比特幣巨頭戰略面臨S&P評級的嚴峻考驗，因其在巨大的加密貨幣押注上

• 2025年10月28日
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標準普爾全球評級對Strategy Inc.做出了明確的評價，給予該公司B-的信用評級——低於投資級別六個檔次。

此次評級下調反映了人們對該公司對比特幣的高度依賴、有限的美元儲備以及狹窄的運營範圍的日益擔憂。曾因其企業軟件而聞名的Strategy，在聯合創始人邁克爾·塞勒的領導下，已完全轉型爲比特幣國庫工具，他將此評估稱爲首個針對比特幣專注公司的信用評級。

基於比特幣的高風險投資組合

根據標準普爾的報告，Strategy 的整個財務框架圍繞其龐大的比特幣持有量，這些比特幣的估值大約爲 $74 億。這些資產主要是通過可轉換債務和股權發行的組合獲得的，這種結構現在使公司處於脆弱的位置。標準普爾分析師強調，過度集中於一種波動性資產使公司面臨市場衝擊，而傳統公司則在很大程度上能夠抵御這些衝擊。

盡管標準普爾承認Strategy在管理其債務義務方面"謹慎"，但它警告稱該公司的資產負債表在比特幣價格波動期間幾乎沒有靈活性。該機構還強調了Strategy的加密貨幣持有量與其以美元計價的財務義務之間的不匹配。它表示，這種差異帶來了嚴重的流動性和貨幣風險。

美元短缺問題

S&P的分析指出，Strategy面臨的年度優先股股息支付超過$640 百萬，以及在2028年前到期的數十億可轉換債務。如果比特幣的價格在此期間經歷大幅下跌，該公司可能被迫以低價出售其比特幣或重組其債務——S&P表示，這些行爲將被視爲“等同於違約”。

盡管存在這些脆弱性，該機構承認Strategy在接下來的12個月內沒有重大到期，這提供了短期的緩解。該公司還展示了強大的資本市場準入能力，通過股票銷售定期籌集資金以維持流動性。然而，標準普爾明確表示，公司的長期評級只有在減少對可轉換債務的依賴並顯著增加其美元儲備的情況下才能改善。

賽勒的比特幣願景遇見華爾街的謹慎

邁克爾·塞勒（Michael Saylor）在領導戰略五年轉向比特幣積累後，對於此次降級採取了不同的語氣。他強調，該評級代表了新興的“比特幣國庫行業”的一個裏程碑，將戰略定位爲在傳統金融與數字資產之間架起橋梁的先鋒。

在薩約爾的指導下，Strategy 已經將其公司戰略轉變爲幾乎專注於收購比特幣。本週早些時候，該公司宣布再購買價值 4340 萬美元的比特幣，使其總持有量達到 640,808 BTC。這一不斷增長的庫存凸顯了公司對加密貨幣的堅定承諾，即使在市場情緒波動的情況下。

平衡波動性和資本獲取

標準普爾承認，Strategy獲得資本市場的能力仍然是一個強項，使其能夠在不確定的市場條件下高效籌集資金。該公司主要通過股權而非短期債務來爲其運營融資，標準普爾將其債務管理描述爲“有紀律的”。盡管如此，分析師重申，只要比特幣仍然是Strategy資產負債表的核心，資本將繼續被視爲一種弱點，因爲該資產固有的波動性。

更大的圖景

標準普爾評級突顯了加密貨幣與企業金融之間日益交匯的趨勢。Strategy 從軟件公司轉型爲數字資產財庫，使其成爲傳統信用評級機構如何看待基於比特幣商業模式的試驗案例。盡管標準普爾的 B- 評級將 Strategy 深深置於垃圾債券領域，但它也驗證了比特幣在全球金融分析中日益相關性。

隨着第三季度收益定於本週四發布，Strategy 現在面臨雙重挑戰：一方面要向投資者保證其流動性狀況，另一方面要證明比特幣可以作爲公司資產負債表的可持續基礎。