门头沟延迟到2026年：抛售34,700 BTC还有意义吗？

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Mt. Gox刚刚将其还款截止日期从本周五推迟到2026年10月31日，得到了法院的批准。

这项为期一年的延期有效地缓解了短期的抛售压力，将本可能是一个激烈的供应事件转变为另一个漫长的行政周期。与之前的阶段类似，预计还款将通过交易所、保管机构和场外交易场所以波动而非洪水的方式逐步过滤，而不会对市场产生直接影响。

对于比特币来说，这一延迟延续了悬而未决的叙事，但也强调了Mt. Gox的分配仍然是一个缓慢的流失，而不是能够动摇更广泛市场结构的单一催化剂。

截止日期已经从去年的十月推迟，现在又发生了一次。

为什么Mt. Gox的支付又被推迟了一年？

受托人援引不完整的债权人程序和处理问题为将基础、提前一次性和中期还款的完成日期从2025年10月31日推迟到2026年10月31日的原因，预计的供应过剩因此推迟了一整年，具体请参见官方通知。截止发稿时，比特币交易价格接近$114,874。

日期变化将日历积压转化为流程积压。相当一部分债权人仍需完成交换和托管步骤，而之前的分期显示，支付通过交换队列、托管释放和银行通道在延长的时间表中流转。

在某些交易所，历史处理窗口长达约90天，其他交易所大约为60天，而一些托管服务提供商大约为20天，因此即使受托人释放资金，转换和潜在销售也可能分散在几个月内，而不是在单一会话中。

公共追踪器继续将剩余资产置于约34,700 BTC附近，尽管链上总量因内部转移而波动。

当前规模背景与早期周期有所不同。自推出以来，比特币ETF累计吸引了619.8亿美元的资金流入，仅在10月份就实现了42亿美元的净流入。

每枚比特币约为115,000美元时，每月的比特币收入相当于大约36,000 BTC，这与整个剩余的Mt. Gox储备相当。然而，这并不是一个基本的吸收路径，但它框定了相对于过剩的监管需求的数量级。

上市衍生品的深度也在秋季扩大。

数据显示，加密货币期货和期权在第三季度创下历史新高，包括9月18日创纪录的名义未平仓合约为$39 亿美元，以及该季度的平均美元未平仓合约为313亿美元。

更多的库存对冲、基差交易和期权活动意味着通过德尔塔对冲和跨场所套利来中介偶发现货流的能力增强。这种基础设施使交易商和套利桌有更多空间来储存与Mt. Gox相关的供应，而不必在现货市场上强行出乱价。

现货ETF仍然是吸收情况的核心部分。一个主要基金的资产达到$89 亿，是一个单独的产品，现在其规模多次超过了整个剩余的Mt. Gox库存。在价格下跌时持续创建，加上通过授权参与者和做市商路由币的能力，形成了一个在2021年不存在的结构性买家。

如果ETF创建的速度甚至达到十月初的一小部分，债权人分批出售的市场影响可以转化为通过ETF、期货和现货中介的流动性事件。

发行设定了一个进一步的基准。

在2024年4月减半之后，矿工每天增加约450 BTC，或每年大约164,250 BTC。这个年流量是剩余Mt. Gox存量的四倍多。虽然发行量本身并不能决定价格，但它为市场在正常情况下吸收多少新供应提供了一个尺度。

相关风险日历现在延伸到2026年。税务时机可能会集中自愿销售，特别是在年末和报税截止日期附近。

美国纳税人在12月31日结束日历年，预计在1月中旬进行税款支付，而英国的在线自我评估申报截止日期为1月31日，日本的申报和付款截止日期为3月15日。这些日期可能会促使税收损失收割或出售以覆盖负债。

季度和年末再平衡增加了另一层因素，其中ETF账簿、交易商对冲和CME到期周期可能会压缩基差并放大月末和季度末的双向流动。

宏观因素仍然是关键因素。日本银行董事会在九月底变得更加鹰派，保持了加息或直接干预货币的可能性。

国际清算银行(BIS)记录了2024年8月日元套利平仓如何驱动跨资产去杠杆化，其中包括加密货币在内的冲击。2026年类似的资金紧缩将通过迫使风险资产的资产负债表缩减而掩盖受托钱包的动作，这对于比特币来说是比Mt. Gox分配路径更大的负面尾部风险。

一个简单的场景框架可以帮助将规模映射到合理的结果，以34,689 BTC作为起始悬挂，以115,174美元作为现货锚：