باركلي: باول يهدف إلى "كسر توقعات خفض الفائدة الحتمية"، والبيانات تدعم المزيد من خفض الفائدة

كتبت: دونغ جينغ، وول ستريت جورنال

قد تكون قراءة السوق لتصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول الأخيرة على أنها “متشددة” خطأ في التقدير. ترى باركلي أن ما يرغب باول حقًا في فعله هو تصحيح الثقة المفرطة للسوق بأن “خفض أسعار الفائدة أصبح أمرًا محتملاً”.

بعد اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في أكتوبر، قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي في مؤتمر صحفي إن التضخم لا يزال تحت ضغط صعودي على المدى القصير، وسوق العمل تواجه مخاطر هبوطية، والوضع الحالي مليء بالتحديات، ولا يزال هناك انقسام كبير داخل اللجنة حول ما إذا كان سيتم خفض أسعار الفائدة مرة أخرى في ديسمبر، حيث إن خفض الفائدة ليس مؤكدًا. وقد فسر السوق هذا التصريح على أنه متشدد، مما أدى إلى بيع السندات الأمريكية لأجل عامين، وارتفاع العائدات بشكل كبير، وانخفاض الأسهم الأمريكية.

في 31 أكتوبر، وفقًا لأخبار منصة تداول تشايفنغ، أعربت بنك باركليز في أحدث تقرير بحثي عن معارضة صارخة، معتبرة أن ذعر السوق قد يكون سوء تقدير، وأن النية الحقيقية لباول ليست التحول نحو التوجه المتشدد، بل إدارة توقعات خفض أسعار الفائدة التي أصبحت “مؤكدة” للغاية في السوق.

تعتقد مجموعة المحلل Anshul Pradhan أن هذه استراتيجية تواصل تهدف إلى كسر الافتراض الذي تراه السوق بأن خفض أسعار الفائدة أصبح أمرًا مؤكدًا بغض النظر عن البيانات. تظهر أحدث البيانات الاقتصادية أن الطلب على العمالة يستمر في التباطؤ، وأن مستوى التضخم المحتمل ليس بعيدًا عن هدف 2%، مما يدعم استمرار الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة.

أشار بنك باركليز في تقريره إلى أن التسعير الحالي في السوق متشدد للغاية، ولم يعكس بشكل كافٍ احتمال ضعف سوق العمل بشكل كبير، بالإضافة إلى خطر أن يتخذ رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد موقفًا أكثر تيسيرًا.

ليس تحولاً نحو التشدد، بل كسر “الحكم” في السوق

أشار باركلي في تقريره: “نعتقد أن الدافع الرئيسي هو دحض السوق للاعتقاد بأن خفض سعر الفائدة في ديسمبر أصبح مؤكدًا، وليس التحول المتشدد للاحتياطي الفيدرالي في استجابته للبيانات.”

بعبارة أخرى، تأمل الاحتياطي الفيدرالي في التأكيد على أن قراراته تعتمد على البيانات، وليس على توقعات السوق. وقد أوضح باول أن الاحتياطي الفيدرالي سيتفاعل مع تباطؤ الطلب على العمالة، وهو ما يحدث بالفعل.

التقرير يبرز أن البيانات الاقتصادية الأخيرة لا تدعم الموقف المتشدد، بل توفر أساسًا لمزيد من خفض أسعار الفائدة.

تشير المؤشرات الرائدة في سوق العمل، بما في ذلك وظائف التوظيف من إنديد والفجوة في العمالة (الوظائف وفيرة مقابل صعبة الحصول عليها)، إلى أن الطلب بدأ يتباطأ.

فيما يتعلق بالتضخم، اعترف باول أيضًا بأن البيانات الأخيرة كانت ضعيفة. وقد أظهرت مؤشرات التضخم الأساسية اتجاهًا نحو الانخفاض. تعتقد باركلي أن التضخم الأساسي لمؤشر PCE القائم على السوق قد اقترب من هدف 2% بمجرد استبعاد تأثير التعريفات.

“بشكل عام، إذا كانت التضخم المحتمل أعلى قليلاً من الهدف بمقدار نقطة مئوية أو نقطتين، وكان معدل البطالة أعلى قليلاً من معدل البطالة الطبيعي (NAIRU) بمقدار نقطة مئوية أو نقطتين، فيجب أن يكون وضع السياسة محايداً.”

هذا يعني أنه في سياق البيانات الحالية ، لم يعد هناك حاجة لسياسة نقدية تقييدية. لاحظ باركلي أن السوق حالياً يحدد فقط تخفيضاً بمقدار 55 نقطة أساس حتى يونيو 2026 ، وهذا الرأي “منحاز جداً”.

تشير توقعات السوق الحالية إلى أنه بحلول مارس 2026، سيتم خفض سعر الفائدة بمقدار 35 نقطة أساس فقط، وبحلول يونيو، سيتم خفضه بمقدار 55 نقطة أساس إلى 3.3%. تظهر توزيعات السوق في سوق الخيارات وجود اختلاف في عدد خفض الفائدة المتوقع في مارس ويونيو، حيث التوقع الأكثر شيوعًا هو خفض الفائدة مرة واحدة فقط بحلول يونيو.