在延長的時間表中流轉。

在某些交易所，歷史處理窗口長達約90天，其他交易所大約爲60天，而一些托管服務提供商大約爲20天，因此即使受托人釋放資金，轉換和潛在銷售也可能分散在幾個月內，而不是在單一會話中。

公共追蹤器繼續將剩餘資產置於約34,700 BTC附近，盡管鏈上總量因內部轉移而波動。

當前規模背景與早期週期有所不同。自推出以來，比特幣ETF累計吸引了619.8億美元的資金流入，僅在10月份就實現了42億美元的淨流入。

每枚比特幣約爲115,000美元時，每月的比特幣收入相當於大約36,000 BTC，這與整個剩餘的Mt. Gox儲備相當。然而，這並不是一個基本的吸收路徑，但它框定了相對於過剩的監管需求的數量級。

上市衍生品的深度也在秋季擴大。

數據顯示，加密貨幣期貨和期權在第三季度創下歷史新高，包括9月18日創紀錄的名義未平倉合約爲$39 億美元，以及該季度的平均美元未平倉合約爲313億美元。

更多的庫存對沖、基差交易和期權活動意味着通過德爾塔對沖和跨場所套利來中介偶發現貨流的能力增強。這種基礎設施使交易商和套利桌有更多空間來儲存與Mt. Gox相關的供應，而不必在現貨市場上強行出亂價。

現貨ETF仍然是吸收情況的核心部分。一個主要基金的資產達到$89 億，是一個單獨的產品，現在其規模多次超過了整個剩餘的Mt. Gox庫存。在價格下跌時持續創建，加上通過授權參與者和做市商路由幣的能力，形成了一個在2021年不存在的結構性買家。

如果ETF創建的速度甚至達到十月初的一小部分，債權人分批出售的市場影響可以轉化爲通過ETF、期貨和現貨中介的流動性事件。

發行設定了一個進一步的基準。

在2024年4月減半之後，礦工每天增加約450 BTC，或每年大約164,250 BTC。這個年流量是剩餘Mt. Gox存量的四倍多。雖然發行量本身並不能決定價格，但它爲市場在正常情況下吸收多少新供應提供了一個尺度。

相關風險日曆現在延伸到2026年。稅務時機可能會集中自願銷售，特別是在年末和報稅截止日期附近。

美國納稅人在12月31日結束日曆年，預計在1月中旬進行稅款支付，而英國的在線自我評估申報截止日期爲1月31日，日本的申報和付款截止日期爲3月15日。這些日期可能會促使稅收損失收割或出售以覆蓋負債。

季度和年末再平衡增加了另一層因素，其中ETF帳簿、交易商對沖和CME到期週期可能會壓縮基差並放大月末和季度末的雙向流動。

宏觀因素仍然是關鍵因素。日本銀行董事會在九月底變得更加鷹派，保持了加息或直接幹預貨幣的可能性。

國際清算銀行(BIS)記錄了2024年8月日元套利平倉如何驅動跨資產去槓杆化，其中包括加密貨幣在內的衝擊。2026年類似的資金緊縮將通過迫使風險資產的資產負債表縮減而掩蓋受托錢包的動作，這對於比特幣來說是比Mt. Gox分配路徑更大的負面尾部風險。

一個簡單的場景框架可以幫助將規模映射到合理的結果，以34,689 BTC作爲起始懸掛，以115,174美元作爲現貨錨：