比特币巨头战略面临S&P评级的严峻考验，因其在巨大的加密货币押注上

• 2025年10月28日
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标准普尔全球评级对Strategy Inc.做出了明确的评价，给予该公司B-的信用评级——低于投资级别六个档次。

此次评级下调反映了人们对该公司对比特币的高度依赖、有限的美元储备以及狭窄的运营范围的日益担忧。曾因其企业软件而闻名的Strategy，在联合创始人迈克尔·塞勒的领导下，已完全转型为比特币国库工具，他将此评估称为首个针对比特币专注公司的信用评级。

基于比特币的高风险投资组合

根据标准普尔的报告，Strategy 的整个财务框架围绕其庞大的比特币持有量，这些比特币的估值大约为 $74 亿。这些资产主要是通过可转换债务和股权发行的组合获得的，这种结构现在使公司处于脆弱的位置。标准普尔分析师强调，过度集中于一种波动性资产使公司面临市场冲击，而传统公司则在很大程度上能够抵御这些冲击。

尽管标准普尔承认Strategy在管理其债务义务方面"谨慎"，但它警告称该公司的资产负债表在比特币价格波动期间几乎没有灵活性。该机构还强调了Strategy的加密货币持有量与其以美元计价的财务义务之间的不匹配。它表示，这种差异带来了严重的流动性和货币风险。

美元短缺问题

S&P的分析指出，Strategy面临的年度优先股股息支付超过$640 百万，以及在2028年前到期的数十亿可转换债务。如果比特币的价格在此期间经历大幅下跌，该公司可能被迫以低价出售其比特币或重组其债务——S&P表示，这些行为将被视为“等同于违约”。

尽管存在这些脆弱性，该机构承认Strategy在接下来的12个月内没有重大到期，这提供了短期的缓解。该公司还展示了强大的资本市场准入能力，通过股票销售定期筹集资金以维持流动性。然而，标准普尔明确表示，公司的长期评级只有在减少对可转换债务的依赖并显著增加其美元储备的情况下才能改善。

赛勒的比特币愿景遇见华尔街的谨慎

迈克尔·塞勒（Michael Saylor）在领导战略五年转向比特币积累后，对于此次降级采取了不同的语气。他强调，该评级代表了新兴的“比特币国库行业”的一个里程碑，将战略定位为在传统金融与数字资产之间架起桥梁的先锋。

在萨约尔的指导下，Strategy 已经将其公司战略转变为几乎专注于收购比特币。本周早些时候，该公司宣布再购买价值 4340 万美元的比特币，使其总持有量达到 640,808 BTC。这一不断增长的库存凸显了公司对加密货币的坚定承诺，即使在市场情绪波动的情况下。

平衡波动性和资本获取

标准普尔承认，Strategy获得资本市场的能力仍然是一个强项，使其能够在不确定的市场条件下高效筹集资金。该公司主要通过股权而非短期债务来为其运营融资，标准普尔将其债务管理描述为“有纪律的”。尽管如此，分析师重申，只要比特币仍然是Strategy资产负债表的核心，资本将继续被视为一种弱点，因为该资产固有的波动性。

更大的图景

标准普尔评级突显了加密货币与企业金融之间日益交汇的趋势。Strategy 从软件公司转型为数字资产财库，使其成为传统信用评级机构如何看待基于比特币商业模式的试验案例。尽管标准普尔的 B- 评级将 Strategy 深深置于垃圾债券领域，但它也验证了比特币在全球金融分析中日益相关性。

随着第三季度收益定于本周四发布，Strategy 现在面临双重挑战：一方面要向投资者保证其流动性状况，另一方面要证明比特币可以作为公司资产负债表的可持续基础。