10 月 27 日 週報-美聯儲會議前波動趨穩，市場風險偏好修復

周報日期： 2025 年 10 月 27 日

重要提示：觀點和資訊僅作參考之用，不構成對任何人的投資建議

策略推薦：BTC 看漲日曆價差

開始期權交易：

Gate期權標的走勢回顧

全市場現貨 7 日平均成交量連續兩週快速下滑

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比特幣（BTC）期權行情總結

過去一週（ 10 月 21 日– 10 月 27 日），在宏觀政策預期緩和與風險情緒修復的推動下，加密市場整體回暖。最新公布的 9 月 CPI 同比上漲 3.0 %（低於預期 3.1 %），核心通膨環比僅增 0.2 %，顯示通膨壓力持續緩解，目前預測降息概率為 96.7 %，利率下調預期進一步升溫，市場普遍認為未來金融環境有望趨向寬鬆；同時，主要經濟體之間的貿易緊張局勢出現降溫信號，避險需求減弱，風險資產整體呈現反彈走勢。

BTC 現貨表現方面：價格在過去一週維持於 $ 108,000 –$ 115,000 區間震盪，雖呈現回升趨勢，但尚未出現強勢突破，整體仍處於震盪整理階段。

期權市場方面：BTC 最新公開數據的隱含波動率（IV）為 42.07 %，較上週明顯回落，顯示市場情緒趨於平穩，或預期未來價格波動收斂。

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近月與遠月 IV 恢復到較理性價差水準，表明市場短期對行情波動趨於理性。

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大宗組合交易方面，本週最大成交比例 24.7 % 的策略為看漲日曆價差，反映投資者在低成本的遠期布局偏多策略。本週發生大宗交易數量為 1,800 的買 BTC- 270326 - 180000 -C，賣 BTC- 261225 - 140000 -C 看漲日曆價差。

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BTC 期權的 25-Delta Skew 本週整體維持在負值區間，顯示市場對下行風險的防禦情緒依舊存在。期權偏斜（Skew）期限結構趨於平坦，反映短週期對反彈的對沖需求有所上升。此外，看跌期權隱含波動率一度較看漲期權高出約 13 vol，但隨後逐步收斂至約 2 vol，或說明空方情緒已明顯緩解。

整體而言，長期 BTC 期權仍維持看跌傾向，機構投資者偏向持續布局風險對沖，而非押注價格大幅上行，市場對中長期趨勢仍保持謹慎。

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比特幣（BTC）的已實現波動率已回落至約 40 ，VRP（IV−RV）縮窄至 - 2.46 vol，相較上週恐慌行情期間的 - 7.38 vol 明顯趨於正常化。當前整體隱含波動率（IV）仍低於實現波動率（RV），意味著 VRP 維持負值結構。在此情形下，市場對未來波動的定價偏低，適合考慮做多波動（Long Vol）策略，例如 Long Straddle、Long Calendar Spread 或其他以 VEGA 為正的多頭結構。

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以太坊（ETH）期權行情總結

ETH 本週價格整體維持在 3,600 – 4,300 美元區間震盪，呈現箱體整理格局。週初受到空方力量延續影響，多次回測箱體下沿 3,600 美元一帶，但均獲得支撐，顯示短線買盤仍具韌性。隨後在宏觀風險情緒回暖帶動下，ETH 於週末快速上攻，一度逼近 4,300 美元區域。不過，箱體上沿 4,300 – 4,350 美元附近仍存在明顯拋壓，後續能否有效突破仍需觀察成交量放大與進一步的市場動能驗證。

整體而言，ETH 目前處於“震盪整理 + 試探反彈”階段，短線投資者需重點關注 3,600 美元支撐與 4,300 – 4,350 美元壓力區間的表現。

期權市場方面：ETH 最新公開數據顯示，隱含波動率（IV）約為 69.08 %，較前期大幅回落，反映市場情緒趨穩、對未來大幅波動的預期有所降溫。

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近月與遠月 IV 差值恢復到較理性水準，表明市場短期對行情波動趨於理性。

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大宗組合交易方面，本週最大成交比例 51.5 % 的策略為買入認購期權，反映投資者布局偏多策略。本週發生數量最大 10,000 的買入認購期權 ETH- 311025 - 4200 -C。

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ETH 期權的 25-Delta Skew 在本週中期呈現明顯陡峭化，反映投資者對短線下行風險的對沖需求增強；至週末則逐漸走平，顯示市場情緒隨反彈預期回升而趨於溫和。期間，看跌期權隱含波動率一度較看漲期權高出約 15 vol，隨後收斂至接近 0 vol 的水準，表明空方情緒顯著緩解。

從期限結構來看，ETH 的遠期期權定價相對樂觀， 2026 年到期合約依舊體現出看漲端的溢價結構，顯示中長期市場預期仍偏向向上。

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以太坊（ETH）的已實現波動率已回落至約 58 ，而 VRP（IV−RV）上升至 9.72 vol，顯示近期風險偏好回升背景下，短期隱含波動率有所拉升。目前隱含波動率（IV）高於已實現波動率（RV），意味著市場對未來波動的定價偏高，在此環境下，偏向賣方的波動策略具有相對優勢，例如透過賣出期權結構實現 Theta 收益或進行 VEGA 空頭布局。

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政策事件一覽與市場影響

1. 中美貿易局勢緩和提振市場情緒

截至 2025 年 10 月 26 日，中美馬來西亞貿易談判緩解了市場對貿易摩擦的擔憂，提振風險偏好，推動比特幣在當週短期反彈至 $ 115,000 以上。

2. 美方 9 月消費者物價指數（CPI）

美方 9 月 CPI 略低於預期，強化了市場對 10 月聯準會降息 25 個基點的預期，推動比特幣短線反彈，資金重新流入風險資產。

3. 聯準會（美聯儲） 10 月底議息會議

10 月 28 – 29 日美聯儲議息會議預計將降息 25 個基點，若兌現將提振流動性與風險偏好，對加密市場形成短期利好。